Ngày 17/4 tới, Tổng công ty Truyền hình cáp Việt Nam (VTVcab) sẽ chính thức bán đấu giá cổ phần lần đầu ra công chúng (IPO) với lượng bán lên đến hơn 42 triệu cổ phần, tương đương 47,8% vốn điều lệ VTVcab.
Giá khởi điểm cho mỗi cổ phần VTVcab là 140.900 đồng. Với mức giá này, VTVcab được định giá lên tới hơn gần 12.500 tỷ đồng.
Mức định giá trên được coi là rất lớn, bởi tính đến hết ngày 30/9/2017, vốn chủ sở hữu của VTVcab chỉ vỏn vẹn 512 tỷ đồng.
Theo tìm hiểu của VietnamFinance, sở dĩ VTVcab được định giá lên đến gần 12.500 tỷ đồng là xuất phát từ mức định giá mà Kiểm toán Nhà nước đưa ra.
Cụ thể, theo Kiểm toán Nhà nước, giá trị phần vốn Nhà nước tại VTVcab là 6.350 tỷ đồng.
Theo báo cáo tài chính năm 2015 điều chỉnh theo Báo cáo thẩm định của Kiểm toán Nhà nước của VTVcab, giá trị phần vốn Nhà nước tại thời điểm 31/12/2015 là 450 tỷ đồng, tương đương 45 triệu cổ phần tính theo mệnh giá.
Như vậy, giá trị mỗi cổ phần mà Nhà nước nắm giữ tại thời điểm 31/12/2015 là 140.864 tỷ đồng. Dựa trên tính toán này, VTVcab đã đưa ra mức giá khởi điểm cho mỗi cổ phần VTVcab là trên 140.900 đồng.
Trước đây, VTVcab đã thuê Công ty Kiểm toán CPA Việt Nam định giá. Kết quả, theo phương pháp tài sản, phần vốn Nhà nước tại VTVcab trị giá 2.406 tỷ đồng, còn theo phương pháp dòng tiền chiết khấu thì chỉ trị giá 751 tỷ đồng.
Tuy nhiên, Kiểm toán Nhà nước sau đó đã đưa ra kết quả khác. Theo tính toán của của Kiểm toán Nhà nước, phần vốn Nhà nước tại VTVcab trị giá 2.884 tỷ đồng nếu tính theo phương pháp tài sản và trị giá 6.350 tỷ đồng nếu tính theo phương pháp chiết khấu dòng tiền.
Kiểm toán Nhà nước đánh giá, đối với phương pháp so sánh giá trị thuê bao, CPA Việt Nam không khảo sát, thu thập dữ liệu về giá trị chuyển nhượng thuê bao phổ biến trên thị trường mà chỉ căn cứ vào giá thuê bao của VTVCab nhận chuyển nhượng theo hợp đồng gần nhất với thời điểm định giá.
Đối với phương pháp dòng tiền chiết khấu, CPA Việt Nam thực hiện theo hướng dẫn tại Thông tư 127, trong đó các giả định được sử dụng để tính toán dựa trên Kế hoạch sản xuất kinh doanh 2016-2021 được VTVCab cung cấp, không kiểm tra tính pháp lý của kế hoạch (chưa được phê duyệt của cấp có thẩm quyền), tính khả thi và các căn cứ xây dựng Kế hoạch.
Kiểm toán Nhà nước cũng nhận định, CPA Việt Nam không định giá doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu dựa trên lợi nhuận sau thuế của các năm tương lai được tính toán mà nội suy từ tốc độ tăng trưởng của lợi nhuận quá khứ.
Như đã đề cập, vốn chủ sở hữu của VTVcab tính đến hết 30/9/2017 chỉ vỏn vẹn 512 tỷ đồng, bằng 1/24 mức định giá hiện tại. Lợi nhuận trước thuế cũng rất khiêm tốn, giai đoạn 2013 – 2016 chưa đến năm nào vượt 90 tỷ đồng, nghĩa là chỉ bằng 1/137 mức định giá.
Năm 2017 thậm chí lợi nhuận trước thuế của VTVcab chỉ đạt khoảng trên 60 tỷ đồng.
Bản thân VTVcab cũng đưa ra kế hoạch tương lai với mức lợi nhuận rất khiêm tốn. 3 năm 2018 – 2020, lợi nhuận trước thuế kế hoạch mà VTVcab đưa ra lần lượt là 81,1 tỷ đồng, 106,6 tỷ đồng và 115,6 tỷ đồng.
Thế nhưng vẫn còn vấn đề đáng chú ý khác. Trong báo cáo tài chính kiểm toán năm 2016 của VTVcab, Công ty Kiểm toán PwC Việt Nam đã đưa ra vấn đề cần nhấn mạnh đối với tình hình thanh khoản của "ông lớn" truyền hình trả tiền này.
"Chúng tôi lưu ý đến thuyết minh 2.1 của báo cáo tài chính hợp nhất cho thấy tại ngày 31/12/2016, nợ ngắn hạn hợp nhất (không bao gồm các khoản người mua trả tiền trước) vượt quá tài sản ngắn hạn hợp nhất là 225,5 tỷ đồng (tại ngày 1/1/2016: 32,7 tỷ đồng).
Tuy nhiên theo đánh giá của Ban lãnh đạo, Tổng công ty và các công ty con vẫn có thể duy trì khả năng thanh toán các khoản công nợ khi đến hạn bằng dòng tiền tạo ra từ hoạt động sản xuất kinh doanh và các nguồn vốn khác trong đó có các khoản vay ngân hàng", Kiểm toán PwC cho biết.
Một điểm lạ là, trong Báo cáo tài chính kiểm toán năm 2016 của VTVcab được công bố công khai trên cổng thông tin của Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), 2 trang của Thuyết minh 2.1 trong trạng thái lỗi, không đọc được nội dung.
Xét về định tính, VTVcab dù đang có những lợi thế nhất định, nhưng khó khăn cũng không hề nhỏ.
Lợi thế lớn của VTVcab là độ phủ sóng. Đơn vị này có hơn 70 chi nhánh, đơn vị hợp tác và cung cấp dịch vụ truyền hình tại hơn 50 tỉnh với khoảng 2,5 triệu thuê bao. Ngoài ra, VTVcab cũng sở hữu bản quyền các giải thể thao lớn trên thế giới.
Về khó khăn, thị trường truyền hình trả tiền Việt Nam ngày càng cạnh tranh khốc liệt với các đơn vị cung cấp dịch vụ truyền hình trả tiền truyền thống như SCTV, AVG, HTV, K+…, đặc biệt là sự xuất hiện của các ông lớn viễn thông như Viettel, VNPT, FPT.
Thêm vào đó, xu hướng sử dụng dịch vụ truyền hình kết hợp Internet, đa dịch vụ trên một hạ tầng đang nở rộ và VTVcab hiện chưa có ưu thế trong mảng này.
Một yếu tố cản trở khác cũng rất đáng lưu ý là vốn của VTVcab chủ yếu nằm trong các tài sản là hạ tầng mạng, hệ thống truyền dẫn… nên chịu nhiều áp lực về khấu hao trong những năm đầu khi hoạt động theo mô hình cổ phần hóa. Nhiều hạ tầng mạng đã xuống cấp, cần lượng vốn lớn để nâng cấp, cải tạo.
Xét trên khía cạnh vĩ mô, tốc độ tăng trưởng các ngành mà VTVcab tham gia khó lòng đột biến. Nhiều dự báo chỉ ra rằng, giai đoạn 2016 – 2020, tốc độ tăng trưởng dịch vụ truyền hình trả tiền ở khoảng 10 – 15%/năm; tốc độ tăng trưởng doanh thu dịch vụ quảng cáo phát thanh, truyền hình hàng năm ở khoảng 15 – 20%/năm.
Với mức định giá tới gần 12.500 tỷ đồng, liệu giới đầu tư có mặn mà bỏ ra gần 6.000 tỷ để sở hữu 47,8% cổ phần VTVcab?
Tổng công ty Truyền hình cáp Việt Nam (VTVcab) hoạt động trên lĩnh vực truyền thông gồm: truyền hình trả tiền, dịch vụ internet, quảng cáo... Hệ thống cơ sở hạ tầng của VTVcab gồm 3 phần chính: hệ thống kỹ thuật sản xuất chương trình, hệ thống xử lý và phân phối tín hiệu, hệ thống truyền dẫn tín hiệu.
VTVcab hiện có 10 hợp đồng lớn đã ký kết với tổng trị giá gần 1.200 tỷ đồng, trong đó lớn nhất là hợp đồng với Công ty Cổ phần Tập đoàn Đại Sứ Trẻ (đơn vị quản lý Yeah1 TV) trị giá 556 tỷ đồng với nội dung là khoán kênh VTVcab 17.
VTVcab hiện có 3 công ty con và 4 công ty liên doanh, liên kết.
Công ty con
Công ty Cổ phần Công nghệ Việt Thành: vốn đầu tư 144 tỷ đồng, tỷ lệ sở hữu 51%.
Công ty Cổ phần Truyền hình Tương tác Việt Nam: vốn đầu tư 16,3 tỷ đồng, tỷ lệ sở hữu 51%.
Công ty Cổ phần Phát triển thể thao VTVcab: vốn đầu tư 1 tỷ đồng, tỷ lệ sở hữu 50,1%.
Công ty liên doanh, liên kết
Công ty Cổ phần VTVcab Nam Định: vốn góp 8,2 tỷ đồng, tỷ lệ 39%.
Công ty TNHH Mua sắm tại nhà VTV-HYUNDAI: vốn góp 111 tỷ đồng, tỷ lệ 25%.
Công ty Cổ phần Truyền thông, Quảng cáo Đa phương tiện: vốn góp 18 tỷ đồng, tỷ lệ 20%.
Công ty Cổ phần Truyền thông ON+: vốn góp 3,6 tỷ đồng, tỷ lệ 36%.
Tags:
(VNF) - Thép Pomina báo lỗ quý thứ 16 liên tiếp, kéo vốn chủ sở hữu âm hơn 800 tỷ đồng. "Cựu vương" ngành thép vẫn đang "oằn mình" dưới "núi nợ" hơn 11.000 tỷ đồng giữa bối cảnh dòng tiền eo hẹp và các dự án nghìn tỷ chưa thể vận hành trở lại.
(VNF) - Quý I/2026 chứng kiến sự trở lại đầy bất ngờ của Công ty CP Chứng khoán Bảo Minh (BMS) khi doanh nghiệp chuyển từ thua lỗ sang báo lãi hàng chục tỷ đồng.
(VNF) - Thông qua công ty con, Masan đã bán thành công 2% vốn MSR, qua đó đưa tỷ lệ free-float của Masan High-Tech Materials tăng lên 7,11%.
(VNF) - Bộ Tài chính đã chính thức bãi bỏ, đồng thời cũng sửa đổi, bổ sung một số thủ tục trong quản lý hành chính về thuế và hải quan từ 8/5.
(VNF) - SSIAM hợp tác với CCIX và DCI nhằm mục tiêu hỗ trợ sự phát triển bền vững của các doanh nghiệp Việt Nam thông qua các hoạt động đầu tư, tài trợ và kết nối, chia sẻ thông tin.
(VNF) - Áp lực bán mạnh từ nhóm cổ phiếu “họ Vin” khiến VN-Index đánh mất mốc 1.900 điểm trong phiên 13/5, dù dòng tiền đầu cơ bùng nổ ở nhóm dầu khí – năng lượng. Đáng chú ý, khối ngoại tiếp tục bán ròng hơn 1.434 tỷ đồng trên HoSE, nối dài chuỗi bán ròng lên 15 phiên liên tiếp.
(VNF) - Theo CEO MoMo Nguyễn Mạnh Tường, cuộc chiến giữa kẻ lừa đảo và bên bảo vệ đang bất cân xứng khi chi phí tấn công ngày càng rẻ trong khi chi phí hữu hình và vô hình của bên bảo vệ lại ngày càng tăng cao.
(VNF) - Trong bối cảnh lãi suất tăng cao và duy trì ở giai đoạn tiếp theo, thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) được cho là sẽ phải chịu áp lực chi phí vốn tăng cao, đặc biệt là việc đáo hạn khi nhóm bất động sản chiếm gần 60% trong Quý II và III/2026.
(VNF) - Công ty cổ phần Viễn thông FPT (FPT Telecom) mới đây đã công bố thông tin bất thường liên quan đến tư cách đáp ứng điều kiện công ty đại chúng.
(VNF) - Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam có một năm kinh doanh bùng nổ khi lợi nhuận sau thuế năm 2025 tăng hơn 30% so với năm trước.
(VNF) - Nhiều doanh nghiệp niêm yết ghi nhận lợi nhuận quý I/2026 tăng vọt nhờ bán dự án, thoái vốn công ty con hoặc thanh lý tài sản.
(VNF) - Ông Đoàn Nguyên Đức (bầu Đức) - Chủ tịch HĐQT Hoàng Anh Gia Lai - vừa mua 4 triệu cổ phiếu HAG. Ở ĐHĐCĐ năm nay, ông khuyên cổ đông 'có tiền cứ mua HAG'.
(VNF) - Một doanh nghiệp đến từ Trung Quốc chính thức trở thành công ty mẹ của Công ty cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP).
(VNF) - Dòng tiền đổ mạnh vào nhóm bất động sản, dầu khí và một số mã ngân hàng giúp VN-Index lấy lại thành công mốc 1.900 điểm, bất chấp khối ngoại vẫn duy trì trạng thái bán ròng mạnh.
(VNF) - TNH dự kiến năm 2026 tiếp tục thua lỗ 51 tỷ đồng, sau khi đã ghi nhận khoản lỗ 93 tỷ đồng trong năm 2025 trước đó.
(VNF) - VN-Index liên tục lập đỉnh mới nhưng dòng tiền ngày càng phân hóa khắt khe, khiến cơ hội chỉ thực sự thuộc về những nhà đầu tư kiên nhẫn.
(VNF) - Cổ phiếu HRC tiếp tục xuất hiện các chuỗi tăng trần mới đang khiến không ít nhà đầu tư liên tưởng đến giai đoạn tăng nóng trước đó.
(VNF) - LICOGI lỗ hơn 22 tỷ trong quý I/2026, chấm dứt đà hồi phục sau khi lãi hơn trăm tỷ trong năm trước đó.
(VNF) - Dù không ồn ào, làn sóng “cắm cờ” tại IFC đang âm thầm diễn ra có thể định hình lại cuộc chơi của ngành chứng khoán Việt Nam.
(VNF) - Hàn Quốc sẽ triển khai thu thuế từ lợi nhuận giao dịch tiền mã hóa theo kế hoạch từ tháng 1/2027.
(VNF) - Sau phần lớn thời gian giao dịch giằng co quanh tham chiếu, lực xả hàng bất ngờ tăng mạnh trong phiên chiều đã khiến VN-Index đánh mất ngưỡng tâm lý 1.900 điểm.
(VNF) - Ông Bùi Ngọc Huyên - Phó Trưởng ban Quản lý Chào bán chứng khoán, UBCKNN cho rằng, với những định hướng rõ ràng của nhà quản lý, trong thời gian tới thị trường trái phiếu Việt Nam sẽ có nhiều tín hiệu tích cực bởi những chính sách nhằm tăng phát hành ra công chúng, “phân làn” nhà đầu tư.
(VNF) - Hàng loạt doanh nghiệp niêm yết sẽ chốt quyền chia cổ tức cho cổ đông, trong đó Hòa Phát và Dược Hậu Giang gây chú ý với quy mô chi trả lên tới hàng nghìn tỷ đồng.
(VNF) - Quý I/2026, hàng loạt doanh nghiệp lớn đã thu về “bộn tiền” nhờ gửi tiền, mua trái phiếu và cho vay.
(VNF) - Theo MBS, dù VN-Index đã lập đỉnh cao mới và phía trước là ‘bầu trời’, nhưng số nhóm cổ phiếu mang tính dẫn dắt không nhiều. Ngoài nhóm Vingroup chiến thắng thị trường, phần lớn các nhóm cổ phiếu vẫn đang ‘ở dưới mặt đất’, thậm chí cách khá xa đỉnh thiết lập từ đầu năm
(VNF) - Thép Pomina báo lỗ quý thứ 16 liên tiếp, kéo vốn chủ sở hữu âm hơn 800 tỷ đồng. "Cựu vương" ngành thép vẫn đang "oằn mình" dưới "núi nợ" hơn 11.000 tỷ đồng giữa bối cảnh dòng tiền eo hẹp và các dự án nghìn tỷ chưa thể vận hành trở lại.
(VNF) - Sau gần một năm kể từ khi Hà Tĩnh thực hiện sắp xếp, sáp nhập các đơn vị hành chính, hàng loạt trụ sở công từng được đầu tư hàng chục tỷ đồng đang rơi vào cảnh bỏ hoang, xuống cấp thậm chí bị kẻ gian đập phá, lấy trộm tài sản.
