Theo tiết lộ của công ty Chứng khoán SSI, doanh thu từ máy tính xách tay và điện thoại di động của Công ty Cổ phần Thế giới số (HoSE: DGW) giảm khoảng 40-45% so với cùng kỳ trong 2 tháng đầu năm 2023, kể cả khi ghi nhận lợi nhuận từ iPhone 14 (chuyển từ quý IV/2022 sang quý I/2023). Điều này cho thấy khách hàng trung và cao cấp đã bắt đầu cắt giảm chi tiêu trong bối cảnh kinh tế vĩ mô gặp nhiều khó khăn.
Bên cạnh đó, SSI lưu ý rằng khoảng 40% doanh thu ICT và CE của các nhà bán lẻ được tài trợ bằng tín dụng (thông qua thẻ tín dụng ngân hàng hoặc các công ty tài chính tiêu dùng). Do các công ty tài chính tiêu dùng đang phải đối mặt với các vấn đề về vốn gần đây kết hợp với thị trường lao động yếu hơn, người tiêu dùng không tiếp cận được tín dụng để chi trả cho các sản phẩm điện thoại.
SSI cho rằng thời điểm giải quyết các vấn đề này là chưa rõ ràng, vì vậy SSI cho rằng sẽ mất nhiều thời gian hơn để tiêu dùng không thiết yếu phục hồi trở lại sau mức thấp trong nửa đầu năm 2023. Do đó, SSI điều chỉnh giảm các ước tính cho điện thoại di động, máy tính xách tay và thiết bị gia dụng trong giai đoạn 2023-2024, những mặt hàng bị ảnh hưởng bởi cả nhu cầu yếu hơn và siết chặt tín dụng của các công ty tài chính tiêu dùng.
Doanh thu máy tính xách tay ước tính giảm 22% so với cùng kỳ xuống 5,5 nghìn tỷ đồng vào năm 2023. SSI lưu ý rằng doanh thu máy tính xách tay cao bất thường trong quý I/2022, điều này giải thích cho mức sụt giảm mạnh doanh thu trong 2 tháng đầu năm 2023. Sang năm 2024, doanh thu máy tính xách tay có thể tăng 8% so với cùng kỳ (giá bán bình quân tăng 8% và doanh số đi ngang).
Doanh thu điện thoại di động có thể đạt 8,7 nghìn tỷ đồng (giảm 19% so với cùng kỳ) trong năm 2023. SSI kỳ vọng DGW sẽ phân phối một thương hiệu điện thoại di động mới trong năm nay nên mức giảm doanh thu trong quý tới có thể không nhiều như trong 2 tháng đầu năm 2023.
SSI ước tính doanh thu từ điện thoại di động sẽ đạt 10 nghìn tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ) trong năm 2024, với giá bán trung bình dự kiến tăng và sản phẩm điện thoại mới đóng góp nguyên năm. Thương hiệu điện thoại mới là thương hiệu giá rẻ, có thể phù hợp với người tiêu dùng trong bối cảnh tắt sóng 2G dần (dự kiến hoàn tất vào cuối năm 2024).
Doanh thu thiết bị gia dụng có thể tăng lên 800 tỷ đồng (tăng 44% so với cùng kỳ) do đóng góp doanh thu cả năm từ các hợp đồng đã ký năm ngoái (Whirlpool và Joyoung, đóng góp doanh thu từ quý III/2022), nhưng vẫn thấp hơn ước tính trước đây của SSI là 915 tỷ đồng. DGW hiện cũng đang xúc tiến với đối tác mới để phân phối các thiết bị nhà bếp nhỏ dưới một thương hiệu Mỹ, chi tiết chưa được công bố. SSI thận trọng dự báo doanh thu thiết bị gia dụng sẽ tăng 15% so với cùng kỳ trong năm 2024 do SSI không có nhiều thông tin chi tiết về thương hiệu mới của mảng này.
SSI giữ nguyên các ước tính trước đây đối với mảng thiết bị văn phòng và hàng tiêu dùng do các sản phẩm mảng này không bị ảnh hưởng bởi tình trạng thắt chặt tín dụng hiện đang diễn ra tại các công ty tài chính tiêu dùng.
Doanh thu thiết bị văn phòng ước tính lần lượt đạt 3,75 nghìn tỷ đồng (tăng 13% so với cùng kỳ) và 4,5 nghìn tỷ đồng (tăng 20% so với cùng kỳ) trong năm 2023-2024. DGW sẽ có thể tận dụng tệp khách hàng của công ty mới mua Achison (hiện tại sở hữu 60%, báo cáo tài chính sẽ được hợp nhất từ quý I/2023), chuyên bán quần áo bảo hộ cho các khách hàng doanh nghiệp tại các khu công nghiệp ở miền Nam.
DGW sẽ bán thiết bị văn phòng cho những khách hàng đó. Công ty con sẽ mở chi nhánh ở miền Bắc với dự đoán rằng các khu công nghiệp ở khu vực này sẽ mở rộng nhanh chóng trong vài năm tới, do đó sẽ hỗ trợ tăng trưởng thiết bị văn phòng bất chấp những khó khăn về kinh tế vĩ mô.
Doanh thu ngành hàng tiêu dùng ước đạt 817 tỷ đồng (tăng 106% so với cùng kỳ) trong năm 2023 và 898 tỷ đồng (tăng 10% so với cùng kỳ) trong năm 2024. Công ty vừa ký hợp đồng với ABInbev để phân phối bia với các thương hiệu Budweiser, Corona, Leffe và Becks do đó sẽ hỗ trợ tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2023.
Do chi tiêu không thiết yếu giảm, các nhà phân phối có thể phải đưa ra các chương trình khuyến mãi hấp dẫn (ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận gộp và tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý trên doanh thu) để giải phóng hàng tồn kho, do đó giảm áp lực lên dòng tiền. Các nhà phân phối thường có tỷ suất lợi nhuận rất mỏng.
Trong bối cảnh đó, chi phí bán hàng và quản lý tăng trong khi doanh thu giảm, vì vậy tỷ suất lợi nhuận ròng sẽ giảm đáng kể trong năm 2023. SSI kỳ vọng doanh thu sẽ phục hồi vào năm 2024 nhờ lãi suất thấp hơn và tín dụng cao hơn từ các công ty tài chính tiêu dùng, từ đó cải thiện tỷ suất lợi nhuận ròng.
Với P/E mục tiêu không đổi là 9x trên lợi nhuận 2023-2024, VDSC đưa ra mức giá mục tiêu mới là 28.700 đồng/cổ phiếu (từ 41.600 đồng/cổ phiếu), và duy trì khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu.
Mặc dù lãnh đạo doanh nghiệp đã nhận định thị trường sẽ tiêu cực vào cuối năm ngay tại ĐHĐCĐ 2022, Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoà Phát (HoSE: HPG) vẫn ghi nhận mức lỗ kỷ lục trong lịch sử do chính sách vĩ mô khiến dòng tiền vào lĩnh vực BĐS-xây dựng đột ngột đình trệ, khiến giá và sản lượng thép giảm nhanh chóng.
Chính sách tồn kho khá cứng nhắc dẫn đến lượng hàng tồn kho nguyên liệu giá cao trong quý II và quý III gây lỗ gộp trong quý IV. Vốn dựa vào lợi thế lớn nhất là chi phí thấp nhờ quy mô, doanh nghiệp hiện tại phải ngưng lò cao, hạ công suất huy động do nhu cầu chậm chạp. Gánh nặng chi phí cố định trên mỗi tấn sản phẩm tiếp tục cản trở tốc độ phục hồi lợi nhuận.
Doanh thu và lợi nhuận sau thuế quý I/2023 ước đạt lần lượt 23.922 tỷ đồng và 27 tỷ đồng. Lợi nhuận trong quý I vẫn sẽ gặp áp lực lớn do chi phí khấu hao, mặc dù chi phí tài chính đang trên đà giảm so với quý trước do đẩy nhanh trả nợ và tỷ giá ổn định. Tăng giá nguyên liệu mạnh hơn tăng giá thép thành phẩm là khó khăn trong trung hạn, khi HPG chưa thể sớm chuyển tác động của giá đầu vào sang khách hàng.
Việc thị trường bất động sản – xây dựng trong nước hồi phục về mức cũ là điều kiện cần để HPG tăng công suất huy động các nhà máy và cải thiện lợi nhuận. Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) ghi nhận nỗ lực xuất khẩu của doanh nghiệp để bù đắp cho sụt giảm nhu cầu trong nước, nhưng tiêu thụ nội địa vẫn là cốt lõi để cải thiện kết quả kinh doanh trong trung và dài hạn.
Cho cả năm 2023, doanh thu dự phóng đạt 107.734 tỷ đồng, giảm 24%. VDSC kỳ vọng HPG có thể cải thiện lợi nhuận sau thuế từ quý II/2023. Chi phí tài chính năm 2023 cũng được dự phóng giảm do tỷ giá được dự báo ổn định, lỗ tỷ giá đã thực hiện thấp hơn năm ngoái. Dự phóng LNST năm 2023 ở mức 8.764 tỷ đồng, EPS tương ứng là 1.417 đồng.
Mặc dù là doanh nghiệp đầu ngành có năng lực dự báo triển vọng thị trường vật liệu xây dựng khá sát với thực tế, HPG vẫn không thể tránh lỗ ròng trong hai quý tiêu cực nhất của ngành thép vừa qua. VDSC cho rằng kết quả kinh doanh thời gian qua không chỉ phản ánh tác động của thị trường thế giới và trong nước lên hoạt động sản xuất – bán hàng của HPG, mà còn cho thấy tính linh động và khả năng thích nghi của chính sách điều hành doanh nghiệp, cụ thể là chính sách mua hàng, tồn kho và huy động công suất sản xuất.
Trong những quý tới, HPG sẽ gặp những thách thức nhất định trong việc tăng tốc độ tiêu thụ, giảm giá thành sản xuất và đầu cơ, phòng hộ giá nguyên liệu. VDSC duy trì nhận định rằng giai đoạn khó khăn nhất của ngành thép đã qua, nhưng tốc độ phục hồi của thị trường bất động sản – xây dựng sẽ chưa thể sớm mang lại cải thiện toàn diện cho các doanh nghiệp thép.
Định giá FCFF và P/B của cổ phiếu HPG được tính toán ở mức 20.950 đồng/cổ phiếu dựa trên giá đóng cửa ngày 3/4/2023. Với kết quả kinh doanh của năm 2022, nhiều khả năng HPG sẽ không chia cổ tức tiền mặt trong năm nay.
Vì vậy, VDSC đưa ra quan điểm trung lập đối với cổ phiếu HPG, đồng thời khuyến nghị nhà đầu tư ưa thích cổ phiếu HPG và cổ phiếu thép nói chung theo dõi kỹ công suất sản xuất và sản lượng bán hàng của các doanh nghiệp này để đánh giá đúng khả năng phục hồi lợi nhuận và tìm điểm mua cổ phiếu hợp lý cho dài hạn.
Công ty Cổ phần Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả (HoSE: HHV) là doanh nghiệp trong hệ sinh thái của Tập đoàn Đèo Cả (DCG), với thế mạnh trong lĩnh vực xây lắp, quản lý vận hành công trình giao thông.
Theo Công ty Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam (MASVN) HHV đã chứng minh được năng lực qua nhiều công trình lớn, cụ thể như: hầm Đèo Cả (tổng mức đầu tư 11.3788 tỷ đồng), hầm Cù Mông (4.627 tỷ đồng), hầm Hải Vân 2 (7.296 tỷ đồng), cao tốc Bắc Giang – Lạng Sơn (12.188 tỷ đồng), cao tốc Trung Lương – Mỹ Thuận (5.003 tỷ đồng)… Công ty cũng đang sở hữu quyền thu phí BOT trên 5 tuyến và hiện nguồn thu từ thu phí BOT chiếm trên 70% tổng doanh thu của HHV.
Tổng kết năm 2022, trong khi đa số các công ty xây dựng gặp khó khăn thì HHV vẫn duy trì được sự ổn định với doanh đạt 2.095 tỷ đồng (tăng 13%) và 275 tỷ đồng (tăng 1%). Lưu lượng xe qua trạm hồi phục sau dịch giúp doanh thu mảng BOT tăng trưởng 18% là yếu tố quan trọng hỗ trợ cho kết quả kinh doanh của HHV trong năm 2022. Chiều ngược lại, chi phí lãi vay tăng gần 100 tỷ đồng so với 2021 đã kéo giảm kết quả kinh doanh của công ty.
MASVN cho rằng có nhiều yếu tố tích cực hỗ trợ cho HHV trong năm 2023. Theo đó, liên doanh của HHV và DCG đã trung thầu 3 gói thầu trong dự án cao tốc Bắc Nam giai đoạn 2, tổng giá trị đạt 14.677 tỷ đồng với thời gian thi công đến cuối năm 2025 và 2026.
Sự hồi phục của ngành du lịch sẽ giúp cho hoạt động thu phí giao thông của HHV khả quan hơn khi phần lớn các trạm BOT ở các tuyến từ Khánh Hòa đến Huế, các khu vực có hoạt động du lịch phát triển.
Lãi suất hiện nay đã giảm so với giai đoạn cuối năm 2022 và được kỳ vọng sẽ ổn định hoặc giảm thêm. HHV là doanh nghiệp có dư nợ rất lớn do đầu tư lĩnh vực BOT nên sẽ được lợi trực tiếp từ diễn biến trên.
Năm 2023, MASVN dự báo HHV có thể ghi nhận khoảng 3.600 tỷ đồng doanh thu, lợi nhuận sau thuế tương ứng đạt 427 tỷ đồng, tăng trưởng 55,2% so với thực hiện của năm 2022. EPS tương ứng đạt 1.387 đồng. Sử dụng phương pháp P/E và P/B để định giá HHV, với các mức P/B mục tiêu là 1 lần và P/E là 12 lần, MASVN xác giá mục tiêu HHV ở mức 15.400 đồng/cổ phiếu.
