Đất vàng chưa đủ sức gánh cổ phiếu DVN

"Nhiệt" nguội dần

Cổ phiếu DVN của Vinapharm lên sàn UPCoM từ tháng 5/2017. Những ngày mới lên sàn, DVN trở thành điểm nóng khi liên tục được nhà đầu tư hồ hởi mua vào và thị giá cổ phiếu này trong những phiên cuối tháng 5/2017 có thời điểm đã vọt lên mức trên 30.000 đồng/cổ phiếu.

Tuy nhiên, sau đó, thị giá của DVN đuối dần, đến tháng 10/2017 đã sụt xuống quanh mức 15.000 đồng/cổ phiếu, trước khi phục hồi nhẹ lên mốc khoảng 18.000 đồng/cổ phiếu như hiện nay.

Vinapharm đã chào bán cổ phần lần đầu ra công chúng (IPO) tại Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) vào tháng 6/2016 và chính thức hoạt động dưới hình thức công ty cổ phần từ tháng 12/2016, với vốn điều lệ 2.370 tỷ đồng. Trong đó, Bộ Y tế nắm giữ 65% vốn cổ phần và Công ty Cổ phần Tập đoàn Đầu tư Việt Phương nắm giữ 17% vốn cổ phần.

Trước cổ phần hóa, Vinapharm đầu tư vốn tại 4 công ty con, 11 công ty liên kết và đầu tư tài chính dài hạn tại 8 công ty khác. Giá trị đầu tư của Vinapharm vào các công ty con, công ty liên kết theo kết quả xác định giá trị doanh nghiệp là 1.547 tỷ đồng.

Vinapharm hiện quản lý và sử dụng nhiều khu đất vàng, với tổng diện tích lên đến 9.869 m2. Trong đó, nhiều khu đất nằm ở các vị trí đắc địa như 95 - Láng Hạ (quận Đống Đa, Hà Nội); 60B - Nguyễn Huy Tưởng (quận Thanh Xuân, Hà Nội); 178 - Điện Biên Phủ và 126A - Trần Quốc Thảo (quận 3, TP.HCM)...

Tiềm năng là vậy, nhưng với nhà đầu tư nhỏ lẻ, việc mua cổ phiếu DVN để chờ đất vàng đẻ ra vàng có vẻ là một giấc mộng xa xăm, nên không nhiều nhà đầu tư đủ kiên nhẫn chờ đợi.

Đo thực lực nội tại

Trong khi đất vàng chưa thể dụ được các nhà đầu tư thì các hoạt động kinh doanh lõi lại trở thành chỗ dựa cho các nhà đầu tư. Trong đó, một số động thái hợp tác gần đây phần nào cho thấy, doanh nghiệp này đang muốn "cựa mình" để chứng tỏ tầm vóc của mình trong lĩnh vực chuyên môn.

Động thái đáng quan tâm nhất mới đây của Vinapharm là cú bắt tay hợp tác chiến lược với Công ty cổ phần Sanofi Việt Nam (Sanofi Việt Nam). Sanofi hiện là công ty đứng đầu trên thị trường dược phẩm Việt Nam, dẫn đầu trong các danh mục dược phẩm kê toa, không kê toa và vắc-xin. Công ty này hiện sở hữu một nhà máy dược phẩm có tổng vốn đầu tư 75 triệu USD, công suất tới 150 triệu hộp sản phẩm/năm tại Khu công nghệ cao TP. HCM.

Hợp tác chiến lược giữa Vinapharm và Sanofi bao gồm việc sản xuất và tiếp thị tất cả dược phẩm trong nước và xuất khẩu của Sanofi.

Ông Lê Văn Sơn, Chủ tịch Hội đồng Quản trị Vinapharm cho biết, việc hợp tác với một đối tác lớn như Sanofi trong ngành dược phẩm sẽ đảm bảo cung cấp những sản phẩm thuốc tiên tiến, được sản xuất theo tiêu chuẩn cao nhất dành cho người dân Việt Nam.

Những cú bắt tay như trên được kỳ vọng sẽ mở ra những cơ hội kinh doanh mới, nhưng ngoài những động thái bề nổi này, giới đầu tư cũng đặt nhiều mối quan tâm đến thực lực tài chính nội tại của doanh nghiệp ngành dược này.

Trong 9 tháng đầu năm 2017, các chỉ tiêu kinh doanh của Vinapharm khá ổn định, với doanh thu thuần đạt 4.957 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 189 tỷ đồng. Mặc dù vậy, nếu nhìn vào cơ cấu tài chính, nợ phải trả của Vinapharm đang ở mức 3.696 tỷ đồng, cao gấp 1,5 lần so với vốn chủ sở hữu (2.459 tỷ đồng), có thể thấy sự hiện hữu của những rủi ro tiềm tàng về khả năng thanh toán.

Đáng chú ý là, phần lớn nợ của Vinapharm là nợ ngắn hạn, với giá trị lên đến 3.643 tỷ đồng. Trong khi đó, phần lớn trong tổng tài sản ngắn hạn (4.262 tỷ đồng) của Vinapharm nằm ở các khoản phải thu ngắn hạn (2.226 tỷ đồng) và hàng tồn kho (1.434 tỷ đồng). Tiền và các khoản tương đương tiền của Vinapharm có xu hướng giảm mạnh từ mức 952,8 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái xuống chỉ còn 341,4 tỷ đồng thời điểm cuối quý III/2017.

Bên cạnh đó, các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn hiện có giá trị không lớn, với 215 tỷ đồng, trong khi Vinapharm không có tài sản ngắn hạn gì khác có tính thanh khoản cao để đảm bảo khả năng có thể chuyển đổi nhanh chóng thành tiền khi có nhu cầu thanh toán trong ngắn hạn.