VNM: SSI duy trì kiến nghị khả quan
Doanh thu quý III/2023 của Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (HoSE: VNM) thấp hơn dự phóng, nhưng lợi nhuận ròng tăng nhẹ do biên lợi nhuận gộp cao hơn. Trong quý III/2023, VNM công bố doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 15,6 nghìn tỷ đồng (giảm 2,8% so với cùng kỳ; tăng 2,9% so với quý trước) và 2,5 nghìn tỷ đồng (tăng 9,1% so với cùng kỳ; tăng 13,6% so với quý trước). Biên lợi nhuận gộp cao hơn dự kiến đạt 41,9% (tăng 240 điểm cơ bản so với cùng kỳ; tăng 140 bps so với quý trước) do giá nguyên liệu đầu vào thấp hơn.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2023, tổng doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 44,8 nghìn tỷ đồng (giảm 0,3% so với cùng kỳ) và 6,7 nghìn tỷ đồng (giảm 0,6% so với cùng kỳ), hoàn thành 71% và 77% kế hoạch năm của công ty. Theo chia sẻ của ban lãnh đạo, doanh thu có khả năng đạt kế hoạch đặt ra (đi ngang so với cùng kỳ) nhưng lợi nhuận ròng dự kiến tăng trưởng 3% so với cùng kỳ nhờ biên lợi nhuận cải thiện trong quý IV/2023.
Công ty tiếp tục thay đổi bao bì cho danh mục sản phẩm, dự kiến hoàn thành giữa năm 2024. Trong quý III/2023, chi phí quản lý/doanh thu thuần ở mức 24,4% (tăng 162 điểm cơ bản so với cùng kỳ, tăng 50 điểm cơ bản so với quý trước), cao hơn do công ty tái đầu tư phần lớn lợi nhuận gộp vào các hoạt động tiếp thị và quảng cáo.
Dựa trên chia sẻ của công ty và kết quả kinh doanh 9 tháng năm 2023, Công ty chứng khoán SSI điều chỉnh giảm doanh thu và lợi nhuận năm 2023 lần lượt là 5% và 2,2% so với dự phóng cũ. SSI dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận ròng năm 2023 lần lượt là 60,4 nghìn tỷ đồng (tăng 0,7% so với cùng kỳ) và 8,9 nghìn tỷ đồng (tăng 4% so với cùng kỳ).
Cho năm 2024, SSI ước tính doanh thu và LNST lần lượt là 64,9 nghìn tỷ đồng (tăng 7,5% so với cùng kỳ) và 10,5 nghìn tỷ đồng (tăng 17,2% so với cùng kỳ). Mặc dù nhu cầu yếu còn kéo dài, nhưng SSI cho rằng việc thay đổi nhận diện thương hiệu sẽ mang lại kết quả trong năm 2024 (SSI ghi nhận một số tín hiệu như tăng trưởng thị phần trong quý III/2023). Đồng thời, biên lợi nhuận cao hơn (do chi phí nguyên vật liệu giảm) có thể sẽ hỗ trợ lợi nhuận ròng tăng trưởng hai con số trong năm 2024.
Cổ phiếu VNM hiện đang giao dịch ở mức P/E 2023 và 2024 lần lượt là 18,1x và 15,4x. SSI điều chỉnh tăng giá mục tiêu 12 tháng lên 87.400 đồng/cổ phiếu (từ 86.600 đồng) dựa trên phương pháp DCF và P/E mục tiêu là 16x. Với tiềm năng tăng giá là 27,2% so với giá mục tiêu của SSI, SSI duy trì khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu VNM.
HDB: SSI khuyến nghị trung lập
SSI cho rằng NIM của Ngân hàng TMCP Phát triển TP. HCM (HDBank, HoSE: HDB) sẽ phục hồi trong quý IV/2023 và cải thiện dần trong năm 2024 do lãi suất huy động giảm sẽ được phản ánh rõ hơn trong các quý tới và việc ngân hàng tập trung vào cho vay trung và dài hạn giúp ổn định lãi suất cho vay. Tuy nhiên, SSI thấy rằng dòng tiền trả nợ, đặc biệt là các khoản cho vay mua nhà, vay tiêu dùng và chủ đầu tư bất động sản, đang bị ảnh hưởng tiêu cực bởi nền kinh tế suy yếu, điều này vẫn sẽ tiếp tục gây áp lực lên chất lượng tài sản của ngân hàng. Do đó, SSI duy trì khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu HDB, với giá mục tiêu 1 năm là 20.100 đồng/cổ phiếu.
SSI kỳ vọng HDB sẽ đạt 11,9 nghìn tỷ đồng LNTT (tăng 16% so với cùng kỳ) trong năm 2023 và 14 nghìn tỷ đồng (tăng 17,8% so với cùng kỳ) trong năm 2024. Trong năm 2023, SSI dự báo thu nhập lãi ròng (tăng 13,6% so với cùng kỳ) và lãi từ hoạt động kinh doanh chứng khoán (tăng 321,7% so với cùng kỳ) sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính, trong khi thu nhập phí ròng dự kiến giảm 23,5% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lãi từ hoạt động kinh doanh chứng khoán và ngoại hối có thể không thuận lợi trong năm 2024. Do đó, tăng trưởng tín dụng (tăng 25% so với đầu năm) và thu nhập phí phục hồi (tăng 12,4% so với cùng kỳ) sẽ là động lực thúc đẩy lợi nhuận của HDB trong năm 2024.
Lợi nhuận trước thuế quý IV/2023 ước đạt gần 3,28 nghìn tỷ đồng, tăng 45,4% so với cùng kỳ từ mức nền thấp trong quý IV/2022. SSI cho rằng tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ và lãi suất tiền gửi khách hàng giảm nhanh sẽ hỗ trợ NIM phục hồi trong quý IV/2023, trong khi thu nhập ngoài lãi vẫn tiếp tục suy yếu. Vì vậy, đây có thể là yếu tố hỗ trợ chính cho giá cổ phiếu HDB trong ngắn hạn.
Quý III/2023, Ngân hàng TMCP Phương Đông (HoSE: OCB) ghi nhận tổng thu nhập hoạt động đạt 2,4 nghìn tỷ (tăng 19,2% so với cùng kỳ và 4,5% so với quý trước) với động lực là các nguồn thu ngoài lãi tăng trưởng mạnh. Bên cạnh đó, ngân hàng đã cải thiện hiệu quả hoạt động thể hiện qua tỷ lệ CIR (TTM) giảm 1,3 điểm phần trăm về mức 31,2% và chi phí dự phòng rủi ro giảm 13%, giúp LNTT tăng 49% so với cùng kỳ lên 1,3 nghìn tỷ đồng. Lũy kế 9 tháng năm 2023, LNTT đạt 3,9 nghìn tỷ (tăng 48% so với cùng kỳ), hoàn thành 65% kế hoạch lợi nhuận năm 2023.
Trong 9 tháng 2023, tăng trưởng tín dụng đạt 10,4% YTD. Trong đó, dư nợ cho vay khách hàng (CVKH) tăng 9,8% YTD và dư nợ trái phiếu doanh nghiệp tăng 35,68% YTD giá trị tăng khoảng 1 nghìn tỷ, chiếm 3% tổng tín dụng. Đối với dư nợ CVKH, tỷ trọng tín dụngkhối bán lẻ và doanh nghiệp lần lượt là 36% và 64% (so với mức 40% và 60% cuối năm 2022).
NIM (quy năm) sụt giảm nhẹ 4 điểm cơ bản so với quý II, còn 3,72%. Mức giảm nhanh hơn của lợi suất tài sản theo Công ty chứng khoán Rồng Việt (VDSC) là do: ngân hàng thực hiện giảm lãi suất hỗ trợ khách hàng và danh mục khối KHDN tăng trưởng mạnh hơn.
Cho quý IV/2023, VDSC kỳ vọng tổng thu nhập hoạt động sẽ tăng nhẹ (tăng 3% so với cùng kỳ) so với cùng kỳ nhờ tăng trưởng tín dụng ở mức cao (tăng 14,6% YTD) và NIM (TTM) được duy trì ổn định ở mức 3,8%. Ở chiều ngược lại, với bộ dự phòng đã giảm xuống mức thấp và bối cảnh sức khỏe nền kinh tế chưa có nhiều cải thiện, chi phí dự phòng dự báo sẽ duy trì tương đương mức trích lập của quý III/2023. LNTT quý IV/2023 theo đó ước đạt 1,6 nghìn tỷ (giảm 7% so với cùng kỳ). Lũy kế cả năm 2023, LNTT dự báo đạt 5,5 nghìn tỷ (tăng 25,8% so với cùng kỳ). LNST và EPS tương ứng lần lượt là 4,4 nghìn tỷ và 2.076 đồng.
Giá mục tiêu của VDSC là 15.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng với PBR 1,08 và mức sinh lời 13% so với giá đóng cửa ngày 13/11/2023, do đó VDSC khuyến nghị tích lũy đối với cổ phiếu OCB.
