Lợi nhuận trước thuế quý IV/2022 của Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (Sacombank, HoSE: STB) đạt mức tăng trưởng mạnh đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (tăng 65% so với cùng kỳ), nhờ thu nhập lãi thuần (NII) tăng mạnh lên hơn 6 nghìn tỷ đồng (tăng 142% so với cùng kỳ) do STB đã trích hết lãi dự thu đề án trong nửa đầu năm 2022. Điều này giúp STB vượt 20% kế hoạch lợi nhuận năm 2022.
Theo đó, NIM trong quý IV/2022 đạt mức kỷ lục là 4,69% (tăng 246 điểm cơ bản so với cùng kỳ) kể từ năm 2016. Ngân hàng đã tích cực trích lập dự phòng cho trái phiếu VAMC, với 3,3 nghìn tỷ đồng (tăng 209% so với cùng kỳ) trong quý IV/2022. Tuy nhiên, danh mục nợ nhóm 2 tăng 3,4 lần so với quý IV/2021 báo hiệu cho việc tỷ lệ hình thành nợ xấu sẽ tăng trong thời gian tới.
Thu nhập phí yếu đi nếu không có khoản thu nhập bất thường, trong khi thu nhập từ thanh lý tài sản lại chiếm ưu thế hơn. Công ty Chứng khoán SSI cho rằng ngân hàng đã ghi nhận một phần thu nhập bất thường từ bancassurance trong quý IV/2021 và phần còn lại được ghi nhận trong nửa đầu năm 2022. Chính điều này đã tạo ra mức nền cao và khiến NFI giảm 55,2% so với cùng kỳ xuống còn 886 tỷ đồng trong quý IV/2022.
Nếu loại trừ khoản thu nhập bất thường này, mức giảm thực tế sẽ chỉ là -9% so với cùng kỳ. Ngoài ra, SSI cho rằng 620 nghìn tỷ đồng từ thu nhập khác đến chủ yếu từ việc bán tài sản liên quan đến khu công nghiệp Tân Kim.
Trong môi trường lãi suất tăng cao, STB một lần nữa ghi nhận khoản lỗ nhỏ 20 tỷ đồng từ kinh doanh chứng khoán, tuy nhiên, khoản lỗ này đã được bù đắp từ khoản lãi khoảng 300 tỷ đồng từ kinh doanh ngoại hối.
Trong năm 2023, SSI lo ngại việc tỷ lệ hình thành nợ xấu sẽ tăng lên do sự gia tăng của nợ nhóm 2 và rủi ro nợ xấu lây lan từ trái phiếu doanh nghiệp và thị trường bất động sản. Do đó, SSI hạ dự báo lợi nhuận trước thuế khoảng 1 nghìn tỷ đồng xuống còn 10,5 nghìn tỷ đồng (65,4% so với cùng kỳ) với chi phí tín dụng tăng từ 1,5% lên 2%.
STB vẫn chưa hoàn thành kế hoạch tái cấu trúc nên SSI kỳ vọng tăng trưởng tín dụng sẽ tương đương với năm 2022 ở mức 13,1%.
Do ngân hàng có chu kỳ tăng trưởng khác so với các ngân hàng khác bởi sự kiện sáp nhập với Ngân hàng Phương Nam năm 2016, SSI kỳ vọng năm 2023 sẽ là năm cuối cùng trong kế hoạch tái cấu trúc STB bằng việc trích lập đầy đủ dự phòng trái phiếu VAMC - một cột mốc lịch sử giúp ngân hàng bứt phá khỏi nhiều gánh nặng trong quá khứ và hướng tới những mức tăng trưởng hứa hẹn hơn trong tương lai.
Theo SSI, STB sẽ có vị thế tốt trong ngành ngân hàng trong năm 2023, vì NIM tăng mạnh và chất lượng tài sản cải thiện. Điều này hỗ trợ rất nhiều cho thu nhập của ngân hàng trong trung hạn. Hơn nữa, việc không có nhiều hoạt động cho vay với các chủ đầu tư bất động sản và đầu tư trái phiếu doanh nghiệp sẽ giúp ngân hàng tránh phần lớn những biến động bất lợi từ thị trường.
Dựa trên lợi nhuận trước thuế đã điều chỉnh, SSI đưa ra mức giá mục tiêu mới là 29.000 đồng/cổ phiếu với việc duy trì P/B mục tiêu 2023 là 1,2 lần, theo đó, SSI hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu STB xuống khả quan từ mua như trước đây.
Công ty Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam (MASVN) kỳ vọng mức tăng trưởng doanh thu của Công ty Cổ phần Đạt Phương (HoSE: DPG) khiêm tốn là 2,9% vào năm 2023 với tốc độ tăng trưởng khác nhau cho từng phân khúc.
Về phân khúc xây dựng (tăng trưởng khoảng 20%), Chính phủ Việt Nam sẽ ưu tiên đầu tư vốn cho cơ sở hạ tầng trong hai đến ba năm tới. Do đó, MASVN kỳ vọng triển vọng cho phân khúc này sẽ tiếp tục tích cực nhờ vào đầu tư công của Chính phủ.
Về phân khúc năng lượng (giảm 15%), nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi trong 2-3 năm gần đây, doanh thu từ thủy điện tăng trưởng nhanh, đóng góp đáng kể vào lợi nhuận gộp. Tuy nhiên, theo dự báo theo mùa của Trung tâm Dự báo Khí tượng Thủy văn Quốc gia (NCHMF), bắt đầu từ quý II/2023, nhiệt độ các vùng nước ở vùng biển nhiệt đới trung và đông Thái Bình Dương sẽ ấm dần lên, khả năng ENSO chuyển sang giai đoạn trung tính là 80 - 90%, sau đó chuyển sang pha El Nino vào mùa thu năm 2023.
Do đó, điều kiện thủy văn có thể không thuận lợi cho thủy điện như trước. MASVN thận trọng dự báo doanh thu phân khúc năng lượng năm nay sẽ giảm 15%, với sản lượng huy động từ nhà máy thủy điện Sông Bung 6 vào khoảng 80 triệu kWh, với mức giá huy động bình quân là 1.34 đồng/kWh.
Về phân khúc bất động sản, dựa trên các điều kiện hiện tại của thị trường bất động sản, MASVN thận trọng dự báo doanh thu sẽ giảm 30 – 35% trong năm nay, phần lớn doanh thu đến từ Casamia Balanca và một phần nhỏ từ Camsamia Calm.
Với khả năng cao ENSO chuyển sang giai đoạn El Nino bắt đầu từ mùa thu năm 2023, điều kiện thủy văn có thể không thuận lợi cho các nhà máy thủy điện. Do đó, sản lượng huy động từ các nhà máy thủy điện có thể giảm, trong khi sản lượng từ các nguồn khác (nhiệt điện, LNG, điện gió, điện mặt trời) có thể tăng.
Cũng như các doanh nghiệp khác trong ngành, thị trường bất động sản vẫn còn nhiều thách thức, khó khăn phía trước. Tuy nhiên, đối với DPG, MASVN đánh giá mức độ rủi ro của ngành chỉ ở mức trung bình, nhờ vào cách tiếp cận thận trọng của công ty, cũng như mức độ đòn bẩy tài chính thấp.
Do hoạt động trong các lĩnh vực mang tính chu kỳ với hệ số beta cao, giá cổ phiếu sẽ bị ảnh hưởng nặng bởi những biến động bất ổn của thị trường.
Cho năm 2023, MASVN thận trọng dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ lần lượt là 3.417 tỷ đồng (2,9%) và 296 tỷ đồng (giảm 22,7%), với EPS là 4.704 đồng. MASVN áp dụng phương pháp định giá DCF để ác định mức giá mục tiêu là 35.322 đồng/cổ phiếu.
Doanh thu và lợi nhuận sau thuế quý IV của Công ty Cổ phần Sonadezi Châu Đức (HoSE: SZC) đạt 196 tỷ đồng (tăng 32% so với cùng kỳ) và 38 tỷ đồng (giảm 45% so với cùng kỳ) nhờ ghi nhận bán đất khu dân cư Hữu Phước giai đoạn 1.
Lũy kế cả năm 2022, doanh thu tăng trưởng 20% trong khi lợi nhuận ròng giảm 39% do chi phí vốn đền bù và giải phóng mặt bằng tăng mạnh gấp 2 lần so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp giảm mạnh từ 45% xuống 23% do chi phí giá vốn tăng mạnh và giá cho thuê khu công nghiệp với các bên liên quan như D2D, SZL thấp hơn 20% so với giá thị trường.
Dự án khu dân cư Hữu Phước bước vào giai đoạn bán hàng. Dự án đã bắt đầu ghi nhận doanh thu trong quý IV/2022, đạt 67 tỷ đồng. Đây khả năng sẽ là động lực chính thúc đẩy doanh thu và lợi nhuận của SZC trong giai đoạn 2023 - 2025. Dự án được chia làm 2 giai đoạn, và giai đoạn 2023 – 2024 chủ yếu sẽ ghi nhận doanh thu từ 25ha giai đoạn 1, ước tính khoảng gần 400 tỷ đồng doanh thu.
Tiến độ cho thuê khu công nghiệp của SZC ổn định trong nửa đầu năm. Theo đó, năm 2022, doanh thu cho thuê khu công nghiệp đạt 752 tỷ đồng (tăng 6%) nhờ ghi nhận khoảng 50ha (ước tính) khu công nghiệp Châu Đức với giá thuê tăng 15%.
Nửa đầu năm 2023, doanh thu cho thuê khả quan nhờ doanh thu từ hợp đồng cho thuê với Sonadezi 21ha cuối năm ngoái; doanh thu chưa thực hiện tăng 23% đạt gần 300 tỷ đồng; giá thuê đất dự báo duy trì tăng 10% nhờ hưởng lợi từ các dự án sân bay Long Thành, cảng Cái Mép. Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh khu công nghiệp vẫn sẽ gặp khó khăn do nhu cầu suy giảm từ thị trường chung.
SZC đặt kế hoạch kinh doanh khá thận trọng trong năm 2023 tuy nhiên Công ty Chứng khoán Agribank (Agriseco) cho rằng kết quả này khá khả quan trong bối cảnh thị trường chung biến động. Theo đó, doanh thu và lợi nhuận sau thuế mục tiêu tăng trưởng 1 chữ số ở mức 7%. Doanh thu bán đất giảm nhưng doanh thu bán khu dân cư Hữu Phước tăng 230% so với cùng kỳ. Dự án BOT bắt đầu ghi nhận doanh thu. SZC dự kiến chia cổ tức cổ phiếu năm 2022 và 2023 lần lượt là 20% và 10%.
SZC có quỹ đất thương phẩm lớn gồm khu công nghiệp (700ha) và khu đô thị (250ha) tại Vũng Tàu, các năm tới sẽ là thời điểm SZC ghi nhận doanh thu từ khu công nghiệp Châu Đức và khu đô thị Hữu Phước nhờ lợi thế về giá thuê và giá vốn thấp so với bình quân khu vực. Mô hình khu công nghiệp đô thị là chiến lược đúng đắn của SZC phù hợp với xu hướng khu công nghiệp gắn liền dân cư trong dài hạn.
Tuy nhiên, SZC có thể đối mặt một số rủi ro cấu trúc nợ có xu hướng tăng; chi phí bồi thường, giải phóng mặt bằng tăng ảnh hưởng biên lợi nhuận; biên lợi nhuận ban đầu thấp do bán khu công nghiệp và khu đô thị chủ yếu cho bên nội bộ. Do đó, Agriseco đánh giá nắm giữ cổ phiếu SZC với giá mục tiêu là 35.000 đồng/cổ phiếu.
