'Tăng trưởng thực chất không thể chỉ dựa vào mở rộng vốn'

Kỳ Thư - 12/02/2026 08:30 (GMT+7)

(VNF) - TS. Phạm Xuân Hòe, nguyên Phó Viện trưởng Viện Chiến lược Ngân hàng cho rằng, tăng trưởng thực chất phải dựa trên năng suất và khả năng hấp thụ vốn của doanh nghiệp; nếu chỉ mở rộng tín dụng trong khi chi phí vốn cao, dòng tiền có thể lệch hướng và tiềm ẩn rủi ro cho cả hệ thống.

Dòng tín dụng luôn tìm đến những khu vực tạo ra dòng tiền nhanh

Để hỗ trợ cho tăng trưởng, mục tiêu tăng trưởng tín dụng năm 2026 của Ngân hàng Nhà nước đặt ở mức khoảng 15%, thấp hơn so với năm 2025, nhằm ưu tiên ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát, đồng thời có thể điều chỉnh linh hoạt theo diễn biến thực tế.

TS Phạm Xuân Hoè.

Bình luận về vấn đề này, tại talkshow “Tín dụng 2026 – Cân bằng mục tiêu tăng trưởng và ổn định vĩ mô”, TS. Phạm Xuân Hòe, nguyên Phó Viện trưởng Viện Chiến lược Ngân hàng cho rằng, trong điều hành tín dụng, vấn đề cốt lõi không nằm ở mức tăng trưởng bao nhiêu phần trăm, mà ở khả năng hấp thụ vốn thực tế của doanh nghiệp và toàn nền kinh tế.

Ông dẫn Chỉ thị 01 của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước, trong đó nêu rõ định hướng phân bổ tín dụng vào các lĩnh vực ưu tiên. Tuy nhiên, nếu chỉ nhìn vào định hướng mà không phân tích bản chất vận động của dòng tiền, rất dễ rơi vào cách hiểu giản đơn.

Theo TS. Phạm Xuân Hòe, dòng tiền tín dụng luôn tìm đến những khu vực tạo ra dòng tiền nhanh và chắc chắn nhất để bảo đảm khả năng trả nợ. Xét về bản chất, tín dụng ngân hàng không phải nguồn vốn chủ lực mà chỉ mang tính bổ trợ cho dòng vốn của doanh nghiệp và của nền kinh tế.

Lấy ví dụ các doanh nghiệp xây lắp thực hiện dự án sử dụng vốn ngân sách: ngân sách thường chỉ tạm ứng khoảng 10%, phần vốn còn lại doanh nghiệp phải vay ngân hàng để thi công. Trong khi đó, quá trình quyết toán, thanh toán kéo dài nhiều tháng, thậm chí sang năm sau, khiến dòng tiền bị ách tắc, làm gia tăng rủi ro nợ xấu và đẩy doanh nghiệp vào tình thế khó khăn.

Trong bối cảnh lãi suất cho vay sản xuất hiện quanh mức 10% và có thể tăng lên 10,5–11%, nhiều doanh nghiệp sản xuất khó có thể chịu đựng chi phí vốn. Khi đó, dòng tín dụng buộc phải tìm kênh khác để sinh lời.

“Hệ quả là vốn lại dịch chuyển sang bất động sản, chứng khoán, nơi vẫn còn kỳ vọng tăng giá. Dòng tiền rất thông minh, nó phải tìm đến nơi có thể ‘chơi được”. Điều này phần nào lý giải vì sao dù chính sách định hướng ưu tiên vốn cho sản xuất – kinh doanh, trên thực tế dòng tiền không phải lúc nào cũng đi đúng như kỳ vọng", ông Hòe thẳng thắn.

Tăng trưởng thực chất không thể dựa vào mở rộng vốn.

Theo TS. Phạm Xuân Hòe, Ngân hàng Nhà nước hiện xác định 5 lĩnh vực ưu tiên gồm: xuất khẩu, nông nghiệp – nông thôn, công nghệ cao, nông nghiệp xanh và đổi mới sáng tạo. Tuy nhiên, điều kiện tiếp cận lãi suất ưu đãi lại là rào cản đáng kể. Doanh nghiệp phải có lãi, minh bạch tài chính, có kiểm toán hoặc quyết toán thuế. Rất nhiều doanh nghiệp chưa đáp ứng được các tiêu chí này nên khó tiếp cận vốn ưu đãi trên thực tế. Vì vậy, dù có chủ trương ưu tiên, dòng tín dụng vẫn “chảy về nơi nó cần chảy”.

“Câu hỏi không phải là tiền có chảy ra hay không, mà là doanh nghiệp Việt Nam có đủ khả năng chịu mức lãi suất hiện nay hay không”, ông nhấn mạnh.

Ở góc độ rộng hơn, TS. Phạm Xuân Hòe cảnh báo bài học trong điều hành vĩ mô: việc bơm tiền có thể giúp GDP tăng, nhưng không đồng nghĩa thu nhập người dân được cải thiện.

“Nếu đầu tư công dồn vào các dự án bất động sản, hạ tầng nhưng dòng tiền vẫn phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng, trong khi giải ngân chậm, thì rủi ro sẽ dồn lên cả nền kinh tế và hệ thống ngân hàng”, ông phân tích.

TS. Phạm Xuân Hòe nhấn mạnh, tăng trưởng thực chất không thể chỉ dựa vào mở rộng vốn và lao động, mà phải dựa vào năng suất các nhân tố tổng hợp (TFP) – yếu tố quyết định chất lượng và giá trị gia tăng của nền kinh tế. Nếu không chú trọng nâng cao năng suất, đến một thời điểm nào đó các bất ổn sẽ bộc lộ. Khi buộc phải điều chỉnh chính sách gấp gáp, nền kinh tế có thể phải chịu những cú sốc không cần thiết.

Sau đà tăng nóng, lãi suất tiết kiệm bắt đầu giảm

Sau đà tăng nóng, lãi suất tiết kiệm bắt đầu giảm

Ngân hàng
(VNF) - Lãi suất huy động có dấu hiệu đi xuống sau giai đoạn tăng nóng. Giới chuyên gia cho hay, khi cao điểm vốn đi qua, căng thẳng thanh khoản giảm, lãi suất sẽ hạ nhiệt về vùng hợp lý.
Cùng chuyên mục
Cấp hạn ngạch phát thải khí nhà kính: Phân bổ 268 triệu tấn CO₂ cho 110 cơ sở

Cấp hạn ngạch phát thải khí nhà kính: Phân bổ 268 triệu tấn CO₂ cho 110 cơ sở

10/02/26 08:59 (GMT+7)

(VNF) - Tổng lượng hạn ngạch phát thải khí nhà kính được phân bổ thí điểm cho 110 cơ sở thuộc các lĩnh vực nhiệt điện, sản xuất sắt thép và xi măng trong năm 2025 đạt hơn 243 triệu tấn CO₂; sang năm 2026, con số này tăng lên trên 268 triệu tấn CO₂.

Gọi đầu tư gần 32.000 tỷ đồng vào cao tốc Phú Yên – Đắk Lắk theo hình thức PPP

Gọi đầu tư gần 32.000 tỷ đồng vào cao tốc Phú Yên – Đắk Lắk theo hình thức PPP

09/02/26 15:13 (GMT+7)

(VNF) - Tuyến đường bộ cao tốc Phú Yên – Đắk Lắk (CT.23) có tổng chiều dài khoảng 122km, vốn đầu tư gần 32.000 tỷ đồng, triển khai theo phương thức đối tác công tư (PPP).

Liên tục mở rộng đầu tư tại Việt Nam, 'ông lớn' BĐS công nghiệp Thái Lan toan tính gì?

Liên tục mở rộng đầu tư tại Việt Nam, 'ông lớn' BĐS công nghiệp Thái Lan toan tính gì?

09/02/26 10:00 (GMT+7)

(VNF) - Lãnh đạo Amata khẳng định Việt Nam không chỉ là điểm đến sản xuất chi phí cạnh tranh mà đang dần trở thành mắt xích quan trọng trong chuỗi giá trị toàn cầu, là thị trường chiến lược dài hạn của tập đoàn trong giai đoạn phát triển các khu công nghiệp thế hệ mới.

Dự án Công nghiệp nặng Doosan chính thức về tay HD Hyundai, tăng vốn lên 7.500 tỷ

Dự án Công nghiệp nặng Doosan chính thức về tay HD Hyundai, tăng vốn lên 7.500 tỷ

08/02/26 11:45 (GMT+7)

(VNF) - Dự án Công nghiệp nặng Doosan Việt Nam tại Khu kinh tế Dung Quất vừa được điều chỉnh tăng tổng vốn đầu tư lên hơn 7.535 tỷ đồng, đồng thời hoàn tất việc chuyển đổi nhà đầu tư sang HD Hyundai.

Bộ Xây dựng cần hơn 1,5 triệu tỷ đồng ngân sách Trung ương đầu tư 132 dự án

Bộ Xây dựng cần hơn 1,5 triệu tỷ đồng ngân sách Trung ương đầu tư 132 dự án

08/02/26 08:53 (GMT+7)

Theo tính toán, giai đoạn 2026 - 2030, tổng nhu cầu vốn đầu tư công cần bố trí cho 132 dự án do Bộ Xây dựng làm chủ đầu tư khoảng hơn 1,5 triệu tỷ đồng.

Gần 2 tỷ USD từ tín chỉ carbon: Bán hết ra nước ngoài hay để dành cho DN trong nước

Gần 2 tỷ USD từ tín chỉ carbon: Bán hết ra nước ngoài hay để dành cho DN trong nước

07/02/26 12:30 (GMT+7)

(VNF) - Việt Nam đứng trước cơ hội thu về tới 1,9 tỷ USD mỗi năm từ bán tín chỉ , khi thị trường phát thải toàn cầu tăng tốc và khung pháp lý trong nước dần hoàn thiện. Tuy nhiên, bài toán lớn đặt ra là cân đối nguồn tín chỉ giữa xuất khẩu và cam kết khí hậu quốc gia.

Hậu phá sản, Kodak chính thức quay lại thị trường Việt Nam

Hậu phá sản, Kodak chính thức quay lại thị trường Việt Nam

07/02/26 09:15 (GMT+7)

(VNF) - Sau hơn một thập kỷ vắng bóng kể từ giai đoạn suy thoái toàn cầu và tái cấu trúc hậu phá sản, Kodak – thương hiệu từng được xem là biểu tượng của nhiếp ảnh film - chính thức quay lại thị trường Việt Nam.

Xây dựng Xuân Trường bị nhắc tên vì chậm tiến độ cao tốc Ninh Bình - Hải Phòng

Xây dựng Xuân Trường bị nhắc tên vì chậm tiến độ cao tốc Ninh Bình - Hải Phòng

07/02/26 08:45 (GMT+7)

(VNF) - Cục Đường bộ Việt Nam cho hay dự án cao tốc ven biển Ninh Bình- Hải Phòng đang bị chậm tiến độ là do công tác triển khai của Doanh nghiệp tư nhân Xây dựng Xuân Trường vẫn còn chậm, chưa kịp thời huy động đủ nhân lực, thiết bị để triển khai thi công.

TP. HCM: Hơn 8.700 tỷ làm đường nối cảng Cát Lái đến Vành đai 3

TP. HCM: Hơn 8.700 tỷ làm đường nối cảng Cát Lái đến Vành đai 3

06/02/26 21:17 (GMT+7)

(VNF) - TP. HCM đề xuất đầu tư làm đường liên cảng, vốn ngân sách thành phố, với tổng mức đầu tư 8.782 tỷ đồng, nhằm tháo gỡ kẹt xe cửa ngõ cảng Cát Lái.

TP. HCM chốt kéo dài tuyến metro số 1 đến sân bay Long Thành

TP. HCM chốt kéo dài tuyến metro số 1 đến sân bay Long Thành

06/02/26 17:18 (GMT+7)

(VNF) - TP. HCM thông qua nghị quyết Đồng Nai sẽ chủ trì thực hiện đầu tư xây dựng kéo dài tuyến Metro Bến Thành - Suối Tiên đến sân bay Long Thành.

Chân dung nhà đầu tư được chọn dự án điện gió hơn 1.800 tỷ ở Quảng Trị

Chân dung nhà đầu tư được chọn dự án điện gió hơn 1.800 tỷ ở Quảng Trị

06/02/26 09:15 (GMT+7)

(VNF) - Công ty Cổ phần Điện gió Hướng Tân là doanh nghiệp duy nhất nộp hồ sơ đăng ký thực hiện Dự án Nhà máy điện gió Tân Thành Long và đã chính thức được UBND tỉnh Quảng Trị công nhận là nhà đầu tư đáp ứng đủ năng lực.

Gia Lai: Đấu thầu gọi vốn 6.900 tỷ đồng phát triển 4 dự án điện gió

Gia Lai: Đấu thầu gọi vốn 6.900 tỷ đồng phát triển 4 dự án điện gió

05/02/26 07:45 (GMT+7)

(VNF) - Bốn dự án điện gió gồm: Nhà máy điện gió Ia Blứ 1, Ia Blứ 1 – Giai đoạn 2, Chư Pơng và Ia Hla, với tổng mức đầu tư dự kiến hơn 6.900 tỷ đồng sẽ được Gia Lai đấu thầu chọn nhà đầu tư.

Thị trường tín chỉ carbon: Nguồn cung thiếu hụt, giá tăng nhanh

Thị trường tín chỉ carbon: Nguồn cung thiếu hụt, giá tăng nhanh

04/02/26 15:30 (GMT+7)

(VNF) - Năm 2025 đánh dấu một bước ngoặt quan trọng của thị trường tín chỉ các-bon toàn cầu. Khối lượng giao dịch không còn là thước đo trung tâm; thay vào đó, chất lượng tín chỉ, mức chênh giá theo chất lượng và sự trỗi dậy của nhu cầu phục vụ tuân thủ đang định hình lại cấu trúc, giá trị và chiến lược tham gia thị trường.

Gia Lai gọi vốn cho 500 dự án: Điểm danh các dự án 'khủng'

Gia Lai gọi vốn cho 500 dự án: Điểm danh các dự án 'khủng'

04/02/26 14:57 (GMT+7)

(VNF) - Năm 2026, tỉnh Gia Lai mời gọi đầu tư hơn 500 dự án, trải rộng trên nhiều lĩnh, trong đó nhiều dự án có quy mô diện tích và vốn đầu tư lớn.

VinEnergo trúng dự án nhà máy điện gió 48.000 tỷ ở Gia Lai

VinEnergo trúng dự án nhà máy điện gió 48.000 tỷ ở Gia Lai

04/02/26 14:30 (GMT+7)

(VNF) - Nhà máy điện gió Hòn Trâu – giai đoạn 1 có công suất thiết kế 750MW, diện tích 50ha, tổng vốn đầu tư hơn 48.000 tỷ đồng do Công ty Cổ phần Năng lượng VinEnergo thực hiện.

Đến 2050: Việt Nam có gần 9.000km đường cao tốc

Đến 2050: Việt Nam có gần 9.000km đường cao tốc

04/02/26 09:30 (GMT+7)

(VNF) - Theo quy hoạch, đến năm 2050, hệ thống đường bộ cao tốc Việt Nam sẽ gồm 43 tuyến, với tổng chiều dài khoảng 8.923km.

'Thâm nhập' công trường Làng Đại học Đà Nẵng rầm rộ thi công sau 3 thập kỷ đình trệ

'Thâm nhập' công trường Làng Đại học Đà Nẵng rầm rộ thi công sau 3 thập kỷ đình trệ

03/02/26 14:30 (GMT+7)

(VNF) - Sau gần 30 năm chậm triển khai, dự án Làng Đại học Đà Nẵng chính thức được “kích hoạt” khi Tiểu Dự án 1 – hợp phần xây dựng hạ tầng kỹ thuật và các công trình cấp thiết - được động thổ, đánh dấu bước chuyển quan trọng trong tiến trình hiện thực hóa một khu đô thị đại học quy mô lớn tại khu vực miền Trung.

Tập đoàn khách sạn lớn nhất thế giới chọn Việt Nam  là điểm đến chiến lược

Tập đoàn khách sạn lớn nhất thế giới chọn Việt Nam là điểm đến chiến lược

03/02/26 11:45 (GMT+7)

(VNF) - Tập đoàn Marriott International tiếp tục công bố loạt dự án mới cho thấy Việt Nam đang trở thành điểm đến chiến lược trong bản đồ tăng trưởng dài hạn của “ông lớn” khách sạn toàn cầu.

Cơ hội lịch sử của Việt Nam trước ngưỡng nâng xếp hạng tín nhiệm quốc gia

Cơ hội lịch sử của Việt Nam trước ngưỡng nâng xếp hạng tín nhiệm quốc gia

03/02/26 10:00 (GMT+7)

(VNF) - Việt Nam đang đứng trước một cột mốc quan trọng trong tiến trình hội nhập tài chính toàn cầu: khả năng được nâng xếp hạng tín nhiệm quốc gia lên mức Đầu tư.

Dự án điện gió 4.700 tỷ kéo dài, Hà Tĩnh 3 lần điều chỉnh chủ trương đầu tư

Dự án điện gió 4.700 tỷ kéo dài, Hà Tĩnh 3 lần điều chỉnh chủ trương đầu tư

03/02/26 07:45 (GMT+7)

(VNF) - Sau nhiều năm được chấp thuận chủ trương đầu tư nhưng liên tục vướng mắc thủ tục pháp lý, dự án Trang trại phong điện HBRE Hà Tĩnh có tổng mức đầu tư gần 4.700 tỷ đồng tiếp tục được UBND tỉnh Hà Tĩnh điều chỉnh chủ trương đầu tư lần thứ ba, với hàng loạt thay đổi đáng chú ý về quy mô, địa điểm, diện tích đất và tiến độ thực hiện.

Gia Lai hút hơn 46.000 tỷ đồng vốn đầu tư ngay tháng đầu năm 2026

Gia Lai hút hơn 46.000 tỷ đồng vốn đầu tư ngay tháng đầu năm 2026

02/02/26 14:25 (GMT+7)

(VNF) - Gia Lai khởi đầu năm 2026 với kết quả thu hút đầu tư tích cực khi ghi nhận hơn 46.000 tỷ đồng vốn đăng ký chỉ trong tháng 1.

Hà Nội sắp có sân bay thứ hai, vốn đầu tư 150.000 tỷ

Hà Nội sắp có sân bay thứ hai, vốn đầu tư 150.000 tỷ

01/02/26 13:04 (GMT+7)

(VNF) - Giai đoạn 2036-2045, Hà Nội sẽ xây sân bay thứ 2 với tổng mức đầu tư 150.000 tỷ đồng nhằm chia sẻ áp lực cho sân bay Nội Bài.

Gia Lai sắp có thêm 4 cụm công nghiệp 1.500 tỷ đồng

Gia Lai sắp có thêm 4 cụm công nghiệp 1.500 tỷ đồng

30/01/26 18:39 (GMT+7)

(VNF) - UBND tỉnh Gia Lai vừa ban hành các quyết định thành lập 4 cụm công nghiệp (CCN) trên địa bàn xã Canh Vinh gồm: CCN Canh Hiệp 1, CCN Canh Vinh 2, CCN Canh Hiệp và CCN Canh Hiển.

Tin khác
TP. Huế gọi đầu tư nhà máy điện mặt trời 670 tỷ đồng

TP. Huế gọi đầu tư nhà máy điện mặt trời 670 tỷ đồng

(VNF) - Sở Tài chính TP. Huế vừa công bố danh mục dự án kêu gọi đầu tư, trong đó có nhà máy điện mặt trời Phong Hòa, với tổng chi phí thực hiện sơ bộ 671 tỷ đồng.

Cấp hạn ngạch phát thải khí nhà kính: Phân bổ 268 triệu tấn CO₂ cho 110 cơ sở

Cấp hạn ngạch phát thải khí nhà kính: Phân bổ 268 triệu tấn CO₂ cho 110 cơ sở

Gọi đầu tư gần 32.000 tỷ đồng vào cao tốc Phú Yên – Đắk Lắk theo hình thức PPP

Gọi đầu tư gần 32.000 tỷ đồng vào cao tốc Phú Yên – Đắk Lắk theo hình thức PPP

Liên tục mở rộng đầu tư tại Việt Nam, 'ông lớn' BĐS công nghiệp Thái Lan toan tính gì?

Liên tục mở rộng đầu tư tại Việt Nam, 'ông lớn' BĐS công nghiệp Thái Lan toan tính gì?

Dự án Công nghiệp nặng Doosan chính thức về tay HD Hyundai, tăng vốn lên 7.500 tỷ

Dự án Công nghiệp nặng Doosan chính thức về tay HD Hyundai, tăng vốn lên 7.500 tỷ

Bộ Xây dựng cần hơn 1,5 triệu tỷ đồng ngân sách Trung ương đầu tư 132 dự án

Bộ Xây dựng cần hơn 1,5 triệu tỷ đồng ngân sách Trung ương đầu tư 132 dự án

Gần 2 tỷ USD từ tín chỉ carbon: Bán hết ra nước ngoài hay để dành cho DN trong nước

Gần 2 tỷ USD từ tín chỉ carbon: Bán hết ra nước ngoài hay để dành cho DN trong nước

Hậu phá sản, Kodak chính thức quay lại thị trường Việt Nam

Hậu phá sản, Kodak chính thức quay lại thị trường Việt Nam

Xây dựng Xuân Trường bị nhắc tên vì chậm tiến độ cao tốc Ninh Bình - Hải Phòng

Xây dựng Xuân Trường bị nhắc tên vì chậm tiến độ cao tốc Ninh Bình - Hải Phòng

TP. HCM: Hơn 8.700 tỷ làm đường nối cảng Cát Lái đến Vành đai 3

TP. HCM: Hơn 8.700 tỷ làm đường nối cảng Cát Lái đến Vành đai 3

TP. HCM chốt kéo dài tuyến metro số 1 đến sân bay Long Thành

TP. HCM chốt kéo dài tuyến metro số 1 đến sân bay Long Thành

Chân dung nhà đầu tư được chọn dự án điện gió hơn 1.800 tỷ ở Quảng Trị

Chân dung nhà đầu tư được chọn dự án điện gió hơn 1.800 tỷ ở Quảng Trị

Gia Lai: Đấu thầu gọi vốn 6.900 tỷ đồng phát triển 4 dự án điện gió

Gia Lai: Đấu thầu gọi vốn 6.900 tỷ đồng phát triển 4 dự án điện gió

Thị trường tín chỉ carbon: Nguồn cung thiếu hụt, giá tăng nhanh

Thị trường tín chỉ carbon: Nguồn cung thiếu hụt, giá tăng nhanh

Gia Lai gọi vốn cho 500 dự án: Điểm danh các dự án 'khủng'

Gia Lai gọi vốn cho 500 dự án: Điểm danh các dự án 'khủng'

VinEnergo trúng dự án nhà máy điện gió 48.000 tỷ ở Gia Lai

VinEnergo trúng dự án nhà máy điện gió 48.000 tỷ ở Gia Lai

Đến 2050: Việt Nam có gần 9.000km đường cao tốc

Đến 2050: Việt Nam có gần 9.000km đường cao tốc

'Thâm nhập' công trường Làng Đại học Đà Nẵng rầm rộ thi công sau 3 thập kỷ đình trệ

'Thâm nhập' công trường Làng Đại học Đà Nẵng rầm rộ thi công sau 3 thập kỷ đình trệ

Tập đoàn khách sạn lớn nhất thế giới chọn Việt Nam  là điểm đến chiến lược

Tập đoàn khách sạn lớn nhất thế giới chọn Việt Nam là điểm đến chiến lược

Cơ hội lịch sử của Việt Nam trước ngưỡng nâng xếp hạng tín nhiệm quốc gia

Cơ hội lịch sử của Việt Nam trước ngưỡng nâng xếp hạng tín nhiệm quốc gia

Dự án điện gió 4.700 tỷ kéo dài, Hà Tĩnh 3 lần điều chỉnh chủ trương đầu tư

Dự án điện gió 4.700 tỷ kéo dài, Hà Tĩnh 3 lần điều chỉnh chủ trương đầu tư

Gia Lai hút hơn 46.000 tỷ đồng vốn đầu tư ngay tháng đầu năm 2026

Gia Lai hút hơn 46.000 tỷ đồng vốn đầu tư ngay tháng đầu năm 2026

Hà Nội sắp có sân bay thứ hai, vốn đầu tư 150.000 tỷ

Hà Nội sắp có sân bay thứ hai, vốn đầu tư 150.000 tỷ

Gia Lai sắp có thêm 4 cụm công nghiệp 1.500 tỷ đồng

Gia Lai sắp có thêm 4 cụm công nghiệp 1.500 tỷ đồng