Công ty Cổ phần Fecon (HoSE: FCN) được biết đến là doanh nghiệp hàng đầu Việt Nam về thi công nền móng, công trình ngầm. Ra đời năm 2004, khởi đầu bằng nghề ép cọc, Fecon đã dần lớn mạnh để trở thành một thế lực trong xây dựng hạ tầng.
Từ năm 2019 trở đi, Fecon mở rộng sang mảng xây dựng dân dụng và công nghiệp với vai trò thầu chính/tổng thầu. Trong 5 năm tới đây, Fecon xác định 5 lĩnh vực kinh doanh chiến lược gồm: nền và móng, công trình ngầm, hạ tầng, xây dựng và đầu tư dự án.
Có thể nói, trong 17 năm phát triển, Fecon đã có những bước đi khá mau lẹ. Doanh thu tăng trưởng liên tục trong suốt 17 năm qua, bắt đầu từ 5 tỷ đồng năm 2004, vượt qua ngưỡng 1.000 tỷ đồng năm 2012 để cán mốc 3.154 tỷ đồng năm 2020.
Tuy nhiên, có một thực tế là từ 2019 trở đi, tốc độ tăng trưởng doanh thu của Fecon đã chậm lại một cách đáng kinh ngạc. Nếu như trước đây, Fecon tăng trưởng doanh thu bằng lần, hoặc chí ít cũng vài chục % thì tới năm 2019, doanh thu chỉ tăng 8,6%, đến năm 2020 thì chỉ còn vỏn vẹn 2%.
Đây là một con số thấp kỷ lục, bởi ngay cả thời kỳ được xem là “kém” nhất trước kia như 2011 – 2012 hay 2016 – 2017, Fecon vẫn có mức tăng trưởng doanh thu trung bình 10%.
Điều an ủi – có lẽ là duy nhất - của Fecon trong giai đoạn 2019 - 2020 là biên lãi gộp vẫn tương đối ổn, dao động 14% – 15%. Tuy nhiên, điều an ủi này cũng không có mấy ý nghĩa, bởi trên thực tế, lợi nhuận của Fecon là một câu chuyện rất buồn.
Nếu tạm lấy 2008 làm mốc – năm khánh thành nhà máy sản xuất đầu tiên (Fecon-Pile) – có thể nói Fecon đã có một “thập kỷ vàng” khi ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng liên tiếp. Thế nhưng từ năm 2019 trở đi, mọi chuyện bắt đầu đổi khác.
Năm 2019, lần đầu tiên sau 10 năm, lợi nhuận trước thuế của Fecon giảm 9% so với năm trước (đạt 276 tỷ đồng). Năm 2020, lợi nhuận còn giảm mạnh hơn, tới (-)39%, xuống còn 168 tỷ đồng. Đây là mức lợi nhuận trước thuế thấp nhất mà Fecon đạt được kể từ năm 2013!
Kết quả đáng buồn này đã kéo 2 chỉ số ROE và ROA của Fecon xuống mức rất thấp, cụ thể: ROE năm 2019 là 9,6%, năm 2020 còn 5,3%; ROA năm 2019 là 4%, năm 2020 còn 2,1%.
Có nhiều hơn một lý do để “thanh minh” cho sự sa sút của Fecon trong giai đoạn 2019 – 2020, như sự khó khăn của việc xây dựng hạ tầng, dịch Covid-19… Nhưng có một điều Fecon rất khó “thanh minh”, đó là sự bất ổn trong cấu trúc tài chính của công ty này.
Đơn cử lấy năm 2020 để xét, tổng tài sản khi kết thúc năm là 6.780 tỷ đồng, trong đó phải thu ngắn hạn là 3.969 tỷ đồng, tồn kho là 1.028 tỷ đồng. Như vậy, có tới hơn một nửa tổng tài sản (58,5%) của Fecon là các khoản phải thu ngắn hạn. Còn tính cả tồn kho, tỷ trọng này lên tới 73,5%.
Về nguồn vốn, nợ phải trả cùng thời điểm của Fecon là 4.277 tỷ đồng, lớn gấp 1,7 lần vốn chủ sở hữu (2.503 tỷ đồng). So với năm 2019, hệ số nợ phải trả/vốn chủ sở hữu đã tăng lên rất đáng kể (năm 2019 chỉ là 1,2 lần).
Mặt khác, có thể thấy, sự tăng trưởng của tổng tài sản năm 2020 được tài trợ tuyệt đại đa số bằng nợ phải trả (tăng khoảng 1.000 tỷ đồng). Điều này cho thấy ở năm 2020, mức độ phụ thuộc vào vốn bên ngoài của Fecon đã tăng lên rất nhiều, bất chấp công ty này đã miệt mài tăng vốn điều lệ trong các năm qua.
Sự phụ thuộc này được thể hiện rất rõ qua dòng tiền tài chính của doanh nghiệp, khi con số thu từ đi vay và trả nợ gốc vay không ngừng tăng qua các năm. Cụ thể, nếu năm 2018, dòng tiền vay – trả lần lượt là 1.393 tỷ đồng và 1.329 tỷ đồng thì tới năm 2019 đã tăng mạnh lên lần lượt là 1.940 tỷ đồng và 1.633 tỷ đồng và đến năm 2020 thì vọt lên 2.418 tỷ đồng và 1.874 tỷ đồng.
Sự phụ thuộc này không phải ngẫu nhiên mà có. Nó bắt nguồn từ một “căn bệnh kinh niên” mà Fecon mắc phải trong 7 năm liên tiếp, căn bệnh có tên: âm dòng tiền kinh doanh.
Thực vậy, suốt từ năm 2014 tới năm 2019, dòng tiền kinh doanh của Fecon luôn luôn là số âm, lần lượt là: -60 tỷ đồng, -200 tỷ đồng, -121 tỷ đồng, -58 tỷ đồng, -157 tỷ đồng, -28,5 tỷ đồng.
Năm 2020, dòng tiền kinh doanh lần đầu đạt giá trị dương sau 7 năm (+88,6 tỷ đồng). Thế nhưng ngay sau đó, quý I/2021, dòng tiền kinh doanh lại âm rất nặng (-375,8 tỷ đồng). Điều này cho thấy thực chất Fecon vẫn đang trong “cơn đau” dòng tiền.
Dòng tiền kinh doanh đại diện cho khả năng tạo tiền của hoạt động cốt lõi. Việc dòng tiền âm triền miên với mức âm rất nặng trong nhiều năm cho thấy hoạt động kinh doanh của Fecon thực sự có vấn đề khi không thể thu được tiền về. Về bản chất, tiền đó đã bị “chôn” vào các khoản phải thu và hàng tồn kho. Nói cách khác, tiền của Fecon, hoặc bị “cất vào kho”, hoặc bị đối tác chiếm dụng.
Giải bài toán dòng tiền không phải là câu chuyện đơn giản đối với doanh nghiệp, nhất là với các nhà thầu. Với việc mở rộng đầu tư, nhiều khả năng, những năm tới, Fecon sẽ vẫn phải tăng vay, tăng nợ và tiếp tục đối diện bài toán âm dòng tiền, trong khi vẫn nuôi giấc mộng xưng bá tại thị trường Việt Nam.
Tags:
(VNF) - Central Retail chính thức thoái toàn bộ vốn khỏi Nguyễn Kim sau gần một thập kỷ gắn bó, chấp nhận “cắt lỗ” để tái cơ cấu danh mục đầu tư tại Việt Nam, dồn lực cho hai trụ cột chiến lược là thực phẩm và bất động sản.
(VNF) - Shark Hưng mới đây đã chia sẻ về những tin đồn đang lan truyền về ông, gây ảnh hưởng tới Cen Land - nơi ông đang làm Phó chủ tịch.
(VNF) - KBC vừa công bố về việc nắm quyền kiểm soát Công ty Cổ phần Đầu tư Láng Hạ - chủ đầu tư dự án 28 tầng đang bỏ hoang tại Láng Hạ, Hà Nội.
(VNF) - Theo TS. Nguyễn Trí Hiếu, Viện trưởng Viện Nghiên cứu và Phát triển thị trường tài chính và bất động sản toàn cầu, việc xây dựng Trung tâm tài chính quốc tế tại Việt Nam cần được triển khai theo lộ trình thận trọng, phù hợp với năng lực thực tế, không thể nóng vội hay “đốt cháy giai đoạn”.
(VNF) - VN-Index tăng thêm 47 điểm, tiếp đà hưng phấn được duy trì từ cuối tuần trước nhờ dòng tiền ngoại nhập cuộc mạnh mẽ, mua ròng với giá trị 473,94 tỷ đồng.
(VNF) - Cổ phiếu STB bất ngờ “trần cứng” với lực cầu áp đảo trong bối cảnh thị trường duy trì đà hưng phấn, đưa Sacombank trở thành tâm điểm chú ý.
(VNF) - Sau 15 năm làm việc tại thành phố lớn, sở hữu hơn 1 tỷ đồng tiền tích lũy nhưng vẫn đứng trước lựa chọn đầy áp lực giữa vay nợ mua nhà hay tiếp tục thuê trọ. Câu chuyện không chỉ phản ánh nỗi bế tắc cá nhân mà còn cho thấy thực trạng an cư ngày càng khó tiếp cận của nhiều gia đình có thu nhập trung bình và khá, cùng những góc nhìn tài chính đáng suy ngẫm về nhà ở, đầu tư và an toàn tài chính dài hạn.
(VNF) - Năm 2025 ghi dấu sự hồi phục mạnh của ngành tài chính – ngân hàng Việt Nam, khi hầu hết các định chế đều công bố kết quả kinh doanh quý III với nhiều chỉ tiêu vượt kỳ vọng. Bên cạnh lợi nhuận, các chỉ số tài chính then chốt như CAR, LDR, ROE và quy mô tài sản tiếp tục là yếu tố phản ánh rõ nét sức khỏe của từng tổ chức tín dụng.
(VNF) - Những tháng cuối năm 2025 chứng kiến làn sóng cổ phiếu rời sàn HNX và UPCoM. Điểm chung của phần lớn các trường hợp là doanh nghiệp bị hủy tư cách công ty đại chúng do không còn đáp ứng điều kiện pháp lý.
(VNF) - Tại Hội nghị công bố thành lập Trung tâm Tài chính Quốc tế tại Việt Nam, UBND TP. Đà Nẵng đã công bố 10 tổ chức trở thành thành viên của Trung tâm Tài chính Quốc tế Việt Nam tại Đà Nẵng.
(VNF) - TP. HCM đã làm việc, trao đổi với hơn 50 nhà đầu tư, đối tác sáng lập thuộc bốn nhóm lĩnh vực và lựa chọn các nhà đầu tư tiềm năng tham gia giai đoạn đầu.
(VNF) - Trong một bước đi chiến lược mang tính lịch sử, Emall Việt Nam, đơn vị đứng sau hệ thống 100 cửa hàng giày Pierre Cardin & Oscar Fashion tại Việt Nam, vừa công bố mua lại quyền sở hữu hệ thống phân phối và thương hiệu Pierre Cardin tại Canada.
(VNF) - Bộ đôi dầu khí BSR, PVD dẫn đầu danh sách cổ phiếu tăng mạnh nhất sàn HoSE, trong khi áp lực bán tháo đưa DGC rơi theo chiều ngược lại.
Dù mang trên mình vị thế của những doanh nghiệp đầu ngành với câu chuyện AI đầy hứa hẹn, năm 2025 lại đang dần khép lại như một "năm đáng quên" đối với cổ đông của những mã cổ phiếu này.
(VNF) - Luật Bảo hiểm xã hội sửa đổi với nhiều nội dung liên quan đến lương hưu. Đáng chú ý, người nghỉ hưu cuối 2025 có cơ hội hưởng lương hưu mở rộng, tỷ lệ tối đa 75%.
(VNF) - Theo Dự thảo Nghị định về quản lý thuế đối với hộ kinh doanh và cá nhân kinh doanh vừa được cơ quan chức năng công bố, các hộ kinh doanh có từ hai cửa hàng trở lên, dù hoạt động trên cùng hay khác tỉnh, thành phố, đều sẽ thực hiện khai thuế tập trung trên một hồ sơ và sử dụng chung một mã số thuế.
(VNF) - Những năm gần đây, nhà đầu tư Thái Lan không còn xa lạ trên thị trường vốn Việt Nam. Tuy nhiên, bên cạnh các thương vụ mua bán - sáp nhập (M&A) công khai, giới tài chính đang chứng kiến một làn sóng đầu tư kín tiếng hơn: gom cổ phần doanh nghiệp Việt thông qua chứng chỉ lưu ký (Depositary Receipt – DR) và các quỹ đầu tư quy mô lớn.
(VNF) - Theo quy định mới về chuyển đổi mô hình quản lý thuế đối với hộ kinh doanh, các loại thuế và mức thuế suất nhóm này phải thực hiện được quy định tại Dự thảo đang được Bộ Tài chính lấy ý kiến.
(VNF) - Năm 2025 ghi nhận sự phục hồi rõ nét của thị trường mua bán - sáp nhập (M&A) tại Việt Nam, với động lực chính đến từ dòng vốn nước ngoài. Theo tổng hợp từ các hãng tư vấn và công bố doanh nghiệp, giá trị các thương vụ M&A có yếu tố vốn ngoại trong năm ước đạt hàng chục tỷ USD, trải rộng từ y tế, tiêu dùng, công nghệ cho đến công nghiệp và nông nghiệp.
(VNF) - Các phiên đấu giá tại Hải Hà – Kotobuki và Colusa – Miliket giúp Vinataba thu về hàng trăm tỷ đồng, vượt xa giá trị sổ sách, trái ngược với thực tế “ế ẩm” tại một số doanh nghiệp khác trong danh mục thoái vốn.
(VNF) - Nhiều doanh nghiệp niêm yết chốt ngày giao dịch không hưởng quyền để nhận cổ tức tiền mặt với tỷ lệ hấp dẫn. Trong đó, Hoá chất Đức Giang dự chi hơn 1.140 tỷ đồng.
(VNF) - Thoát nghèo bền vững không chỉ dựa vào hỗ trợ trước mắt mà quan trọng hơn là sự thay đổi tư duy và cách làm của người dân. Thực tiễn tại nhiều địa phương, việc kết hợp với vốn tín dụng chính sách đang trở thành đòn bẩy hiệu quả, giúp người nghèo chủ động phát triển sinh kế, ổn định cuộc sống và vươn lên thoát nghèo bền vững.
(VNF) - HAGL dự kiến dùng toàn bộ cổ phần tại Đầu tư Quốc tế HAGL để đảm bảo cho nghĩa vụ tín dụng phát sinh với khoản vay tại OCB.
(VNF) - FLC và FLC Faros là hai doanh nghiệp tiếp theo trong hệ sinh thái bị UBCKNN huỷ tư cách đại chúng.
(VNF) - Ngân hàng TMCP Kiên Long (KienlongBank; UPCoM: KLB) vừa chính thức nhận quyết định ngày 18/12 chấp thuận niêm yết cổ phiếu trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. HCM (HoSE), đánh dấu bước ngoặt quan trọng trong lộ trình phát triển và hội nhập của Ngân hàng trên thị trường vốn.
(VNF) - Central Retail chính thức thoái toàn bộ vốn khỏi Nguyễn Kim sau gần một thập kỷ gắn bó, chấp nhận “cắt lỗ” để tái cơ cấu danh mục đầu tư tại Việt Nam, dồn lực cho hai trụ cột chiến lược là thực phẩm và bất động sản.
(VNF) - Cầu Tứ Liên không chỉ là một công trình giao thông đơn thuần mà còn được xác định là mắt xích quan trọng trong quy hoạch mở rộng không gian đô thị Hà Nội về phía Bắc sông Hồng.
