Mô hình bán lẻ hiện đại tại Việt Nam vẫn bị hoài nghi về khả năng sinh lời thực sự ở quy mô lớn. Tuy nhiên, những số liệu từ hai tháng đầu năm của mảng bán lẻ của Masan - WinCommerce đang thay đổi cách nhìn đó.
Cụ thể, WinCommerce (WCM) ghi nhận doanh thu hai tháng đầu năm 2026 đạt khoảng 7.872 tỷ đồng, tăng hơn 32% so với cùng kỳ, với 145 cửa hàng mới được mở, nâng tổng số điểm bán WinMart và WinMart+ lên khoảng 4.700 cửa hàng trên toàn quốc.
Điều quan trọng hơn tốc độ mở rộng là chất lượng tăng trưởng: phần lớn cửa hàng mới thuộc mô hình WinMart+ nông thôn, nơi chi phí vận hành thấp hơn và tỷ lệ thâm nhập của bán lẻ hiện đại vẫn còn rất thấp, tạo ra dư địa tăng trưởng dài hạn mà các đô thị lớn không còn.
Theo đánh giá của VCBS, việc khai thác tệp 10 triệu hội viên để cải thiện hiệu suất trên từng cửa hàng hiện hữu, song song với mở rộng mạng lưới, là nền tảng tăng trưởng bền vững hơn so với mô hình chỉ tập trung vào số lượng điểm bán.
Bước ngoặt của WCM không chỉ nằm ở con số doanh thu, mà ở việc mô hình kinh doanh đang được chứng minh có thể mở rộng và cải thiện hiệu quả cùng lúc, điều mà thị trường từng hoài nghi suốt nhiều năm qua.
Nếu WCM đang chứng minh khả năng sinh lời thì Masan Consumer (HoSE: MCH) đang trải qua một bước ngoặt thuần túy về nhận thức định giá, và con số cụ thể đang tạo ra một nghịch lý đáng chú ý.
Tính đến ngày 3/4/2026, vốn hóa của MCH đạt khoảng 182.130 tỷ đồng (tương đương khoảng 6,9 tỷ USD), trong khi toàn bộ Tập đoàn Masan chỉ được thị trường định giá khoảng 114.900 tỷ đồng (tương đương khoảng 4,35 tỷ USD).
Với tỷ lệ sở hữu khoảng 66% tại MCH, phần giá trị MSN nắm giữ tại riêng công ty con này đã đạt khoảng 4,55 tỷ USD, xấp xỉ toàn bộ vốn hóa của tập đoàn mẹ. Cộng thêm phần sở hữu khoảng 95% tại MSR (vốn hóa khoảng 53.000 tỷ đồng, quy về MSN là khoảng 1,91 tỷ USD), tổng giá trị hai mảng này tại cấp MSN đã vượt vốn hóa của chính tập đoàn.
Nói cách khác, toàn bộ WinCommerce với 4.700 cửa hàng, Masan MEATLife, Phúc Long Heritage và cổ phần tại Techcombank đang được thị trường định giá ở mức gần như bằng không. Nghịch lý định giá này có thể tồn tại vì thị trường áp dụng chiết khấu tập đoàn (conglomerate discount) hoặc chưa tin vào khả năng hiện thực hóa giá trị của từng mảng.
Đây là rủi ro cần cân nhắc, nhưng khi các mảng lần lượt được định giá độc lập và chứng minh bằng kết quả kinh doanh thực tế, khoảng chiết khấu đó có xu hướng thu hẹp.
Về mặt kinh doanh, MCH cũng ghi nhận những con số tích cực. Doanh thu thuần lũy kế hai tháng đầu năm 2026 đạt khoảng 5.160 tỷ đồng, tăng 15,2% so với cùng kỳ, chạm ngưỡng trên của kế hoạch tăng trưởng cả năm (11 đến 15%) chỉ sau hai tháng đầu năm.
Động lực đến từ toàn danh mục: gia vị đạt khoảng 1.980 tỷ đồng (tăng 22,8%), thực phẩm tiện lợi đạt khoảng 1.520 tỷ đồng (tăng 10,3%) với phân khúc cao cấp tăng khoảng 17%, hóa mỹ phẩm tăng 27,7%.
Mô hình phân phối Retail Supreme tính đến tháng 2/2026 đã tiếp cận 420.000 điểm bán (tăng 80% so với cùng kỳ), đồng thời nâng số mã hàng trung bình mỗi đơn lên 5,5 SKU (mã hàng), tăng 85% so với cùng kỳ.
Bước ngoặt của Masan High-Tech Materials (UPCoM: MSR) đến từ một lực bên ngoài mà không doanh nghiệp nào có thể tự tạo ra: sự tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu. Trung Quốc hiện chiếm khoảng 82% sản lượng vonfram thế giới và đang siết chặt kiểm soát xuất khẩu, khiến lượng vonfram xuất ra ngoài giảm khoảng 30% so với trước đó.
Trong khi đó, nhu cầu từ ngành bán dẫn, trung tâm dữ liệu AI và công nghiệp quốc phòng tiếp tục tăng, với chi tiêu đầu tư cho AI toàn cầu giai đoạn 2026 đến 2030 được dự báo có thể đạt 5 đến 8 nghìn tỷ USD.
Kết quả là giá APT (ammonium paratungstate, nguyên liệu trung gian sản xuất vonfram) đã đạt khoảng 2.450 USD/mtu tính đến cuối tháng 3/2026, so với mức trung bình chỉ khoảng 518 USD/mtu của cả năm 2025.
Masan High-Tech Materials, chủ sở hữu mỏ vonfram Núi Pháo tại Thái Nguyên, mỏ lớn nhất đang hoạt động ngoài Trung Quốc với công suất khai thác khoảng 3,5 triệu tấn quặng mỗi năm, đang ở vị thế hưởng lợi trực tiếp từ sự tái cấu trúc này.
Sau năm 2025 với EBITDA đạt 2.175 tỷ đồng (tăng 22% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế quý IV/2025 đạt 222 tỷ đồng, mức cao nhất theo quý kể từ năm 2022, MSR bước vào năm 2026 với kế hoạch lợi nhuận sau thuế từ 1.700 đến 2.500 tỷ đồng.
Bước ngoặt của MSR không đến từ nội lực đơn thuần, mà từ việc địa chính trị toàn cầu đang xác nhận rằng tài sản mà Masan đã xây dựng suốt nhiều năm là loại tài sản mà thế giới đang thiếu và khó thay thế nhanh chóng.
Ba câu chuyện riêng biệt, ba động lực khác nhau, nhưng cùng hội tụ trong một năm và cùng phản ánh vào một mã cổ phiếu. Đó là điều hiếm gặp trong đầu tư, và cũng là lý do câu hỏi về định giá MSN đang được đặt ra ngày càng nhiều hơn.
VCBS đặt giá mục tiêu cổ phiếu MSN ở mức 111.421 đồng/cổ phiếu, tương đương mức tăng tiềm năng khoảng gần 50% so với mức giá khoảng 75.300 đồng/cổ phiếu tại ngày 3/4/2026, với luận điểm xây dựng trên chính ba trụ đỡ nói trên.
Bên cạnh đó, theo bảng xếp hạng dự báo lợi nhuận quý 1/2026 của SSI Research, MSN xếp thứ 2 toàn thị trường về mức tăng trưởng lợi nhuận tuyệt đối, với lợi nhuận sau thuế dự báo đạt 2.500 tỷ đồng, tăng 154% so với cùng kỳ năm trước.
Kết quả quý I/2026 sẽ là thước đo đầu tiên để kiểm chứng liệu ba bước ngoặt này đang diễn ra thực sự, hay thị trường cần thêm thời gian để xác nhận. Dù câu trả lời là gì, đây là thời điểm hiếm hoi mà cả ba câu chuyện của một tập đoàn cùng đứng trước phép thử lớn nhất trong nhiều năm.
Tags:
(VNF) - Không khí thi công, chỉnh trang đang “nóng” lên từng ngày tại Khu du lịch Thiên Cầm khi địa phương bước vào giai đoạn tăng tốc trước mùa cao điểm. Từ hạ tầng đến dịch vụ đồng loạt “lột xác”, mở kỳ vọng về một mùa du lịch bội thu với mục tiêu 600 tỷ đồng doanh thu.
(VNF) - Trong bối cảnh thị trường xăng dầu thế giới biến động, cơ quan này đã nhập khẩu thêm 3,2 triệu m³ xăng dầu. Lượng nhập khẩu kết hợp với tồn kho hiện tại được đánh giá đủ để đảm bảo nguồn cung trong nước đến hết tháng 4,
(VNF) - Quỹ Bình ổn giá xăng dầu đã chi 5.300 tỷ đồng và nếu cộng thêm 8.000 tỷ đồng từ ngân sách nhà nước chuyển vào quỹ, thì Việt Nam đã 13.300 tỷ đồng cho mục tiêu bình ổn giá xăng dầu.
(VNF) - BSR nâng công suất Nhà máy lọc dầ Dung Quất lên 123,5%, đẩy mạnh sản xuất nhiên liệu bay Jet A-1 nhằm đảm bảo nguồn cung trước biến động thị trường.
(VNF) - VinFast đã nhận hơn 135.000 đơn đặt hàng, xuất xưởng ra thị trường hơn 93.000 xe máy điện trong tháng 3/2026, đạt mức doanh số tháng cao nhất từ trước đến nay.
(VNF) - Thị trường vùng Vịnh - nơi mang lại biên lợi nhuận khổng lồ cho các hãng như Rolls-Royce, Ferrari hay Bentley - đang chao đảo vì xung đột Iran, khiến doanh số sụt giảm và hoạt động kinh doanh gần như đóng băng.
(VNF) - Theo Cục Thống kê, CPI tháng 3/2026 tăng 1,23% so với tháng trước, mức cao nhất của tháng 3 trong 5 năm qua, chủ yếu do giá xăng dầu và chi phí đầu vào tăng mạnh.
(VNF) - Mẫu MPV đa dụng Hyundai Stargazer vừa được giảm giá bán tới 107 triệu đồng, đưa giá bán mới của xe từ 462 triệu đồng đến 508 triệu đồng.
(VNF) - Giá vàng trong nước được điều chỉnh tăng, giảm trái chiều tại các thương hiệu lớn trong phiên sáng 4/4.
(VNF) - Hưởng ứng Chiến dịch Giờ Trái đất năm 2026 do Bộ Công Thương phát động, các đơn vị trực thuộc Tổng Công ty Phát điện 3 (EVNGENCO3) đã triển khai nhiều hoạt động thiết thực nhằm tuyên truyền sử dụng năng lượng tiết kiệm, hiệu quả, nâng cao ý thức bảo vệ môi trường trong cán bộ, công nhân viên.
(VNF) - Công ty Cổ phần Vega City, đơn vị thành viên của KDI Holdings, đã đồng hành cùng các chương trình tại Nha Trang, từ đề xuất thí điểm tuyến xe buýt 2 tầng dọc đường biển đến tham gia thả giống tái tạo nguồn lợi thủy sản tại Hòn Mun.
(VNF) - Giá vàng nhẫn và vàng miếng đồng loạt được các thương hiệu lớn điều chỉnh tăng tới 1 triệu đồng/lượng trong phiên sáng ¾.
(VNF) - Bộ Công Thương vừa ban hành Quyết định 612/QĐ-BCT, chính thức áp thuế chống lẩn tránh tạm thời 27,83% đối với thép cán nóng (HRC) khổ rộng nhập khẩu từ Trung Quốc. Biện pháp này nhằm ngăn chặn hành vi gian lận thương mại và bảo vệ ngành sản xuất thép trong nước trước sự gia tăng đột biến của hàng nhập khẩu giá rẻ.
(VNF) - Bộ Công Thương đề xuất chi tạm ứng ngân sách cho Quỹ bình ổn 4.000-5.000 đồng một lít xăng dầu ở lần đầu, còn mức chi ở các kỳ tiếp theo dựa vào điều hành của cơ quan quản lý.
(VNF) - Đông Tây Land chính thức trở thành đối tác phân phối độc quyền của Vinhomes toàn quốc, đánh dấu bước nâng cấp trong quan hệ hợp tác, đồng thời phản ánh năng lực triển khai và vị thế của doanh nghiệp trong hệ thống phân phối bất động sản.
(VNF) - Liên ngành Sở Xây dựng và Công an TP Hà Nội thống nhất đề xuất UBND TP Hà Nội điều chỉnh Quyết định 01/2026 theo hướng cho phép xe ô tô tải pick-up được lưu thông như xe ô tô con trên địa bàn.
(VNF) - Giá vàng trong nước liên tục được các thương hiệu điều chỉnh trong những phiên gần đây. Hiện giá vàng miếng SJC đang ở mức 173,5 triệu đồng/lượng.
(VNF) - Tập đoàn Vingroup quyết định gia hạn chương trình hỗ trợ khẩn cấp cho khách hàng chuyển đổi sang xe điện tới hết ngày 30/04/2026.
(VNF) - Hàng loạt mẫu xe mới, phiên bản nâng cấp mới từ giá rẻ đến cao cấp vừa ra mắt thị trường như Volkswagen Teramont Pro, Volvo XC90 mới, xe điện Trung Quốc Geely EX2,...
(VNF) - Giá vàng trong nước đồng loạt tăng trở lại trong phiên sáng ¼, chính thức chạm mốc 178 triệu đồng/lượng.
(VNF) - Công ty Tài chính Tổng hợp Cổ phần Điện lực (HoSE: EVF) đã công bố tài liệu họp Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026 để tổ chức đại hội ngày 3/4/2026 tại Ninh Bình.
(VNF) - Giá vàng trong nước đồng loạt tăng trở lại, tái chiếm mốc 176 triệu đồng/lượng ở chiều bán ra.
(VNF) - Trong bối cảnh giá xăng liên tục neo ở mức cao, chi phí vận hành đang trở thành yếu tố được người dùng ô tô quan tâm đặc biệt, đặc biệt ở nhóm xe đô thị sử dụng hàng ngày. Với mức tiêu hao nhiên liệu thấp, Suzuki Fronx giúp người dùng tiết kiệm chi phí đáng kể theo thời gian so với các mẫu xe cùng phân khúc A.
(VNF) - Những ngày gần đây, mạng xã hội lan truyền bài đăng phản ánh về chất lượng gà rán tại một cửa hàng KFC ở Hà Nội, thu hút sự quan tâm lớn từ cộng đồng.
(VNF) - Không khí thi công, chỉnh trang đang “nóng” lên từng ngày tại Khu du lịch Thiên Cầm khi địa phương bước vào giai đoạn tăng tốc trước mùa cao điểm. Từ hạ tầng đến dịch vụ đồng loạt “lột xác”, mở kỳ vọng về một mùa du lịch bội thu với mục tiêu 600 tỷ đồng doanh thu.
(VNF) - Tuyến đường Vành đai 3,5 đoạn từ Quốc lộ 32 đến Đại lộ Thăng Long đang dần thể hiện vai trò như một trục "xương sống" của không gian phát triển đô thị phía Tây Hà Nội.
