Theo Công ty Chứng khoán SSI, giá điện trên thị trường cạnh tranh (giá CGM) tốt hơn ước tính đã giúp lợi nhuận sau thuế của Công ty Cổ phần Nhiệt điện Quảng Ninh (UPCoM: QTP) trong quý III/2022 đạt 147 tỷ đồng (tăng 72% so với cùng kỳ) mặc dù giá than nhiệt tăng.
Theo đó, giá CGM trong quý III/2022 ở mức 1.541 đồng/kwh (tăng 61% so với cùng kỳ). Trung bình 9 tháng đầu năm 2022 ở mức 1.478 đồng/kwh (tăng 41% so với cùng kỳ). Nếu giá CGM quý IV/2022 duy trì ở mức quý III/2022, trung bình cả năm 2022 có thể ở mức 1.494 đồng/kwh (tăng 49% so với cùng kỳ), cao hơn 8% so với giả định trước đó của SSI.
Công ty chứng khoán này điều chỉnh tăng 8% giá CGM năm 2022 lên mức 1.490 đồng/kwh.
Mặc dù sản lượng hợp đồng (Qc) quý III/2022 giảm 3% so với cùng kỳ, sản lượng phát điện trên thị trường cạnh tranh lại tăng 56% so với cùng kỳ đạt 541 triệu kwh với giá CGM thuận lợi giúp lợi nhuận quý III/2022 tăng đáng kể.
Nhìn chung, tổng sản lượng phát điện của QTP trong quý III/2022 tăng 10% so với cùng kỳ, vượt trội so với các công ty điện than khác.
Trong giai đoạn tháng 7 - 8/2022, sản lượng tiêu thụ điện toàn quốc từ các nhà máy điện than giảm 14% so với cùng kỳ. Kết quả khả quan này của QTP nhờ chênh lệch lớn giữa giá than trộn trong nước và than nhập khẩu.
Trong quý III/2022, giá than nhiệt Indonesia tăng 1,5 lần so với cùng kỳ, trung bình ở mức 7,5 triệu đồng/tấn, cao hơn so với giá than trộn đầu vào của QTP là 1.4 triệu đồng/tấn (tăng 50% so với cùng kỳ).
Theo SSI, việc đồng USD mạnh lên đã làm QTP phát sinh khoản lỗ tỷ giá khoảng 60 tỷ đồng trong 9 tháng năm 2022. Với tình hình tỷ giá USD/VND tăng 7%, khoản lỗ tỷ giá ước tính trong năm 2022 là 80 tỷ đồng.
Sản lượng hợp đồng theo kế hoạch quý IV/2022 ở mức 1,2 tỷ kwh, tăng 3% so với quý III/2022. Giả định giá CGM quý IV/2022 duy trì tương đương quý III/2022, SSI ước tính lợi nhuận sau thuế quý IV/2022 là 130 tỷ đồng (tăng 62% so với cùng kỳ).
Nhìn chung, SSI điều chỉnh tăng 10% ước tính lợi nhuận sau thuế 2022 lên 875 tỷ đồng (tăng 83,6% so với cùng kỳ) do điều chỉnh giá CGM. Cổ tức 2022 ước tính tăng từ 12% lên 17% trên mệnh giá, tương ứng tỷ suất cổ tức 11,6%. Mặc dù vậy, SSI duy trì giá mục tiêu 1 năm không đổi ở mức 19.500 đồng/cp, do tính đến tỷ lệ lợi tức phi rủi ro tăng.
Tại ngày 18/10/2022, QTP đang giao dịch tại EV/EBITDA 2022 và 2023 là khoảng 3,8 lần và 4 lần, thấp hơn nhiều so với trung bình các công ty cùng ngành là 8,2 lần và 7,2 lần. SSI nhắc lại khuyến nghị khả quan đối với QTP.
Tính đến cuối tháng 6/2022, doanh thu của Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh (HoSE: REE) đạt 4.068 tỷ đồng, tăng 44% so với cùng kỳ, hoàn thành 44% kế hoạch năm 2022 của công ty; và lợi nhuận sau thuế đạt 1.289 tỷ đồng, tăng 58% so với cùng kỳ, hoàn thành 62% kế hoạch năm 2022.
Mảng năng lượng nổi bật với doanh thu 2.612 tỷ đồng, tăng 111% so với cùng kỳ; và 806 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 117% so với cùng kỳ, lần lượt hoàn thành 63% và 79% kế hoạch 2022.
Ngược lại, theo Công ty Chứng khoán Á Châu (ACBS), mảng M&E có nửa đầu năm khá thất vọng với 894 tỷ đồng doanh thu, giảm 16% so với cùng kỳ, chỉ hoàn thành 23% kế hoạch 2022; và 48 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, giảm 29%so với cùng kỳ, chỉ hoàn thành 22% kế hoạch 2022.
Nhờ bình thường hóa sau Covid-19, lợi nhuận sau thuế bất động sản quý II/2022 đạt 150 tỷ đồng, tăng 20% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế mảng nước đạt 80 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ.
Theo ACBS, mảng năng lượng đã thay thế mảng M&E từ năm 2018, vốn là mũi nhọn của công ty, đóng góp lợi nhuận sau thuế lớn nhất cho REE, sau đó là bất động sản, nước và cuối cùng là M&E.
Chi phí bán hàng và nợ ròng đều tăng do Công ty Cổ phần Thuỷ điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh (HoSE: VSH) hợp nhất tài chính và các khoản vay khác để hỗ trợ cho các dự án tái tạo thay thế sắp tới. Do đó, tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA và Nợ/Vốn chủ sở hữu (D/E)) sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực trong ngắn hạn.
ACBS kỳ vọng mặc dù REE có thể không phải là công ty có tốc độ tăng trưởng nhanh nhưng có thể đạt 15% - 20% lũy kế hàng năm, giá mục tiêu cho REE là 93.209 đồng/cổ phiếu, dựa trên tổng dự phóng đánh giá từng mảng.
Mảng năng lượng, nước và M&E dựa trên bội số thu nhập từ bội số thu nhập trung bình của định giá các công ty tương tự khác trên thị trường. Cho thuê văn phòng dựa trên tỷ lệ vốn hóa và các doanh nghiệp tương tự khác.
Theo ACBS, REE sở hữu danh mục năng lượng đa dạng hấp dẫn bao gồm thủy điện, nhiệt điện than, năng lượng gió và năng lượng mặt trời, đã thay thế mảng M&E để trở thành trọng tâm trong định hướng dài hạn của công ty.
Trong tương lai, REE sẽ đặt ưu tiên cao hơn vào năng lượng tái tạo và giảm sự phụ thuộc vào nhiên liệu hóa thạch (đặc biệt là nhà máy nhiệt điện đốt than), tuân theo cam kết không phát thải carbon vào năm 2050 tại hội nghị Biến đổi khí hậu của Liên hợp quốc (COP26) năm 2021 và Nghị quyết của Bộ Chính trị 55-NQ /TW về Định hướng Chiến lược Phát triển Năng lượng Quốc gia của Việt Nam.
Năm 2022, REE đặt mục tiêu bổ sung thêm 100MW công suất nhà máy điện gió. Biên lợi nhuận ròng của công ty đã được cải thiện và lợi nhuận sau thuế ổn định hơn do mảng năng lượng đã vượt M&E trở thành mảng kinh doanh chính.
Trong năm 2022, ACBS kỳ vọng lợi nhuận sau thuế của REE sẽ tăng trưởng ấn tượng nhờ nhà máy thủy điện mới Thượng Kon Tum - VSH (220MW) đi vào hoạt động từ quý IV/2021, nâng công suất của VSH lên gần ba lần, và ảnh hưởng của La Nina dài hơn dự kiến . Lĩnh vực này được dự đoán là chất xúc tác góp phần chính cho sự tăng trưởng của REE vào năm 2022.
Ngoài ra, REE còn sở hữu tòa nhà văn phòng cho thuê 145.000m2, mang lại nguồn thu nhập và dòng tiền ổn định hơn so với các ngành nghề kinh doanh có nhiều biến động. Năm 2021, mảng Bất động sản đạt 896 tỷ đồng doanh thu và 461 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế.
REE hiện đang mở rộng phân khúc này với dự án Etown 6,thêm 40.000m2 và dự kiến hoàn thành vào Q4-2023. Mảng M&E dự kiến sẽ có kết quả hoạt động tốt hơn vào năm 2022 do kết quả năm 2021 bị ảnh hưởng mạnh bởi sự chậm lại trong phát triển bất động sản do tác động của các biện pháp phòng ngừa Covid-19.
Theo Công ty Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam (MASVN), Công ty Cổ phần Cao su Phước Hoà (HoSE: PHR) có mảng cao su ổn định từ vườn cây Campuchia, bù đắp cho suy giảm sản lượng nội địa.
Hiện nay PHR đang quản lý hơn 12.075ha đất cao su ở Việt Nam và 7.630ha đất cao su ở Campuchia. Do quỹ đất ở Bình Dương phù hợp để làm khu công nghiệp và hạ tầng, MASVN đánh giá vườn cây ở Campuchia sẽ đóng góp vai trò quan trọng để bù đắp sản lượng cao su suy giảm tại Việt Nam trong tương lai.
MASVN dự phóng sản lượng thương phẩm cao su năm 2022 và năm 2023 của PHR lần lượt đạt 35.931 tấn (tăng 1,5% so với cùng kỳ) và 37.652 tấn (tăng 5% so với cùng kỳ).
Với kịch bản giá cao su năm 2022 và 2023 lần lượt đạt 42,5 triệu đồng/tấn (giảm 6% so với cùng kỳ) và 40.4 triệu đồng/tấn (-5% so với cùng kỳ), doanh thu dựphóng cho mảng cao su và chế biến gỗ lần lượt là 1.697 tỷ (tăng 0,3% so với cùng kỳ) và 1.746 tỷ (tăng 3% so với cùng kỳ).
MASVN cho rằng mảng khu công nghiệp – cổ tức từ VSIP 3 và NTC là động lực chính trong giai đoạn 2023 - 2024 của PHR.
Theo đó, mảng khu công nghiệp của PHR hiện đang phát triển 3.000ha khu công nghiệp và khu đô thị. Chúng tôi cho rằng cuối 2024 PHR có thể đưa vào vận hành thương mại khu công nghiệp Tân Bình 2 và Tân Lập 1.
Trong năm 2022- 2023, MASVN dự phóng PHR sẽ ghi nhận nốt 15ha từ khu công nghiệp Tân Bình 1 với dự phóng doanh thu lần lượt đạt 192 tỷ (tăng 0% so với cùng kỳ) và 249 tỷ (tăng 30% so với cùng kỳ).
MASVN dự phóng từ năm 2022 – 2023, PHR sẽ ghi nhận mức cổ tức lớn hơn từ khu công nghiệp Nam Tân Uyên 3 và VSIP 3. Công ty Chứng khoán này dự phóng tổng lợi nhuận được chia và cổ tức nhận được từ NTC và VSIP 3 năm 2022/2023 lần lượt đạt 128,5 tỷ/478,5 tỷ đồng.
MASVN dự phóng lợi nhuận ròng trừ cổ đông thiểu số của PHR trong năm 2022/2023 lần lượt đạt 1.028 tỷ đồng (tăng 115% so với cùng kỳ) và 1.135 tỷ đồng (tăng 10% so với cùng kỳ).
MASVN sử dụng phương pháp định giá từng phần với giá trị của PHR theo phương pháp FCFF là 6.514 tỷ đồng. Tổng giá trị chiết khấu (NPV) của cổ phần PHR trong VSIP 3 và NTC lần lượt là 1.930 tỷ đồng và 792 tỷ đồng.
Tổng cộng, MASVN định giá giá trị mỗi cổ phiếu PHR đạt 61.300 đồng/cổ phiếu, PE dự phóng năm 2022/2023 lần lượt là 7,8 lần /7 lần, tỷ suất cổ tức theo thị giá hiện tại ở mức rất hấp dẫn đạt 9,5%.
