'Tăng trưởng thực chất không thể chỉ dựa vào mở rộng vốn'
(VNF) - TS. Phạm Xuân Hòe, nguyên Phó Viện trưởng Viện Chiến lược Ngân hàng cho rằng, tăng trưởng thực chất phải dựa trên năng suất và khả năng hấp thụ vốn của doanh nghiệp; nếu chỉ mở rộng tín dụng trong khi chi phí vốn cao, dòng tiền có thể lệch hướng và tiềm ẩn rủi ro cho cả hệ thống.
Dòng tín dụng luôn tìm đến những khu vực tạo ra dòng tiền nhanh
Để hỗ trợ cho tăng trưởng, mục tiêu tăng trưởng tín dụng năm 2026 của Ngân hàng Nhà nước đặt ở mức khoảng 15%, thấp hơn so với năm 2025, nhằm ưu tiên ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát, đồng thời có thể điều chỉnh linh hoạt theo diễn biến thực tế.

Bình luận về vấn đề này, tại talkshow “Tín dụng 2026 – Cân bằng mục tiêu tăng trưởng và ổn định vĩ mô”, TS. Phạm Xuân Hòe, nguyên Phó Viện trưởng Viện Chiến lược Ngân hàng cho rằng, trong điều hành tín dụng, vấn đề cốt lõi không nằm ở mức tăng trưởng bao nhiêu phần trăm, mà ở khả năng hấp thụ vốn thực tế của doanh nghiệp và toàn nền kinh tế.
Ông dẫn Chỉ thị 01 của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước, trong đó nêu rõ định hướng phân bổ tín dụng vào các lĩnh vực ưu tiên. Tuy nhiên, nếu chỉ nhìn vào định hướng mà không phân tích bản chất vận động của dòng tiền, rất dễ rơi vào cách hiểu giản đơn.
Theo TS. Phạm Xuân Hòe, dòng tiền tín dụng luôn tìm đến những khu vực tạo ra dòng tiền nhanh và chắc chắn nhất để bảo đảm khả năng trả nợ. Xét về bản chất, tín dụng ngân hàng không phải nguồn vốn chủ lực mà chỉ mang tính bổ trợ cho dòng vốn của doanh nghiệp và của nền kinh tế.
Lấy ví dụ các doanh nghiệp xây lắp thực hiện dự án sử dụng vốn ngân sách: ngân sách thường chỉ tạm ứng khoảng 10%, phần vốn còn lại doanh nghiệp phải vay ngân hàng để thi công. Trong khi đó, quá trình quyết toán, thanh toán kéo dài nhiều tháng, thậm chí sang năm sau, khiến dòng tiền bị ách tắc, làm gia tăng rủi ro nợ xấu và đẩy doanh nghiệp vào tình thế khó khăn.
Trong bối cảnh lãi suất cho vay sản xuất hiện quanh mức 10% và có thể tăng lên 10,5–11%, nhiều doanh nghiệp sản xuất khó có thể chịu đựng chi phí vốn. Khi đó, dòng tín dụng buộc phải tìm kênh khác để sinh lời.
“Hệ quả là vốn lại dịch chuyển sang bất động sản, chứng khoán, nơi vẫn còn kỳ vọng tăng giá. Dòng tiền rất thông minh, nó phải tìm đến nơi có thể ‘chơi được”. Điều này phần nào lý giải vì sao dù chính sách định hướng ưu tiên vốn cho sản xuất – kinh doanh, trên thực tế dòng tiền không phải lúc nào cũng đi đúng như kỳ vọng", ông Hòe thẳng thắn.

Theo TS. Phạm Xuân Hòe, Ngân hàng Nhà nước hiện xác định 5 lĩnh vực ưu tiên gồm: xuất khẩu, nông nghiệp – nông thôn, công nghệ cao, nông nghiệp xanh và đổi mới sáng tạo. Tuy nhiên, điều kiện tiếp cận lãi suất ưu đãi lại là rào cản đáng kể. Doanh nghiệp phải có lãi, minh bạch tài chính, có kiểm toán hoặc quyết toán thuế. Rất nhiều doanh nghiệp chưa đáp ứng được các tiêu chí này nên khó tiếp cận vốn ưu đãi trên thực tế. Vì vậy, dù có chủ trương ưu tiên, dòng tín dụng vẫn “chảy về nơi nó cần chảy”.
“Câu hỏi không phải là tiền có chảy ra hay không, mà là doanh nghiệp Việt Nam có đủ khả năng chịu mức lãi suất hiện nay hay không”, ông nhấn mạnh.
Ở góc độ rộng hơn, TS. Phạm Xuân Hòe cảnh báo bài học trong điều hành vĩ mô: việc bơm tiền có thể giúp GDP tăng, nhưng không đồng nghĩa thu nhập người dân được cải thiện.
“Nếu đầu tư công dồn vào các dự án bất động sản, hạ tầng nhưng dòng tiền vẫn phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng, trong khi giải ngân chậm, thì rủi ro sẽ dồn lên cả nền kinh tế và hệ thống ngân hàng”, ông phân tích.
TS. Phạm Xuân Hòe nhấn mạnh, tăng trưởng thực chất không thể chỉ dựa vào mở rộng vốn và lao động, mà phải dựa vào năng suất các nhân tố tổng hợp (TFP) – yếu tố quyết định chất lượng và giá trị gia tăng của nền kinh tế. Nếu không chú trọng nâng cao năng suất, đến một thời điểm nào đó các bất ổn sẽ bộc lộ. Khi buộc phải điều chỉnh chính sách gấp gáp, nền kinh tế có thể phải chịu những cú sốc không cần thiết.
Sau đà tăng nóng, lãi suất tiết kiệm bắt đầu giảm
- Dòng vốn tỷ USD đổ về Việt Nam xây trung tâm dữ liệu quy mô toàn cầu 11/02/2026 07:30
- Ngân hàng lớn nhất hệ thống được phép tăng vốn 10/02/2026 05:00
- Gia Lai gọi vốn đầu tư loạt cụm công nghiệp hơn 2.200 tỷ đồng 10/02/2026 04:23
Hyundai Rotem ký hợp đồng 360 triệu USD với THACO, cung cấp tàu điện cho metro số 2 TP. HCM
(VNF) - Công ty Hyundai Rotem (hoạt động trong lĩnh vực cơ khí thuộc tập đoàn Hyundai) đã ký hợp đồng trị giá 360 triệu USD với THACO Group để cung cấp hệ thống tàu điện cho tuyến metro số 2 tại TP. HCM.
Nhà máy 2,2 tỷ USD và bài toán an ninh năng lượng dài hạn của Việt Nam
(VNF) - Trong bối cảnh việc tăng cường an ninh năng lượng trở nên cấp bách, Nhà máy Nhiệt điện Vũng Áng II hiện đang duy trì công suất vận hành cao đạt gần 90% góp phần cung ứng nguồn năng lượng cho Việt Nam.
Đầu tư lớn và thua lỗ tỷ USD: Samsung SDI sẽ đi về đâu?
(VNF) - Samsung SDI đã ký thỏa thuận cung cấp pin xe điện dài hạn với Mercedes-Benz, đánh dấu lần hợp tác đầu tiên giữa hai bên trong lĩnh vực này, trong bối cảnh công ty Hàn Quốc đang mở rộng hoạt động sản xuất và ghi nhận kết quả tài chính chịu áp lực trong năm 2025.
THACO muốn lập vùng trồng sâm Ngọc Linh 4.600ha tại Đà Nẵng
(VNF) - Tập đoàn THACO đề xuất chiến lược phát triển vùng trồng sâm Ngọc Linh và dược liệu theo hướng quy mô lớn lên đến 4.600ha tại Đà Nẵng.
‘Cần gần 744.000 tỷ đồng cho đường sắt đô thị giai đoạn tới’
(VNF) - Theo Bộ trưởng Bộ Xây dựng Trần Hồng Minh, để triển khai quy hoạch hệ thống đường sắt đô thị tại Hà Nội và TP HCM trong giai đoạn tới, tổng nhu cầu vốn ước tính gần 744.000 tỷ đồng.
Hà Nội 'thúc' tiến độ cầu Mễ Sở, Ngọc Hồi và Vành đai 2.5
(VNF) - Bí thư Thành ủy Hà Nội Trần Đức Thắng yêu cầu các đơn vị liên quan tập trung tháo gỡ dứt điểm vướng mắc mặt bằng, hạ tầng kỹ thuật, bảo đảm tiến độ thi công các dự án trọng điểm gồm cầu Mễ Sở, cầu Ngọc Hồi và đường Vành đai 2.5.
Việt Nam tính xây dựng sân bay trên mặt nước chưa từng có trong lịch sử?
(VNF) - Việt Nam đang nghiên cứu xây dựng sân bay trên mặt nước lần đầu tiên trong lịch sử. Nếu được triển khai, đây sẽ là bước đột phá mới trong quy hoạch hạ tầng hàng không và mở ra mô hình phát triển chưa từng có tại nước ta.
Sau 20 năm vào lộ trình giảm phát thải, nhiều DN Việt chưa thể tự kiểm kê khí nhà kính
(VNF) - PGS.TS Lương Đức Long, Phó Chủ tịch kiêm Tổng Thư ký Hiệp hội Xi măng Việt Nam cho biết, nhiều doanh nghiệp trong nước vẫn chưa thực sự quan tâm, thiếu chủ động trong kiểm kê khí nhà kính và xây dựng lộ trình giảm phát thải, qua đó đối mặt với không ít thách thức khi tiếp cận các chuẩn mực quốc tế.
Toàn cảnh tuyến đường siêu đắt đỏ ở Hà Nội: Dài 100m, tiêu tốn hơn 640 tỷ đồng
(VNF) - Tuyến đường Đặng Thai Mai kéo dài nối từ đường Xuân Diệu đến Âu Cơ có chiều dài chỉ khoảng 100m, tuy nhiên vốn đầu tư cho đoạn đường này lên tới 642 tỷ đồng.
Thị trường carbon: Không thiếu vốn chỉ thiếu dự án tốt và cơ chế chưa rõ ràng
(VNF) - Trong bối cảnh Việt Nam thúc đẩy lộ trình phát thải ròng bằng “0”, thị trường carbon được kỳ vọng trở thành “mỏ vàng” mới cho doanh nghiệp. Tuy nhiên, dù nhu cầu tham gia rất lớn, nhiều doanh nghiệp vẫn loay hoay vì thiếu dữ liệu, năng lực triển khai và đặc biệt là những điểm nghẽn về cơ chế, pháp lý.
Thị trường carbon Việt Nam: Chờ giờ G mở cơ chế tài chính mới
(VNF) - Từ giai đoạn chuẩn bị sang triển khai, thị trường carbon tại Việt Nam đang đi những bước cuối cùng để chính thức vận hành. Đây không đơn thuần là một cơ chế “đánh thuế phát thải”, mà là một cơ chế tài chính mới với các loại tài sản mới có thể giao dịch.
Quảng Ninh phân loại để xử lý, gỡ vướng cho 52 dự án tồn đọng
(VNF) - Phó Chủ tịch Thường trực UBND tỉnh Quảng Ninh Vũ Văn Diện vừa có kết luận về rà soát, tháo gỡ khó khăn, vướng mắc đối với các dự án tồn đọng, kéo dài trên địa bàn tỉnh.
Hà Nội khoanh vùng phát thải thấp: ‘Nhà hoạch định chính sách cần đứng vị trí người dân’
(VNF) - TS Trần Hữu Minh, Chánh Văn phòng Ủy ban ATGT Quốc gia, ủng hộ việc UBND TP Hà Nội chuẩn bị triển khai mô hình vùng phát thải thấp. Tuy nhiên, ông cho rằng nhà hoạch định chính sách cần đứng ở vị trí người dân.
TP.HCM và Đồng Nai chi 17.000 tỷ đồng đầu tư làm đường vành đai 4
(VNF) - TP. HCM và Đồng Nai vừa phê duyệt công tác bồi thường, giải phóng mặt bằng (GPMB), xây dựng đường gom, đường bên cho dự án Vành đai 4 kết nối liên vùng.
Vĩnh Long mở rộng khu kinh tế lấn biển quy mô gần 40.000ha
(VNF) - Thủ tướng phê duyệt điều chỉnh Quy hoạch chung Khu kinh tế Định An - Vĩnh Long đến năm 2040, với diện tích đạt gần 40.000ha.
Ô tô điện có thể được miễn lệ phí trước bạ đến hết năm 2030
(VNF) - Bộ Tài chính đề xuất kéo dài thời gian miễn lệ phí trước bạ với ô tô điện hơn 3 năm, đến hết năm 2030 nhằm khuyến khích phát triển phương tiện xanh, hạn chế phát thải và bảo vệ môi trường.
Toàn cảnh đoạn tuyến Vành đai 2,5 đầu tiên thi công theo lệnh khẩn cấp
(VNF) - Công trường Vành đai 2,5 từ khu đô thị mới Dịch Vọng đến đường Dương Đình Nghệ là một trong những đoạn vành đai đầu tiên được thi công theo lệnh khẩn cấp.
Nhận diện MSC, hãng tàu hàng đầu thế giới đầu tư vào Cảng Cần Giờ
(VNF) - MSC- hãng tàu hàng đầu thế giới đang tham gia thực hiện dự án cảng trung chuyển quốc tế Cần Giờ thông qua công ty con Terminal Investment Limited Holding S.A.(TIL).
Bộ Chính trị chỉ đạo tháo gỡ vướng mắc các dự án tồn đọng kéo dài
(VNF) - Bộ Chính trị yêu cầu tháo gỡ các dự án tồn đọng kéo dài theo nguyên tắc không hợp pháp hóa sai phạm, đồng thời xử lý trách nhiệm và xây dựng cơ chế đặc thù.
Hà Nội gấp rút thi công hồ Thụy Phương 2 đón đầu mùa mưa
(VNF) - Hồ điều hòa Thụy Phương 2 với dung tích 0,5 triệu m3 đang là phương án giúp giải quyết phần nào ngập úng vùng phía Bắc Thủ đô.
10 dự án BT của Hà Nội được mở cơ chế để tháo gỡ khó khăn
(VNF) - Trong danh mục 10 dự án BT của Hà Nội có thể kể đến như Tuyến đường 2,5 (đoạn từ Đầm Hồng đến Quốc lộ 1A), dự án đường trục phía Nam tỉnh Hà Tây (cũ)
Hà Nội chốt mở rộng Quốc lộ 1A từ Đại Cồ Việt đến Cầu Giẽ lên 10 làn xe
(VNF) - UBND TP Hà Nội vừa ban hành Quyết định số 1878/QĐ-UBND phê duyệt phương án, vị trí tuyến đường Quốc lộ 1A (đoạn từ nút giao Vành đai 1 – hầm Kim Liên đến nút giao cầu Giẽ), tỷ lệ 1/500, với quy mô mở rộng lớn, đóng vai trò trục giao thông huyết mạch phía Nam Thủ đô.
Đi dọc tuyến đường 10 làn xe và 2 làn tàu điện tại đảo ngọc Phú Quốc
(VNF) - Năm năm trước, khi Phú Quốc rục rịch trở thành Thành phố đảo đầu tiên trong cả nước, nơi đây đã là một đại công trường với hàng trăm dự án BĐS nghỉ dưỡng được ồ ạt đầu tư. Thì nay, để chuẩn bị cho Hội nghị APEC 2027, Phú Quốc hiện là một… siêu đại công trường với nhiều dự án hạ tầng giao thông, khu trung tâm sự kiện…
Đà Nẵng gọi đầu tư loạt dự án trong khu thương mại tự do và công nghệ cao
(VNF) - Loạt dự án công nghệ cao, khu thương mại tự do quy mô lớn tại Đà Nẵng đang mở ra cơ hội mới cho dòng vốn đầu tư trong và ngoài nước.
Khởi công tuyến đường sắt tốc độ cao Hà Nội - Quảng Ninh hơn 147.000 tỷ đồng
(VNF) Ngày 12/4, UBND tỉnh Quảng Ninh, Tập đoàn Vingroup phối hợp cùng UBND các tỉnh, thành phố Hà Nội, Hải Phòng, Bắc Ninh khởi công dự án tuyến đường sắt tốc độ cao Hà Nội - Quảng Ninh, dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2028.
Hyundai Rotem ký hợp đồng 360 triệu USD với THACO, cung cấp tàu điện cho metro số 2 TP. HCM
(VNF) - Công ty Hyundai Rotem (hoạt động trong lĩnh vực cơ khí thuộc tập đoàn Hyundai) đã ký hợp đồng trị giá 360 triệu USD với THACO Group để cung cấp hệ thống tàu điện cho tuyến metro số 2 tại TP. HCM.
Thực địa khu 'đất vàng' xây tổ hợp gần 10.000 tỷ giữa nội đô Hà Nội
(VNF) - Công ty Cổ phần Giầy Thượng Đình đang lên kế hoạch chuyển đổi khu “đất vàng” tại số 277 đường Nguyễn Trãi (Hà Nội) thành tổ hợp căn hộ, văn phòng và trường học với tổng vốn đầu tư dự kiến gần 10.000 tỷ đồng.


































































