'Sau sóng dẫn dắt, chứng khoán Việt mở ra vùng cơ hội mới'

Nhiều cơ hội cho nhóm cổ phiếu chưa tăng giá

Bà Nguyễn Hoài Thu, CFA, Phó tổng giám đốc Công ty Quản lý Quỹ VinaCapital, nhận định từ đầu năm đến nay, thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua những biến động mạnh. Đặc biệt, khi Mỹ công bố thuế quan đối với Việt Nam, chỉ trong vòng một tuần, VN-Index mất khoảng 18%. Tuy nhiên, từ đó đến nay, thị trường đã hồi phục khoảng 50% và tính đến cuối tuần trước, mức tăng chung đạt 33%.

"Nếu loại trừ những cổ phiếu thuộc nhóm Vingroup và GELEX, thực chất thị trường chỉ tăng 13,4%, cho thấy lực dẫn dắt chủ yếu tập trung vào một nhóm nhỏ", bà Thu nêu.

Xét theo ngành, chuyên gia VinaCapital chỉ ra bất động sản với nhóm Vingroup dẫn đầu tiếp tục giữ vai trò chủ chốt, tiếp theo là công nghiệp với một số cổ phiếu nhóm GELEX. Nhóm cổ phiếu chứng khoán cũng được đánh giá hưởng lợi trực tiếp từ thanh khoản tăng mạnh với giá trị 1 - 2 tỷ USD mỗi ngày, giúp cổ phiếu chứng khoán tăng 38%.

"Trong bối cảnh GDP dự kiến tăng trưởng 8%, thậm chí cao hơn nếu các cải cách kinh tế được triển khai mạnh mẽ, triển vọng kinh doanh nhìn chung vẫn được đánh giá tích cực", bà Thu nhận định.

Cũng theo chuyên gia VinaCapital, lợi nhuận doanh nghiệp đang cho thấy bức tranh khá đồng đều, hầu hết ngành tăng trưởng dương từ 10% - 58%. Tuy nhiên, nếu xét theo từng cổ phiếu, nhiều ngành chưa tăng mạnh vì lực tăng chủ yếu dồn hết vào nhóm dẫn dắt. "Điều đó cho thấy vẫn còn rất nhiều cơ hội trong các cổ phiếu chưa tăng giá cho năm 2026", bà Thu khẳng định.

Bà Thu cũng cho biết lợi nhuận doanh nghiệp dự kiến tăng trưởng bền vững theo chu kỳ kinh tế. Việc mở rộng sản xuất trong năm nay tăng khoảng 30% so với cùng kỳ, nhưng không tạo áp lực lớn lên cơ cấu vốn, nhờ đó giúp duy trì tốc độ lợi nhuận khoảng 16% mỗi năm trong hai năm tới.

Về định giá, P/E dự phóng 12 tháng của thị trường hiện khoảng 15 lần, không quá cao cũng không quá thấp. Bà Thu lưu ý nếu loại bỏ nhóm cổ phiếu dẫn dắt, P/E thị trường chỉ còn 10,5 lần, tạo mức định giá hấp dẫn.

Theo chuyên gia VinaCapital, việc đầu tư vào quỹ chủ động, chọn lọc các cổ phiếu nền tảng với tăng trưởng lợi nhuận 15% – 20%/năm và P/E 9 – 10 lần, có khả năng mang lại lợi nhuận ổn định trong 12 – 24 tháng.

Về chiến lược đầu tư cho năm 2026, chuyên gia VinaCapital nhấn mạnh việc chọn lọc cổ phiếu thay vì theo ngành. Bên cạnh đó, tiêu dùng được xem là điểm sáng khi một số doanh nghiệp tăng thị phần, điển hình như Bách Hóa Xanh (thuộc nhóm MWG) vừa đạt hòa vốn, mở ra triển vọng lợi nhuận tích cực.

Ngoài ra, ngành ngân hàng cho thấy vẫn còn dư địa tăng trưởng, với dự báo tín dụng 19–20% và chính sách gỡ room tín dụng. Đồng thời, sự hồi phục của bất động sản cùng việc đẩy mạnh đầu tư công giúp các ngân hàng lớn duy trì quản trị tài sản tốt. Ngành hạ tầng cũng được kỳ vọng hưởng lợi từ dòng vốn đầu tư công mạnh, mang lại cơ hội cho doanh nghiệp xây dựng và vật liệu.

Bà Thu nhận định: “Thị trường sẽ có chu trình ‘bình thường hóa’. Sau giai đoạn bị dẫn dắt bởi một nhóm nhỏ cổ phiếu, chứng khoán sẽ trở lại quỹ đạo dài hạn, khuyến khích đầu tư bền vững".

Tuy nhiên, chuyên gia VinaCapital cũng lưu ý rủi ro từ tỷ giá và lãi suất. Tỷ giá VND/USD đang tăng, xuất hiện chênh lệch tại thị trường “chợ đen”. Lãi suất nhiều khả năng được điều chỉnh tăng nếu áp lực tỷ giá leo thang.

Bà Thu nhấn mạnh: “Thị trường rất nhạy cảm với hai yếu tố này, nhưng đầu tư dài hạn, chọn lọc cổ phiếu dựa trên nền tảng cơ bản và định giá vẫn là chiến lược tối ưu".

Trung tâm tài chính đang được quan tâm

Lãnh đạo VinaCapital cho biết nhiều nhà đầu tư nước ngoài đang đặc biệt quan tâm tới kế hoạch xây dựng trung tâm tài chính quốc tế (IFC) tại TP. HCM. Họ theo dõi sát tiến trình và sẵn sàng tham gia khi các cơ chế vận hành, khung pháp lý và thời điểm triển khai được xác định rõ ràng.

Ông Don Lam nhìn nhận Việt Nam đang có nhu cầu rất lớn về nguồn vốn phục vụ phát triển hạ tầng, doanh nghiệp và khu vực tư nhân. IFC có thể trở thành kênh huy động vốn dài hạn quan trọng cho những lĩnh vực này. VinaCapital thể hiện sự ủng hộ đối với đề án và sẵn sàng đồng hành cùng thành phố trong quá trình kêu gọi vốn đầu tư.

Theo ông, TP. HCM về thực chất đã là một trung tâm tài chính lớn của Việt Nam; việc thành lập IFC chỉ là bước tiến tự nhiên để khẳng định vị thế của thành phố trên bản đồ tài chính khu vực. Dù chưa thể ước tính tác động của IFC đến mục tiêu tăng trưởng kinh tế hai chữ số, ông đánh giá quyết tâm của chính quyền thành phố cùng việc tham khảo mô hình quốc tế là hướng đi đúng đắn, giúp Việt Nam gia tăng sức hút với nhà đầu tư nước ngoài.

Song song với đó, VinaCapital tiếp tục tham gia đầu tư vào các doanh nghiệp tư nhân chưa niêm yết – lĩnh vực mà tập đoàn có nhiều kinh nghiệm.

Ông Don Lam nhắc lại một số thương vụ thành công trước đây như KIDO, Vinamilk, PNJ Hòa Phát, cho rằng đây là minh chứng rõ ràng cho tiềm năng của khu vực tư nhân Việt Nam. Ông nhận định Nghị quyết 68 sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp này phát triển mạnh hơn, huy động vốn dài hạn và tiếp cận với các chuẩn mực quản trị tiên tiến.

Về dòng vốn đầu tư, VinaCapital cho biết các quỹ lớn như VOF vẫn duy trì sự ổn định nhờ mô hình quỹ đóng. Một số quỹ khác cũng ít biến động trong khi thị trường chứng khoán Việt Nam đang có xu hướng dựa vào nguồn vốn nội.

Bức tranh kinh tế vĩ mô được VinaCapital đánh giá tiếp tục khả quan. Các chuyên gia dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 có thể đạt 8%, trong đó tiêu dùng nội địa và đầu tư công trở thành hai trụ cột chính thay thế cho xuất khẩu và du lịch vốn dẫn dắt trong năm 2025.

Việc đẩy mạnh giải ngân đầu tư công được xem là “thời điểm vàng” để tạo hiệu ứng lan tỏa, đặc biệt đối với các lĩnh vực hạ tầng, vật liệu và khu công nghiệp. Cùng với đó, sức mua nội địa được dự báo phục hồi nhờ hiệu ứng tài sản gia tăng, tầng lớp trung lưu tích lũy cao hơn và dòng vốn bổ sung từ các chương trình tái cơ cấu hành chính của Chính phủ.