Trong quý III/2023, Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (HoSE: PLX) ghi nhận LNTT đạt 1,18 nghìn tỷ đồng (tăng 277% so với cùng kỳ và 14,6% so với quý trước). Lũy kế 9 tháng đầu năm 2023, LNTT đạt 3,08 nghìn tỷ đồng (tăng 402% so với cùng kỳ), hoàn thành 95% kế hoạch cả năm của công ty. Sản lượng tiêu thụ xăng dầu của PLX được duy trì tốt ở mức 2,6 triệu m3, tăng 3,2% so với cùng kỳ, trong đó kênh bán lẻ đạt 1,7 triệu m3 (tăng 4,9% so với cùng kỳ). Lợi nhuận từ mảng xăng dầu đi ngang so với quý trước ở mức 483 tỷ đồng, nhưng đã cải thiện đáng kể so với mức lỗ 199 tỷ đồng trong quý III/2022.
Tuy nhiên, Công ty chứng khoán SSI lưu ý rằng công ty mẹ đã trích lập chi phí dự phòng tồn kho 777 tỷ đồng trong quý do giá dầu điều chỉnh, và khoản này có thể được hoàn nhập trong các quý tới nếu giá dầu ổn định trở lại.
Mặt khác, PLX đã hoàn tất việc thoái vốn khỏi PGB, nhờ vậy ghi nhận khoản thu nhập tài chính là 645 tỷ đồng trong quý III/2023 chủ yếu từ thương vụ này và phù hợp với ước tính của SSI.
SSI điều chỉnh dự báo doanh thu và LNTT năm 2023 từ 282 nghìn tỷ đồng và 4,84 nghìn tỷ đồng xuống lần lượt là 276 nghìn tỷ đồng (giảm 9,2% so với cùng kỳ) và 4,58 nghìn tỷ đồng (tăng 102% so với cùng kỳ). Trong năm 2024, SSI kỳ vọng mặc dù sản lượng tiêu thụ xăng dầu có thể đạt mức tăng trưởng tự nhiên là 4% so với cùng kỳ, LNTT có thể giảm xuống 4,4 nghìn tỷ đồng, giảm 4,3% so với mức đỉnh trong năm 2023 do không còn thu nhập bất thường từ việc thoái vốn khỏi PGB. SSI kỳ vọng biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của PLX sẽ cải thiện trong quý IV nhờ khả năng hoàn nhập một phần chi phí dự phòng hàng tồn kho đã được trích lập trong quý III nếu giá dầu vẫn duy trì ở mức hiện tại.
SSI duy trì khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu PLX nhưng hạ giá mục tiêu 1 năm xuống 40.800 đồng/cổ phiếu (từ 45.000 đồng/cổ phiếu) dựa trên P/E mục tiêu là 16x (từ 18x theo trước đó) do định giá thị trường thấp hơn. Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận chậm lại trong quý IV và năm 2024 so với mức cơ bản cao được thiết lập trong quý IV/2022 và năm 2023 có thể gây áp lực lên giá cổ phiếu. Tuy nhiên, mức định giá hấp dẫn hơn, sản lượng tiêu thụ xăng dầu ổn định và khả năng hoàn nhập chi phí dự phòng hàng tồn kho sẽ là các yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu trong thời gian tới.
Trong quý III/2023, Công ty Cổ phần Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (HoSE: SCS) đạt doanh thu 171,6 tỷ đồng (giảm 14,5% so với cùng kỳ và giảm 0,5% so với quý trước) và lợi nhuận trước thuế đạt 145,7 tỷ đồng (giảm 9,4% so với cùng kỳ và giảm 1,1% so với quý trước), tiếp tục xu hướng giảm so với cùng kỳ từ quý IV/2022. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2023, SCS công bố tổng doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế lần lượt là 506 tỷ đồng (giảm 22,8% so với cùng kỳ) và 422,5 nghìn tỷ đồng (giảm 19,8% so với cùng kỳ), đạt hơn 70% ước tính gần nhất của SSI cho năm 2023.
SSI duy trì kịch bản cơ sở là kinh tế sẽ hạ cánh mềm nhưng hạ dự báo tăng trưởng hàng hóa quốc tế đạt 10% so với cùng kỳ (từ 20% so với cùng kỳ) cho năm 2024, do lo ngại về nhu cầu yếu từ các đối tác thương mại của Việt Nam. Đối với sản lượng nội địa, SSI duy trì dự báo tăng trưởng 5% so với cùng kỳ. SSI cũng đã điều chỉnh giảm biên lợi nhuận gộp xuống khoảng 78% (từ mức trên 80% theo dự báo gần nhất), do tốc độ tăng trưởng hàng hóa quốc tế vẫn ở mức thấp và tỷ trọng phí nhượng quyền cao hơn so với quá khứ. SSI cũng đã điều chỉnh tăng doanh thu tài chính cho năm 2023 và 2024 do số dư tiền mặt và đầu tư ngắn hạn vẫn ở mức cao tính tại thời điểm cuối quý III/2023.
Với nhưng thay đổi nêu trên, SSI ước tính doanh thu và lợi nhuận trước thuế quý IV/2023 lần lượt là 172,3 tỷ đồng (giảm 12% so với cùng kỳ) và 146,2 tỷ đồng (giảm 14% so với cùng kỳ). Cho năm 2024, SSI dự báo doanh thu sẽ đạt 717 tỷ đồng (tăng 5,7% so với cùng kỳ) và LNTT đạt 585 tỷ đồng (tăng 2,8% so với cùng kỳ).
Với mức điều chỉnh dự báo lợi nhuận cho năm 2024, SSI điều chỉnh giảm giá mục tiêu 1 năm xuống 69.300 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá khoảng 6%) theo pp định giá DCF, giảm 7% so với mức giá mục tiêu gần đây là 74.800 đồng/cổ phiếu. SSI duy trì khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu SCS. Yếu tố hỗ trợ tăng/Rủi ro giảm đối với khuyến nghị của SSI liên quan đến tính biến động cao của nên kinh tế toàn cầu trong năm 2024 và ảnh hưởng trực tiếp đến tăng trưởng sản lượng hàng hóa của SCS.
Quan điểm 3 năm tới, SSI nhận thấy SCS có vị thế tốt để nắm bắt đà tăng trưởng của hàng hóa hàng không tại miền Nam và có cơ hội mở rộng công suất từ sân bay quốc tế Long Thành (dự kiến đi vào hoạt động trong giai đoạn 2025-2026).
Trong quý III/2023, Công ty Cổ phần Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (HoSE: KDH) ghi nhận doanh thu đạt 616 tỷ đồng (tăng 6% so với quý trước, giảm 23% so với cùng kỳ) nhờ bàn giao sản phẩm thấp tầng giá trị cao tại dự án Classia (xấp xỉ 20 căn theo ước tính). Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 208 tỷ đồng (giảm 41% so với cùng kỳ, công ty không ghi nhận lãi từ mua thêm sở hữu trong công ty con như quý III/2022). Cho 9 tháng 2023, LNST công ty mẹ đạt 655 tỷ đồng (giảm 33% so với cùng kỳ), tương đương xấp xỉ 66% kế hoạch kinh doanh của công ty.
Cho cả năm 2023, Công ty chứng khoán Rồng Việt (VDSC) điều chỉnh dự phóng tổng doanh thu của KDH đạt 2.234 tỷ đồng (giảm 23% so với cùng kỳ), chủ yếu đến từ việc bàn giao xấp xỉ 110 căn Classia và LNST công ty mẹ đạt 920 tỷ đồng (giảm 17% so với cùng kỳ, đạt 92% kế hoạch kinh doanh của công ty). Tương ứng với đó, VDSC dự kiến trong quý IV/2023, doanh thu và LNST của KDH lần lượt đạt 610 tỷ đồng (giảm 51% so với cùng kỳ) và 265 tỷ đồng (tăng 123% so với cùng kỳ). EPS năm 2023 tương đương 1.150 đồng.
Về kế hoạch bán hàng, công ty có xu hướng xây dựng kế hoạch thận trọng trong năm 2024, khi triển khai lần lượt từng dự án để thị trường có thể hấp thụ các sản phẩm, với: dự án chung cư Privia tại quận Bình Tân dự kiến mở bán xấp xỉ 700 căn hộ trong tháng 11/2023 và dự kiến hoàn thành bán hàng trong nửa đầu 2024; Dự án the Clarita (xấp xỉ 160 sản phẩm thấp tầng) được kì vọng có thể tiến hành bán hàng trong nửa cuối năm 2024.
Sử dụng phương pháp tổng các thành phần (Sum-of-the-parts), VDSC duy trì mức giá mục tiêu là 36.200 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá 13% so với giá đóng cửa ngày 21/11/2023) cho KDH, tương đương với khuyến nghị tích lũy cho mục đích đầu tư dài hạn.
