Dòng tiền thận trọng, chờ diễn biến tỷ giá để quyết định hướng đi?

Dòng tiền chưa rời bỏ thị trường

Sau một tuần giao dịch chịu áp lực điều chỉnh, thị trường chứng khoán tiếp tục lao dốc trong phiên giao dịch ngày 22/9, khi VN-Index mất hơn 24 điểm và ghi nhận chuỗi 5 phiên giảm điểm liên tiếp. Lực bán lan rộng trên nhiều nhóm ngành, từ ngân hàng, chứng khoán, nguyên vật liệu đến công nghệ và bán lẻ. Ngay cả những mã từng đóng vai trò nâng đỡ chỉ số trong các nhịp điều chỉnh trước cũng quay đầu giảm, trong khi thanh khoản suy yếu, phản ánh xu hướng phòng thủ đang chiếm ưu thế.

Trao đổi với phóng viên, ông Lê Đức Huy, Trưởng bộ phận Chiến lược thị trường, Công ty CP Chứng khoán Agribank (Agriseco) đánh giá, thời điểm hiện tại, tâm lý thận trọng là phù hợp và dễ hiểu. Trước hết là vì nhịp tăng nhanh và mạnh của thị trường thời gian qua đã đưa mặt bằng giá cổ phiếu lên mức cao mới và định giá nhiều doanh nghiệp đã không còn rẻ. Mặt khác, thị trường đang ở trong “vùng trống” thông tin.

“Nhiều nhà đầu tư chọn cách đứng ngoài quan sát. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là dòng tiền rời bỏ thị trường. Một phần, dòng vốn vẫn đang luân chuyển một cách nhịp nhàng giữa các nhóm ngành trên thị trường, thể hiện qua sự dịch chuyển từ nhóm vốn hóa lớn sang các cổ phiếu midcap có câu chuyện riêng. Phần còn lại có thể đang tạm thời trú ẩn ở kênh tiền gửi ngắn hạn, chờ cơ hội giải ngân trở lại khi thị trường phát tín hiệu rõ ràng hơn”, ông Huy phân tích.

Theo vị chuyên gia, nhiều dữ liệu quan trọng như kết quả kinh doanh các doanh nghiệp niêm yết quý III và nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam hiện đang trong giai đoạn chuẩn bị được công bố. Tuy nhiên, đây đều là các yếu tố mà thị trường kỳ vọng cao trong ngắn hạn và đã phản ánh phần nào vào đà tăng của VN-Index giai đoạn vừa qua. Vì vậy, rủi ro điều chỉnh là có thể xảy ra, đặc biệt khi cấu trúc kỹ thuật của VN-Index có phần kém tích cực trong ngắn hạn.

Tỷ giá: Biến số cần theo dõi

Đại diện Agriseco chỉ ra rằng, rủi ro của thị trường ở thời điểm hiện tại đến từ hai yếu tố chính. Thứ nhất, tỷ giá vẫn đang tăng, có thể tạo áp lực lên chính sách tiền tệ trong thời gian sắp tới và khiến cho khối ngoại tiếp tục xu hướng bán ròng mạnh trong năm 2025. Cần biết, tuần vừa qua, các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng tuần thứ 9 liên tiếp với giá trị 5.715 tỷ đồng trên HoSE, nâng tổng giá trị bán ròng từ đầu năm lên 89.167 tỷ đồng - gần bằng cả năm 2024.

Thứ hai, trong kịch bản thị trường chứng khoán Việt Nam chưa được nâng hạng lên thị trường mới nổi trong kỳ đánh giá của FTSE Russell sắp tới, áp lực điều chỉnh trong ngắn hạn có thể xuất hiện do kỳ vọng vào việc được nâng hạng ngay trong kỳ đánh giá này đang được hầu hết nhà đầu tư đặt ở mức cao.

Dù vậy, áp lực tỷ giá có thể phần nào được xoa dịu khi cả trong và ngoài nước đều đang ghi nhận những tín hiệu tích cực.

Cụ thể, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) hạ lãi suất là yếu tố hỗ trợ quan trọng.

“Việc lãi suất USD giảm sẽ thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa USD và VND, qua đó làm giảm động lực nắm giữ USD. Đồng USD yếu đi cũng làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản tài chính của Mỹ, trong đó có thị trường chứng khoán nước này. Bên cạnh đó, các dấu hiệu chậm lại của nền kinh tế Mỹ cũng là yếu tố giúp thúc đẩy dòng vốn quốc tế có xu hướng dịch chuyển sang các thị trường Mới nổi trong đó có Việt Nam”, ông Lê Đức Huy phân tích.

Ngoài chính sách tiền tệ của Mỹ, tỷ giá VND/USD còn được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố trong nước như cán cân thương mại duy trì xuất siêu lớn, du lịch tăng trưởng mạnh, vốn FDI giải ngân tích cực. Đặc biệt, Nghị định 232/2025/NĐ-CP về quản lý kinh doanh vàng, có hiệu lực từ ngày 10/10 tới, sẽ cho phép doanh nghiệp nhập khẩu vàng nguyên liệu và sản xuất vàng miếng. Chính sách này được kỳ vọng giúp thu hẹp chênh lệch giá vàng trong nước và quốc tế, hạn chế nhu cầu tích trữ ngoại tệ để nhập lậu vàng, từ đó gián tiếp giảm áp lực tỷ giá.

Thị trường khó đoán, đâu là “bến đỗ” an toàn?

Trả lời cho câu hỏi liệu vùng điểm hiện tại đã là đáy của nhịp điều chỉnh này hay chưa, ông Lê Đức Huy cho biết, việc xác định đỉnh – đáy của thị trường là khá khó trong ngắn hạn, bởi lẽ thị trường luôn chịu tác động đồng thời từ nhiều lớp biến số. Do đó, thay vì tập trung vào việc dự đoán đáy của chỉ số, nhà đầu tư có thể dịch chuyển trọng tâm sang phân tích nền tảng doanh nghiệp, từ đó xây dựng danh mục phù hợp dựa trên các doanh nghiệp đầu ngành có nền tảng tốt, quản trị vốn thận trọng và chia thành nhiều đợt giải ngân nhằm tối ưu hóa lợi nhuận trong một thị trường nhiều biến động.

“Trong một thị trường nhiều biến số và khó dự đoán ngắn hạn, việc tuân thủ kỷ luật giao dịch và quản trị rủi ro là điều quan trọng”, đại diện Agriseco khuyến nghị.

Theo vị chuyên gia, các nhà đầu tư ngắn hạn cần giữ tỷ trọng cổ phiếu ở mức hợp lý, hạn chế sử dụng đòn bẩy và ưu tiên quan sát phản ứng của thị trường tại các vùng hỗ trợ quan trọng. Ngoài ra, việc cơ cấu danh mục bằng cách loại bỏ các vị thế đã vi phạm ngưỡng cắt lỗ trong ngắn hạn hoặc có mức hồi phục kém hơn so với thị trường chung cũng là cần thiết để bảo toàn sức mua trong các nhịp điều chỉnh.

Trong khi đó, các nhà đầu tư trung - dài hạn có thể dịch chuyển sự tập trung sang nền tảng cơ bản của doanh nghiệp thay vì các biến động nhất thời của thị trường, cụ thể là khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận và triển vọng ngành cũng như doanh nghiệp trong các năm tới. Chiến lược giải ngân theo từng phần, tích lũy cổ phiếu tốt khi thị trường rung lắc cũng sẽ giúp nhà đầu tư quản trị rủi ro tốt hơn khi thị trường xuất hiện các biến động trong ngắn hạn.

“Tính tới thời điểm hiện tại, P/E của VN-Index rơi vào khoảng 15,0x lần, cao hơn trung bình 5 năm nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mức 22 lần của năm 2018 và trên 20 lần của giai đoạn 2021–2022. Điều này cho thấy, mặc dù không còn rẻ, thị trường vẫn chưa “quá nóng” so với quá khứ, mà vẫn còn dư địa tăng trưởng. Đây là thời điểm đòi hỏi sự chọn lọc từ các nhà đầu tư”, ông Huy nhấn mạnh.

Theo đó, các cổ phiếu ngân hàng có nền tảng tốt, duy trì tỷ lệ ROE cao trong khi P/B thấp, tín dụng phục hồi vẫn sẽ thu hút dòng tiền đầu tư trong các tháng cuối năm 2025. Vị chuyên gia cũng lưu ý tới một số nhóm ngành đang có tín hiệu thu hút dòng tiền trở lại trong thời gian gần đây như xây dựng và vật liệu xây dựng, điện, dầu khí, xuất nhập khẩu và logistics. Đây là những lựa chọn mà nhà đầu tư có thể tham khảo cho danh mục tích lũy trung và dài hạn.