Trong năm 2022, Công ty Cổ phần Vincom Retail (HoSE: VRE) đạt 7,4 nghìn tỷ đồng doanh thu hợp nhất (tăng 25% so với cùng kỳ) và 2,8 nghìn tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (tăng 111,2% so với cùng kỳ), vượt 16% kế hoạch lợi nhuận sau thuế.
Do hoạt động kinh doanh đã trở lại bình thường trên khắp cả nước và số lượng khách quốc tế dự kiến cũng sẽ phục hồi mạnh mẽ hơn trong thời gian tới sau khi Trung Quốc mở cửa trở lại, Công ty Chứng khoán SSI kỳ vọng lưu lượng khách đến các TTTM cũng sẽ phục hồi bền vững, giúp đẩy nhanh việc chấm dứt hẳn gói hỗ trợ tiền thuê từ năm 2023 trở đi.
Ngoài ra, mặc dù có thể có rủi ro suy giảm doanh số bán lẻ trong bối cảnh lạm phát tăng cao và tăng trưởng kinh tế chậm lại, SSI cho rằng VRE vẫn có thể duy trì hiệu quả kinh doanh với 80% doanh thu cho thuê đến từ các hợp đồng thuê cố định giá thuê có thời hạn tối thiểu 3 năm và được kỳ vọng sẽ tiếp tục ổn định trong những năm tới.
Về hiệu suất hoạt động, SSI cho rằng các TTTM ở khu vực trung tâm sẽ tiếp tục được các thương hiệu bán lẻ lớn ưa chuộng vì họ luôn ưu tiên tìm kiếm cơ hội mở cửa hàng đại diện cho thương hiệu (flagship store) ở vị trí này. Do nguồn cung hạn chế, giá thuê tại khu vực trung tâm được kỳ vọng sẽ tăng mạnh trong thời gian tới.
Đối với các khu vực ngoại thành hoặc các thành phố nhỏ ngoài Hà Nội và TP. HCM, một số chuỗi bán lẻ và F&B lớn (như Uniqlo, Haidilao...) cũng quan tâm đến việc mở rộng hệ thống và VRE là một lựa chọn tối ưu do có các loại hình trung tâm thương mại đa dạng trên khắp các tỉnh thành.
Trong năm 2023, VRE cũng có kế hoạch tập trung vào việc tăng tỷ lệ lấp đầy tại các trung tâm thương mại đang hoạt động, bằng cách đồng hành cùng các khách thuê nổi tiếng trong nước và quốc tế để mở rộng quy mô trên cả nước cũng như mời các khách thuê mới mở cửa hàng đầu tiên tại Việt Nam.
Bên cạnh đó, VRE hiện có thị phần dẫn đầu và sự cộng hưởng mạnh mẽ từ hệ sinh thái Vingroup, giúp VRE có khả năng mở rộng danh mục dự án nhanh hơn so với các đối thủ cạnh tranh.
Về mặt tài chính, VRE có nền tảng tài chính lành mạnh với lượng tiền mặt ròng dồi dào tại thời điểm cuối năm 2022 sẽ giúp tài trợ cho kế hoạch mở rộng. Dài hạn hơn, SSI cho rằng VRE là doanh nghiệp vận hành trung tâm thương mại lớn nhất cả nước, sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ sự gia tăng của tầng lớp trung lưu và triển vọng mở rộng mạng lưới cửa hàng của các thương hiệu bán lẻ trong nước và quốc tế tại Việt Nam.
Năm 2023, SSI dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ của VRE lần lượt đạt 10,3 nghìn tỷ đồng (tăng 40% so với cùng kỳ) và 4 nghìn tỷ đồng (tăng 43,6% so với cùng kỳ), phản ánh kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ của mảng cho thuê (tăng 19,6% so với cùng kỳ) do ngừng triển khai gói hỗ trợ tiền thuê và tăng trưởng thuần từ tăng diện tích sàn bán lẻ (tăng 3,2% so với cùng kỳ), cải thiện tỷ lệ phủ lấp và tăng giá thuê.
SSI cũng dự đoán doanh thu từ bán bất động sản sẽ tăng mạnh trong năm nay (tăng 415% so với cùng kỳ) khi bàn giao các căn shophouse như đã đề cập ở trên. Từ năm 2024 trở đi, mặc dù doanh thu bán bất động sản dự kiến sẽ chậm lại, SSI cho rằng việc mở mới các trung tâm thương mại trong giai đoạn 2022-2024 sẽ thúc đẩy tăng trưởng thuần của mảng cho thuê TTTM.
Theo đó, SSI duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu của VRE và nâng giá mục tiêu 1 năm lên 40.400 đồng/cổ phiếu (từ 35.200 đồng/cổ phiếu), tương ứng với tiềm năng tăng giá là 38,1% sau khi SSI chuyển tiếp mô hình định giá sang năm 2023 với kỳ vọng mảng cho thuê TTTM phục hồi mạnh.
Về mặt định giá, VRE đang giao dịch với EV/EBITDA năm 2023 là 9,1 lần, thấp hơn mức trung bình lịch sử và các công ty cùng ngành trong khu vực lần lượt là 12,2 lần và 16,3 lần. Đồng thời, SSI cũng không loại trừ khả năng sẽ có thương vụ bán tài sản có thể là yếu tố tác động đến giá cổ phiếu trong thời gian tới.
Tổng thu nhập hoạt động kinh doanh (TOI) năm 2022 của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank, HoSE: VCB) tăng 20% so với cùng kỳ lên 68.083 tỷ đồng, chủ yếu nhờ tăng trưởng đồng đều từ thu nhập lãi và ngoài lãi. Tín dụng của ngân hàng tăng 19% so với cùng kỳ, đóng vai trò quan trọng để tín dụng toàn hệ thống đạt mức tăng trưởng cả năm 15,4% khi tăng trưởng tín dụng các ngân hàng quốc doanh khác chỉ đạt xấp xỉ 14%.
Thêm vào đó, VCB là một trong số ít ngân hàng có thể tăng NIM thêm 24 điểm cơ bản nhờ chi phí vốn giảm 42 điểm cơ bản. Công ty Chứng khoán VNDirect cho rằng ngân hàng đã dịch chuyển cơ cấu vốn từ tiền gửi khách hàng sang tiền gửi liên ngân hàng để đạt được mức chi phí vốn thấp hơn.
Tại cuối 2022, tiền gửi khách hàng chiếm 79% tổng tài sản chịu lãi của ngân hàng, giảm mạnh từ mức 89% cuối 2021. Đây có thể là một chiến lược trong ngắn hạn của ngân hàng để làm giảm áp lực lãi suất tăng cao trong nửa cuối 2022. Về mặt chi phí, chi phí tín dụng 2022 giảm 0,41% so với cùng kỳ về 0,9%, thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận ròng cả năm đạt 36%.
Tại cuối 2022, tỷ lệ bao phủ nợ xấu của ngân hàng đạt 317% – giảm mạnh từ mức 424% tại cuối 2021 – nhưng vẫn ở mức cao nhất hệ thống. VNDirect lưu ý rằng ngân hàng thường xuyên duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu ở mức 170-180% giai đoạn trước Covid nhưng đã tăng mạnh lên hơn 300% giai đoạn sau Covid.
Thêm vào đó, tỷ lệ nợ xấu của VCB đứng ở mức 0,7% tại cuối 2022 – thấp nhất so với các ngân hàng cùng quy mô. Về cơ cấu tài sản, trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục chiếm tỷ trọng thấp nhất trong tổng tài sản sinh lời của ngân hàng (<1%). Một điểm đáng lưu ý nữa là tỷ trọng giá trị tài sản thế chấp/tổng giá trị cho vay của ngân hàng đạt 1,8x tại cuối 2022, phù hợp với chiến lược thận trọng của ngân hàng.
Cho năm 2023, VCB đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế tăng ít nhất 12% so với cùng kỳ – một phần ba mức tăng trưởng 2022. VNDirect cho rằng kế hoạch này là hoàn toàn có thể đạt được nhờ chất lượng tài sản hàng đầu của ngân hàng và cơ cấu cho vay lành mạnh.
Về tăng trưởng tín dụng 2023, hiện ngân hàng được nhận hạn mức ban đầu là 9,6% nhưng KBSV cho rằng ngân hàng hoàn toàn có thể đạt được 12% vào thời điểm cuối năm nhờ chất lượng tài sản ưu việt và Ngân hàng Nhà nước thường nâng hạn mức tín dụng cho các ngân hàng vào nửa cuối năm.
VNDirect tăng định giá 7,5% do nâng dự báo EPS lên mức 18%, 14% và 8% trong giai đoạn 2023-2025 do chi phí vốn và tín dụng thấp hơn. VNDirect hạ khuyến nghị xuống trung lập khi mức giá thị trường đã tăng 13,4% từ đầu năm và tiếp cận mức định giá hợp lý. Rủi ro tăng giá là mức định giá cao hơn từ thương vụ phát hành riêng lẻ. Rủi ro giảm giá là chi phí tín dụng cao hơn do thị trường BĐS trầm lắng.
Doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2022 của Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh (HoSE: REE) mảng M&E cho thấy sự phục hồi từ mức nền thấp năm 2021 do giãn cách xã hội. Trong ngắn hạn, sự khó khăn của thị trường bất động sản sẽ ảnh hưởng đến triển vọng doanh thu của REE.
Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) kỳ vọng công ty sẽ bắt đầu nghiệm thu cũng như ghi nhận doanh thu từ các dự án đã hoàn thành trong năm ngoái. Trong trung hạn, với vị thế nhà thầu thi công cơ điện hàng đầu, KBSV cho rằng REE sẽ trúng thầu các dự án lớn như nhà ga T3 Tân Sơn Nhất và sân bay quốc tế Long Thành, đảm bảo tiềm năng tăng trưởng trong trung hạn của mảng M&E.
KBSV cho rằng, mảng cho thuê văn phòng của REE sẽ giữ được tăng trưởng doanh thu ổn định với CAGR 2023-2027 đạt 9%/năm nhờ vào tỷ lệ lấp đầy sẽ tiếp tục duy trì ở mức trung bình 98-100%, giá cho thuê văn phòng tiếp tục có xu hướng tăng trong trung và dài hạn và E.town 6 hoạt động từ quý IV/2023 sẽ góp phần tăng diện tích cho thuê của REE với giá thuê trung bình cao hơn, đạt khoảng 27 USD/m2/tháng.
Thuỷ điện sẽ khó khăn khi La Nina sẽ kết thúc, ảnh hưởng đến tổng sản lượng điện thương phẩm của REE. Bên cạnh đó, KBSV kì vọng 3 dự án điện gió sẽ tiếp tục hoạt động ổn định. KBSV cũng đánh giá cao triển vọng tích cực của kế hoạch phát triển điện mặt trời của REE nhờ vào trọng tâm phát triển năng lượng tái tạo của Chính phủ trong Quy hoạch điện VIII.
KBSV ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của REE vào năm 2023 sẽ đạt 8.811 đồng (giảm 6%) và 2.615.1 tỷ đồng (giảm 25,1%). Mảng M&E dự kiến tăng trưởng doanh thu 17% với backlog kí mới đạt hơn 2.886 tỷ đồng (tăng 20%). Mảng cho thuê văn phòng tăng trưởng doanh thu 13% nhờ vào cao ốc E.town 6 bắt đầu được khai thác vào đầu quý IV/2023 với giá thuê trung bình 27 USD/m2/tháng.
KBSV sử dụng phương pháp định giá từng phần (SOTP) để định giá cổ phiếu REE và đưa ra khuyến nghị mua với mức giá mục tiêu 83.000 đồng/cổ phiếu. KBSV áp dụng mức chiết khấu 10% để phản ánh rủi ro đặc thù của REE là tập đoàn đa ngành hoạt động trong nhiều mảng khác nhau.
Giá cổ phiếu đã chiết khấu từ thời điểm tháng 12/2022 phản ánh 1 phần triển vọng cũng như kì vọng của thị trường về những khó khăn của REE sẽ gặp trong thời gian tới. Mỗi nhịp điều chỉnh giá cổ phiếu sẽ là cơ hội tích hợp cho việc đầu tư và nắm giữ REE cho triển vọng lạc quan dài hạn với các dự án mới trong tương lai.
