Khơi thông nguồn lực: PPP và vai trò trong bài toán vốn quốc gia

Khi ngân sách không còn là “vai chính” duy nhất

Tại Hội nghị toàn quốc ngày 13/4/2026, Tổng Bí thư, Chủ tịch nước Tô Lâm chỉ rõ, trong giai đoạn phát triển mới, nguồn lực tài chính toàn xã hội cần khoảng 38,5 triệu tỷ đồng, nhưng vốn ngân sách Nhà nước dự kiến chỉ đáp ứng được khoảng 8,5 triệu tỷ đồng. Như vậy, có một “khoảng trống” lên tới 30 triệu tỷ đồng cần phải huy động từ các nguồn lực xã hội.

Tổng Bí thư, Chủ tịch nước Tô Lâm nhấn mạnh: “Một nền kinh tế muốn tăng trưởng cao, bền vững và có khả năng bứt phá... không thể đặt toàn bộ gánh nặng phát triển lên vai Nhà nước”.

Theo đó, yêu cầu đặt ra không đơn thuần là điều chỉnh cơ cấu nguồn vốn, mà là chuyển đổi căn bản tư duy phát triển từ phân bổ nguồn lực sang kiến tạo, dẫn dắt và kích hoạt nguồn lực.

Nhà nước cần dịch chuyển từ vai trò nhà đầu tư trực tiếp sang vai trò thiết kế và tạo lập môi trường để mọi nguồn lực trong xã hội được huy động và phân bổ theo tín hiệu thị trường, dưới khuôn khổ thể chế minh bạch, ổn định.

Vốn Nhà nước phải được định vị đúng bản chất là vốn mồi, vốn kiến tạo để định hình không gian phát triển, giảm thiểu rủi ro ban đầu, từ đó dẫn dắt và kích hoạt hiệu quả các dòng vốn ngoài nhà nước.

Tổng Bí thư, Chủ tịch nước nhấn mạnh, phải coi trọng việc khơi thông vốn của nhân dân, xem đây là đột phá chiến lược trong giai đoạn mới. Đây không chỉ là nguồn vốn tài chính, mà còn là tổng hòa của trí tuệ, kỹ năng, sức lao động, tinh thần doanh nhân và khát vọng vươn lên làm giàu chính đáng của hàng chục triệu người dân.

Khi được kích hoạt hiệu quả, nguồn lực này có thể chuyển hóa thành động lực nội sinh vô cùng to lớn, góp phần nâng cao khả năng tự cường của nền kinh tế.

Với nhu cầu vốn khổng lồ, vấn đề làm thế nào để huy động nguồn lực rất lớn cho đầu tư phát triển cũng được quan tâm đặc biệt. Bên cạnh việc cơ cấu lại thu - chi ngân sách, việc thúc đẩy hợp tác công - tư (PPP) nhằm huy động nguồn lực ngoài ngân sách cho các dự án hạ tầng lớn là một trong những giải pháp quan trọng.

Thực tế cho thấy, sau khi khung pháp lý từng bước được hoàn thiện, Việt Nam đang đứng trước cơ hội thúc đẩy một làn sóng đầu tư PPP mới. Nhiều dự án quy mô lớn đã được triển khai, góp phần thay đổi diện mạo hạ tầng như các đoạn cao tốc Bắc - Nam như Diễn Châu - Bãi Vọt, Nha Trang - Cam Lâm và Cam Lâm - Vĩnh Hảo, hay các dự án giao thông kết nối liên vùng.

Chỉ riêng năm 2025, đã có 15 dự án PPP được phê duyệt và khoảng 50 dự án đang trong giai đoạn chuẩn bị đầu tư, chủ yếu tập trung vào hạ tầng giao thông - lĩnh vực có khả năng thu hút mạnh mẽ dòng vốn tư nhân nhờ nhu cầu lớn và dòng tiền tương đối ổn định.

Những dự án quy mô hàng trăm nghìn tỷ đồng như Vành đai 4 TP.HCM, Đại lộ cảnh quan sông Hồng hay tuyến đường sắt tốc độ cao Hà Nội - Quảng Ninh cho thấy rõ một thực tế nếu không có khu vực tư nhân và cơ chế PPP, bài toán vốn cho hạ tầng gần như không thể giải.

PPP và vai trò huy động vốn cho các dự án hạ tầng quy mô lớn

Giai đoạn 2026 - 2035 được dự báo là chu kỳ bùng nổ hạ tầng chưa từng có tại Việt Nam, với hàng loạt siêu dự án mang tầm vóc lịch sử như đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam, hệ thống metro tại Hà Nội, TP. HCM và chiến lược chuyển đổi xanh. Tổng nhu cầu vốn ngân sách Trung ương cho 132 dự án do Bộ Xây dựng làm cơ quan chủ quản ước tính lên tới hơn 1,5 triệu tỷ đồng.

Quy mô đầu tư khổng lồ này mở ra dư địa rất lớn cho khu vực tư nhân, đặc biệt là các doanh nghiệp triển khai dự án theo phương thức PPP - mô hình đang ngày càng đóng vai trò trụ cột trong phát triển hạ tầng quốc gia.

Khác với doanh nghiệp thương mại hay sản xuất thông thường, bản chất của doanh nghiệp PPP là huy động nguồn lực xã hội để hiện thực hóa các công trình hạ tầng quy mô lớn, có vòng đời dài và tổng mức đầu tư rất cao.

Cơ cấu vốn của một dự án PPP bao gồm vốn ngân sách Nhà nước (nếu có), vốn chủ sở hữu và vốn huy động từ các tổ chức tín dụng. Trong đó, vốn chủ sở hữu thường chỉ chiếm khoảng 10 - 15%, phần còn lại là vốn huy động.

Điều này đồng nghĩa với việc quy mô vay vốn lớn không phải là rủi ro bất thường, mà là đặc điểm tất yếu của doanh nghiệp PPP. Thậm chí, cần nhìn nhận ở một góc độ ngược lại: khả năng tiếp cận và huy động được nguồn vốn tín dụng quy mô lớn chính là thước đo quan trọng phản ánh uy tín, năng lực và độ tin cậy của doanh nghiệp PPP trên thị trường tài chính.

Bởi lẽ, để được cấp tín dụng cho các dự án hạ tầng có thời gian hoàn vốn kéo dài hàng chục năm, doanh nghiệp phải vượt qua nhiều tầng thẩm định khắt khe - từ cơ quan Nhà nước trong quá trình lựa chọn nhà đầu tư, đến các tổ chức tín dụng trong quá trình đánh giá hiệu quả, rủi ro và tính pháp lý của dự án.

Không một ngân hàng nào chấp nhận “đặt cược” hàng nghìn tỷ đồng nếu không có niềm tin vững chắc vào năng lực triển khai và dòng tiền tương lai của dự án.

Do đó, việc một doanh nghiệp PPP liên tục được giao dự án mới, đồng thời huy động thành công các nguồn vốn tín dụng, không chỉ phản ánh quy mô hoạt động, mà còn là minh chứng rõ ràng cho năng lực tổ chức thực hiện, quản trị rủi ro và uy tín tài chính.

Bên cạnh đó, tài sản cốt lõi của doanh nghiệp PPP không nằm ở hàng tồn kho hay bất động sản ngắn hạn, mà ở quyền khai thác, vận hành và thu phí các công trình trong dài hạn (thông thường từ 15 - 25 năm), tạo ra nguồn thu, dòng tiền ổn định, đảm bảo cho việc thực hiện nghĩa vụ tài chính và cải thiện hiệu quả kinh doanh theo thời gian, khi chi phí lãi vay giảm dần.

Hạ tầng giao thông Đèo Cả (HHV) là một ví dụ điển hình. Doanh nghiệp này đang ghi nhận khoản vay dài hạn ở mức cao để đầu tư vào các dự án trọng điểm như hầm Đèo Cả, Cù Mông, Hải Vân 2, cao tốc Cam Lâm - Vĩnh Hảo, Bắc Giang - Lạng Sơn, Đồng Đăng - Trà Lĩnh…

Tuy nhiên, song hành với các khoản vay là hệ thống tài sản hạ tầng quy mô lớn mà doanh nghiệp trực tiếp quản lý, vận hành và tổ chức thu phí - tạo ra dòng tiền dài hạn, ổn định.

Theo báo cáo tài chính hợp nhất năm 2025 đã kiểm toán, HHV ghi nhận doanh thu hơn 3.801 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 671 tỷ đồng. Tăng trưởng lần lượt gần 15% và 35,5% so với cùng kỳ. Trong đó, hoạt động đầu tư (thu phí BOT) đóng vai trò trụ cột khi chiếm tới 91% tổng lợi nhuận gộp, tăng trưởng 17,6%.

Những con số này cho thấy, dư nợ không cản trở HHV tăng trưởng, mà ngược lại đang song hành với việc mở rộng quy mô tài sản và gia tăng năng lực dòng tiền, tiếp tục khẳng định vị thế trong lĩnh vực đầu tư, xây dựng, quản lý vận hành công trình hạ tầng giao thông.

Trong bối cảnh nhu cầu phát triển hạ tầng ngày càng lớn, doanh nghiệp PPP đang giữ vai trò là đối tác chiến lược của Nhà nước trong việc huy động nguồn lực xã hội, góp phần giảm áp lực cho ngân sách và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Vì vậy, để đánh giá đúng một doanh nghiệp PPP, cần vượt qua cách tiếp cận dựa trên các chỉ số tài chính ngắn hạn, thay vào đó là nhìn vào quy mô dự án, chất lượng tài sản, quyền khai thác dài hạn, năng lực vận hành và khả năng huy động vốn.

Tuy nhiên, thực tế vẫn tồn tại những cách nhìn phiến diện, chưa đúng bản chất về doanh nghiệp PPP. Khi các chỉ số tài chính ngắn hạn bị tách rời khỏi đặc thù của một mô hình đầu tư dài hạn, những đánh giá thiếu toàn diện không chỉ làm sai lệch nhận thức, mà còn chưa thực sự phù hợp với định hướng phát triển đã được Đảng và Nhà nước xác lập.

Nếu những quan điểm chưa chuẩn xác này tiếp tục lan rộng, có thể trở thành rào cản đối với quá trình huy động vốn, làm suy giảm niềm tin của thị trường và ảnh hưởng trực tiếp đến tiến độ triển khai các dự án hạ tầng quy mô lớn.

Do đó, hiểu đúng mô hình PPP không chỉ giúp đánh giá chính xác doanh nghiệp, mà còn là điều kiện quan trọng để xây dựng một môi trường đầu tư minh bạch, nơi Nhà nước và khu vực tư nhân cùng kiến tạo giá trị. Khi đó, PPP sẽ thực sự trở thành động lực giúp Việt Nam bứt phá trong kỷ nguyên phát triển mới.