Quốc Cường Gia Lai: Lãi đột biến nhờ bán nhà máy điện, BĐS gần như đóng băng

Công ty CP Quốc Cường Gia Lai (HoSE: QCG) vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2026 với bức tranh tương phản: doanh thu lao dốc nhưng lợi nhuận tăng đột biến. Trong quý, QCG ghi nhận doanh thu thuần 11,5 tỷ đồng, giảm hơn 91% so với mức 131 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Đây là quy mô doanh thu khá khiêm tốn đối với một doanh nghiệp sở hữu tổng tài sản gần 8.000 tỷ đồng.

Cơ cấu doanh thu cũng cho thấy hoạt động bất động sản gần như "đóng băng". Trong khi cùng kỳ năm 2025, doanh nghiệp ghi nhận hơn 97,6 tỷ đồng doanh thu bất động sản, quý II năm nay không phát sinh doanh thu từ lĩnh vực này.

Phần lớn doanh thu trong kỳ đến từ bán điện, đạt hơn 11,1 tỷ đồng. Tuy nhiên, giá vốn của mảng này lên tới 11,2 tỷ đồng. Tính chung, giá vốn toàn doanh nghiệp đạt 12,2 tỷ đồng, khiến QCG lỗ gộp khoảng 720 triệu đồng, trái ngược khoản lãi gộp 49,5 tỷ đồng một năm trước.

Lợi nhuận 167 tỷ đồng của Quốc Cường Gia Lai đến từ giao dịch một lần

Trong bối cảnh doanh thu sụt giảm, chi phí bán hàng của QCG vẫn lên tới 24,3 tỷ đồng, cao hơn gấp đôi doanh thu thuần. Chi phí quản lý doanh nghiệp ghi nhận gần 5,4 tỷ đồng.

Sau khi cộng thêm doanh thu tài chính và trừ các chi phí liên quan, QCG lỗ thuần từ hoạt động kinh doanh khoảng 31,8 tỷ đồng. Kết quả này cho thấy nếu chỉ xét các hoạt động thường xuyên, doanh nghiệp chưa tạo ra lợi nhuận trong quý II.

Bước ngoặt nằm ở khoản thu nhập khác. Thuyết minh báo cáo tài chính cho biết QCG ghi nhận 903 tỷ đồng thu nhập từ chuyển nhượng nhà máy thủy điện. Chi phí liên quan đến giao dịch này khoảng 659,8 tỷ đồng, qua đó mang lại khoản lãi xấp xỉ 243,2 tỷ đồng.

Nhờ khoản thu nhập không thường xuyên trên, lợi nhuận trước thuế của Quốc Cường Gia Lai đạt 210,3 tỷ đồng, cao gấp hơn 25 lần cùng kỳ. Sau khi trừ thuế, lợi nhuận sau thuế đạt 167,1 tỷ đồng, so với chưa đầy 1,8 tỷ đồng trong quý II/2025.

Phần lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 165,3 tỷ đồng, gấp gần 25 lần cùng kỳ. Theo giải trình của doanh nghiệp, doanh thu giảm do số lượng căn hộ bàn giao cho khách hàng thấp hơn, trong khi lợi nhuận tăng chủ yếu nhờ ghi nhận thu nhập từ chuyển nhượng nhà máy thủy điện.

Nếu loại trừ khoản lãi khoảng 243 tỷ đồng từ giao dịch này, QCG thực tế sẽ lỗ trước thuế khoảng 32,8 tỷ đồng trong quý II. Như vậy, mức tăng trưởng lợi nhuận hàng nghìn phần trăm chưa phản ánh sự hồi phục của hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Dấu vết của thương vụ cũng thể hiện rõ trên bảng cân đối kế toán. Tài sản cố định hữu hình của QCG giảm từ hơn 896 tỷ đồng đầu năm xuống còn khoảng 213 tỷ đồng vào cuối tháng 6, tương ứng mức giảm gần 683 tỷ đồng.

Trong kỳ, doanh nghiệp ghi giảm hơn 1.075 tỷ đồng nguyên giá tài sản cố định và khoảng 419 tỷ đồng hao mòn lũy kế. Giá trị còn lại của lượng tài sản được ghi giảm khoảng 656 tỷ đồng, khá tương đồng với chi phí chuyển nhượng nhà máy thủy điện được ghi nhận trong báo cáo kết quả kinh doanh.

Lũy kế sáu tháng đầu năm, QCG đạt doanh thu gần 80,8 tỷ đồng, giảm khoảng 67% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 182,7 tỷ đồng, gấp hơn 18 lần nửa đầu năm 2025. Tuy nhiên, nếu không có khoản lãi bất thường từ chuyển nhượng thủy điện, kết quả trước thuế sáu tháng của doanh nghiệp cũng sẽ rơi vào trạng thái thua lỗ.

Hơn 5.400 tỷ đồng tiếp tục "nằm im" tại Phước Kiển

Tại ngày 30/6/2026, tổng tài sản QCG đạt 7.938 tỷ đồng, giảm hơn 805 tỷ đồng so với đầu năm. Mức giảm chủ yếu đến từ việc tài sản cố định thu hẹp sau thương vụ chuyển nhượng nhà máy thủy điện.

Dù vậy, cơ cấu tài sản của QCG vẫn có mức độ tập trung đặc biệt lớn vào dự án Phước Kiển. Chi phí sản xuất, kinh doanh dở dang dài hạn tại dự án này lên tới 5.406,5 tỷ đồng, gần như không thay đổi so với đầu năm.

Riêng Phước Kiển chiếm khoảng 68% tổng tài sản, hơn 93% tài sản dài hạn và có giá trị lớn hơn vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp. Diễn biến tài chính dài hạn của QCG vì vậy vẫn phụ thuộc đáng kể vào khả năng hoàn thiện thủ tục, giải quyết tranh chấp và tái khởi động dự án.

Trong sáu tháng đầu năm, giá trị dở dang tại Phước Kiển chỉ tăng khoảng 3,3 tỷ đồng, cho thấy lượng chi phí mới được ghi nhận vào dự án không đáng kể.

Theo thuyết minh báo cáo tài chính, cơ quan thi hành án đang giữ một số hồ sơ đền bù và giải phóng mặt bằng của dự án cho đến khi QCG hoàn trả đầy đủ số tiền 2.882,8 tỷ đồng đã nhận theo các thỏa thuận với Công ty CP Đầu tư Sunny Island.

Đến cuối tháng 6, QCG đã hoàn trả 1.300 tỷ đồng, còn phải trả Sunny Island khoảng 1.582,8 tỷ đồng. Đây là khoản mục lớn nhất trong cơ cấu nợ của doanh nghiệp, chiếm hơn một nửa tổng nợ phải trả.

Sau ngày kết thúc kỳ kế toán, QCG cho biết đã thanh toán thêm 11,4 tỷ đồng vào ngày 21/7 và 100 tỷ đồng cho cơ quan thi hành án vào ngày 22/7. Nếu không phát sinh điều chỉnh khác, nghĩa vụ còn lại sau các khoản thanh toán này ước khoảng 1.471 tỷ đồng.

Tổng nợ phải trả của QCG tại cuối quý II đạt hơn 3.011 tỷ đồng, giảm gần 988 tỷ đồng so với đầu năm. Trong đó, vay và nợ thuê tài chính giảm hơn 232 tỷ đồng, xuống còn khoảng 602 tỷ đồng.

Phần lớn dư nợ không nằm tại ngân hàng mà là các khoản vay cá nhân. QCG có hơn 502 tỷ đồng vay cá nhân ngắn hạn và 14 tỷ đồng vay dài hạn, trong khi vay ngân hàng chỉ gần 70 tỷ đồng.

Việc giảm nợ giúp tỷ lệ nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu hạ từ khoảng 0,84 lần xuống 0,61 lần. Tuy nhiên, thanh khoản ngắn hạn vẫn là vấn đề đáng lưu ý.

Tài sản ngắn hạn của QCG đạt 2.126 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với 2.937 tỷ đồng nợ ngắn hạn. Vốn lưu động thuần vì vậy âm hơn 810 tỷ đồng. Hệ số thanh toán hiện hành chỉ khoảng 0,72 lần; nếu loại trừ hàng tồn kho, hệ số thanh toán nhanh còn chưa tới 0,3 lần.

Tiền và các khoản tương đương tiền cuối kỳ chỉ còn khoảng 102,6 tỷ đồng, giảm gần 40 tỷ đồng so với đầu năm và tương đương khoảng 3,5% nợ ngắn hạn.

Hàng tồn kho đạt gần 1.291 tỷ đồng, chủ yếu gồm 628,7 tỷ đồng bất động sản hàng hóa và 611,7 tỷ đồng bất động sản dở dang. Trong bối cảnh doanh thu bất động sản không phát sinh trong quý II, khả năng chuyển đổi lượng tài sản này thành dòng tiền sẽ là yếu tố cần tiếp tục theo dõi.

Dù báo lãi trước thuế hơn 228 tỷ đồng trong sáu tháng, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của QCG vẫn âm 16,8 tỷ đồng. Các khoản phải thu tăng làm dòng tiền giảm hơn 186 tỷ đồng, trong khi hàng tồn kho tiếp tục hút thêm khoảng 20 tỷ đồng.

Dòng tiền đầu tư dương hơn 112 tỷ đồng và dòng tiền tài chính âm 135 tỷ đồng do doanh nghiệp trả nợ nhiều hơn số tiền vay mới.

Báo cáo chưa cung cấp đủ chi tiết để xác định toàn bộ cơ chế thanh toán của thương vụ thủy điện, trong khi khoản thu nhập được ghi nhận lên tới 903 tỷ đồng nhưng mức tăng dòng tiền đầu tư thấp hơn nhiều. Đây sẽ là điểm cần được chú ý trong báo cáo tài chính bán niên soát xét.