Góc nhìn VNF: Nghịch lý doanh thu tăng, lợi nhuận giảm của Vingroup

Góc nhìn VNF: Nghịch lý doanh thu tăng, lợi nhuận giảm của Vingroup

(VNF) - Xét ở góc độ dài hạn, nhà đầu tư có quyền hi vọng vào mức doanh thu, lợi nhuận và lợi tức tốt hơn cho Vingroup nhờ các thương vụ M&A gần đây.

Tập đoàn Vingroup (VIC) vừa công bố Báo cáo tài chính (BCTC) hợp nhất đã được kiểm toán năm 2015, theo đó doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt 34.05,96 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 1.215,77 tỷ đồng giảm rất mạnh so với 3.158,58 tỷ đồng năm 2014, lãi cơ bản trên cổ phiếu (EPS) giảm sâu so với ba năm trở lại đây xuống còn 636 đồng/cổ phiếu (năm 2014 đạt 1.895 đồng/cổ phiếu).

Tuy các chỉ số về lợi nhuận và EPS giảm mạnh nhưng doanh thu lại tăng hơn 22% so với năm 2014 và tăng mạnh so với các năm trước.

Đầu tư mạnh mẽ hệ thống siêu thị, cửa hàng tiện ích và bán lẻ

Soi xét BCTC năm 2015, yếu tố tác động mạnh mẽ đến sự sụt giảm lợi nhuận của công ty mẹ là giá vốn hàng bán và dịch vụ cung cấp, chiếm hơn 22.338,33 tỷ đồng tăng gần 30% so với năm 2014. Trong đó, giá vốn hàng bán tại siêu thị, cửa hàng tiện ích và các cửa hàng bán lẻ tăng đột biến từ 396,76 triệu đồng cuối năm 2014 tới gần 3.763 tỷ đồng tính đến ngày 31/12/2015.

Sau nhiều năm rất thành công trong việc cung cấp mặt bằng bán lẻ, với hệ thống các trung tâm thương mại có quy mô mang thương hiệu Vincom, Vingroup đã nhảy vào thị trường bán lẻ đầy tiềm năng của Việt Nam.

Vingroup đã đổi tên công ty Ocean Retail thành Công ty cổ phần Siêu thị VinMart sau khi mua lại 70% cổ phần từ Ocean Group vào tháng 10/2014 và phát triển với hai thương hiệu mới là VinMart và Vinmart+.

Theo đó, Vingroup lên kế hoạch xây dựng hệ thống phân phối bán lẻ gồm 100 siêu thị và chuỗi 1.000 cửa hàng tiện ích trên toàn quốc trong 3 năm tới. Hệ thống VinMart sẽ là các siêu thị từ 3.000 đến 15.000m2 và chuỗi Vinmart+ gồm các cửa hàng tiện ích từ 150 đến 300m2.

Ngay sau đó, để thực hiện kế hoạch của mình, VinMart đã mua toàn bộ hệ thống chuỗi siêu thị Vinatexmart với 39 cửa hàng trên 19 tỉnh thành trong cả nước của Công ty TNHH MTV Thương mại và Thời trang Việt Nam thuộc Tập đoàn Dệt may Việt Nam (Vinatex). Chưa kể đến các thương vụ mua bán và sáp nhập (M&A) khác, giá vốn mà Vingroup đã phải chi ra là rất nhiều cho việc đầu tư xây dựng và phát triển hệ thống siêu thị, cửa hàng tiện ích, cửa hàng bán lẻ của Vinmart.

Vào tháng 10/2015, hệ thống siêu thị 20 năm tuổi Maximax đã bất ngờ được chuyển nhượng cho Vingroup từ Công ty Cổ phần đầu tư An Phong, đơn vị sở hữu Maximax với tổng số tiền khoảng 1.835 tỷ đồng (Vingroup đã trả trước 1.002 tỷ đồng năm 2015).

Động thái bất ngờ của Vingroup khi mua lại Maximark là một phần trong chiến lược mở rộng vào thị trường bán lẻ, tăng nguồn cung diện tích cho thuê mặt bằng bán lẻ vốn là điểm mạnh của tập đoàn này trong nhiều năm qua.

Với quyết tâm “vẽ lại” thị trường bán lẻ Việt Nam, không khó để lý giải việc tăng đột biến giá vốn bán hàng vào lĩnh vực này, khiến lợi nhuận của Tập đoàn này giảm sụt mạnh.

Bên cạnh đó, giá vốn cung cấp dịch vụ khách sạn, du lịch... cùng giá vốn cung cấp dịch vụ xây dựng và các dịch vụ liên quan cũng tăng mạnh so với năm 2014, tổng cả hai tăng gần 1.500 tỷ đồng.

Đáng chú ý là giá vốn bất động sản chuyển nhượng, mảng chủ lực của Tập đoàn này,  giảm hơn 1.100 tỷ đồng so với năm 2014.

Tăng mua bán và sáp nhập (M&A), tăng chi phí quản lý và bán hàng

Năm 2015 có thể coi là năm thành công về mặt chi phí tài chính của Vingroup khi chi phí lãi vay đã giảm hơn 311 tỷ đồng so với năm ngoái, tuy nhiên chi phí bán hàng tăng hơn 2.200 tỷ đồng và chi phí quản lý doanh nghiệp tăng gần 1.700 tỷ đồng đã đánh tụt lợi nhuận của Vingroup.

Việc tăng chi phí quản lý và chi phí bán hàng trong BCTC hợp nhất phần nào chịu tác động M&A của Vingroup, mặc dù các thương vụ M&A hứa hẹn mang lại nhiều lợi nhuận cho những năm tiếp theo.

Danh sách các công ty mà Vingroup đã M&A đa dạng trong các lĩnh vực như Bất động sản, vận tải... trong đó có những cái tên như Công ty Triển lãm Giảng Võ, Bất động sản Ánh sao, Ngôi sao xanh, Metropolis Hà Nội, VinatexMart, Vin Tây...

Trong đó, việc trở thành cổ đông chiến lược của Công ty Triển lãm Việt Nam (VEF) với 83,32% cổ phần đang nắm giữ đã mang lại thành công ngay lập tức cho Tập đoàn, giá trị cổ phiếu của VEF đã tăng gấp 6 lần tính đến thời điểm 31/03/2016. Trước đó Vingroup đã thu về hàng trăm tỷ từ việc bán hơn 10 triệu cổ phiếu VEF trong tháng 01/2016, lợi nhuận dự kiến sẽ được hoạch toán vào Quý I/2016.

Ghi nhận trên BCTC hợp nhất năm 2015 còn có khoản tiền phạt mà công ty phải gánh lên tới 838,917 tỷ đồng, tăng gần 700 tỷ đồng so với năm 2014, cũng là một trong những yếu tố nữa tác động làm giảm lợi nhuận chung của Tâp đoàn.

Quy mô ngày càng phình to và khi mà hàng tồn kho nhiều cùng với các thương vụ M&A chưa mang lại giá trị ngay đã tạo ra nghịch lý về doanh thu và lợi nhuận của Vingroup. Và xét ở góc độ dài hạn, nhà đầu tư có quyền hi vọng vào mức doanh thu, lợi nhuận và lợi tức tốt hơn cho Tập đoàn này trong tương lai.

Vũ Đào
Gửi bình luận

Tin cùng chuyên mục

21/01/2017 22:40 | Hồ Mai

PVN sẽ chào bán lên tới 44% vốn điều lệ tại PV Oil

(VNF) - Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) đã có quyết định cổ phần hóa Tổng Công ty Dầu Việt Nam (PV Oil) với tỷ lệ chào bán dự kiến từ 20% - 44% vốn điều lệ.
21/01/2017 16:09 | Kình Dương

Lãi trước thuế công ty mẹ SSI bất ngờ sụt giảm, đạt 973 tỷ trong năm 2016

(VNF) – Lãi trước thuế năm 2016 của công ty mẹ SSI bất ngờ sụt giảm 18,2% so với năm 2015, đạt mức 973 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu là do doanh thu tài chính năm 2016 của công+
20/01/2017 23:38 | Kình Dương

Coteccons: Lãi trước thuế kỷ lục 1.762 tỷ, tổng tài sản đạt nửa tỷ USD

(VNF) – Coteccons báo lãi trước thuế kỷ lục 1.762 tỷ đồng trong năm 2016, gần gấp đôi năm 2015. Tổng tài sản của doanh nghiệp này cũng đã đạt nửa tỷ USD. Thêm vào đó, Coteccons tiếp tục duy+
20/01/2017 16:33 | Kình Dương

PV Power NT2 báo lãi trên 1.000 tỷ, phải thu khách hàng tăng vọt

(VNF) – PV Power NT2, một trụ cột của PV Power, báo lãi sau thuế 1.085 tỷ đồng trong năm 2016, giảm 4,9% so với năm 2015 nhưng vượt 49% kế hoạch năm. Các khoản phải thu của PV Power+
20/01/2017 14:48 | Kình Dương

Dai-ichi Life Việt Nam: Doanh thu phí năm 2016 trên 5.300 tỷ, tăng trưởng 51%

(VNF) – Dai-ichi Life Việt Nam báo doanh thu phí đạt trên 5.300 tỷ đồng trong năm 2016, tăng trưởng 51% so với năm 2015. Thêm vào đó, công ty bảo hiểm này cũng tiết lộ đã nhận được giấy+
01/04/2016 09:00 | PV (Tổng hợp)

Bộ Tài chính chưa đề nghị tăng thuế 4.000 đồng/lít xăng

Thứ trưởng Bộ Tài chính Vũ Thị Mai khẳng định, Bộ Tài chính hiện chưa trình Chính phủ kế hoạch tăng thuế bảo vệ môi trường đối với mặt hàng xăng dầu.
31/03/2016 10:55 | Hồ Mai

Bloomberg: Việt Nam huy động vốn từ IPO 'khủng' nhất Đông Nam Á

(VNF) - Theo dữ liệu từ Bloomberg, Việt Nam là "vua" IPO của khu vực Đông Nam Á trong năm 2016 với lượng huy động đạt mức cao nhất.
31/03/2016 10:00 | Trường Anh
1.500 tỷ

Vingroup: doanh thu thuần 34.000 tỷ, lợi nhuận sau thuế 1.500 tỷ

(VNF) - Ngày 30/3/2016, Tập đoàn Vingroup (mã chứng khoán: VIC) đã công bố Báo cáo tài chính hợp nhất kiểm toán năm 2015 theo chuẩn mực kế toán Việt Nam (VAS).
30/03/2016 23:18 | Bạch Dương

Nhà máy 325 triệu USD của PetroVietnam bên bờ vực phá sản

Các đơn vị góp vốn xây dựng Nhà máy sản xuất xơ sợi Polyester Đình Vũ là PetroVietnam và Đạm Phú Mỹ cũng đang 'chịu trận' sau khi đã đầu tư hàng nghìn tỷ đồng.
30/03/2016 16:00 | PV

Công ty con của Vinalines chào sàn UPCoM

(VNF) - Ngày 30/3/2016, 66 triệu cổ phiếu của Công ty cổ phần Cảng Đà Nẵng (mã chứng khoán: CDN) đã chính thức đăng ký giao dịch trên thị trường UPCoM của Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội, giá+