Lợi nhuận VIX tụt giảm 94%: 'Bóc' lãi trên giấy và lãi thực của công ty chứng khoán
(VNF) - Quý II/2026, Chứng khoán VIX tạo ra một nghịch lý dễ gây bối rối: danh mục đầu tư ghi nhận dương lớn so với gốc, nhưng lợi nhuận quý giảm mạnh.
- Khởi đầu chật vật, lợi nhuận của VIX như ‘tàu lượn’ 19/04/2026 09:45
Năm 2025, CTCP Chứng khoán VIX (HoSE: VIX) ghi nhận lợi nhuận sau thuế 5.410 tỷ đồng, thuộc nhóm cao nhất ngành. Tuy nhiên, sang quý II/2026, lợi nhuận chỉ là 75,9 tỷ đồng dù danh mục đầu tư vẫn cao hơn đáng kể so với giá gốc. Nghịch lý này phản ánh lợi nhuận của công ty chứng khoán không thể chỉ được nhìn qua một con số, mà phải tách rõ phần đã hiện thực hóa, phần đánh giá lại và dòng tiền thực tế.
Vì sao danh mục chứng khoán lời, lợi nhuận quý vẫn lao dốc?
Với nhóm tự doanh, báo cáo kết quả kinh doanh thường phản ánh hai lớp lợi nhuận. Lớp thứ nhất là lợi nhuận đã hiện thực hóa, gồm lãi bán chứng khoán, cổ tức, lãi cho vay ký quỹ và phí môi giới. Đây là phần lợi nhuận đã được xác lập thông qua giao dịch hoặc dòng tiền.
Lớp thứ hai là lợi nhuận chưa hiện thực hóa, phát sinh khi danh mục tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (sau đây gọi tắt là FVTPL), được đánh giá lại theo giá thị trường tại ngày lập báo cáo. Dù tài sản chưa được bán, phần tăng hoặc giảm giá trị vẫn được hạch toán trực tiếp vào lợi nhuận trong kỳ. Cơ chế này giúp lợi nhuận công ty chứng khoán tăng rất nhanh khi thị trường đi lên, nhưng cũng khiến kết quả kinh doanh đảo chiều mạnh khi giá tài sản giảm.
VIX là ví dụ điển hình. Năm 2024, công ty ghi nhận doanh thu hoạt động 1.837,8 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 663,3 tỷ đồng. Lãi từ tài sản FVTPL đạt 1.188,3 tỷ đồng, trong khi doanh thu từ cho vay và các khoản phải thu đạt 488,3 tỷ đồng.
Đến năm 2025, khi VN-Index tăng mạnh, lợi nhuận của VIX bứt phá. Doanh thu hoạt động đạt 8.279,1 tỷ đồng, còn lợi nhuận sau thuế lên tới 5.410 tỷ đồng. Động lực lớn nhất không đến từ môi giới hay tư vấn, mà từ danh mục tự doanh. Tổng lãi FVTPL trong năm đạt 6.898,3 tỷ đồng, gồm 2.294,3 tỷ đồng lãi bán tài sản, 4.384,2 tỷ đồng chênh lệch tăng do đánh giá lại và 219,8 tỷ đồng cổ tức, tiền lãi.
Như vậy, VIX đã hiện thực hóa được một phần lợi nhuận thông qua bán tài sản. Tuy nhiên, phần lớn hơn vẫn đến từ việc đánh giá lại danh mục theo giá thị trường cuối kỳ.

Đây là lợi nhuận kế toán hợp lệ, nhưng không đồng nghĩa toàn bộ khoản lãi đã được chuyển thành tiền mặt. Nếu giá cổ phiếu tiếp tục tăng, công ty có thể hiện thực hóa thêm lợi nhuận. Ngược lại, nếu thị trường điều chỉnh, phần chênh lệch đã ghi nhận có thể thu hẹp hoặc đảo chiều trong kỳ sau.
Nghịch lý xuất hiện rõ hơn trong năm 2026. Tại cuối quý I/2026, danh mục FVTPL của VIX có giá gốc khoảng 10.989 tỷ đồng và giá trị hợp lý khoảng 15.042 tỷ đồng. Như vậy công ty vẫn đang có mức chênh lệch dương hơn 4.000 tỷ đồng so với giá vốn.
Dù vậy, lợi nhuận sau thuế quý I chỉ còn khoảng 138,4 tỷ đồng. Sang quý II/2026, VIX ghi nhận khoảng 929 tỷ đồng lãi từ FVTPL, gồm gần 176 tỷ đồng lãi bán tài sản, khoảng 653 tỷ đồng lãi đánh giá tăng và hơn 100 tỷ đồng cổ tức, tiền lãi. Tuy nhiên, công ty đồng thời phát sinh khoảng 1.129 tỷ đồng lỗ từ FVTPL. Sau khi bù trừ, phần đánh giá lại danh mục trong riêng quý II bị âm hàng trăm tỷ đồng, kéo lợi nhuận sau thuế xuống còn 75,9 tỷ đồng.
Dòng tiền kể một câu chuyện khác
Quý I/2026, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của VIX dương 3.243,4 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 138,4 tỷ đồng. Nguyên nhân đáng chú ý là dư nợ cho vay giảm từ khoảng 15.380 tỷ đồng xuống 12.507 tỷ đồng, còn vay ngắn hạn giảm từ 11.332 tỷ đồng xuống 7.011 tỷ đồng. Dòng tiền dương lớn không đến từ lợi nhuận bùng nổ, mà chủ yếu từ việc thu hẹp bảng cân đối và giải phóng vốn khỏi các khoản cho vay, tài sản tài chính.
Ngược lại, lũy kế sáu tháng đầu năm 2026, dòng tiền kinh doanh của VIX âm gần 3.689 tỷ đồng dù lợi nhuận sau thuế vẫn dương hơn 214 tỷ đồng. Khoảng chênh lệch này có thể phản ánh việc công ty tiếp tục bơm vốn vào danh mục, thay đổi dư nợ cho vay, các khoản phải thu và cơ cấu nguồn vốn.
So với các công ty chứng khoán lớn khác, VIX có mức độ phụ thuộc vào tự doanh cao hơn. Năm 2025, lợi nhuận trước thuế của VIX đạt 6.717 tỷ đồng, vượt SSI, VNDIRECT và SHS, dù quy mô tổng tài sản của SSI lớn hơn nhiều. Điều này cho thấy trong pha thị trường đi lên mạnh, công ty đã khai thác mức độ rủi ro thị trường lớn hơn, qua đó tạo ra biên độ lợi nhuận cao hơn.
Ở chiều ngược lại, khi thị trường đi ngang hoặc điều chỉnh, những công ty có cơ cấu doanh thu cân bằng hơn giữa môi giới, cho vay margin, ngân hàng đầu tư và tự doanh thường có bộ đệm ổn định tốt hơn. Bởi vậy, câu hỏi quan trọng giờ đây là lợi nhuận được tạo ra từ đâu.
Trường hợp VIX cho thấy lãi đánh giá lại không phải lợi nhuận "ảo", nhưng cũng chưa phải dòng tiền đã được khóa chắc. Trong một ngành mà giá tài sản có thể thay đổi rất nhanh, chất lượng lợi nhuận chỉ được nhìn thấy đầy đủ khi đặt báo cáo kết quả kinh doanh bên cạnh dòng tiền, bảng cân đối và mức độ rủi ro của danh mục.
Khởi đầu chật vật, lợi nhuận của VIX như ‘tàu lượn’
- Khởi đầu chật vật, lợi nhuận của VIX như ‘tàu lượn’ 19/04/2026 09:45
- Dồn 10.000 tỷ đồng cho tự doanh và margin, VIX lại nâng mục tiêu lợi nhuận thêm 30% 27/10/2025 06:56
- Tăng cường cho vay ký quỹ, lợi nhuận của VIX vượt 240% kế hoạch 10/10/2025 04:56
Doanh thu trái cây giảm 31%, HAGL của bầu Đức vẫn lãi gấp đôi nhờ được miễn lãi vay
(VNF) - Doanh thu từ trái cây của HAGL trong quý II ghi nhận giảm 31% so với cùng kỳ, mang về 1.381 tỷ đồng.
Làn sóng lãnh đạo 'bắt đáy' chứng khoán: Chủ tịch Phát Đạt đăng ký mua 20 triệu cổ phiếu PDR
(VNF) - Ông Nguyễn Văn Đạt, Chủ tịch Phát Đạt, là vị lãnh đạo tiếp theo thông báo về giao dịch mua cổ phiếu trong bối cảnh thị trường chứng khoán có nhiều diễn biến kém tích cực.
Sếp quỹ ngoại tỷ USD nhắn gửi 'chứng sĩ' Việt: Hãy gắng trụ vững
(VNF) - Quản lý quỹ PYN Elite thừa nhận không lường trước được mức độ bán tháo trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn tháng 7.
26 năm trên sàn của REE và SAM: Số phận trái ngược của 2 cổ phiếu đầu tiên niêm yết
(VNF) - Sau 26 năm, khác biệt trong cách lựa chọn ngành nghề, phân bổ vốn và tích lũy tài sản đã đưa cổ phiếu REE và SAM tới những vị thế hoàn toàn khác nhau.
Hàng trăm nghìn DN đóng cửa nhưng chưa 'đóng' mã số thuế: Ngành thuế hướng dẫn xử lý
(VNF) - Người nộp thuế ngừng hoạt động, chưa hoàn thành thủ tục chấm dứt hiệu lực mã số thuế và không hoạt động tại địa chỉ đăng ký bị công khai danh sách lên đến hàng trăm nghìn, trong đó chủ yếu là hộ kinh doanh.
Vì sao 64% quỹ cổ phiếu thua lỗ trong nửa đầu 2026?
(VNF) - VN-Index khép lại nửa đầu năm 2026 với mức tăng hơn 4%, song hiệu suất bình quân của các quỹ cổ phiếu lại âm 2,7%.
Ông Tô Hải đăng ký mua 31 triệu cổ phiếu Vietcap, VCI tăng kịch trần
(VNF) - Cổ phiếu VCI sau chuỗi điều chỉnh kéo dài đã xuất hiện phiên giao dịch với mức giá tăng kịch trần nhờ thông tin về việc mua vào 31 triệu cổ phiếu của ông Tô Hải.
Doanh nghiệp FDI lên sàn: ‘Nút thắt’ không nằm ở Luật Chứng khoán
(VNF) - Luật Chứng khoán không dựng “hàng rào” riêng với doanh nghiệp FDI, nhưng con đường lên sàn của những doanh nghiệp này vẫn chưa thực sự “thông suốt”. Với một số đơn vị, ràng buộc lại nằm ở chính giấy phép, dự án, hợp đồng và các cam kết được xác lập trong quá trình đầu tư tại Việt Nam.
Điện Máy Xanh được chấp thuận niêm yết HoSE, lên sàn với vốn hoá lớn hơn cả MWG
(VNF) - DMX đã được HoSE chấp thuận niêm yết và dự kiến lên sàn với giá tham chiếu 80.000 đồng/cổ phiếu, tương đương giá trị vốn hoá hơn 101.417 tỷ đồng.
Một cổ phiếu nằm sàn 11 phiên liên tiếp, rơi về mức giá của ly trà đá
(VNF) - ACC hiện chỉ còn giao dịch ở vùng giá dưới 5.000 đồng/cổ phiếu, giá trị chỉ còn tương đương giá một ly trà đá.
Tài chính hàng không: Lợi thế khác biệt của VIFC-HCM
(VNF) - Với Cảng hàng không quốc tế Long Thành, cùng nhu cầu lớn về thuê mua máy bay, bảo hiểm và đầu tư hạ tầng, Việt Nam có nền tảng từ “tài sản thật, dòng tiền thật và nhu cầu thật” để hình thành một hệ sinh thái tài chính hàng không mang tầm khu vực tại VIFC-HCMC.
Ban hành Quy chế hoạt động của Trung tâm tài chính quốc tế tại Việt Nam
(VNF) - Phó Thủ tướng Nguyễn Văn Thắng, Chủ tịch Hội đồng điều hành Trung tâm tài chính quốc tế tại Việt Nam vừa ký quyết định ban hành Quy chế hoạt động của Trung tâm, quy định cụ thể về nguyên tắc tổ chức, nhiệm vụ, quyền hạn, cơ chế quản lý, chính sách nhân sự và tiền lương đối với Cơ quan điều hành tại các thành phố.
VietinBank Capital chi 700 tỷ đồng gom cổ phần nhà phân phối sản phẩm Apple
(VNF) - Chỉ trong 2 tháng, VietinBank Capital với 2 giao dịch ước tính đã chi ra khoảng 700 tỷ đồng để gom thêm cổ phần tại PET.
Loạt công ty chứng khoán lên kế hoạch tăng vốn hàng nghìn tỷ đồng
(VNF) - Hàng loạt công ty chứng khoán đang triển khai kế hoạch phát hành cổ phiếu nhằm củng cố năng lực tài chính, mở rộng hoạt động cho vay ký quỹ, tự doanh và các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán.
Điều gì giúp PNJ thoát phiên sàn thứ năm?
(VNF) - Chỉ trong chưa đầy một tháng sau khi vụ việc liên quan đến P-Lab được công bố, cổ phiếu PNJ mất gần một nửa thị giá, trải qua tám phiên đóng cửa tại giá sàn. Đáng chú ý nhất, sau bốn phiên giảm sàn liên tiếp từ ngày 21 - 24/7, mã này bất ngờ tăng hết biên độ trong phiên 27/7. Do đó, không chạm ngưỡng năm phiên sàn liên tiếp làm phát sinh yêu cầu giải trình.
15 công ty chứng khoán nộp ngân sách 14.300 tỷ đồng
(VNF) - Danh sách 15 công ty chứng khoán nộp ngân sách lớn nhất Việt Nam năm 2026 vừa được công bố trong khuôn khổ hệ thống vinh danh Vietnam Largest Taxpayers – VNTAX. Danh sách 2026 được tính trên số thuế thực nộp trong năm tài chính 2025.
FPT đã đánh mất 4,4 tỷ USD giá trị ra sao?
(VNF) - Từng là doanh nghiệp tư nhân có vốn hóa lớn nhất thị trường chứng khoán, FPT hiện chỉ còn được định giá khoảng 107.000 tỷ đồng sau khi cổ phiếu mất hơn một nửa giá trị.
Lần đầu tiên áp dụng kiểm tra thuế điện tử thay trực tiếp: Hạn chế nhân viên thuế sách nhiễu, phiền hà
(VNF) - Theo quy định mới, thay vì kiểm tra trực tiếp, người nộp thuế có thể cung cấp hồ sơ, tài liệu và giải trình thông tin với cơ quan thuế bằng phương thức điện tử.
Công ty chứng khoán lãi nghìn tỷ: Hai chiều lợi nhuận margin và tự doanh
(VNF) - Cùng hoạt động trong bối cảnh thanh khoản thị trường cải thiện, nhưng kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán nửa đầu năm 2026 lại phân hóa rõ rệt.
Mở rộng nguồn thu bảo hiểm, các nhà băng kiếm lãi hàng nghìn tỷ đồng
(VNF) - Trong 6 tháng đầu năm 2026, kênh bancassurance đã cho thấy tín hiệu khả quan khi đang mang lại hàng nghìn tỷ đồng doanh thu và đà tăng trưởng lợi nhuận cho các ngân hàng.
Cổ phiếu tăng mạnh: Các mã penny ngược dòng giữa nhịp giảm hơn 100 điểm
(VNF) - Cổ phiếu tăng mạnh trong tuần qua chủ yếu tập trung ở nhóm có tỷ lệ free float thấp, trong khi áp lực bán tiếp tục bao trùm nhóm vốn hóa lớn.
Sharp thâu tóm hoàn toàn một DN điện mặt trời tại Việt Nam
(VNF) - Sau hơn 6 năm hoạt động theo mô hình liên doanh, Sharp đã chính thức sở hữu 100% vốn tại Công ty TNHH Giải pháp Năng lượng Sharp Việt Nam. Thương vụ được kỳ vọng giúp tập đoàn Nhật Bản đẩy mạnh hoạt động trong lĩnh vực điện mặt trời và phát triển các giải pháp lưu trữ năng lượng bằng pin (BESS) tại thị trường Việt Nam.
Tiền chờ giải ngân của nhà đầu tư giảm mạnh, VPS ‘bốc hơi’ gần 9.000 tỷ đồng
(VNF) - Lượng tiền nhàn rỗi của nhà đầu tư gửi tại các công ty chứng khoán tiếp tục thu hẹp trong quý II/2026. Trong đó, Chứng khoán VPS ghi nhận mức giảm lớn nhất về giá trị với gần 9.000 tỷ đồng, phản ánh dòng tiền chờ giải ngân trên thị trường đang suy yếu.
Nửa đầu năm 2026, doanh nghiệp dầu khí đồng loạt báo lãi lớn
(VNF) - Nhiều doanh nghiệp ngành dầu khí như BSR, PV Gas Coating, PVOIL, PTSC,... công bố kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2026 với mức tăng trưởng cao về doanh thu và lợi nhuận.
Bị bán giải chấp hơn 11 triệu cổ phiếu, Chủ tịch Nguyễn Hùng Cường không còn là cổ đông lớn tại DIG
(VNF) - Chủ tịch Nguyễn Hùng Cường của DIG hiện chỉ nắm giữ hơn 29,3 triệu cổ phiếu, tương đương tỷ lệ sở hữu 3,69%.
Doanh thu trái cây giảm 31%, HAGL của bầu Đức vẫn lãi gấp đôi nhờ được miễn lãi vay
(VNF) - Doanh thu từ trái cây của HAGL trong quý II ghi nhận giảm 31% so với cùng kỳ, mang về 1.381 tỷ đồng.
Hiện trạng Khu tập thể Trương Định hơn 50 năm tuổi trước ngày đập đi xây lại
(VNF) - Sau hơn 50 năm đưa vào sử dụng, khu tập thể Trương Định (phường Tương Mai, Hà Nội) đã xuống cấp nghiêm trọng, nhiều hạng mục hư hỏng và bị cơi nới, lấn chiếm. Theo quy hoạch mới được công bố, khu tập thể sẽ được cải tạo, xây dựng lại bằng 2 tòa chung cư cao tối đa 30 tầng với hơn 1.000 căn hộ.
































































