Trái phiếu gấu trúc: Đòn bẩy phi USD hóa của Bắc Kinh
(VNF) - Ngày càng nhiều tổ chức nước ngoài tìm đến thị trường trái phiếu Trung Quốc, góp phần thổi bùng “cơn sốt” trái phiếu gấu trúc (Panda bond) - công cụ mà Bắc Kinh sử dụng để mở rộng tầm ảnh hưởng chính trị và tài chính trên phạm vi toàn cầu.
Làn sóng phát hành trái phiếu gấu trúc lan rộng
Trái phiếu gấu trúc là trái phiếu được định giá bằng đồng Nhân dân tệ (NDT) và được phát hành trên thị trường trái phiếu nội địa Trung Quốc bởi các tổ chức có trụ sở bên ngoài Trung Quốc đại lục.
Loại trái phiếu này khác với trái phiếu “dim sum” - loại trái phiếu bằng đồng Nhân dân tệ được phát hành tại Hồng Kông thay vì trong lãnh thổ Trung Quốc đại lục. Trái phiếu dim sum từ lâu đã được các tập đoàn nước ngoài ưa chuộng vì cho phép huy động vốn bằng NDT mà không phải tuân theo các quy định kiểm soát vốn nghiêm ngặt của Bắc Kinh.
Xu hướng phát hành trái phiếu gấu trúc ngày càng gia tăng trong bối cảnh Trung Quốc duy trì mặt bằng lãi suất thấp và nới lỏng quy định, tạo điều kiện cho các tổ chức nước ngoài huy động và chuyển vốn ra ngoài biên giới.

Gần đây, trái phiếu gấu trúc đã thu hút sự quan tâm của các đồng minh chính trị thân cận với Bắc Kinh, góp phần thúc đẩy doanh số phát hành ngay cả khi chênh lệch lãi suất Mỹ - Trung đang thu hẹp sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất.
Tính đến ngày 15/9, tổng giá trị trái phiếu gấu trúc đang lưu hành đạt 389 tỷ NDT (tương đương 54,6 tỷ USD), vượt qua quy mô “trái phiếu samurai” do các công ty nước ngoài phát hành tại Nhật Bản. Ngân hàng cho vay hàng đầu của Đức Deutsche Bank dự đoán doanh số phát hành trái phiếu gấu trúc trong cả năm nay có thể đạt khoảng 223 tỷ NDT.
Theo Financial Times, Trung Quốc hiện đang cân nhắc việc cho phép các tập đoàn năng lượng nhà nước lớn của Nga phát hành trái phiếu gấu trúc lần đầu tiên kể từ năm 2017.
Mối quan hệ Bắc Kinh – Moscow được cho là đang ở giai đoạn gắn bó nhất trong nhiều năm qua. Kể từ khi Nga mở chiến dịch quân sự tại Ukraine năm 2022, Ngân hàng Trung ương Nga đã đưa đồng NDT trở thành một trong những đồng tiền dự trữ chủ chốt. Các doanh nghiệp năng lượng như Gazprom cũng đã phát hành trái phiếu định giá bằng NDT trên thị trường nội địa Nga.
Tháng 7 vừa qua, Hungary đã phát hành 5 tỷ NDT trái phiếu gấu trúc với kỳ hạn 3 và 5 năm, trở thành nhà phát hành trái phiếu quốc gia lớn nhất trên thị trường này. Cũng trong tháng đó, Ngân hàng Đầu tư Cơ sở Hạ tầng châu Á (AIIB) - định chế tài chính do Trung Quốc dẫn dắt và là nhà tài trợ chủ chốt cho Sáng kiến Vành đai và Con đường (BRI) - đã phát hành 2 tỷ NDT trái phiếu kỳ hạn 2 năm. Mặc dù đặt trụ sở tại Bắc Kinh, AIIB được xem là một tổ chức tài chính quốc tế và đủ điều kiện phát hành trái phiếu gấu trúc.
Pakistan được dự báo sẽ là quốc gia tiếp theo gia nhập làn sóng này, sau khi nhận được bảo lãnh phát hành từ Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) và AIIB. Trong khi đó, quỹ đầu tư quốc gia của Kazakhstan cũng đã được phê duyệt kế hoạch phát hành trái phiếu gấu trúc.
“Trung Quốc đang sử dụng thị trường trái phiếu gấu trúc như một công cụ tài chính hỗ trợ Sáng kiến Vành đai và Con đường”, chuyên gia Liang Ding của công ty nghiên cứu Macro Hive nhận định.
Ông cho biết, trong trường hợp của Hungary, Bắc Kinh kỳ vọng nước này sẽ dùng nguồn vốn huy động được để mua thiết bị của Trung Quốc phục vụ các dự án hạ tầng BRI. Với những quốc gia xuất khẩu năng lượng như Nga, trái phiếu gấu trúc có thể hiểu như hình thức “trao đổi tín dụng lấy tài nguyên”.
Theo ông Ding, về dài hạn, thị trường này có thể giúp Trung Quốc đa dạng hóa nguồn tài trợ phát triển, chuyển từ phụ thuộc vào các ngân hàng sang thu hút các nhà đầu tư tổ chức, qua đó giảm dần vai trò của hệ thống ngân hàng trong việc tài trợ dự án.
“Cho đến nay, các quốc gia phát hành trái phiếu gấu trúc chủ yếu là những nước có quan hệ chính trị tốt đẹp với Trung Quốc. Tuy nhiên, điều này có thể thay đổi nếu cơ sở nhà đầu tư mở rộng và đa dạng hơn. Bắc Kinh đang nỗ lực thu hút thêm nhà đầu tư toàn cầu, đặc biệt là các quỹ thị trường mới nổi”, ông Gene Ma, Trưởng bộ phận nghiên cứu Trung Quốc tại Viện Tài chính Quốc tế (IIF), nhận xét.
Theo IIF, phần lớn các khoản đầu tư vào trái phiếu gấu trúc đến từ các sản phẩm quản lý tài sản do các ngân hàng Trung Quốc phân phối, chiếm hơn 40% tổng lượng trái phiếu lưu hành, trong khi các ngân hàng trong nước nắm giữ khoảng 28%.
Công cụ phi đô la hóa và những rào cản
Trái phiếu gấu trúc đang nổi lên như một công cụ phi đô la hóa, đặc biệt với những quốc gia bị cuốn vào căng thẳng thương mại Mỹ – Trung. Chính phủ Hungary cho biết nguồn vốn từ phát hành trái phiếu gấu trúc sẽ giúp nước này đa dạng hóa cơ cấu nợ ngoại tệ, trong đó 97% hiện vẫn bằng đô la Mỹ (USD) và đồng euro (EUR).
Sự bùng nổ của thị trường này diễn ra song song với việc gia tăng sử dụng đồng NDT trong các giao dịch quốc tế. Theo Deutsche Bank, giá trị thương mại xuyên biên giới thanh toán bằng NDT đã đạt 10,7 nghìn tỷ NDT, trong khi đầu tư trực tiếp xuyên biên giới đạt 7,6 nghìn tỷ NDT.

Năm 2022, các cơ quan quản lý Trung Quốc đã nới lỏng quy định cho phép người vay sử dụng tiền huy động được từ trái phiếu gấu trúc ở nước ngoài. Trước đó, nguồn vốn này chỉ được phép dùng trong nước. Tính đến năm 2024, khoảng 39% số tiền huy động đã được chuyển ra nước ngoài và một phần được dùng để trả nợ bằng USD, theo Deutsche Bank.
Tuy nhiên, trái phiếu gấu trúc vẫn chỉ chiếm khoảng 0,2% trong thị trường trái phiếu khổng lồ của Trung Quốc. Việc thiếu thanh khoản so với các thị trường trái phiếu lớn khác và cơ cấu nhà đầu tư chủ yếu là các ngân hàng nội địa vẫn là rào cản đối với các chính phủ muốn tăng phát hành nợ bằng NDT. Do đó, một số nước đang chuyển hướng sang thị trường trái phiếu “dim sum” tại Hồng Kông.
Ông Timothy Yip, Giám đốc thị trường vốn nợ của HSBC Trung Quốc, cho biết ngày càng nhiều doanh nghiệp và chính phủ muốn đa dạng hóa nguồn vốn sang đồng NDT, thay vì phân biệt giữa trái phiếu phát hành trong hay ngoài Trung Quốc. Ông nói thêm rằng sự quan tâm đang gia tăng tại Mỹ Latinh, Trung Đông và Đông Nam Á, khi các thị trường mới nổi này tìm cách đưa NDT vào cơ cấu tài chính của mình.
Dù việc xếp hạng tín nhiệm không bắt buộc khi phát hành trái phiếu gấu trúc, các tổ chức xếp hạng trong nước Trung Quốc thường chấm điểm rất cao cho các nhà phát hành. Theo Viện Tài chính Quốc tế (IIF), khoảng 95% trái phiếu gấu trúc được xếp hạng AAA, mức cao nhất trong thang đánh giá đầu tư - cho thấy sự chênh lệch lớn giữa tiêu chuẩn Trung Quốc và quốc tế.
Báo cáo của Deutsche Bank cũng chỉ ra rằng khu vực doanh nghiệp là nhóm phát hành lớn nhất, chiếm khoảng 60% tổng khối lượng trái phiếu gấu trúc phát hành trong năm 2024. Tuy nhiên, phần lớn trong số này vẫn do các chi nhánh ở nước ngoài của doanh nghiệp nhà nước Trung Quốc thực hiện nhằm huy động vốn NDT phục vụ hoạt động của họ.
“Thị trường trái phiếu gấu trúc chưa thực sự mang tính toàn cầu như quy mô của nó”, ông Ma nhận xét, chỉ ra rằng hơn một nửa số tổ chức phát hành thực chất là các công ty Trung Quốc ở nước ngoài.
Dù còn nhiều hạn chế, trái phiếu gấu trúc vẫn đang trở thành mắt xích quan trọng trong chiến lược phi đô la hóa của Trung Quốc. Bằng cách khuyến khích các chính phủ và doanh nghiệp nước ngoài huy động vốn bằng NDT, Bắc Kinh không chỉ thúc đẩy vị thế đồng tiền của mình trong thương mại và tài chính quốc tế, mà còn từng bước mở rộng ảnh hưởng kinh tế – chính trị trên phạm vi toàn cầu.
Mỹ lại thổi bùng căng thẳng với Trung Quốc trước vòng đàm phán mới
Trả tiền để được ôm: Cách phụ nữ trẻ Trung Quốc giải tỏa căng thẳng
(VNF) - Ngày càng nhiều phụ nữ trẻ ở Trung Quốc sẵn sàng chi từ 20 đến 50 nhân dân tệ (tương đương 3–7 USD) để được những người đàn ông gọi là “man mums” ôm trong vòng 5 phút, giúp giải tỏa căng thẳng và cảm giác cô đơn.
Những chiếc 'bồn cầu vàng' và một góc nhìn về kinh tế Trung Quốc
(VNF) - Trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng suy yếu, các trung tâm thương mại ở Trung Quốc tìm cách thu hút khách bằng những “chiêu trò” gây tò mò như nhà vệ sinh có đàn piano hay bồn cầu bằng vàng. Câu hỏi đặt ra là liệu các biện pháp mang tính bề nổi này có thể giải quyết được tận gốc bài toán tiêu dùng hay không.
Tesla bất ngờ ra mắt vợt pickleball trị giá 350 USD
(VNF) - Hãng xe điện Tesla của Elon Musk vừa bất ngờ ra mắt chiếc vợt pickleball trị giá 350 USD, đánh dấu bước mở rộng danh mục sản phẩm phong cách sống. Động thái này phản ánh chiến lược của công ty trong việc không chỉ dừng lại ở ô tô mà còn khai thác thị trường tiêu dùng cao cấp và sản phẩm giải trí – thể thao.
Kinh tế Trung Quốc bước vào giai đoạn chuyển biến lịch sử
(VNF) - Nền kinh tế Trung Quốc đang bước vào một sự chuyển biến mang tính lịch sử khi tình trạng suy thoái đầu tư ngày càng trở nên rõ nét. Trong năm nay, đầu tư vào 3 lĩnh vực trụ cột gồm sản xuất, cơ sở hạ tầng và bất động sản được dự báo sẽ đồng loạt suy giảm. Đây được xem là một bước ngoặt đáng chú ý đối với nền kinh tế từng định hình lại trật tự toàn cầu bằng nhiều thập kỷ tăng trưởng dựa vào vốn đầu tư.
Từ thú chơi đến thị trường tỷ USD: Gen Z và làn sóng sưu tầm thẻ trên eBay
(VNF) - Từng được xem là thú chơi gắn với tuổi thơ của thế hệ 8X–9X, thẻ bài sưu tầm như Pokémon hay Yu-Gi-Oh! đang chứng kiến sự trở lại mạnh mẽ trên các nền tảng thương mại điện tử. Dữ liệu từ eBay cho biết Gen Z Mỹ đang chi tiêu ngày càng nhiều cho thẻ bài và các vật phẩm sưu tầm, biến một trào lưu văn hoá thành thị trường kinh doanh và đầu tư có quy mô đáng kể.
Fed hạ lãi suất, vàng và chứng khoán 'thăng hoa' giữa biến động toàn cầu
(VNF) - Quyết định hạ lãi suất của Fed trong tuần qua đã kích hoạt làn sóng tăng mạnh trên Phố Wall và củng cố sức hấp dẫn của vàng. Cùng lúc, Trung Quốc và Nga tăng dự trữ vàng, trong khi EU đóng băng vô thời hạn tài sản Nga, phản ánh xu hướng dịch chuyển dòng tiền và tái cơ cấu dự trữ trong bối cảnh kinh tế – địa chính trị toàn cầu đầy biến động.
Biến động tài sản tỷ phú năm 2025: Giới siêu giàu lập đỉnh mới
(VNF) - Năm 2025 chứng kiến biến động lớn về tài sản của giới tỷ phú trên toàn cầu khi tổng giá trị tài sản đạt mức cao kỷ lục, chủ yếu nhờ đà tăng của cổ phiếu công nghệ và trí tuệ nhân tạo. Tại Việt Nam, số lượng tỷ phú không thay đổi nhiều, song tài sản của một số cá nhân, đặc biệt người giàu nhất Việt Nam, tăng mạnh theo diễn biến thị trường chứng khoán.
Tỷ phú 27 tuổi của Polymarket: Khi một ý tưởng táo bạo đủ sức định hình cả ngành crypto
(VNF) - Ở tuổi 27, CEO của nền tảng thị trường dự đoán Polymarket Shayne Coplan đã trở thành tỷ phú tự thân trẻ nhất thế giới khi công ty được định giá 9 tỷ USD. Hành trình của chàng trai bỏ học để xây dựng startup trong phòng tắm đến gương mặt nổi bật ngành crypto toàn cầu phản ánh sức mạnh của ý tưởng táo bạo, trí tuệ đám đông và bước chuyển mình của cả một lĩnh vực công nghệ.
Trung Quốc tung 'át chủ bài' trong cuộc đua AI với Mỹ
(VNF) - Mỹ là nơi khai sinh các mô hình trí tuệ nhân tạo mạnh mẽ nhất và nắm quyền kiểm soát các loại chip máy tính tiên tiến nhất. Thế nhưng, giữa cuộc cạnh tranh AI toàn cầu, Trung Quốc lại sở hữu một lợi thế mang tính quyết định: một lưới điện khổng lồ và rẻ nhất thế giới.
EU cứng rắn chưa từng có: ‘Đóng băng vô thời hạn’ 246 tỷ USD tài sản Nga
(VNF) - Liên minh châu Âu (EU) ngày 12/12 quyết định đóng băng vô thời hạn khoảng 210 tỷ euro (tương đương 246 tỷ USD) tài sản nhà nước của Nga, thay vì tiếp tục cơ chế gia hạn 6 tháng một lần như trước đây.
Cú sập 40 tỷ USD và bản án 15 năm làm rúng động ngành tài sản số
(VNF) - Ngày 11/12, doanh nhân người Hàn Quốc Do Kwon, nhà sáng lập Terraform Labs, đơn vị đứng sau hai đồng tiền TerraUSD và Luna, đã bị tòa án liên bang Mỹ tuyên phạt 15 năm tù. Bản án được đưa ra gần 3 năm sau cú sập gây thiệt hại ước tính 40 tỷ USD, được thẩm phán mô tả là “một vụ gian lận mang tính thế hệ”.
Mỹ trừng phạt 3 cháu trai của Tổng thống Venezuela
(VNF) - Mỹ tiếp tục gia tăng sức ép đối với chính quyền Tổng thống Nicolás Maduro khi áp đặt lệnh trừng phạt lên ba cháu trai của ông, cùng nhiều cá nhân, doanh nghiệp và tàu vận tải bị cáo buộc tham gia vận chuyển dầu cho Caracas. Động thái này là một phần trong chiến dịch siết nguồn thu tài chính của Venezuela và mở rộng nỗ lực trấn áp hoạt động buôn lậu ma túy tại khu vực Caribe.
Ukraine dồn dập tấn công 'huyết mạch' tài chính của Nga
(VNF) - Ukraine ngày 11/12 cho biết máy bay không người lái tầm xa của họ đã tấn công một giàn khoan dầu lớn ngoài khơi Biển Caspi trong tuần này. Chiến dịch này phản ánh nỗ lực mở rộng mục tiêu của Kyiv nhằm bóp nghẹt nguồn thu từ năng lượng - nguồn lực quan trọng nhất giúp Nga duy trì cuộc chiến.
Bùng nổ trong năm 2025, chứng khoán Việt là 'ngôi sao đang lên'
(VNF) - Các chuyên gia quốc tế nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam đã bùng nổ trong năm 2025, và dư địa tăng trưởng còn rất rộng mở trong thời gian tới.
Mexico nâng thuế nhập khẩu lên 50%, Trung Quốc nói bị ‘xúc phạm’
(VNF) - Mexico nâng thuế nhập khẩu lên 50% khiến Trung Quốc phản ứng gay gắt, gọi đây là hành động bảo hộ “mang tính xúc phạm” và cảnh báo tác động tiêu cực tới thương mại song phương.
Lập kỷ lục thặng dư thương mại 1.000 tỷ USD: Trung Quốc mạnh hơn hay dễ tổn thương hơn?
(VNF) - Trung Quốc ghi nhận thặng dư thương mại kỷ lục 1.000 tỷ USD, đặt ra câu hỏi liệu sức mạnh xuất khẩu có che giấu những điểm yếu ngày càng lớn của nền kinh tế hay không?
Fed hạ lãi suất, Phố Wall thăng hoa
(VNF) - Sau tin Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất, Phố Wall tăng điểm mạnh. Trong khi đó, giá vàng cũng bật tăng nhưng cuối cùng vẫn quay trở về vùng 4.205 USD/ounce, gần như không đổi so với trước đó.
TT Trump tiếp tục công kích Fed sau quyết định giảm lãi suất
(VNF) - Tổng thống Mỹ Donald Trump ngày 10/12 cho rằng quyết định mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) về việc hạ lãi suất chuẩn thêm 0,25 điểm phần trăm là chưa đủ mà lẽ ra phải “mạnh tay gấp đôi”.
Fed hạ lãi suất xuống mức thấp nhất trong 3 năm
(VNF) - Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã cắt giảm lãi suất xuống mức thấp nhất trong vòng 3 năm sau một cuộc họp căng thẳng, phơi bày những rạn nứt sâu sắc giữa các nhà hoạch định chính sách về việc nên ưu tiên xử lý thị trường lao động suy yếu hay lạm phát vẫn ở mức cao.
Fed sắp hạ lãi suất lần thứ 3 trong năm?
(VNF) - Giới đầu tư đặt cược tới 90% vào khả năng Fed tiếp tục hạ lãi suất 0,25 điểm phần trăm. Nếu kịch bản này xảy ra, quyết định của Fed có thể tạo ra hiệu ứng lan tỏa mạnh mẽ lên USD, vàng, Bitcoin và toàn bộ thị trường tài chính toàn cầu trong những tháng tới.
Đằng sau con số kỷ lục 1.000 tỷ USD thặng dư thương mại của Trung Quốc
(VNF) - Thặng dư thương mại kỷ lục của Trung Quốc một lần nữa phơi bày sức mạnh công nghiệp của nền kinh tế lớn thứ hai thế giới, đồng thời phản ánh mức độ mất cân đối đang gia tăng trong cấu trúc tăng trưởng của nước này.
Thỏa thuận thương mại Mỹ - Indonesia đứng trước bờ vực sụp đổ
(VNF) - Thỏa thuận thương mại giữa Indonesia và Washington đang đối mặt nguy cơ sụp đổ khi các quan chức Mỹ ngày càng thất vọng trước điều họ cho là Jakarta "bội ước" những điều khoản đã thống nhất hồi tháng 7.
Giá bạc lập kỷ lục, tăng 102%: Những lực đẩy nào đứng sau?
(VNF) - Bạc đang cạnh tranh quyết liệt với vàng. Kim loại quý này đã tăng giá hơn gấp đôi kể từ đầu năm và vừa lập kỷ lục mới trong ngày 9/12 khi lần đầu tiên vượt mốc 60 USD/ounce trên Sàn giao dịch hàng hóa New York. Tính từ đầu năm 2025, giá bạc đã tăng 102% bỏ xa vàng khi “chỉ” tăng 59%.
Cháy tòa nhà văn phòng tại Indonesia, ít nhất 22 người thiệt mạng
(VNF) - Một vụ hỏa hoạn nghiêm trọng bùng phát tại tòa nhà văn phòng ở trung tâm Jakarta khiến ít nhất 22 người thiệt mạng, trong đó có một phụ nữ mang thai. Lực lượng chức năng Indonesia huy động hàng trăm nhân viên cùng gần 30 xe chữa cháy để dập lửa, song thiệt hại về người vẫn ở mức đặc biệt nghiêm trọng.
Mỹ cho phép Nvidia bán chip AI sang Trung Quốc, thu thuế 25%
(VNF) - Ngày 9/12, Tổng thống Mỹ Donald Trump thông báo sẽ cho phép Nvidia xuất khẩu chip AI H200 sang Trung Quốc và áp thuế 25% trên các giao dịch.
Trả tiền để được ôm: Cách phụ nữ trẻ Trung Quốc giải tỏa căng thẳng
(VNF) - Ngày càng nhiều phụ nữ trẻ ở Trung Quốc sẵn sàng chi từ 20 đến 50 nhân dân tệ (tương đương 3–7 USD) để được những người đàn ông gọi là “man mums” ôm trong vòng 5 phút, giúp giải tỏa căng thẳng và cảm giác cô đơn.
'Đột nhập' cao tốc Hữu Nghị - Chi Lăng 11.000 tỷ đồng trước ngày thông xe
(VNF) - Dự án cao tốc cửa khẩu Hữu Nghị - Chi Lăng có tổng mức đầu tư lên đến 11.029 tỷ đồng dự kiến sẽ chính thức thông tuyến vào ngày 19/12.

































































