Phép tính 25 tỷ USD phía sau nhận định chứng khoán Việt Nam đã tạo đáy của PYN
(VNF) - Petri Deryng, nhà sáng lập kiêm quản lý danh mục PYN Elite, cho rằng mức tăng của thị trường trong tháng 8 không nằm ở sức khỏe doanh nghiệp mà ở một chuỗi tác động từ giá chip nhớ, cán cân thương mại, thanh khoản đến lãi suất.
- Sếp quỹ ngoại tỷ USD nhắn gửi 'chứng sĩ' Việt: Hãy gắng trụ vững 28/07/2026 14:45
Trong bài đăng ngày 1/9 trên trang chủ quỹ PYN Elite, Petri Deryng đặt một câu hỏi khá trực diện với nhà đầu tư: thị trường đã tạo đáy trong năm nay hay chưa?
Cơ sở đầu tiên của ông đến từ chính PYN Elite. Giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ rơi xuống mức thấp nhất năm, 487,3 euro, vào ngày 27/7, trước khi phục hồi gần 10% lên khoảng 535,7 euro vào cuối tháng 8.
Theo Deryng, chứng khoán Việt Nam không giảm vì lợi nhuận doanh nghiệp suy yếu. Ngược lại, báo cáo tháng 7 của PYN cho thấy doanh thu các doanh nghiệp niêm yết trong quý II tăng 38% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận ròng tăng tới 49%. Dù vậy, VN-Index vẫn giảm 6,7% trong tháng 7 và PYN Elite mất 8,5%.
Deryng cho rằng thủ phạm nằm ở "giá của tiền": đầu tư hạ tầng quy mô lớn, nhu cầu tín dụng mạnh, lạm phát và cán cân thương mại gây sức ép lên thanh khoản, kéo lãi suất lên cao và khiến tiền gửi ngân hàng trở nên hấp dẫn hơn cổ phiếu.
Trong chuỗi nguyên nhân này, ông đặc biệt nhấn mạnh một yếu tố tưởng như khá xa thị trường chứng khoán: DRAM – chip nhớ được sử dụng phổ biến trong máy tính, điện thoại, máy chủ và nhiều thiết bị điện tử.
Theo tính toán của PYN, việc các ngành xuất khẩu Việt Nam phải mua lượng lớn chip với giá tăng mạnh đã tạo ra tác động lên tới 25 tỷ USD đối với cán cân thương mại trong bảy tháng đầu năm. Deryng thậm chí gọi đây là nguyên nhân đơn lẻ lớn nhất khiến cán cân thương mại nhanh chóng chuyển sang trạng thái thâm hụt.
Phép tính 25 tỷ USD của PYN thực ra là gì?
Trong bảy tháng đầu năm 2026, xuất khẩu nhóm máy vi tính, sản phẩm điện tử và linh kiện đạt khoảng 85,17 tỷ USD, trong khi nhập khẩu lên tới 135,80 tỷ USD. Như vậy, riêng nhóm điện tử nhập siêu khoảng 50,63 tỷ USD.
Cùng kỳ năm trước, mức nhập siêu chỉ khoảng 25,1 tỷ USD. Cán cân thương mại của riêng nhóm máy tính, điện tử và linh kiện đã xấu đi khoảng 25,5 tỷ USD chỉ sau một năm – gần như trùng khít với con số 25 tỷ USD được Deryng đề cập.
Cũng trong 7 tháng đầu năm 2025, Việt Nam xuất siêu 10,35 tỷ USD. Một năm sau, cán cân đảo chiều thành nhập siêu 20,52 tỷ USD. Như vậy, cán cân thương mại cả nước đã kém đi khoảng 30,87 tỷ USD.
Riêng nhóm điện tử đóng góp khoảng 25,5 tỷ USD vào sự thay đổi đó, tương đương hơn 80% mức đảo chiều của toàn bộ cán cân thương mại. Điều này giúp giải mã phần nào phép tính của PYN.

Chính phủ cuối tháng 8 cũng nhận định nhập siêu tập trung chủ yếu vào máy vi tính, sản phẩm điện tử và linh kiện, bên cạnh năng lượng và một số nguyên liệu sản xuất. Tuy nhiên, cơ quan quản lý giải thích phần lớn nhập khẩu điện tử là linh kiện, nguyên liệu trung gian phục vụ sản xuất cũng như mở rộng đầu tư, chứ không quy toàn bộ mức tăng cho DRAM.
Ngày 20/8, Chính phủ còn yêu cầu làm việc với các doanh nghiệp có chênh lệch lớn giữa nhập khẩu và xuất khẩu trong ngành điện tử, làm rõ nguyên nhân nhập khẩu và thúc đẩy sớm sản xuất, xuất khẩu sản phẩm. Các địa phương có dự án công nghệ cao tăng vốn cũng được yêu cầu đẩy nhanh sản xuất sau giai đoạn tăng nhập nguyên liệu và linh kiện.
Ngay cơ quan quản lý cũng đang nhìn thấy hiện tượng "nhập trước, xuất sau" mà PYN mô tả.
Thị trường chip nhớ năm nay đang trải qua một chu kỳ tăng giá mạnh do sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo khiến các nhà sản xuất ưu tiên công suất cho bộ nhớ máy chủ và các dòng chip cao cấp. TrendForce dự báo riêng giá hợp đồng DRAM máy chủ trong quý III tiếp tục tăng 13-18% so với quý trước trong bối cảnh thị trường thiếu cung. Một loạt dòng DRAM phổ thông cuối tháng 7 cũng ghi nhận mức tăng giá hai chữ số.
Dữ liệu của Cục Thống kê còn cho thấy chỉ số giá sản xuất sản phẩm điện tử, máy tính và quang học trong sáu tháng đầu năm tăng 5,2%, một phần bởi chi phí linh kiện và bán dẫn. Tỷ giá thương mại của nhóm máy tính, điện tử và linh kiện trong quý II giảm tới 4,76% so với quý trước – tức giá hàng nhập vào đang diễn biến bất lợi hơn so với giá hàng xuất ra.
Đây chính là mắt xích quan trọng trong lập luận của PYN: Việt Nam phải trả giá cao hơn cho linh kiện trước khi phần chi phí đó được phản ánh đầy đủ vào giá sản phẩm xuất khẩu. Deryng dự đoán độ trễ này vào khoảng sáu tháng.
Canh bạc sáu tháng và câu hỏi về đáy thị trường của PYN
Các doanh nghiệp điện tử mua chip đắt hơn trong nửa đầu năm, khiến USD chảy ra và cán cân thương mại xấu đi. Nhưng khi những linh kiện đó được biến thành điện thoại, máy tính hay các sản phẩm điện tử để xuất khẩu với giá cao hơn, dòng ngoại tệ sẽ quay trở lại.
Nếu điều đó xảy ra, chuỗi tác động có thể đảo chiều. Đó mới là nội dung thực sự phía sau câu hỏi "thị trường đã tạo đáy hay chưa?" của Deryng.
Thị trường từng phản ứng theo chiều ngược lại trong nửa đầu năm. Đầu tư quy mô lớn và nhu cầu vốn khiến hệ thống ngân hàng liên tục phải cạnh tranh huy động. PYN cho rằng lãi suất cao hơn đã hút tiền khỏi chứng khoán, trong khi số liệu mới nhất vẫn cho thấy tăng trưởng tín dụng chạy trước huy động.
Đến ngày 17/8, tín dụng toàn hệ thống đã tăng 9,14% từ đầu năm, trong khi huy động tăng 7,29%. SBBS ước tính khoảng cách nguồn vốn cơ bản vẫn đáng kể. Quyết định mới cho phép ngân hàng tính tỷ lệ lớn hơn tiền gửi Kho bạc Nhà nước khi xác định LDR giúp giảm áp lực thanh khoản, nhưng về bản chất không tạo ra lượng tiền mới tương ứng.
Cán cân thương mại cũng vậy. Bảy tháng đầu năm, nhập khẩu Việt Nam tăng 34,8%, nhanh hơn đáng kể mức tăng 21,7% của xuất khẩu. Việt Nam nhập siêu 20,52 tỷ USD và đã có tám tháng liên tiếp nhập siêu kể từ tháng 12/2025. Cục Thống kê cảnh báo diễn biến này tạo áp lực lên thị trường ngoại hối và tỷ giá.
Nhưng điều khiến quan điểm của PYN đáng chú ý là nó đưa ra một cách giải thích cho nghịch lý của chứng khoán Việt Nam năm nay: lợi nhuận doanh nghiệp tăng rất mạnh nhưng giá cổ phiếu không phản ánh tương xứng.
Nếu vấn đề nằm ở lợi nhuận, thị trường cần chờ doanh nghiệp phục hồi. Nếu vấn đề chủ yếu nằm ở thanh khoản, câu chuyện hoàn toàn khác: chỉ cần những dòng tiền đang tạm thời bị hút bởi nhập khẩu, đầu tư và lãi suất bắt đầu đảo chiều, mức định giá thấp có thể nhanh chóng trở thành chất xúc tác.
Sếp quỹ ngoại tỷ USD nhắn gửi 'chứng sĩ' Việt: Hãy gắng trụ vững
126 cổ phiếu Việt Nam rời FTSE Frontier
(VNF) - Việc Việt Nam chính thức rời nhóm thị trường cận biên của FTSE Russell trong tháng 9/2026 kéo theo một cuộc thay đổi lớn hơn nhiều so với danh sách 27 cổ phiếu thường được nhắc tới trong câu chuyện nâng hạng.
ETF vốn ngoại đang đặt cược vào nhóm cổ phiếu nào của Việt Nam?
(VNF) - Dữ liệu danh mục mới nhất của hai ETF Mỹ chuyên đầu tư vào Việt Nam cho thấy câu chuyện khá rõ về nơi dòng vốn tổ chức quốc tế đang tập trung: bất động sản vốn hóa lớn, tiêu dùng, ngân hàng, thép và chứng khoán tiếp tục chiếm phần đáng kể trong các rổ đầu tư.
Ngừng hoạt động nhưng chưa chấm dứt mã số thuế: Làm gì để hoàn tất giải thể?
(VNF) - Thuế TP. Hà Nội đã có những lưu ý đối với người nộp thuế ở trạng thái mã số thuế (MST) 03 nhằm chấm dứt hiệu lực mã số thuế, hoàn tất giải thể doanh nghiệp.
Sau cuộc 'đổi chủ', ông Nguyễn Trường Thành nắm quyền chi phối VikkiBankS
(VNF) - Sau khi Kazon Investment rời vai trò công ty mẹ, Chủ tịch HĐQT Nguyễn Trường Thành nâng tỷ lệ sở hữu lên 75,01%, đồng thời trở thành cổ đông lớn nhất của VikkiBankS.
Nhiều DN bất động sản cạn tiền, mất khả năng trả gốc, lãi trái phiếu theo cam kết
(VNF) - Số doanh nghiệp bất động sản công bố mất khả năng trả gốc, lãi trái phiếu đúng hạn đang tăng lên trên thị trường.
Bốn doanh nghiệp đình đám một thời lần lượt rời sàn chứng khoán
(VNF) - Lộc Trời, Bamboo Capital, BCG Land và Rạng Đông Holding từng là những doanh nghiệp được chú ý trên thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, sau những giai đoạn kinh doanh khó khăn và vi phạm các nghĩa vụ liên quan đến công bố thông tin, các doanh nghiệp này lần lượt bị hủy tư cách công ty đại chúng, kéo theo việc cổ phiếu phải rời sàn.
750 triệu cổ phiếu KAI của Chứng khoán Kafi 'chốt' ngày lên sàn, giá tham chiếu 15.000 đồng
(VNF) - Chứng khoán Kafi sẽ đưa 750 triệu cổ phiếu lên UPCoM vào ngày 9/9 tới đây với giá tham chiếu 15.000 đồng/cổ phiếu.
VN-Index tháng 9: Sự kiện nâng hạng có đủ sức ‘xoá dớp’ giảm điểm?
(VNF) - VN-Index vừa khép lại tháng 8 với mức tăng 5,55%, nối dài chuỗi 6 năm tăng điểm liên tiếp trong tháng này. Tuy nhiên, tháng 9 thường là giai đoạn khó khăn hơn đối với chứng khoán Việt Nam. Năm nay, kỳ vọng về dòng vốn ngoại sau sự kiện FTSE Russell nâng hạng có thể tạo ra một biến số mới, nhưng cũng đặt thị trường trước bài kiểm tra về sức bền của đà tăng.
Sau 1/9: Cá nhân đầu tư tài sản mã hóa đối diện nguy cơ 'dính' nhiều án phạt?
(VNF) - Rủi ro lớn nằm ở những hành vi nhiều nhà đầu tư có thể không để ý như môi giới, mua bán hộ, quảng bá dịch vụ, dùng crypto để thanh toán hoặc liên quan tới rửa tiền.
Một công ty chứng khoán bị truy thu, xử phạt thuế gần 7 tỷ đồng
(VNF) - Công ty chứng khoán VNDirect cho biết đã nộp đủ gần 7 tỷ đồng tiền thuế truy thu, tiền xử phạt vi phạm hành chính và tiền chậm nộp vào ngân sách nhà nước.
Trái phiếu hạ tầng: Từ dự án ‘đảm bảo khả năng vay vốn’ đến cơ chế nhà nước ‘cam kết’
(VNF) - Luật sư Trần Anh Đức nhận định, dự án cơ sở hạ tầng khác với các mô hình kinh doanh thông thường theo nguyên tắc “lời ăn, lỗ chịu”. Vì vậy, để trái phiếu hạ tầng PPP thực sự trở thành kênh huy động vốn dài hạn, cần một chính sách pháp lý chuẩn hoá từ hợp đồng hợp tác đến cơ chế chia sẻ rủi ro của nhà nước.
Cổ phiếu giảm mạnh: Giao dịch thưa thớt, giá 'bốc hơi' hàng chục phần trăm
(VNF) - Danh sách cổ phiếu giảm mạnh trong tháng 8 chủ yếu tập trung ở nhóm vốn hóa nhỏ, nơi thanh khoản thấp khiến chỉ một lượng giao dịch hạn chế cũng có thể đẩy giá biến động hàng chục phần trăm.
Giảm 30% thuế DN và hộ kinh doanh: Thời gian, đối tượng và điều kiện áp dụng
(VNF) - Nghị quyết 43/2026 của Quốc hội quy định rõ về thời gian, đối tượng và điều kiện áp dụng giảm thuế 30%.
Cổ phiếu tăng mạnh: PNJ gây bất ngờ sau 'cú sốc' kim cương
(VNF) - Nhóm cổ phiếu tăng mạnh trong tháng 8 ghi nhận nhiều mức tăng vượt xa VN-Index, trong đó PNJ gây bất ngờ khi bứt phá 28,94% sau “cú sốc” kim cương. Dù phải trích lập dự phòng lớn và ghi nhận khoản lỗ sau thuế gần 283 tỷ đồng trong quý II, mã này vẫn hồi phục mạnh trong nửa cuối tháng.
NO1 lãi chưa đến 200 triệu sau 6 tháng, giảm 99% so với cùng kỳ
(VNF) - Sau soát xét, lợi nhuận sau thuế bán niên 2026 của Tập đoàn 911 (HoSE: NO1) tăng 84% so với báo cáo tự lập, lên gần 168 triệu đồng. Tuy nhiên, con số này vẫn giảm tới 99% so với cùng kỳ năm trước và cách rất xa mục tiêu lợi nhuận 18 tỷ đồng cả năm.
Vingroup lãi hơn 12.500 tỷ từ thương vụ tái cấu trúc VinFast
(VNF) - Vingroup ghi nhận khoản lãi 12.542 tỷ đồng sau khi chuyển nhượng 99,9% cổ phần tại Công ty cổ phần Sản xuất và Kinh doanh VinFast trong quá trình tái cấu trúc. Khoản lợi nhuận này chiếm khoảng 72% tổng lãi từ chuyển nhượng công ty con và thanh lý đầu tư của tập đoàn trong nửa đầu năm.
HABECO dồn 2 năm trả cổ tức 1 lần, sắp chi 575 tỷ đồng
(VNF) - Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Hà Nội (HABECO, HoSE: BHN) sẽ trả cổ tức cho cả hai năm 2024 và 2025 với tổng tỷ lệ 28,4%, tương đương 2.480 đồng cho mỗi cổ phiếu.
Từ 1/9: Chính thức chặn sàn tiền ảo ngoại, nhà đầu tư Việt lập tức đóng tài khoản trên Binance?
(VNF) - Từ 1/9/2026, thị trường crypto tại Việt Nam bước sang một giai đoạn mới khi Nghị định 284/2026/NĐ-CP chính thức có hiệu lực.
Mirae Asset tăng tài sản quỹ ETF lên 282 tỷ USD: Quy mô đầu tư tại Việt Nam ra sao?
(VNF) - Công ty Mirae Asset Global Investments cho biết đã mở rộng quy mô kinh doanh quỹ ETF toàn cầu lên 389 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 282 tỷ USD, qua đó trở thành nhà quản lý ETF lớn thứ 11 thế giới.
Tháng đầu tiên DMX trên sàn: Vào MSCI Large Cap, vốn ngoại mua cả nghìn tỷ nhưng giá trở về mức IPO
(VNF) - Chỉ mất một ngày giao dịch để Điện Máy Xanh được MSCI quyết định đưa thẳng vào nhóm Large Cap. Khối ngoại sau đó có những phiên mua ròng hàng trăm tỷ đồng, cổ phiếu từng tăng hơn 13% so với giá IPO. Nhưng đến cuối tháng đầu tiên trên sàn, DMX lại trở về gần đúng mức 80.000 đồng.
27 cổ phiếu vào rổ FTSE thể hiện ra sao trước ngày khóa danh sách chính thức?
(VNF) - Một tuần sau khi FTSE Russell công bố 27 cổ phiếu Việt Nam dự kiến gia nhập hệ thống chỉ số FTSE Global Equity Index Series (GEIS), hiệu ứng "nâng hạng" đã hiện khá rõ trên bảng điện.
Công ty chứng khoán tăng vốn nghìn tỷ: Cuộc đua không còn của riêng ‘ông lớn’
(VNF) - Không chỉ các công ty chứng khoán lớn đang chạy đua tăng vốn, nhiều doanh nghiệp quy mô vừa và nhỏ cũng liên tục triển khai các đợt phát hành cổ phiếu.
Cổ phiếu nhà tỷ phú Nguyễn Đăng Quang tăng 44%, khối ngoại liên tục gom hàng
(VNF) - Cổ phiếu MSR của Masan High-Tech Materials tăng 43,5% chỉ trong hơn một tháng, đồng thời trở thành mã được nhà đầu tư nước ngoài mua ròng mạnh nhất trên UPCoM trong tháng 8, với giá trị khoảng 155 tỷ đồng.
CII huy động 6.720 tỷ đồng qua lô trái phiếu kỳ hạn 25 năm, lãi 0% trong 12 kỳ đầu
(VNF) - CII đang chào bán ra công chúng lô trái phiếu chuyển đổi trị giá gần 6.720 tỷ đồng, có kỳ hạn lên tới 25 năm và không có tài sản bảo đảm. Đáng chú ý, trái chủ sẽ không nhận lãi trong 12 kỳ tính lãi đầu tiên, trước khi mức lãi suất 14,5%/năm được áp dụng từ kỳ thứ 13.
126 cổ phiếu Việt Nam rời FTSE Frontier
(VNF) - Việc Việt Nam chính thức rời nhóm thị trường cận biên của FTSE Russell trong tháng 9/2026 kéo theo một cuộc thay đổi lớn hơn nhiều so với danh sách 27 cổ phiếu thường được nhắc tới trong câu chuyện nâng hạng.
Toàn cảnh khu đô thị 380ha của VSIP tại Nghệ An, giá biệt thự lên tới 9,5 tỷ đồng
(VNF) - Khu đô thị VSIP Nghệ An có quy mô khoảng 380ha, được phát triển theo mô hình tích hợp công nghiệp – đô thị – dịch vụ. Hiện các sản phẩm nhà liền kề, biệt thự và shophouse tại dự án được chào bán với giá từ 4,7 tỷ đồng đến 10 tỷ đồng/căn.






























































