Chứng khoán tháng cuối năm: Cẩn trọng những 'cơn gió ngược'

Thị trường chứng khoán đã hồi phục khá tốt trong tháng 11 sau khi giảm sâu trong tháng 10. Về mặt định giá, theo dữ liệu từ Công ty Chứng khoán Mirae Asset, sau khi mặt bằng định giá được thiết lập lại vào cuối tháng 10 (cụ thể, P/E của VN-Index điều chỉnh về mức 13,4 lần vào ngày 30/10 từ mức đỉnh 17,3 lần vào ngày 7/9), thị trường chứng khoán đã hồi phục trở lại trong tháng 11 đẩy P/E của VN-Index tăng lên mức 14,5 lần vào cuối tháng 11.

Nhận định trong báo cáo chiến lược đầu tư vừa công bố, Mirae Asset nêu ra một số động lực chính thúc đẩy thị trường trong tháng 11, bao gồm:

Thứ nhất, sau khi dữ liệu lạm phát Mỹ thấp hơn thị trường kỳ vọng được công bố, tâm lý nhà đầu tư toàn cầu lạc quan hơn với kỳ vọng Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn trong năm 2024 so với kịch bản cơ sở là cắt giảm 50 điểm cơ bản. Nhờ đó, cả chỉ số DXY và lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ tiếp tục hạ nhiệt.

Bên cạnh đó, theo quan sát của Mirae Asset, đường cong lợi suất trong tháng 11 đang di chuyển theo mẫu hình “bull flattening”, cụ thể lợi suất dài hạn đang giảm nhanh hơn lợi suất ngắn hạn. Đáng chú ý, với mẫu hình đường cong lợi suất này, nhóm cổ phiếu tăng trưởng, đặc biệt là ngành Công nghệ, thường sẽ có suất sinh lời tốt.

Thứ hai, tại Việt Nam, các ngân hàng thương mại tiếp tục cắt giảm lãi suất huy động trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng thấp.

Thứ ba, Việt Nam đã chính thức thông qua Luật Nhà ở và Luật Kinh doanh bất động sản (có hiệu lực từ ngày 1/1/2025) vào cuối tháng 11, dự kiến sẽ hỗ trợ sự phát triển của thị trường bất động sản nói chung.

Thứ tư, nhà đầu tư đang đặt kỳ vọng cao vào việc triển khai hệ thống KRX trong những tháng tới, cũng như triển vọng được nâng hạng lên thị trường mới nổi.

Tuy nhiên, Mirae Asset lưu ý nhà đầu tư vẫn nên cẩn trọng với những “cơn gió ngược” bên ngoài, bao gồm 2 rủi ro chính: Lãi suất toàn cầu neo ở mức cao trong thời gian dài và ảnh hưởng của nó đối với việc đảo nợ, hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp và sức mua của người dân; tác động tiềm ẩn từ cuộc khủng hoảng bất động sản ở Trung Quốc.

Có phần đồng quan điểm, Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) cũng nêu cảnh báo về triển vọng ngắn hạn của thị trường chứng khoán trong báo cáo chiến lược công bố gần đây.

"Đối với biến động thị trường trong tháng 12, chúng tôi thiên về kịch bản giằng co với xu hướng hồi phục là chủ đạo khi nhiều yếu tố thông tin trái chiều vẫn có thể tác động lên tâm lý nhà đầu tư, đặc biệt liên quan đến rủi ro đồng USD hồi phục, việc điều tra mở rộng vụ án Vạn Thịnh Phát (nếu có), rủi ro từ thị trường bất động sản Trung Quốc, hay xung đột dải Gaza lan rộng….", báo cáo của KBSV nêu.

Dưới góc nhìn phân tích kỹ thuật, xét trên khung thời gian tuần, việc chỉ số VN-Index đang hình thành các mẫu nến spinning thân nhỏ với biên độ co hẹp dần cho thấy tương quan cung cầu đang tạm thời cân bằng tại vùng giá hiện tại. Theo KBSV, sau một nhịp hồi phục từ đáy thì điều này hàm ý cơ hội mở rộng thêm nhịp hồi phục ngắn hạn vẫn đang được để ngỏ cho VN-Index với đích đến kỳ vọng kế tiếp tại vùng kháng cự quanh 1.150 (+-10), tương ứng các ngưỡng Fibonacci thoái lui 50 và 61%.

Tuy nhiên, khi kết hợp quan sát chi tiết hơn nhóm cổ phiếu dẫn dắt đang có yếu tố thông tin cơ bản hỗ trợ, do đa số các mã đều chưa trải qua nhịp điều chỉnh đủ sâu để có thể tạo các nền giá bền vững nên khả năng bứt tốc và tăng mạnh trong ngắn hạn được đánh giá là khó xảy ra. Với những cơ sở đó, rủi ro đảo chiều giảm điểm trở lại của chỉ số khi tiếp cận vùng kháng cự đã đề cập cần được tính đến và KBSV nghiêng về kịch bản (70%) VN-Index sẽ vận động trong vùng biên từ 1.060 đến 1.150 điểm trong tháng cuối năm 2023.

Với kịch bản còn lại (30%), chỉ số này có thể điều chỉnh về sâu vùng đáy ngắn hạn cũ 1.005 (+-20) điểm trước khi có thể tạo đáy và xuất hiện các nhịp hồi gối đầu mới.

Xét thuần túy về mặt định giá, KBSV cho biết mức P/E của VN-Index khoảng 15,5 lần như hiện tại chỉ thấp hơn không nhiều so với mức bình quân 2 năm trở lại và không phải quá hấp dẫn (theo số liệu từ Bloomberg – mức P/E này đã loại bỏ các lợi nhuận bất thường của doanh nghiệp nên có sự khác biệt so với tính toán của các tổ chức khác).

Dù vậy, trên cơ sở mặt bằng lãi suất huy động đã xuống thấp kỷ lục, kỳ vọng nền kinh tế cũng như lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết sẽ cho thấy xu hướng hồi phục rõ nét trong quý IV năm nay cũng như cả năm 2024, công ty chứng khoán này cho rằng định giá thị trường đã nằm ở vùng hấp dẫn để nhà đầu tư tích lũy cổ phiếu cho mục tiêu trung hạn.