Công ty Cổ phần Fecon (HoSE: FCN) được biết đến là doanh nghiệp hàng đầu Việt Nam về thi công nền móng, công trình ngầm. Ra đời năm 2004, khởi đầu bằng nghề ép cọc, Fecon đã dần lớn mạnh để trở thành một thế lực trong xây dựng hạ tầng.
Từ năm 2019 trở đi, Fecon mở rộng sang mảng xây dựng dân dụng và công nghiệp với vai trò thầu chính/tổng thầu. Trong 5 năm tới đây, Fecon xác định 5 lĩnh vực kinh doanh chiến lược gồm: nền và móng, công trình ngầm, hạ tầng, xây dựng và đầu tư dự án.
Có thể nói, trong 17 năm phát triển, Fecon đã có những bước đi khá mau lẹ. Doanh thu tăng trưởng liên tục trong suốt 17 năm qua, bắt đầu từ 5 tỷ đồng năm 2004, vượt qua ngưỡng 1.000 tỷ đồng năm 2012 để cán mốc 3.154 tỷ đồng năm 2020.
Tuy nhiên, có một thực tế là từ 2019 trở đi, tốc độ tăng trưởng doanh thu của Fecon đã chậm lại một cách đáng kinh ngạc. Nếu như trước đây, Fecon tăng trưởng doanh thu bằng lần, hoặc chí ít cũng vài chục % thì tới năm 2019, doanh thu chỉ tăng 8,6%, đến năm 2020 thì chỉ còn vỏn vẹn 2%.
Đây là một con số thấp kỷ lục, bởi ngay cả thời kỳ được xem là “kém” nhất trước kia như 2011 – 2012 hay 2016 – 2017, Fecon vẫn có mức tăng trưởng doanh thu trung bình 10%.
Điều an ủi – có lẽ là duy nhất - của Fecon trong giai đoạn 2019 - 2020 là biên lãi gộp vẫn tương đối ổn, dao động 14% – 15%. Tuy nhiên, điều an ủi này cũng không có mấy ý nghĩa, bởi trên thực tế, lợi nhuận của Fecon là một câu chuyện rất buồn.
Nếu tạm lấy 2008 làm mốc – năm khánh thành nhà máy sản xuất đầu tiên (Fecon-Pile) – có thể nói Fecon đã có một “thập kỷ vàng” khi ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng liên tiếp. Thế nhưng từ năm 2019 trở đi, mọi chuyện bắt đầu đổi khác.
Năm 2019, lần đầu tiên sau 10 năm, lợi nhuận trước thuế của Fecon giảm 9% so với năm trước (đạt 276 tỷ đồng). Năm 2020, lợi nhuận còn giảm mạnh hơn, tới (-)39%, xuống còn 168 tỷ đồng. Đây là mức lợi nhuận trước thuế thấp nhất mà Fecon đạt được kể từ năm 2013!
Kết quả đáng buồn này đã kéo 2 chỉ số ROE và ROA của Fecon xuống mức rất thấp, cụ thể: ROE năm 2019 là 9,6%, năm 2020 còn 5,3%; ROA năm 2019 là 4%, năm 2020 còn 2,1%.
Có nhiều hơn một lý do để “thanh minh” cho sự sa sút của Fecon trong giai đoạn 2019 – 2020, như sự khó khăn của việc xây dựng hạ tầng, dịch Covid-19… Nhưng có một điều Fecon rất khó “thanh minh”, đó là sự bất ổn trong cấu trúc tài chính của công ty này.
Đơn cử lấy năm 2020 để xét, tổng tài sản khi kết thúc năm là 6.780 tỷ đồng, trong đó phải thu ngắn hạn là 3.969 tỷ đồng, tồn kho là 1.028 tỷ đồng. Như vậy, có tới hơn một nửa tổng tài sản (58,5%) của Fecon là các khoản phải thu ngắn hạn. Còn tính cả tồn kho, tỷ trọng này lên tới 73,5%.
Về nguồn vốn, nợ phải trả cùng thời điểm của Fecon là 4.277 tỷ đồng, lớn gấp 1,7 lần vốn chủ sở hữu (2.503 tỷ đồng). So với năm 2019, hệ số nợ phải trả/vốn chủ sở hữu đã tăng lên rất đáng kể (năm 2019 chỉ là 1,2 lần).
Mặt khác, có thể thấy, sự tăng trưởng của tổng tài sản năm 2020 được tài trợ tuyệt đại đa số bằng nợ phải trả (tăng khoảng 1.000 tỷ đồng). Điều này cho thấy ở năm 2020, mức độ phụ thuộc vào vốn bên ngoài của Fecon đã tăng lên rất nhiều, bất chấp công ty này đã miệt mài tăng vốn điều lệ trong các năm qua.
Sự phụ thuộc này được thể hiện rất rõ qua dòng tiền tài chính của doanh nghiệp, khi con số thu từ đi vay và trả nợ gốc vay không ngừng tăng qua các năm. Cụ thể, nếu năm 2018, dòng tiền vay – trả lần lượt là 1.393 tỷ đồng và 1.329 tỷ đồng thì tới năm 2019 đã tăng mạnh lên lần lượt là 1.940 tỷ đồng và 1.633 tỷ đồng và đến năm 2020 thì vọt lên 2.418 tỷ đồng và 1.874 tỷ đồng.
Sự phụ thuộc này không phải ngẫu nhiên mà có. Nó bắt nguồn từ một “căn bệnh kinh niên” mà Fecon mắc phải trong 7 năm liên tiếp, căn bệnh có tên: âm dòng tiền kinh doanh.
Thực vậy, suốt từ năm 2014 tới năm 2019, dòng tiền kinh doanh của Fecon luôn luôn là số âm, lần lượt là: -60 tỷ đồng, -200 tỷ đồng, -121 tỷ đồng, -58 tỷ đồng, -157 tỷ đồng, -28,5 tỷ đồng.
Năm 2020, dòng tiền kinh doanh lần đầu đạt giá trị dương sau 7 năm (+88,6 tỷ đồng). Thế nhưng ngay sau đó, quý I/2021, dòng tiền kinh doanh lại âm rất nặng (-375,8 tỷ đồng). Điều này cho thấy thực chất Fecon vẫn đang trong “cơn đau” dòng tiền.
Dòng tiền kinh doanh đại diện cho khả năng tạo tiền của hoạt động cốt lõi. Việc dòng tiền âm triền miên với mức âm rất nặng trong nhiều năm cho thấy hoạt động kinh doanh của Fecon thực sự có vấn đề khi không thể thu được tiền về. Về bản chất, tiền đó đã bị “chôn” vào các khoản phải thu và hàng tồn kho. Nói cách khác, tiền của Fecon, hoặc bị “cất vào kho”, hoặc bị đối tác chiếm dụng.
Giải bài toán dòng tiền không phải là câu chuyện đơn giản đối với doanh nghiệp, nhất là với các nhà thầu. Với việc mở rộng đầu tư, nhiều khả năng, những năm tới, Fecon sẽ vẫn phải tăng vay, tăng nợ và tiếp tục đối diện bài toán âm dòng tiền, trong khi vẫn nuôi giấc mộng xưng bá tại thị trường Việt Nam.
Tags:
(VNF) - Dự án Phước Kiển của QCG mới đây đã được đề xuất vào danh mục thí điểm theo Nghị quyết 171/2024/QH15, cho phép thực hiện dự án nhà ở thương mại thông qua thỏa thuận về nhận quyền sử dụng đất hoặc đang có quyền sử dụng đất.
(VNF) - Chuyên gia kinh tế, PGS.TS Ngô Trí Long cho rằng, Việt Nam hội tụ đủ điều kiện mà nhiều quốc gia mất hàng thập kỷ mới có được, qua đó có cơ hội cạnh tranh với các trung tâm tài chính trên thế giới nhờ sở hữu nhiều điều kiện thuận lợi.
(VNF) - Vay ngân hàng mua nhà rồi rơi vào thất nghiệp, mất thu nhập, trong khi khoản vay vẫn đều đặn đến hạn, trở thành bài học điển hình về rủi ro tài chính cho nhiều người trẻ khi mua nhà bằng đòn bẩy vay vốn.
(VNF) - Tập đoàn Daikin Industries (Nhật Bản) vừa đạt thỏa thuận thâu tóm một doanh nghiệp Việt Nam hoạt động trong lĩnh vực giải pháp công nghệ và quản lý năng lượng cho tòa nhà, thông qua công ty thành viên tại thị trường Việt Nam.
(VNF) - Thị trường chứng khoán "đại hạ giá", danh sách cổ phiếu tăng mạnh tuần qua chủ yếu ghi nhận sự góp mặt của các mã penny.
(VNF) - Luật Thuế thu nhập cá nhân sửa đổi vừa được Quốc hội thông qua đã thay đổi căn bản cách tính và ngưỡng chịu thuế đối với người cho thuê nhà. Từ năm 2026, chỉ những trường hợp doanh thu lớn mới phải nộp thuế, đồng thời cách tính cũng “dễ thở” hơn so với quy định hiện hành.
(VNF) - Bộ Tài chính đề xuất cơ chế bán vốn linh hoạt hơn, cho phép giảm giá khởi điểm và mở rộng phương thức bán theo lô nhằm tháo gỡ “nút thắt” thoái vốn tại gần 40 doanh nghiệp Nhà nước do SCIC quản lý nhưng nhiều năm không tìm được nhà đầu tư.
(VNF) - Chủ tịch VSDC cho biết, các cấu phần kỹ thuật để thực hiện giao dịch hợp đồng tương lai vàng về cơ bản đã được thiết kế trên nền tảng công nghệ KRX.
(VNF) - Đại diện Dragon Capital cho rằng cần trao vai trò lớn hơn cho hệ thống ngân hàng thương mại trong việc phân phối sản phẩm quỹ. Khi có thể được tiếp cận dễ dàng hơn, chứng chỉ quỹ có thể chuyển mình từ một thị trường “ngách” trở thành kênh tài sản chính thống và phổ biến.
(VNF) - Theo Phó Chủ tịch UBCKNN Bùi Hoàng Hải, tỷ trọng nhà đầu tư cá nhân quá lớn là một trong những nguyên nhân khiến thị trường chứng khoán Việt Nam có mức độ biến động cao.
(VNF) - Bà Lương Thị Mỹ Hạnh - Giám đốc Quản lý tài sản, Khối trong nước, Dragon Capital Việt Nam - cho biết mức độ hiểu biết về tài chính của người Việt dưới mức 25%, theo một nghiên cứu của PwC.
(VNF) - Nhu cầu mua sắm tăng mạnh vào những tháng cuối năm khiến nhiều người tìm đến các khoản vay tiêu dùng để đáp ứng chi tiêu. Theo ông Nguyễn Tiến Sỹ - Phó Giám đốc Khối Tài chính số, Công ty tài chính EVF - việc vay tiêu dùng chỉ thực sự hiệu quả khi người vay có kế hoạch tài chính rõ ràng, hiểu đúng về lãi suất và lựa chọn kênh vay an toàn.
(VNF) - Việc khai thông nguồn hàng từ doanh nghiệp tư nhân đã phát đi tín hiệu tích cực với làn sóng IPO, niêm yết vừa qua, trong khi nguồn hàng từ doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) cũng như doanh nghiệp FDI vẫn còn là bài toán bỏ ngỏ.
(VNF) - Sắc đỏ bao trùm toàn bộ các nhóm ngành trong phiên hôm nay (12/12), kéo VN-Index giảm sâu 52 điểm bất chấp thanh khoản có dấu hiệu cải thiện ở thời điểm mở cửa.
(VNF) - Kết quả đấu giá cho thấy 6 nhà đầu tư đã mua hết 23,21% vốn Petrosetco do PVN sở hữu, giá trúng bình quân 36.500 đồng/cổ phiếu.
(VNF) - Trước khi bị NHNN xử phạt 702 triệu đồng, VietCredit đã báo lãi 654 tỷ đồng trong 9 tháng năm 2025 nhờ chuyển hướng sang nền tảng số.
(VNF) - Đó là nhận định của ông Nguyễn Đức Hiển, Phó Trưởng ban Chính sách, chiến lược Trung ương, tại Diễn đàn Triển vọng thị trường vốn Việt Nam 2026 với chủ đề “Bứt phá trên nền tảng mới” do Hiệp hội Tư vấn Tài chính Việt Nam (VFCA) và Tạp chí Đầu tư Tài chính – VietnamFinance tổ chức.
(VNF) - Làn sóng niêm yết của các công ty chứng khoán trong nước đang tăng nhiệt, nhưng con đường lên sàn ấy lại thiếu vắng bóng dáng các công ty chứng khoán ngoại.
(VNF) - Năm 2025 được xem là giai đoạn bản lề đối với Công ty Tài chính Tổng hợp Cổ phần Điện lực (EVF) khi công ty cùng lúc triển khai chiến lược tái định vị thương hiệu và đặt ra mục tiêu kinh doanh đầy thách thức với lợi nhuận trước thuế 960 tỷ đồng. Trước thềm kết thúc năm tài khóa 2025, các chỉ số tài chính tích cực cho thấy EVF đang củng cố vững chắc nền tảng tài chính, qua đó tạo đà tăng tốc cho những tháng cuối năm.
(VNF) - Công ty cổ phần Công nghệ tài chính Encapital (Encapital Fintech) mới công bố thông tin về việc phát hành thành công lô trái phiếu ECF12502 trị giá 280 tỷ đồng.
(VNF) - Thu nhập từ chuyển nhượng tài sản số như Bitcoin, Ethereum... sẽ chịu mức thuế 0,1%, theo quy định tại Luật Thuế thu nhập cá nhân sửa đổi có hiệu lực từ 1/7/2026.
(VNF) - Nhựa Bình Thuận phát hành 260 tỷ đồng trái phiếu xanh kỳ hạn 7 năm, được GuarantCo bảo lãnh thanh toán, tài trợ dự án nhà máy nhựa Hưng Yên và pallet tái chế.
(VNF) - Chuyên gia cho rằng, ngưỡng doanh thu miễn thuế 500 triệu được Quốc hội thông qua ngày 10/12 sẽ giúp khoảng 90% hộ kinh doanh không bắt buộc sử dụng hoá đơn và sổ sách kế toán.
(VNF) - Đứng giữa giá chung cư Hà Nội và áp lực an cư, nhiều gia đình rơi vào vòng tranh luận giữa tối ưu vốn và nhu cầu ổn định cuộc sống. Trao đổi với VietnamFinance, chuyên gia hoạch định tài chính cá nhân Trần Đức Trung cho rằng, để giải bài toán này không phải chọn bên nào thắng, mà cần một chiến lược dung hòa – vừa đảm bảo tăng trưởng tài sản, vừa tạo sự yên tâm cho gia đình.
(VNF) - Luật Viên chức (sửa đổi) được thông qua chuyển cơ chế quản lý và trả lương sang vị trí việc làm từ 1/7/2026, kèm theo các quy định khuyến khích sự đổi mới, sáng tạo.
(VNF) - Dự án Phước Kiển của QCG mới đây đã được đề xuất vào danh mục thí điểm theo Nghị quyết 171/2024/QH15, cho phép thực hiện dự án nhà ở thương mại thông qua thỏa thuận về nhận quyền sử dụng đất hoặc đang có quyền sử dụng đất.
(VNF) - Dự án cao tốc cửa khẩu Hữu Nghị - Chi Lăng có tổng mức đầu tư lên đến 11.029 tỷ đồng dự kiến sẽ chính thức thông tuyến vào ngày 19/12.
