'Bức tranh lợi nhuận quý I khởi sắc nhưng chưa phản ánh vào giá cổ phiếu'

Lợi nhuận quý I/2026 tăng trưởng diện rộng, nhiều nhóm ngành bứt phá

Thời điểm này, khi quý I/2026 đã khép lại, các doanh nghiệp niêm yết đang bước vào cao điểm mùa đại hội cổ đông, đồng loạt công bố kết quả kinh doanh năm 2025, ước tính quý I/2026 cũng như kế hoạch cho cả năm.

Trong bối cảnh vẫn còn những thách thức từ bên ngoài, nền kinh tế trong nước tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực, qua đó tạo nền tảng để bức tranh lợi nhuận quý I/2026 được dự báo đạt mức tăng hai con số và tương đối đồng đều giữa các nhóm ngành.

Trao đổi tại Talkshow Phố Tài chính (The Finance Street Talkshow) trên VTV8, bà Đỗ Minh Trang, Giám đốc Trung tâm Phân tích, Công ty TNHH Chứng khoán ACB (ACBS), cho rằng kết quả kinh doanh quý I/2026 không chỉ tích cực ở một vài lĩnh vực riêng lẻ mà có sự lan tỏa trên diện rộng, với nhiều nhóm ngành ghi nhận tăng trưởng khả quan.

Đối với nhóm ngân hàng, lợi nhuận được kỳ vọng tăng trên 20% so với cùng kỳ, tiếp tục đóng vai trò trụ cột nâng đỡ tăng trưởng chung của thị trường. Dù Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước đang có xu hướng kiểm soát chặt hơn tăng trưởng tín dụng trong năm 2026, dự báo đến hết quý I, tín dụng vẫn có thể tăng khoảng 3% so với đầu năm và khoảng 20% so với cùng kỳ.

Theo bà Trang, đây là mức tăng tương đối tích cực so với thông lệ các năm trước, khi tín dụng thường tăng mạnh vào cuối năm và chững lại đầu năm. Bên cạnh đó, dù lãi suất huy động gia tăng, lãi suất cho vay cũng có xu hướng đi lên, giúp biên lãi ròng (NIM) duy trì, thậm chí cải thiện nhẹ, qua đó hỗ trợ lợi nhuận ngành.

Ở nhóm chứng khoán, lợi nhuận được dự báo tăng trên 40%, nhờ giá trị giao dịch bình quân trong quý I/2026 tăng hơn 90% so với cùng kỳ và 18% so với quý IV/2025. Đồng thời, dư nợ cho vay ký quỹ tiếp tục mở rộng, tạo điều kiện cho các công ty chứng khoán, đặc biệt là những đơn vị ít phụ thuộc vào hoạt động tự doanh, ghi nhận kết quả tích cực.

Với bất động sản, xu hướng phân hóa tiếp tục rõ nét. Bất động sản khu công nghiệp dù chưa khởi sắc kể từ thời điểm áp dụng thuế đối ứng vào tháng 4/2025 nhưng vẫn duy trì tăng trưởng ổn định khoảng 10%/năm.

Ngược lại, bất động sản dân dụng kém khả quan hơn khi chịu tác động từ chính sách kiểm soát tín dụng chặt chẽ từ cuối năm 2025. Đáng chú ý, lợi nhuận toàn ngành phụ thuộc lớn vào một số doanh nghiệp đầu ngành, trong đó có VHM, khiến triển vọng chung chịu ảnh hưởng đáng kể. Trong bối cảnh lãi suất cho vay gia tăng, triển vọng nhóm này được đánh giá không mấy tích cực.

Các nhóm bán lẻ, đầu tư công, vật liệu xây dựng… cũng được kỳ vọng ghi nhận kết quả tích cực trong quý I/2026, nhờ doanh số bán lẻ tăng trưởng tốt trong những tháng đầu năm và quyết tâm đẩy mạnh giải ngân đầu tư công của Chính phủ.

Đáng chú ý, nhóm dầu khí trở thành tâm điểm trong tháng 3 khi giá dầu vượt mốc 100 USD/thùng do gián đoạn nguồn cung liên quan đến căng thẳng tại Trung Đông. Tuy nhiên, tác động của giá dầu đến lợi nhuận doanh nghiệp trong ngành có sự khác biệt. Ở thượng nguồn (khai thác, khoan, dịch vụ kỹ thuật), ảnh hưởng trong ngắn hạn không lớn do các hợp đồng thường có kỳ hạn trung hạn. Trong khi đó, các doanh nghiệp hạ nguồn (lọc hóa dầu, vận chuyển, phân phối, phân bón…) được hưởng lợi rõ rệt hơn từ diễn biến giá dầu tăng. Dù vậy, mức độ bền vững của lợi nhuận vẫn phụ thuộc vào diễn biến giá dầu và rủi ro gián đoạn chuỗi cung ứng.

TTCK chịu áp lực ngắn hạn, cơ hội tích lũy cho tầm nhìn dài hạn

Dù triển vọng kết quả lợi nhuận tích cực, bà Trang cho rằng diễn biến thị trường chứng khoán lại chưa phản ánh đầy đủ kỳ vọng này khi chịu tác động mạnh từ các yếu tố bên ngoài. Tâm lý nhà đầu tư hiện tập trung nhiều vào diễn biến địa chính trị tại Trung Đông và xu hướng tăng của giá dầu, qua đó làm dấy lên lo ngại về áp lực lạm phát toàn cầu. Điều này khiến nhiều nhà đầu tư có xu hướng giảm tỷ trọng cổ phiếu để kiểm soát rủi ro, tạo áp lực điều chỉnh lên thị trường.

Ở vùng giá hiện tại, định giá của VN-Index đang quanh mức trung vị P/E của 5 năm gần đây. Trong khi đó, các nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn như ngân hàng, chứng khoán, bán lẻ, đầu tư công – những ngành đóng vai trò dẫn dắt lợi nhuận đều được dự báo ghi nhận kết quả tích cực trong quý I/2026. Mặt bằng định giá của các nhóm này được đánh giá ở mức hợp lý cho tầm nhìn trung và dài hạn.

“Thị trường hiện vẫn chịu chi phối nhiều bởi yếu tố bên ngoài hơn là các yếu tố nội tại như kết quả kinh doanh. Dù những lo ngại là có cơ sở, việc quá bi quan có thể khiến nhà đầu tư bỏ lỡ các cơ hội hấp dẫn”, bà Trang cho biết.

Ở góc độ doanh nghiệp, bối cảnh cũng tương đồng với nền kinh tế khi triển vọng dài hạn vẫn khó dự báo do nhiều yếu tố bất định, đặc biệt là rủi ro địa chính trị toàn cầu. Điều này đòi hỏi doanh nghiệp phải xây dựng kế hoạch kinh doanh linh hoạt và chủ động hơn.

Tuy vậy, theo đánh giá của bà Đỗ Minh Trang, kế hoạch năm 2026 được công bố tại các đại hội cổ đông cho thấy phần lớn doanh nghiệp vẫn đặt mục tiêu tăng trưởng tích cực. Các ngân hàng đặt mục tiêu lợi nhuận tăng 10-35%, phổ biến ở mức 15-20%, phù hợp với hạn mức tín dụng khoảng 15% của toàn ngành.

Nhóm chứng khoán cũng kỳ vọng thị trường tiếp tục tăng trưởng và hưởng lợi từ triển vọng nâng hạng. Trong khi đó, các doanh nghiệp đầu ngành bán lẻ, thép… đặt mục tiêu tăng trưởng 20-30%.

Tổng thể, dù còn nhiều thách thức, bức tranh kinh doanh năm 2026 vẫn được đánh giá là tích cực. Với mặt bằng định giá hiện tại của VN-Index, đây được xem là vùng phù hợp cho các quyết định đầu tư trung và dài hạn.

“Chúng ta đang đứng trước cả các cơ hội và thách thức. Cơ hội là dự báo về tăng trưởng lợi nhuận ở thời điểm hiện tại của các doanh nghiệp vẫn tương đối tích cực, triển vọng nâng hạng của thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới, cùng với đó là quyết tâm tăng trưởng của Chính phủ. Nhưng thách thức từ bên ngoài vẫn còn nhiều, cụ thể là rủi ro địa chính trị, nguy cơ lạm phát dẫn theo sự đảo chiều của chính sách tiền tệ toàn cầu”, đại diện ACBS cho biết.

Trong bối cảnh này, nhà đầu tư được khuyến nghị theo đuổi chiến lược thận trọng, ưu tiên tích lũy tài sản với tầm nhìn trung dài hạn. Việc gia tăng tỷ trọng nên được thực hiện khi thị trường điều chỉnh sâu, trong khi cần hạn chế mua đuổi hoặc sử dụng đòn bẩy khi thị trường tăng nóng do xu hướng ngắn hạn còn thiếu rõ ràng. Đồng thời, nên tập trung vào các nhóm ngành có nền tảng tăng trưởng ổn định và ít chịu tác động từ yếu tố bên ngoài như ngân hàng, bán lẻ nội địa, tiêu dùng thiết yếu và các lĩnh vực gắn với đầu tư công.