Doanh thu thuần của Công ty Cổ phần Đường Quảng Ngãi (UPCoM: QNS) đạt 8,8 nghìn tỷ đồng (tăng 24% so với cùng kỳ) và LNTT đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (tăng 72% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 87% và 78% dự báo năm 2023 của Công ty chứng khoán SSI. Theo đó, LNTT đạt 184 tỷ đồng (giảm 5% so với tháng trước) trong tháng 10.
Mảng đường là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính với doanh thu thuần đạt 3,55 nghìn tỷ đồng (tăng gấp đôi so với cùng kỳ) và LNTT đạt 850 tỷ đồng (tăng gấp 4 lần so với cùng kỳ). Ước tính sản lượng tiêu thụ đường đạt 190 nghìn tấn (tăng 86% so với cùng kỳ). Giá đường thế giới vẫn neo ở mức cao nhất trong 10 năm là 0,27 USD/lb, do lo ngại về khả năng nguồn cung đường giảm do thời tiết El Nino.
Tuy nhiên, tăng trưởng của QNS bị kéo lùi do mảng sữa đậu nành hoạt động kém khả quan. Doanh thu thuần và LNTT ở mảng sữa đậu nành lần lượt đạt 3,8 nghìn tỷ đồng (giảm 7% so với cùng kỳ) và 665 tỷ đồng (tăng 3% so với cùng kỳ). Mức tiêu thụ sữa đậu nành đạt 70 triệu lít (giảm 8% so với cùng kỳ, tăng 5% so với quý trước), do nhu cầu tiêu dùng phục hồi chậm hơn dự kiến và mức tiêu thụ sữa giảm nhiều hơn dự kiến.
Cho năm 2023, SSI ước tính doanh thu thuần và LNST của QNS lần lượt là 9,9 nghìn tỷ đồng (tăng 20% so với cùng kỳ) và 1,9 nghìn tỷ đồng (tăng 51% so với cùng kỳ). Cho năm 2024, SSI dự báo doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 11 nghìn tỷ đồng (tăng 10% so với cùng kỳ) và 2,1 nghìn tỷ đồng (tăng 8% so với cùng kỳ). Theo đó, SSI điều chỉnh giảm 5% ước tính LNST cho cả năm 2023 và 2024 do mảng sữa đậu nành yếu hơn dự kiến.
SSI hạ khuyến nghị xuống trung lập (từ khả quan) đối với cổ phiếu QNS, với giá mục tiêu là 53.500 đồng/cổ phiếu (từ 65.000 đồng/cổ phiếu), do SSI điều chỉnh giảm 5% ước tính lợi nhuận năm 2024 và giảm P/E mục tiêu cho mảng đường. SSI cân nhắc đến việc giá đường có thể đang tiến gần đến đỉnh của chu kỳ và khó có thể duy trì trong niên vụ 2024/2025.
Tiềm năng tăng giá theo giá mục tiêu mới là 14% (tổng mức sinh lời là 22%). SSI vẫn duy trì ước tính tăng trưởng kinh doanh tích cực, nhờ giá đường trong nước tăng cao và sản lượng đường RS tăng trưởng ổn định. Công ty cũng duy trì chi trả cổ tức bằng tiền mặt ổn định với tỷ suất cổ tức năm 2024 là 7,5%.
Việc không có khoản nợ nước ngoài có thể giúp Công ty Cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HoSE: NT2) tránh được tác động rủi ro tỷ giá. Tuy nhiên, do Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) đang gặp khó khăn về tài chính nên vòng quay chuyển đổi tiền mặt của NT2 đã vượt quá 100 ngày trong năm 2023 do EVN trì hoãn thanh toán tiền bán điện. Để đảm bảo đủ vốn lưu động cho hoạt động, NT2 đã tăng nợ ngắn hạn lên 926 tỷ đồng (tại thời điểm cuối tháng 9/2023 so với 630 tỷ đồng tại thời điểm cuối quý III/2022).
Do đó, NT2 khó có thể chi trả mức cổ tức hấp dẫn cho năm 2023 và 2024 như năm 2022 (2.500 đồng/cổ phiếu hay tỷ suất cổ tức là 8,7%). SSI cũng dự báo LNST năm 2023 sẽ giảm 52% so với cùng kỳ.
Tuy nhiên, SSI dự báo lợi nhuận sẽ phục hồi trong năm 2024 (tăng 37% so với cùng kỳ theo ước tính của SSI) vì công suất hoạt động của NT2 sẽ cải thiện do không tiến hành bảo dưỡng lớn và tình trạng thiếu khí ít trầm trọng hơn như năm 2023.
Kết quả kinh doanh quý IV/2023 của NT2 có thể là yếu tố hỗ trợ ngắn hạn đối với giá cổ phiếu NT2 vì NT2 đã hoàn tất bảo dưỡng vào cuối tháng 10, cho thấy lợi nhuận sẽ tăng trưởng so với quý trước. SSI ước tính LNST quý IV/2023 sẽ tăng 6,3% so với cùng kỳ. Thông thường, nhu cầu điện hàng năm thường tốt vào tháng 11 và tháng 12. Với giá mục tiêu 1 năm theo pp DCF là 27.620 đồng/cổ phiếu (tương đương tiềm năng tăng giá 12,7%), SSI hiện khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu NT2.
Theo SSI, NT2 và Nhơn Trạch 1 phải chia sẻ khí đầu vào trong quý II/2023 do tình trạng thiếu điện trầm trọng và các mỏ khí đang dần cạn kiệt, khiến công suất hoạt động của NT2 thấp hơn thường lệ. Từ năm 2020, PV Power (HoSE: POW) (công ty mẹ của NT2) và PV GAS (HoSE: GAS) đã lên kế hoạch phát triển kho cảng LNG Thị Vải để cung cấp LNG cho Nhơn Trạch 1 nhằm giảm bớt áp lực thiếu khí cho NT2 trong dài hạn. SSI chưa đưa yếu tố này vào các dự báo cho giai đoạn 2023-2028 do lo ngại về mức độ sẵn sàng của các nhà máy điện khí trong việc sử dụng nguồn LNG giá cao vào sản xuất điện so với khí đốt tự nhiên.
Công ty Cổ phần chứng khoán Vietcap duy trì giá mục tiêu cho Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (HoSE: PLX) ở mức 37.800 đồng/cổ phiếu nhưng nâng mức khuyến nghị từ phù hợp thị trường lên khả quan do giá cổ phiếu đã giảm 15% so với mức đỉnh vào đầu tháng 8/2023. Giá mục tiêu không thay đổi của Vietcap chủ yếu phản ánh: tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá sang cuối năm 2024, bù đắp cho dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tổng hợp giai đoạn 2023-2027 giảm 5% (-10%/-5%/3%/-11%/2% lần lượt trong năm 2023/2024/2025/2026/2027).
LNST sau lợi ích CĐTS tổng hợp giai đoạn 2023-2027 giảm chủ yếu là do Vietcap tăng dự báo chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) tổng hợp giai đoạn 2023-2027 để phản ánh chi phí lương nhân viên của PLX trong việc đảm bảo nguồn nhân sự, lấn áp mức tăng cho giả định sản lượng giai đoạn 2025-2027 theo sau mức sản lượng ổn định trong 9 tháng đầu năm 2023.
Vietcap dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2023 tăng 110%, đạt 3,0 nghìn tỷ đồng, chủ yếu được hỗ trợ bởi: lợi nhuận gộp/lít xăng dầu cải thiện nhờ việc điều chỉnh mức giá cơ sở vào cuối năm 2022 và chi phí định mức tăng vào đầu tháng 7/2023 và khoản lãi thoái vốn của PG Bank được ghi nhận trong quý III/2023.
