Cổ phiếu khuyến nghị hôm nay (27/12): PNJ, MSN và DHA

PNJ: SSI khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 117.000 đồng/cổ phiếu

Trong tháng 11 năm 2022, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HoSE: PNJ) lần lượt đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (tăng 17% so với cùng kỳ) và 152 tỷ đồng (tăng 8,4% so với cùng kỳ).

Bất chấp nhu cầu dồn nén cao trong tháng 11 năm 2021, doanh thu bán lẻ trong tháng 11 năm 2022 vẫn ghi nhận mức tăng 26% so với cùng kỳ, lên 1,6 nghìn tỷ đồng, một kết quả đáng khích lệ.

Tuy nhiên, doanh thu bán lẻ tháng 11 năm 2022 đã giảm 17% so với tháng trước (so với mức giảm ở mức 1 con số trong tháng 11 năm 2019 và tháng 11 năm 2020), điều này có thể báo hiệu nhu cầu đang dần suy yếu.

Lũy kế, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 31 nghìn tỷ đồng (tăng 85% so với cùng kỳ) và 1,64 nghìn tỷ đồng (tăng 96% so với cùng kỳ). Như vậy, kết quả kinh doanh của PNJ đã vượt xa kế hoạch năm, với tỷ lệ hoàn thành lần lượt là 120% và 124%.

Tỷ suất lợi nhuận gộp trung bình giai đoạn tháng 1 - tháng 11 giảm xuống 17,4% (so với 18,4% cùng kỳ năm ngoái) do sự thay đổi trong cơ cấu doanh thu với doanh thu cao hơn từ các cửa hàng cấp 2 và 3 và chi phí cao hơn do lạm phát gia tăng, mặc dù đóng góp từ doanh thu bán lẻ (vốn là mảng có tỷ suất lợi nhuận cao hơn) trong tổng doanh thu đã tăng lên (60,7% giai đoạn tháng 1 - tháng 11/2022 so với 58,6% giai đoạn tháng 1 - tháng 11/2021).

Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp trong tháng 11 cải thiện nhẹ lên 17,7% so với mức 17,3 - 17,1% trong tháng 9 - 10/2022, nhờ đóng góp cao hơn của mảng trang sức kim cương (thường tạo ra tỷ suất lợi nhuận cao hơn) mặc dù doanh thu giảm trên tất cả các danh mục sản phẩm.

So với đầu năm, công ty đã mở mới 28 cửa hàng vàng, 3 cửa hàng Style by PNJ, 2 cửa hàng đồng hồ, đồng thời đóng cửa 6 cửa hàng vàng và 7 cửa hàng bạc. Tính đến tháng 9/2022, PNJ có tổng cộng 362 cửa hàng, bao gồm: 341 cửa hàng vàng, 7 cửa hàng bạc, 3 cửa hàng CAO, 5 cửa hàng Style by PNJ, 3 cửa hàng đồng hồ và 3 cửa hàng PNJ Art.

Công ty Chứng khoán SSI giữ nguyên dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2022 và 2023 của PNJ lần lượt ở mức 1,8 nghìn tỷ đồng (tăng 79% so với cùng kỳ) và 2,1 nghìn tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ). SSI cho rằng tăng trưởng lợi nhuận ròng trong vài tháng tới (từ tháng 12/2022 đến tháng 3/2023) có thể giảm xuống mức một con số do nhu cầu dồn nén cao trong giai đoạn so sánh năm trước (từ tháng 12/2021 đến tháng 3/2022).

SSI duy trì khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 1 năm là 117.000 đồng/cổ phiếu. Trong ngắn hạn, tăng trưởng lợi nhuận ròng giảm tốc có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, trước khi lấy lại được động lực với mức tăng 10-15% từ quý II/2023.

MSN: VCBS khuyến nghị trung lập với giá mục tiêu 85.300 đồng/cổ phiếu

Kết quả kinh doanh quý III/2022 của Công ty Cổ phần Tập đoàn Masan (HoSE: MSN) ghi nhận 19.523 tỷ đồng doanh thu và 543 tỷ đồng lợi nhuận ròng, lần lượt giảm 17,3% và 52,5% so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng năm 2022, doanh thu thuần giảm 14,3% so với cùng kỳ trong khi lợi nhuận sau thuế tăng 46,8% (đạt 3.120 tỷ đồng) phần lớn do khoản nhuận từ việc thoái vốn được hạch toán nốt trong quý I/2022.

Kết quả kém khả quan này một phần đến từ phần doanh thu mất đi của mảng thức ăn chăn nuôi, hoạt động kinh doanh cốt lõi suy giảm tại cả MCH, WCM và chi phí lãi vay tăng cao cùng khoản lỗ tỷ giá do dư nợ ngoại tệ (USD) tại MHT và MSN.

Dựa trên đánh giá về triển vọng kinh doanh từng mảng của MSN năm 2023, Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS) dự phóng doanh thu thuần của MSN sẽ tăng trưởng khoảng 14,7% với trọng tâm đặt vào sự mở rộng mạnh mẽ của WCM và MML tăng công suất và gia tăng phân phối vào hệ thống bán lẻ tích hợp với WCM.

VCBS cho biết, chiến lược của MSN là hướng đến phát triển hệ sinh thái, do đó doanh thu của cả tập đoàn sẽ có thể có tăng trưởng tốt hơn nếu các mảng kinh doanh của The CrownX cộng hưởng tốt với nhau, thể hiện ở sự vượt trội của mô hình bán lẻ tích hợp như WINLIFE ra mắt từ quý III/2022 cũng như việc MHT có thể giải phóng được lượng đồng tồn kho trị giá hơn 6.000 tỷ đồng và thương mại hóa sản phẩm pin từ hợp tác với Nybolt.

Về tỷ suất lợi nhuận, trong bối cảnh lạm phát và chi phí tài chính tăng cao, VCBS cho rằng lợi nhuận các mảng phần lớn sẽ giảm. Đối với các công ty đã có hoạt động kinh doanh ổn định, VCBS kì vọng tăng trưởng sẽ duy trì ở mức một chữ số. Các mảng kinh doanh mới như WCM và MML sẽ có cải thiện tốt hơn về lợi nhuận EBITDA nhờ cải thiện hiệu quả hoạt động, tuy nhiên chưa có đóng góp lớn vào lợi nhuận của toàn tập đoàn.

VCBS cho rằng triển vọng các mảng kinh doanh của MSN sẽ không quá tích cực trong năm 2023, trong khi định giá đang ở mức cao tương đối so với lịch sử của MSN cũng như các doanh nghiệp cùng ngành.

MSN đang được giao dịch với P/E dự phóng năm 2023 là 29,75 lần, cao hơn 15% so với P/E trung bình 5 năm gần nhất là 22,5. Nếu so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành khác, mức định giá này cũng đang cao hơn 37%.

Trong bối cảnh vĩ mô còn nhiều biến động và môi trường lãu suất cao, VCBS cho rằng mức định giá này chưa thực sự hấp dẫn. VCBS giữ quan điểm trung lập đối với cổ phiếu MSN với giá mục tiêu cho năm 2023 là 85.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/E dự phóng là 26,5.

DHA: BVSC khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 44.714 đồng/cổ phiếu

Hiện tại, Công ty Cổ phần Hoá An (HoSE: DHA) đang khai thác đá ở 3 mỏ là Núi Gió (Hớn Quản, Bình Phước), Tân Cang 3 (TP. Biên Hòa, Đồng Nai) và Thạnh Phú 2 (Vĩnh Cửu, Đồng Nai). Công suất khai thác mỗi năm đạt hơn 1,6 triệu m3 đá nguyên khối, cung ứng ra thị trường với sản lượng trung bình đạt 2,2 – 2,3 triệu m3 đá thành phẩm mỗi năm.

Các mỏ đá của DHA có trữ lượng lớn, thời hạn khai thác dài. Tổng trữ lượng còn lại khoảng 21 triệu tấn, công suất khai thác 1,6 triệu tấn/năm và thời hạn khai thác từ 6 - 15 năm.

Công ty Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) cho biết điều này giúp dòng tiền từ hoạt động kinh doanh hằng năm dự báo khoảng 100 tỷ đồng đảm bảo khả năng chi trả cổ tức cao trong các năm tiếp theo.

Theo BVSC, mỏ đá Thạnh Phú 2 rất quan trọng với DHA. Thạnh Phú 2 đem lại khoảng hơn 50% doanh thu và lợi nhuận sau thuế cho DHA. Công suất khai thác được cấp phép lớn nhất ở mức 818.000 m3/năm. Trữ lượng còn lại đạt 5,3 triệu m3 và thời hạn cấp phép đến 12/2028.

Tuy nhiên, BVSC cho rằng DHA sẽ tiếp tục xin gia hạn cấp phép khai thác tại mỏ đá này trong các năm tiếp theo do đây là mỏ đá đóng góp lớn nhất vào kết quả kinh doanh cho DHA, mỏ Thạnh Phú 2 mới khai thác đến độ sâu coste – 80m và DHA đã nhiều lần xin gia hạn cấp phép khai thác thành công trong quá khứ.

Mỏ đá Tân Cang 3 có trữ lượng đá còn lại lớn nhất trong các mỏ của DHA, ở mức hơn 10 triệu m3. Thời gian được cấp phép khai thác tới tháng 6/2037. Công suất được cấp phép khai thác hằng năm là 488.000m3.

Mỏ Núi Gió có trữ lượng còn lại khoảng hơn 5,1 triệu m3 đá. DHA được cấp quyền khai thác đến 8/2038. Công suất khai thác hiện tại 300.000 m3/năm. Độ sâu khai thác – Coste của mỏ Núi Gió là 50m và DHA có thể xin nâng độ sâu khai thác trong tương lai.

BVSC cho biết, biên lợi nhuận hoạt động của DHA dao động từ 23 – 27%, cao so với các doanh nghiệp tương tự. Giá trị hàng tồn kho thành phẩm và khoản phải thu của DHA thấp. Bảng cân đối kế toán lành mạnh. Tiền mặt và đầu tư tài chính của DHA đạt mức 317 tỷ đồng, chiếm gần 60% cơ cấu tài sản. DHA không có khoản nợ vay ngắn và dài hạn.

Vị thế tiền mặt cao giúp DHA hưởng lợi khi lãi suất tăng cao. Tỷ lệ chi trả cổ tức DHA cao, trung bình ở mức 50 – 60% lợi nhuận sau thuế trong giai đoạn 2017 – 2021. Tại ngày 22/12/2022, suất cổ tức nhận từ DHA đang rơi vào khoảng 14%/năm – cao nhất khi so với các doanh nghiệp tương tự, hấp dẫn khi so với mức lãi suất tiết kiệm 8 – 10% cho kỳ hạn 12 tháng tại ngân hàng.

BVSC đánh giá DHA là một doanh nghiệp tiềm năng với tổng trữ lượng còn lại khoảng 21 triệu tấn, công suất khai thác 1,6 triệu tấn/năm và thời hạn khai thác từ 6 - 15 năm. Điều này giúp dòng tiền từ hoạt động kinh doanh hằng năm dự báo khoảng 100 tỷ đồng đảm bảo khả năng chi trả cổ tức cao trong các năm tiếp theo.

BVSC khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu là 44.714 đồng/cổ phiếu.