Định giá doanh nghiệp là một chuyện khó, nhất là đối với các công ty hoạt động trong những lĩnh vực mới liên quan đến công nghệ thông tin - viễn thông. Ở đây, chuyện lỗ nặng không nói lên điều gì vì chẳng hạn như Uber, từ lúc thành lập đến nay, lỗ tổng cộng hơn 10,7 tỉ đô la Mỹ nhưng vẫn được thị trường định giá chừng 48 tỉ đô la.
Hãng xe Tesla nổi tiếng cũng đang lỗ, chỉ tính riêng năm 2017, lỗ 2,24 tỉ đô la nhưng giá thị trường giờ lên đến 55 tỉ đô la... Tuy nhiên, phải nhớ Uber có giá cao ngất ngưởng là nhờ có trong tay 7 triệu lái xe và 50 triệu khách hàng thường xuyên; còn Tesla có đến nửa triệu khách hàng đã đặt cọc, kiên nhẫn xếp hàng chờ được giao xe.
Các yếu tố khác như so sánh giá thị trường và vốn chủ sở hữu hay giá được định so với phần tài sản cố định... cũng không có nhiều ý nghĩa vì thế giới không thiếu các doanh nghiệp được định giá cao gấp nhiều lần so với vốn điều lệ, giá trị sổ sách hay tài sản cố định.
Nhưng điểm chung của các doanh nghiệp được định giá như thế là tiềm năng phát triển được các nhà đầu tư nhìn thấy, thường là thông qua tốc độ phát triển, số lượng khách hàng, các phát kiến độc đáo sẽ đem lại lợi thế độc quyền... Chẳng lạ gì Facebook tìm đủ mọi cách để tăng lượng người dùng, càng nhanh càng tốt; Uber liên tục khuyến mãi dù lỗ để duy trì lượng khách đặt chỗ qua ứng dụng, Tesla hé lộ các kiểu xe ngày càng hấp dẫn trong mắt người tiêu dùng...
Thông tin từ kết luận của Thanh tra Chính phủ cho thấy AVG hoàn toàn thiếu vắng các yếu tố đó.
Nhìn ở góc độ số liệu thuần, nhiều người sẽ nói ngay giá mua 95% AVG đến 8.889 tỉ đồng là quá cao vì AVG từ lúc thành lập đến thời điểm thẩm định cứ lỗ liên tục, lũy kế lên đến 1.632 tỉ đồng, chiếm gần một nửa vốn điều lệ. Tổng tài sản chỉ có 3.260 tỉ đồng trong khi nợ phải trả đến 1.266 tỉ đồng và giá trị còn lại của tài sản cố định chỉ là 208 tỉ đồng. Nhưng như các ví dụ đã nói ở trên, thật ra các số liệu này, nêu trong kết luận thanh tra, chưa nói lên được chuyện đắt hay rẻ.
Chuyện đầu tiên cho thấy giá MobiFone mua 95% AVG là giá trên trời nằm ở chỗ, theo kết luận thanh tra, AVG dùng đến 73,3% (tức 2.659 tỉ đồng) để đầu tư ra ngoài doanh nghiệp. Yếu tố thứ nhì là lượng khách hàng đã có và khách hàng tiềm năng. Trong tổng số 9,9 triệu thuê bao truyền hình trả tiền thì AVG lúc về tay MobiFone chỉ có 400.000 khách hàng.
Dư luận trước đây cũng cho biết có nhiều đoàn đầu tư nước ngoài vào tìm hiểu để đàm phán mua AVG trước cả MobiFone. Cho dù có chuyện đó chăng nữa, một khi các đối tác này, chắc chắn muốn nhảy vào lĩnh vực truyền hình chứ họ cần gì bất động sản hay bauxite, nếu biết chuyện ắt đã lảng ra xa.Chuyện đầu tiên cho thấy giá MobiFone mua 95% AVG là giá trên trời nằm ở chỗ, theo kết luận thanh tra, AVG dùng đến 73,3% (tức 2.659 tỉ đồng) để đầu tư ra ngoài doanh nghiệp.
Theo các chuyên gia trong lĩnh vực truyền hình, các doanh nghiệp viễn thông, một khi không còn khai thác được độc quyền thoại hay nhắn tin vì các dịch vụ Internet miễn phí cạnh tranh thì phải vươn ra lĩnh vực truyền hình như kiểu MobiFone mua truyền hình An Viên. Nhưng AVG lại bỏ đến hơn hai phần ba vốn đi làm các chuyện khác như mua cổ phần Công ty cổ phần Giống tằm Mai Lĩnh và Công ty cổ phần An Viên B.P! Theo thanh tra, AVG mua Mai Lĩnh là nhắm đến khu đất tại Hà Đông để làm bất động sản, mua An Viên B.P là nhắm vào giấy phép khai thác mỏ bauxite Thọ Sơn và mỏ Thống Nhất ở Bình Phước.
Có thể lúc mua AVG trả giá cao vì tiềm năng đó nhưng thực tế đất thì vẫn là đất thuê của Nhà nước làm nông nghiệp, giấy phép khai thác bauxite cũng chẳng có. Và MobiFone ôm hai dự án này vào trong tay để làm gì trong khi chuyên môn của họ là viễn thông và đang ước muốn mở rộng ra truyền hình?
Yếu tố thứ nhì là lượng khách hàng đã có và khách hàng tiềm năng. Theo số liệu đăng trên các báo, trong tổng số 9,9 triệu thuê bao truyền hình trả tiền thì AVG lúc về tay MobiFone chỉ có 400.000 khách hàng. Một doanh nghiệp chỉ chiếm 4% thị phần mà được định giá như thế, cao hay không ắt chúng ta đã tự kết luận.
Trước đây, cũng có người nghĩ, điều làm nên giá cao của AVG là 4 kênh tần số mà AVG được Bộ Thông tin và Truyền thông cấp phép sử dụng thí điểm (AMAX định giá 112 triệu đô la, tương đương 2.429 tỉ đồng). Đây cũng có thể là yếu tố thu hút sự quan tâm của một số đối tác nước ngoài cũng như là cái cớ để Bộ Thông tin và Truyền thông đóng dấu mật lên hồ sơ mua bán. Thế nhưng kết luận thanh tra cho biết lẽ ra bộ phải thu hồi để đấu giá 4 kênh tần số này chứ đây đâu phải là tài sản lâu dài của AVG. Được biết Bộ Thông tin và Truyền thông cũng có kế hoạch chuyển đổi kênh tần số của AVG sang kênh tần số khác, lấy băng tần cho việc cung cấp dịch vụ viễn thông di động.
Cuối cùng, cái giá đắt nhất mà MobiFone phải trả về lâu về dài là thương vụ mua cổ phần AVG này ảnh hưởng lên dòng tiền của MobiFone và tác động không thuận lợi lên quá trình cổ phần hóa MobiFone sau này. Lúc đó các thiệt hại mà MobiFone đã gánh chịu sẽ bị nhân lên bội lần, ăn vào giá trị thị trường mà lẽ ra MobiFone được thừa nhận nếu không có thương vụ AVG!
Tags:
(VNF) - Sự bứt phá của bộ đôi VIC và VHM trong nửa đầu năm 2026 không chỉ tạo lực kéo mạnh cho VN-Index, mà còn đưa nhóm cổ phiếu Vingroup trở thành tâm điểm tranh luận về định giá, vai trò của doanh nghiệp tư nhân lớn và xu hướng dịch chuyển mới của dòng tiền trên thị trường.
(VNF) - Từng là mảng "hái ra tiền" trong nhiều năm trước nhưng hoạt động tự doanh của các công ty chứng khoán trong thời gian quý đầu năm 2026 lại không mấy hiệu quả.
(VNF) - Cục Thuế ban hành Quyết định số 595/QĐ-CT triển khai chiến dịch với tên gọi “Làm sạch mã số thuế - Tháo gỡ điểm nghẽn trong kinh doanh” trong toàn ngành Thuế.
(VNF) - Thị trường chứng khoán hiện không còn vận động theo xu hướng “tăng đồng loạt” mà đang bước vào giai đoạn phân hóa mạnh, phản ánh sự thay đổi về cấu trúc dòng tiền và kỳ vọng vào mô hình tăng trưởng mới của nền kinh tế.
(VNF) - TP. HCM kỳ vọng phát triển hệ sinh thái Tài chính Hàng hải nằm trong Trung tâm Tài chính quốc tế Việt Nam, nhằm đón hàng trăm tỷ USD dòng vốn toàn cầu.
(VNF) - Dưới áp lực bán tháo mạnh từ đầu phiên chiều, nhóm dầu khí bất ngờ chuyển sắc ‘xanh lơ’, với nhiều mã nằm sàn như BSR, PLX, PVD…
(VNF) - Quý I/2026, nhóm VN30 phi tài chính ghi nhận lợi nhuận bứt phá mạnh. BSR gây bất ngờ với mức tăng gần 2.000%, trong khi Vingroup lần đầu vượt Petrolimex để dẫn đầu doanh thu toàn nhóm.
(VNF) - Công ty cổ phần Container Việt Nam (Viconship) vừa công bố thông tin sửa đổi tờ trình chào bán trái phiếu kèm chứng quyền tại ĐHĐCĐ 2026 ngày 20/5.
(VNF) - Cổ phiếu Viettel ghi nhận thanh khoản bùng nổ với bên mua áp đảo, đồng loạt vượt các vùng tích lũy ngắn hạn.
(VNF) - Cơ quan thuế sẽ được quyền áp dụng biện pháp cưỡng chế để doanh nghiệp nộp đơn mở thủ tục phá sản từ 1/7/2026.
(VNF) - Phiên đấu giá hơn 51% vốn tại Bia Việt Hà do UBND TP. Hà Nội tổ chức đã thu hút 13 nhà đầu tư tham gia đăng ký mua gấp 2,2 lần lượng chào bán, qua đó mang về cho ngân sách hơn 852 tỷ đồng.
(VNF) - Ông Đỗ Thành Nhân, cựu Chủ tịch Louis Holdings bất ngờ có thư ngỏ gửi cổ đông tại website có tên miền https://louisholdings.vn/ vào ngày 18/5 vừa qua.
(VNF) - Giao dịch chứng khoán từ 10 triệu đồng có thể phải xác thực sinh trắc học theo đề xuất mới của Bộ Tài chính, cùng hàng loạt quy định siết bảo mật, eKYC và an ninh hệ thống giao dịch trực tuyến.
(VNF) - Bảo Tín Mạnh Hải đang làm việc với các đơn vị tư vấn để định giá và chuẩn bị niêm yết trên HoSE ngay trong quý IV sau khi hoàn tất IPO.
(VNF) - Dù nhiều cổ phiếu vốn Nhà nước bật tăng mạnh, áp lực điều chỉnh từ một số “trụ” lớn như VIC, VHM, MWG, ACB, khiến VN-Index không thể bứt phá khỏi vùng 1.920 điểm.
(VNF) - Dự luật Clarity chính thức vượt qua vòng xét duyệt của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện với tiến tới việc trình Thượng viện thông qua.
(VNF) - M&A trong lĩnh vực năng lượng tại Việt Nam phục hồi trong năm 2025 và dự báo tiếp tục tăng trưởng trong 2026. Nhu cầu điện tăng cao sẽ thúc đẩy hoạt động M&A ở ngành năng lượng.
(VNF) - Bitcoin vừa đánh mất mốc tâm lý 80.000 USD sau cú bán tháo mạnh, nhưng nhiều chuyên gia cho rằng thị trường có thể vẫn chưa tạo đáy thực sự. Theo các nhà phân tích, điều còn thiếu lúc này là một cú “đầu hàng” quy mô lớn đi kèm thanh khoản bùng nổ - tín hiệu từng xuất hiện ở các chu kỳ tạo đáy trước đây.
(VNF) - Sau chuỗi giảm mạnh khiến vốn hóa bốc hơi gần một nửa so với đỉnh hồi tháng 3, đồng Pi đã rơi khỏi nhóm 50 dự án tiền số lớn nhất thị trường. Trong lúc tâm lý nhà đầu tư xuống thấp, Pi Network lại bất ngờ chuyển hướng, muốn xây dựng hệ sinh thái ứng dụng và thanh toán thay vì chỉ là token đầu cơ.
(VNF) - Sau chuỗi 8 tuần tăng liên tiếp, VN-Index đã tiến sát vùng 1.920-1.930 điểm và liên tục thiết lập các mốc lịch sử mới. Tuy nhiên, nhiều công ty chứng khoán cho rằng thị trường đang bước vào giai đoạn nhạy cảm khi áp lực chốt lời gia tăng và thanh khoản chưa thực sự đồng thuận với đà tăng.
(VNF) - Cổ phiếu BAF vẫn giao dịch trầm lắng dù VNDIRECT dự báo lợi nhuận năm 2026 của doanh nghiệp này có thể tăng gần 5 lần nhờ sản lượng heo hơi bứt phá.
(VNF) - Tuần qua, khi VN-Index lập đỉnh lịch sử mới, nhóm năng lượng và cao su bất ngờ trở thành tâm điểm dòng tiền với hàng loạt mã góp mặt trong danh sách cổ phiếu tăng mạnh.
(VNF) - TP.HCM đặt mục tiêu thu ngân sách nhà nước năm 2026 ở mức 1 triệu tỷ đồng; riêng 6 tháng đầu năm phải hoàn thành tối thiểu 500.000 tỷ đồng.
(VNF) - Cổ phiếu DDG của CTCP Đầu tư Công nghiệp Xuất nhập khẩu Đông Dương đang đứng trước nguy cơ bị hủy niêm yết bắt buộc trong bối cảnh hoạt động sản xuất, kinh doanh rơi vào tình trạng đình trệ kéo dài.
(VNF) - Cơ quan thuế thông tin, từ 15/5, người đại diện theo pháp luật của doanh nghiệp, hộ kinh doanh bắt buộc phải thực hiện sinh trắc học đối với một số vấn đề liên quan đến hoá đơn điện tử.
(VNF) - Sự bứt phá của bộ đôi VIC và VHM trong nửa đầu năm 2026 không chỉ tạo lực kéo mạnh cho VN-Index, mà còn đưa nhóm cổ phiếu Vingroup trở thành tâm điểm tranh luận về định giá, vai trò của doanh nghiệp tư nhân lớn và xu hướng dịch chuyển mới của dòng tiền trên thị trường.
(VNF) - Cầu Hải Giang, tuyến giao thông quan trọng nối khu du lịch MerryLand Quy Nhơn với Khu kinh tế Nhơn Hội (phường Quy Nhơn Đông, Gia Lai), chính thức được hợp long ngày 17/12/2025. Dự kiến cây cầu vượt biển thứ 2 ở Quy Nhơn sẽ được đưa vào sử dụng vào ngày 2/9 tới đây.
