Cổ phiếu NVL của Tập đoàn Địa ốc No Va (Novaland) và cổ phiếu PDR của Công ty Cổ phần Bất động sản Phát Đạt từng là tâm điểm của thị trường chứng khoán trong giai đoạn cuối năm 2022 – đầu năm 2023 khi “lao dốc không phanh”. Thống kê từ cuối năm 2022 cho đến nay, cổ phiếu NVL đã mất đi khoảng 4/5 giá trị trong khi PDR mất đi khoảng 2/3 giá trị.
Nhìn lại, điều gì khiến NVL và PDR rớt giá thê thảm như vậy? Nguyên nhân gốc rễ đã được đề cập sớm trong bài viết “Muôn cách vay tiền dựa trên cổ phiếu” xuất bản trên Tạp chí Đầu tư Tài chính số tháng 10/2022, đó là NVL và PDR nhiều khả năng được “neo giá” để làm tài sản bảo đảm cho các lô trái phiếu, các khoản vay hoặc phục vụ cho việc phát hành trái phiếu kèm quyền chuyển đổi thành cổ phiếu. Đây là lý do khiến cổ phiếu NVL và PDR tăng phi mã, liên tục neo ở mức giá cao bất chấp thị trường chung diễn biến hết sức tiêu cực, để rồi “vỡ vụn” khi không đủ lực để “đỡ” giá cổ phiếu nữa.
Cụ thể, thống kê cho thấy tính đến hết tháng 6/2022, Novaland có trên 16.000 tỷ đồng dư nợ trái phiếu có tài sản bảo đảm là cổ phiếu, chiếm khoảng 24% tổng nợ vay. Cùng thời điểm, Phát Đạt có 3.071 tỷ đồng dư nợ trái phiếu có tài sản bảo đảm là trên 133 triệu cổ phiếu PDR, chiếm 63% tổng nợ vay.
Không dừng lại ở đó, Novaland còn vay tiền thông qua phát hành trái phiếu kèm quyền chuyển đổi thành cổ phiếu. Chẳng hạn như Credit Suisse thu xếp khoản trái phiếu 300 triệu USD cho Novaland, phát hành ngày 16/7/2021 và đáo hạn vào ngày 16/7/2026, với giá chuyển đổi là 85.000 đồng/cổ phiếu (có thể điều chỉnh giảm nhưng không quá 20% tùy diễn biến thị trường); hoặc SSI thu xếp khoản trái phiếu 5.543 tỷ đồng cho Novaland (thời hạn vay 10 năm kể từ ngày 19/5/2022) với giá chuyển đổi là 93.960 đồng/cổ phiếu (có thể điều chỉnh dựa trên thỏa thuận với nhà đầu tư và thông lệ thị trường).
Hoặc dùng cổ phiếu để vay công ty tài chính như trường hợp của Phát Đạt, sử dụng 16,7 triệu cổ phiếu PDR để làm tài sản bảo đảm cho 4 khoản vay Công ty Tài chính Mirae Asset (Việt Nam) với tổng dư nợ 340 tỷ đồng. Tính ra, lượng cổ phiếu PDR đem ra làm tài sản bảo đảm cho trái phiếu, khoản vay ngân hàng, công ty tài chính chiếm tới 1/4 tổng lượng cổ phiếu PDR.
Chính vì lấy tài sản bảo đảm là cổ phiếu, lại đi kèm các cam kết về giá trị cổ phiếu thế chấp hoặc giá trị chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu, nên thị giá cổ phiếu của doanh nghiệp có vai trò quan trọng. Thị giá cổ phiếu càng cao, càng ổn định thì càng có lợi cho việc vay vốn. Như trường hợp điển hình của NVL và PDR, từ đầu năm 2021 đến ngày 13/10/2022, mặc dù VN-Index và VN30-Index đều giảm nhưng cổ phiếu NVL vẫn tăng tới 100%, trong khi cổ phiếu PDR tăng 59%.
Hành trình đi lên của cổ phiếu PDR khó có thể theo cách cũ vốn đã thất bại. Thay vào đó, nội lực của Phát Đạt có thể giúp doanh nghiệp này vượt qua thời kỳ khó khăn và cổ phiếu PDR có thể “phản ứng trước”.
Theo báo cáo lần đầu về PDR công bố vào tháng 3/2023, Công ty Cổ phần FIDT nhấn mạnh: “Đáng chú ý trong danh sách so sánh của chúng tôi là trường hợp của PDR, một doanh nghiệp bất động sản lớn chứng khiến mức sụt giảm giá cổ phiếu mạnh thuộc nhóm tiêu cực nhất tương tự NVL. Vốn hóa PDR hiện nay dưới NLG và trên DXG, trong khi đó nếu xét trên 2 khía cạnh chúng tôi đề cập thì đây không phải là một doanh nghiệp quá rủi ro (xét trong nhóm bất động sản)”. 2 khía cạnh FIDT đề cập đến ở đây là “sức mạnh dòng tiền” và “lịch sử trả tiền trái phiếu trước hạn/đến hạn”.
Cụ thể, FIDT đánh giá cao việc Phát Đạt và ban lãnh đạo đã thực hiện tốt các cam kết với trái chủ khi thanh toán toàn bộ các nghĩa vụ nợ đến hạn và bổ sung tài sản bảo đảm để đảm bảo quyền lợi trái chủ. Đồng thời, lãnh đạo PDR là những người gắn bó với doanh nghiệp khi tài sản bảo đảm bổ sung là tài sản cá nhân và tài sản của các cá nhân liên quan lãnh đạo. Công ty cũng liên tục mua lại trước hạn trái phiếu cho thấy năng lực tài chính tốt trong giai đoạn vừa qua.
Nhìn về triển vọng tương lai, FIDT cho hay dư nợ của Phát Đạt ước tính đến cuối năm 2023 là không quá lớn so với quy mô hoạt động kinh doanh và tài sản của công ty. Áp lực nợ vay từ nay đến hết tháng 11 là rất thấp và công ty dễ dàng xử lý.
Trong khi đó, nợ vay ngắn hạn còn lại tập trung vào tháng 12 và cần dòng tiền từ hoạt động kinh doanh. Thời gian cho Phát Đạt chuẩn bị dòng tiền cho các khoản nợ này là dài và khá dễ chịu khi so sánh với áp lực nợ trái phiếu của nhiều doanh nghiệp trên thị trường.
Song song, dòng tiền các dự án sắp tới được FIDT đánh giá là đủ/dư để xử lý các khoản nợ đến hạn, hoàn thành đầy đủ nghĩa vụ của Phát Đạt đối với người cho vay/trái chủ. Ngoài ra, đơn vị này nhận thấy không có quá nhiều rủi ro về nợ của Phát Đạt như thị trường đang lo ngại.
Triển vọng trên, cùng với định giá rẻ, FIDT cho rằng cổ phiếu PDR có thể là một trường hợp hồi phục mạnh mẽ (turnaround) khi các chính sách hỗ trợ ngành bất động sản được thực thi và xứng đáng cân nhắc đầu tư đối với các nhà đầu tư quan tâm ngành bất động sản trong dài hạn cũng như các nhà đầu cơ dựa trên sự phục hồi của ngành bất động sản.
Tuy nhiên, FIDT lưu ý việc đầu tư cổ phiếu “turnaround” cần phân bổ tỷ lệ nhất định trong danh mục, tránh “all-in” để đảm bảo quản trị rủi ro. Các trường hợp này thường sẽ có các mức phục hồi giá cổ phiếu tuyệt vời nhưng cũng cần quản trị rủi ro và theo dõi sát diễn biến tiếp theo của ngành, cũng như của chính PDR.
Câu chuyện của Novaland có nhiều điểm rất khác biệt. Đầu tiên, áp lực trả nợ/gia hạn nợ trái phiếu của Novaland vẫn dồn dập. Thống kê sơ bộ cho thấy ngay trong tháng 6 này, lượng trái phiếu đến kỳ đáo hạn của Novaland vẫn lên đến hàng nghìn tỷ đồng. Trong khi đó, cơ cấu sản phẩm bất động sản của Novaland có nhiều điểm kém thuận lợi hơn nhiều Phát Đạt trong bối cảnh thị trường khó khăn như hiện nay, vì vậy, nhà đầu tư khó có thể kỳ vọng nhiều vào triển vọng dòng tiền. Cũng chính vì khó khăn như vậy nên giới chủ Novaland mới buộc phải giảm mạnh tỷ lệ sở hữu để đổi lấy cơ hội tái cơ cấu từ nhóm doanh nhân khác.
Các “deal” tái cơ cấu không diễn ra trong “một sớm một chiều” mà có thể kéo dài một vài năm với nhiều vấn đề phát sinh trong quá trình tái cơ cấu. Điều này hàm ý rằng ở thời điểm hiện tại, có vẻ còn quá sớm để nghĩ đến triển vọng “turnaround” của cổ phiếu NVL, cũng nghĩa là ít khả năng tồn tại một điểm mua đủ an toàn với mức sức lời hấp dẫn.
Tags:
(VNF) - Các cổ phiếu tăng mạnh tuần qua như DQC, TDH, VIC, TH1, VIW đều mang trong mình tin vui. Đây được xem chất xúc tác thu hút dòng tiền, trong bối cảnh thị trường chung thiếu động lực lan tỏa.
(VNF) - Phát biểu tại Đại hội đồng cổ đông thường niên, ông Nguyễn Trọng Thông – nhà sáng lập Tập đoàn Hà Đô – nhấn mạnh doanh nghiệp phải đặt yếu tố an toàn và bền vững lên hàng đầu trong phát triển bất động sản, thay vì chạy theo lợi nhuận ngắn hạn. Theo ông, trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động và phụ thuộc lớn vào chính sách, việc kiểm soát rủi ro và duy trì kỷ luật tài chính là điều kiện tiên quyết để doanh nghiệp phát triển lâu dài.
(VNF) - Chủ tịch Trần Bá Dương cho biết HNG năm sau dự kiến phát hành riêng lẻ cho đối tác chiến lược, với kế hoạch bán khoảng 20% vốn cho hai nhà đầu tư, ưu tiên các đối tác có tầm nhìn đầu tư dài hạn, hướng đến mục tiêu hưởng cổ tức.
(VNF) - Sự bùng nổ của AI và dữ liệu đang tái định hình quyền lực kinh tế toàn cầu, nhưng đồng thời kéo theo rủi ro tài chính gia tăng, từ tội phạm công nghệ cao đến các lỗ hổng trong quản trị dữ liệu và tài sản số.
(VNF) - TS Phan Đức Hiếu cho rằng trong bối cảnh số hóa mạnh mẽ, dữ liệu đang trở thành tài sản có giá trị đặc biệt đối với doanh nghiệp và nền kinh tế, nhưng đồng thời cũng tiềm ẩn rủi ro lớn nếu không được quản trị và kiểm soát chặt chẽ. Điều này đặt ra yêu cầu cấp thiết về hoàn thiện khung pháp lý và nâng cao năng lực quản lý dữ liệu trong giai đoạn tới.
(VNF) - Theo TS. Lê Xuân Nghĩa, nguyên Phó Chủ tịch Ủy ban Giám sát Tài chính Quốc gia, trong kỷ nguyên AI và kinh tế số, dữ liệu đang trở thành nguồn quyền lực cốt lõi nhưng lại tập trung vào một số ít tập đoàn công nghệ lớn, làm gia tăng rủi ro về kiểm soát thông tin và đặt ra thách thức cấp bách đối với bảo mật, đặc biệt trong lĩnh vực tài chính – ngân hàng.
(VNF) - Tại Đại HĐCĐ 2026, Cảng Hải Phòng dự kiến sẽ trở lại HNX trong thời gian tới. Cùng với đó, công ty kỳ vọng doanh thu đạt 3.495 tỷ đồng trong năm 2026.
(VNF) - Đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận khoảng 10% trong năm 2026, Vissan đồng thời cho biết doanh nghiệp hiện chưa đáp ứng điều kiện của công ty đại chúng do cơ cấu cổ đông chưa đạt tỷ lệ theo quy định.
(VNF) - Theo TS. Nguyễn Đức Hiển - Phó Trưởng Ban Chính sách, Chiến lược Trung ương, trong bối cảnh trí tuệ nhân tạo và kinh tế số phát triển mạnh mẽ, dữ liệu tài chính vừa là động lực tăng trưởng, vừa tiềm ẩn nhiều rủi ro lớn, đòi hỏi phải hoàn thiện khung pháp lý và nâng cao năng lực bảo mật để bảo đảm an toàn hệ thống.
(VNF) - Ngày 23/4, Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư Quốc tế Viettel (Viettel Global – VGI) đã tổ chức thành công Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026.
(VNF) - Ông Bùi Cao Nhật Quân đã chính thức đảm nhiệm vị trí Chủ tịch HĐQT Novaland sau khi được ĐHĐCĐ bầu vào ban quản trị của doanh nghiệp.
(VNF) - Phát biểu tại Đại hội đồng cổ đông thường niên 2026, Chủ tịch SSI cho biết doanh nghiệp chưa nhìn thấy rõ hiệu quả và mô hình phù hợp đối với mảng tài sản mã hóa trong bối cảnh khung pháp lý đang hoàn thiện. Dù vậy, công ty khẳng định sẽ tiếp tục theo dõi và sẵn sàng tham gia khi đủ điều kiện.
(VNF) - PC1 bất ngờ bị bán tháo với hơn 14 triệu cổ phiếu đang dư bán ở thời điểm cuối phiên chiều, trong khi không có lực cầu chống đỡ.
(VNF) - Tổng giám đốc Lester Tan khẳng định Bia Sài Gòn là thương hiệu số 1 của Việt Nam. Riêng tại TP. HCM, doanh số của Sabeco trong 4 năm gần đây đã tăng gấp đôi và đang giữ vị trí dẫn đầu.
(VNF) - Chậm thanh toán hơn 2.800 tỷ lãi trái phiếu, công ty cổ phần Bông Sen tiếp tục xin ‘khất nợ’ với các trái chủ.
(VNF) - Dẫn đầu nhóm doanh nghiệp có số nợ nghĩa vụ tài chính về đất tại thời điểm ngày 15/1/2026 là Khu liên hợp Thể thao Quốc gia, với số nợ tiền thuế về đất hơn 997,44 tỷ đồng.
(VNF) - Sáng nay (23/4), tại Hà Nội, Tạp chí Đầu tư Tài chính - VietnamFinance phối hợp cùng CTCP Đầu tư Thương mại và Phát triển Công nghệ FSI tổ chức hội thảo "An toàn dữ liệu tài chính trong kỷ nguyên AI” nhằm cập nhật các diễn biến chính sách và xu hướng của thị trường liên quan đến vấn đề này.
(VNF) - Sự bùng nổ của AI đang tiếp tay cho tội phạm mạng nâng cấp các phương thức tấn công tài chính, từ việc sử dụng Deepfake Live (giả mạo thời gian thực) để vượt qua eKYC (định danh điện tử từ xa) đến khai thác các lỗ hổng Shadow API. Thực tế cho thấy, việc chỉ đáp ứng các quy định pháp lý là chưa đủ để bảo vệ dữ liệu trong một môi trường tấn công tự động hóa.
(VNF) - Trong kỷ nguyên số, vấn đề bảo vệ an ninh tài chính quốc gia đang đứng trước những yêu cầu mới, không dừng lại việc đảm bảo ổn định hệ thống tài chính – tiền tệ trong phạm vi nội địa hay duy trì các cân đối lớn của nền kinh tế, mà còn là bảo vệ dữ liệu và chủ quyền dữ liệu tài chính. Đó là những chia sẻ của PGS. TS. Đinh Trọng Thịnh, chuyên gia kinh tế, nguyên Trưởng khoa Tài chính Quốc tế, Học viện Tài chính với Tạp chí Đầu tư Tài chính - VietnamFinance.
(VNF) - Tại ĐHĐCĐ thường niên năm 2026, Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HoSE: PNJ) công bố kế hoạch kinh doanh với mục tiêu tăng trưởng hai chữ số, trong bối cảnh thị trường vàng và bán lẻ trang sức tiếp tục đối mặt nhiều biến động.
(VNF) - Sáng ngày 22/4, Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk – mã chứng khoán: VNM) đã tổ chức Đại hội đồng cổ đông (ĐHĐCĐ) thường niên năm 2026. Đại hội thông qua kế hoạch tăng trưởng ổn định, duy trì mức chi trả cổ tức ở mức cao và nền tảng phát triển trong giai đoạn mới.
(VNF) - Mới đây, Đồng tiền mã hóa có tên RAVE giảm giá trị tới 95% chỉ trong 1 ngày sau cáo buộc thao túng về giá và nguồn cung.
(VNF) - Bộ Tài chính đề xuất bỏ mức doanh thu miễn thuế cố định 500 triệu đồng/năm đối với hộ kinh doanh. Nhiều ý kiến đồng tình nhưng cũng có quan điểm cho rằng cần thêm thời gian đánh giá để đảm bảo ổn định chính sách.
(VNF) - Theo ông Cô Gia Thọ, sau 45 năm phát triển, Thiên Long đã đạt được nhiều thành tựu, duy trì lợi nhuận và cổ tức ổn định. Tuy nhiên, để phát triển bền vững và vươn ra thị trường quốc tế, doanh nghiệp cần nguồn lực đa dạng hơn.
(VNF) - Tại đại hội đồng cổ đông thường niên 2026 (AGM 2026), ông Phạm Nhật Vượng, Chủ tịch HĐQT Tập đoàn Vingroup (HoSE: VIC) cho biết VinFast đang đạt kết quả kinh doanh khả quan.
(VNF) - Các cổ phiếu tăng mạnh tuần qua như DQC, TDH, VIC, TH1, VIW đều mang trong mình tin vui. Đây được xem chất xúc tác thu hút dòng tiền, trong bối cảnh thị trường chung thiếu động lực lan tỏa.
(VNF) - Sau hơn một năm khởi công, dự án cầu đi bộ vượt sông Sài Gòn đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm với nhiều hạng mục quan trọng dần hoàn thiện, tạo hình rõ nét cho một công trình được kỳ vọng trở thành điểm nhấn kiến trúc mới của TP. HCM.
