Trái phiếu gấu trúc: Đòn bẩy phi USD hóa của Bắc Kinh
(VNF) - Ngày càng nhiều tổ chức nước ngoài tìm đến thị trường trái phiếu Trung Quốc, góp phần thổi bùng “cơn sốt” trái phiếu gấu trúc (Panda bond) - công cụ mà Bắc Kinh sử dụng để mở rộng tầm ảnh hưởng chính trị và tài chính trên phạm vi toàn cầu.
Làn sóng phát hành trái phiếu gấu trúc lan rộng
Trái phiếu gấu trúc là trái phiếu được định giá bằng đồng Nhân dân tệ (NDT) và được phát hành trên thị trường trái phiếu nội địa Trung Quốc bởi các tổ chức có trụ sở bên ngoài Trung Quốc đại lục.
Loại trái phiếu này khác với trái phiếu “dim sum” - loại trái phiếu bằng đồng Nhân dân tệ được phát hành tại Hồng Kông thay vì trong lãnh thổ Trung Quốc đại lục. Trái phiếu dim sum từ lâu đã được các tập đoàn nước ngoài ưa chuộng vì cho phép huy động vốn bằng NDT mà không phải tuân theo các quy định kiểm soát vốn nghiêm ngặt của Bắc Kinh.
Xu hướng phát hành trái phiếu gấu trúc ngày càng gia tăng trong bối cảnh Trung Quốc duy trì mặt bằng lãi suất thấp và nới lỏng quy định, tạo điều kiện cho các tổ chức nước ngoài huy động và chuyển vốn ra ngoài biên giới.

Gần đây, trái phiếu gấu trúc đã thu hút sự quan tâm của các đồng minh chính trị thân cận với Bắc Kinh, góp phần thúc đẩy doanh số phát hành ngay cả khi chênh lệch lãi suất Mỹ - Trung đang thu hẹp sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất.
Tính đến ngày 15/9, tổng giá trị trái phiếu gấu trúc đang lưu hành đạt 389 tỷ NDT (tương đương 54,6 tỷ USD), vượt qua quy mô “trái phiếu samurai” do các công ty nước ngoài phát hành tại Nhật Bản. Ngân hàng cho vay hàng đầu của Đức Deutsche Bank dự đoán doanh số phát hành trái phiếu gấu trúc trong cả năm nay có thể đạt khoảng 223 tỷ NDT.
Theo Financial Times, Trung Quốc hiện đang cân nhắc việc cho phép các tập đoàn năng lượng nhà nước lớn của Nga phát hành trái phiếu gấu trúc lần đầu tiên kể từ năm 2017.
Mối quan hệ Bắc Kinh – Moscow được cho là đang ở giai đoạn gắn bó nhất trong nhiều năm qua. Kể từ khi Nga mở chiến dịch quân sự tại Ukraine năm 2022, Ngân hàng Trung ương Nga đã đưa đồng NDT trở thành một trong những đồng tiền dự trữ chủ chốt. Các doanh nghiệp năng lượng như Gazprom cũng đã phát hành trái phiếu định giá bằng NDT trên thị trường nội địa Nga.
Tháng 7 vừa qua, Hungary đã phát hành 5 tỷ NDT trái phiếu gấu trúc với kỳ hạn 3 và 5 năm, trở thành nhà phát hành trái phiếu quốc gia lớn nhất trên thị trường này. Cũng trong tháng đó, Ngân hàng Đầu tư Cơ sở Hạ tầng châu Á (AIIB) - định chế tài chính do Trung Quốc dẫn dắt và là nhà tài trợ chủ chốt cho Sáng kiến Vành đai và Con đường (BRI) - đã phát hành 2 tỷ NDT trái phiếu kỳ hạn 2 năm. Mặc dù đặt trụ sở tại Bắc Kinh, AIIB được xem là một tổ chức tài chính quốc tế và đủ điều kiện phát hành trái phiếu gấu trúc.
Pakistan được dự báo sẽ là quốc gia tiếp theo gia nhập làn sóng này, sau khi nhận được bảo lãnh phát hành từ Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) và AIIB. Trong khi đó, quỹ đầu tư quốc gia của Kazakhstan cũng đã được phê duyệt kế hoạch phát hành trái phiếu gấu trúc.
“Trung Quốc đang sử dụng thị trường trái phiếu gấu trúc như một công cụ tài chính hỗ trợ Sáng kiến Vành đai và Con đường”, chuyên gia Liang Ding của công ty nghiên cứu Macro Hive nhận định.
Ông cho biết, trong trường hợp của Hungary, Bắc Kinh kỳ vọng nước này sẽ dùng nguồn vốn huy động được để mua thiết bị của Trung Quốc phục vụ các dự án hạ tầng BRI. Với những quốc gia xuất khẩu năng lượng như Nga, trái phiếu gấu trúc có thể hiểu như hình thức “trao đổi tín dụng lấy tài nguyên”.
Theo ông Ding, về dài hạn, thị trường này có thể giúp Trung Quốc đa dạng hóa nguồn tài trợ phát triển, chuyển từ phụ thuộc vào các ngân hàng sang thu hút các nhà đầu tư tổ chức, qua đó giảm dần vai trò của hệ thống ngân hàng trong việc tài trợ dự án.
“Cho đến nay, các quốc gia phát hành trái phiếu gấu trúc chủ yếu là những nước có quan hệ chính trị tốt đẹp với Trung Quốc. Tuy nhiên, điều này có thể thay đổi nếu cơ sở nhà đầu tư mở rộng và đa dạng hơn. Bắc Kinh đang nỗ lực thu hút thêm nhà đầu tư toàn cầu, đặc biệt là các quỹ thị trường mới nổi”, ông Gene Ma, Trưởng bộ phận nghiên cứu Trung Quốc tại Viện Tài chính Quốc tế (IIF), nhận xét.
Theo IIF, phần lớn các khoản đầu tư vào trái phiếu gấu trúc đến từ các sản phẩm quản lý tài sản do các ngân hàng Trung Quốc phân phối, chiếm hơn 40% tổng lượng trái phiếu lưu hành, trong khi các ngân hàng trong nước nắm giữ khoảng 28%.
Công cụ phi đô la hóa và những rào cản
Trái phiếu gấu trúc đang nổi lên như một công cụ phi đô la hóa, đặc biệt với những quốc gia bị cuốn vào căng thẳng thương mại Mỹ – Trung. Chính phủ Hungary cho biết nguồn vốn từ phát hành trái phiếu gấu trúc sẽ giúp nước này đa dạng hóa cơ cấu nợ ngoại tệ, trong đó 97% hiện vẫn bằng đô la Mỹ (USD) và đồng euro (EUR).
Sự bùng nổ của thị trường này diễn ra song song với việc gia tăng sử dụng đồng NDT trong các giao dịch quốc tế. Theo Deutsche Bank, giá trị thương mại xuyên biên giới thanh toán bằng NDT đã đạt 10,7 nghìn tỷ NDT, trong khi đầu tư trực tiếp xuyên biên giới đạt 7,6 nghìn tỷ NDT.

Năm 2022, các cơ quan quản lý Trung Quốc đã nới lỏng quy định cho phép người vay sử dụng tiền huy động được từ trái phiếu gấu trúc ở nước ngoài. Trước đó, nguồn vốn này chỉ được phép dùng trong nước. Tính đến năm 2024, khoảng 39% số tiền huy động đã được chuyển ra nước ngoài và một phần được dùng để trả nợ bằng USD, theo Deutsche Bank.
Tuy nhiên, trái phiếu gấu trúc vẫn chỉ chiếm khoảng 0,2% trong thị trường trái phiếu khổng lồ của Trung Quốc. Việc thiếu thanh khoản so với các thị trường trái phiếu lớn khác và cơ cấu nhà đầu tư chủ yếu là các ngân hàng nội địa vẫn là rào cản đối với các chính phủ muốn tăng phát hành nợ bằng NDT. Do đó, một số nước đang chuyển hướng sang thị trường trái phiếu “dim sum” tại Hồng Kông.
Ông Timothy Yip, Giám đốc thị trường vốn nợ của HSBC Trung Quốc, cho biết ngày càng nhiều doanh nghiệp và chính phủ muốn đa dạng hóa nguồn vốn sang đồng NDT, thay vì phân biệt giữa trái phiếu phát hành trong hay ngoài Trung Quốc. Ông nói thêm rằng sự quan tâm đang gia tăng tại Mỹ Latinh, Trung Đông và Đông Nam Á, khi các thị trường mới nổi này tìm cách đưa NDT vào cơ cấu tài chính của mình.
Dù việc xếp hạng tín nhiệm không bắt buộc khi phát hành trái phiếu gấu trúc, các tổ chức xếp hạng trong nước Trung Quốc thường chấm điểm rất cao cho các nhà phát hành. Theo Viện Tài chính Quốc tế (IIF), khoảng 95% trái phiếu gấu trúc được xếp hạng AAA, mức cao nhất trong thang đánh giá đầu tư - cho thấy sự chênh lệch lớn giữa tiêu chuẩn Trung Quốc và quốc tế.
Báo cáo của Deutsche Bank cũng chỉ ra rằng khu vực doanh nghiệp là nhóm phát hành lớn nhất, chiếm khoảng 60% tổng khối lượng trái phiếu gấu trúc phát hành trong năm 2024. Tuy nhiên, phần lớn trong số này vẫn do các chi nhánh ở nước ngoài của doanh nghiệp nhà nước Trung Quốc thực hiện nhằm huy động vốn NDT phục vụ hoạt động của họ.
“Thị trường trái phiếu gấu trúc chưa thực sự mang tính toàn cầu như quy mô của nó”, ông Ma nhận xét, chỉ ra rằng hơn một nửa số tổ chức phát hành thực chất là các công ty Trung Quốc ở nước ngoài.
Dù còn nhiều hạn chế, trái phiếu gấu trúc vẫn đang trở thành mắt xích quan trọng trong chiến lược phi đô la hóa của Trung Quốc. Bằng cách khuyến khích các chính phủ và doanh nghiệp nước ngoài huy động vốn bằng NDT, Bắc Kinh không chỉ thúc đẩy vị thế đồng tiền của mình trong thương mại và tài chính quốc tế, mà còn từng bước mở rộng ảnh hưởng kinh tế – chính trị trên phạm vi toàn cầu.
Mỹ lại thổi bùng căng thẳng với Trung Quốc trước vòng đàm phán mới
Mang thai hộ: Ngành công nghiệp không khói trị giá hàng tỷ USD
(VNF) - Mang thai hộ đang dần trở thành một ngành công nghiệp toàn cầu trị giá hàng tỷ USD, được thúc đẩy bởi công nghệ hiện đại, hệ thống môi giới xuyên biên giới và nhu cầu ngày càng tăng từ các quốc gia phát triển. Tuy nhiên, sự bùng nổ này kéo theo các khoảng trống pháp lý, tranh cãi đạo đức và mối lo ngại về việc thương mại hóa cơ thể phụ nữ trong kỷ nguyên sinh sản hiện đại.
Cổ phiếu Airbus giảm mạnh do sự cố, chậm bàn giao hàng chục máy bay
(VNF) - Ngay sau khi thông tin về lỗi panel được công bố, cổ phiếu Airbus tại thị trường châu Âu rớt mạnh. Có thời điểm giảm tới khoảng 10%.
Bitcoin lao dốc, thị trường crypto 'đỏ lửa' đầu tháng 12
(VNF) - Ngày 2/12, giá Bitcoin giảm mạnh, khi làn sóng bán tháo tiền điện tử tiếp tục trở lại.
Soán ngôi BYD, VinFast dẫn đầu doanh số xe điện tại Đông Nam Á
(VNF) - Tính từ đầu năm đến hết tháng 9, VinFast bán được 110.362 xe, nhiều hơn so với 70.000 xe của BYD.
Sản xuất đồng loạt suy giảm tại nhiều cường quốc kinh tế, Việt Nam là điểm sáng
(VNF) - Các cuộc khảo sát kinh doanh công bố ngày 1/12 cho thấy hoạt động sản xuất tại các nền kinh tế lớn của châu Âu, châu Á và Mỹ tiếp tục yếu kém trong tháng 11, do nhu cầu trong nước trầm lắng và những bất ổn liên quan đến thuế quan. Trái với xu hướng đi xuống toàn cầu, Việt Nam cùng một số nước Đông Nam Á lại nổi lên như điểm sáng khi ghi nhận mức tăng trưởng sản xuất mạnh mẽ.
Chiến sự bùng phát toàn cầu, một ngành bùng nổ doanh thu
(VNF) - Do nhu cầu leo thang từ các cuộc xung đột ở Ukraine và Gaza cùng xu hướng gia tăng chi tiêu quốc phòng của nhiều quốc gia, doanh thu từ bán vũ khí và dịch vụ quân sự của các tập đoàn quốc phòng lớn trên thế giới đã tăng 5,9% trong năm ngoái, theo báo cáo công bố ngày 1/12 của Viện Nghiên cứu Hòa bình Quốc tế Stockholm (SIPRI).
Công ty bảo hiểm Nhật Bản chi hơn 5.000 tỷ ‘thâu tóm’ MVI Life của Việt Nam
(VNF) - Công ty bảo hiểm Asahi Mutual Life Insurance của Nhật Bản sẽ mua lại toàn bộ cổ phần của MVI Life. Thương vụ dự kiến hoàn tất vào năm 2026.
‘Pháo đài cuối’ của bất động sản Trung Quốc lung lay
(VNF) - Doanh nghiệp cuối cùng còn trụ vững trong ngành bất động sản đang lao đao của Trung Quốc có lẽ cũng sắp gục ngã.
'Kho báu' lithium nghìn tỷ USD ẩn dưới siêu núi lửa, vẽ lại bản đồ ngành pin toàn cầu
(VNF) - Dưới lòng siêu núi lửa cổ đại, một trữ lượng lithium trị giá hàng nghìn tỷ USD được đánh giá như “kho báu” có thể thay đổi cán cân năng lượng và chuỗi cung ứng pin toàn cầu.
Nga tiếp lực đẩy cho tham vọng quốc tế hóa tiền tệ của Bắc Kinh
(VNF) - Nga chuẩn bị phát hành trái phiếu chính phủ bằng nhân dân tệ lần đầu tiên, tạo động lực quan trọng cho chiến lược quốc tế hóa đồng tiền Trung Quốc. Quyết định này không chỉ giúp Moscow tối ưu hóa nguồn vốn nội địa mà còn góp phần mở rộng tầm ảnh hưởng toàn cầu của nhân dân tệ.
TT Trump sắp chỉ định Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới
(VNF) - Tổng thống Donald Trump cho biết ông sẽ chỉ định Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào cuối năm nay, trong bối cảnh Nhà Trắng thúc đẩy chiến lược hạ lãi suất để củng cố tăng trưởng. Quyết định này đang được giới đầu tư theo sát, bởi nó có thể định hình đường hướng chính sách tiền tệ của Mỹ trong nhiệm kỳ mới và tác động trực tiếp tới thị trường tài chính toàn cầu.
Điểm danh loạt doanh nhân được Tổng thống Trump 'giải cứu'
(VNF) - Trong nhiệm kỳ thứ hai, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã thực hiện một loạt lệnh ân xá và giảm án mang tính chất phi truyền thống, mở rộng từ những chính khách đến các doanh nhân và tỷ phú có tầm ảnh hưởng trong các lĩnh vực kinh tế mới như tiền điện tử. Gây chú ý cả về khía cạnh pháp lý lẫn tác động tài chính.
Giữ chân giới siêu giàu, Thụy Sĩ phản bác thuế thừa kế gây tranh cãi
(VNF) - Ngày 30/11, cử tri Thụy Sĩ đã bác bỏ sáng kiến thu thuế thừa kế 50% đối với giới tỷ phú. Kết quả này có tác động trực tiếp tới niềm tin nhà đầu tư và môi trường kinh tế Thụy Sĩ.
Ngân hàng TW ra cảnh báo, Trung Quốc siết khai thác tiền số
(VNF) - Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBOC) khẳng định lập trường nghiêm ngặt với tiền điện tử, nhấn mạnh kinh doanh tài sản kỹ thuật số là bất hợp pháp trong phạm vi lãnh thổ nước này. Cơ quan này cũng cảnh báo nguy cơ các stablecoin tiềm ẩn rủi ro tài chính và khả năng bị lợi dụng cho các hoạt động phi pháp như rửa tiền, huy động vốn gian lận và chuyển vốn xuyên biên giới bất hợp pháp.
Tín hiệu đáng lo cho đà phục hồi kinh tế Trung Quốc
(VNF) - Hoạt động sản xuất của Trung Quốc cải thiện nhưng vẫn thu hẹp trong tháng 11, kéo dài chuỗi suy giảm lên mức kỷ lục khi nền kinh tế tiếp tục đối mặt với đà giảm tốc.
Bong bóng AI khổng lồ: Điều gì có thể kích hoạt vụ nổ 10 nghìn tỷ USD?
(VNF) - 25 năm sau bong bóng Dot-Com, thị trường AI 2025 đứng trước nguy cơ bong bóng 10 nghìn tỷ USD. Liệu lịch sử có lặp lại?
Indonesia triệt phá hơn 1.400 mỏ vàng trái phép
(VNF) - Chính phủ Indonesia triển khai chiến dịch quy mô lớn nhằm đóng cửa khoảng 1.400 mỏ vàng trái phép tại Vườn quốc gia Halimun Salak. Đánh dấu một trong những chiến dịch mạnh tay nhất của quốc đảo trong nhiều năm với lĩnh vực tài nguyên khoáng sản.
Chàng trai từ chối công việc văn phòng, lập chuỗi sửa chữa thu 33 tỷ/năm
(VNF) - Khi mới 16 tuổi, Zames Chew bỏ ra 23 USD (khoảng 600.000 đồng) mua một tên miền trên Internet - quyết định ngẫu hứng mà chính anh không ngờ sẽ trở thành nền tảng cho sự nghiệp sau này. 9 năm trôi qua, khoản đầu tư nhỏ ấy đã dẫn đường để chàng trai 26 tuổi xây dựng Repair.sg, doanh nghiệp sửa chữa - dọn dẹp quy mô với doanh thu khoảng 1,3 triệu USD (33 tỷ đồng) mỗi năm.
Fed sắp hành động, đại gia BĐS Trung Quốc bên bờ phá sản... cả thị trường ‘nín thở’
(VNF) - Thị trường toàn cầu ghi nhận nhiều biến động trước kỳ vọng Fed hạ lãi suất. Trên thị trường tiền điện tử, Bitcoin phục hồi nhẹ nhưng vẫn tiềm ẩn rủi ro, gây thiệt hại hàng tỷ USD cho TT Trump. Thế giới cũng rung chuyển sau vụ cháy chung cư nghiêm trọng ở Hong Kong, phơi bày cuộc khủng hoảng nhà ở và BĐS trầm trọng ở Trung Quốc.
Trung Quốc cắt 1.000 chuyến bay, Tokyo ước thiệt hại 1,2 tỷ USD
(VNF) - Các hãng hàng không Trung Quốc ra thông báo sẽ hủy hơn 900 chuyến bay tới Nhật Bản trong tháng 12, do căng thẳng ngoại giao giữa hai nước. Sự kiện này gây áp lực lớn lên các sân bay tại Nhật Bản, đồng thời tác động mạnh tới du lịch và kinh tế Tokyo với thiệt hại ước tính 1,2 tỷ USD.
Dầu khí Nga hứng khủng hoảng kép, doanh nghiệp giảm mạnh lợi nhuận
(VNF) - Nhà sản xuất dầu lớn nhất của Nga Rosneft ngày 28/11 cho biết lợi nhuận ròng từ tháng 1 đến tháng 9 đã giảm 70% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 277 tỷ rúp (tương đương 3,57 tỷ USD), trong bối cảnh lãi suất cao, giá dầu giảm và đồng rúp mạnh hơn.
'Siêu cá mập' mạnh tay mua vào, giá bạc lập đỉnh lịch sử
(VNF) - Giá bạc vượt mốc lịch sử khi chạm ngưỡng 55 USD/ounce, đánh dấu một giai đoạn tăng nóng hiếm thấy trên thị trường kim loại quý. Diễn biến này vừa phản ánh tình trạng thiếu hụt nguồn cung kéo dài, vừa cho thấy dòng vốn lớn tiếp tục đổ vào thị trường, củng cố kỳ vọng bạc sẽ bước vào chu kỳ tăng giá mạnh mẽ và bền vững trong nhiều năm tới.
Vụ cướp 1,6 triệu USD USD Bitcoin dấy lên lo ngại về an toàn tài sản số
(VNF) - Một gia đình Canada đã mất 1,6 triệu USD Bitcoin sau khi bị một nhóm nghi phạm đột nhập, trói giữ và cưỡng ép suốt nhiều giờ. Vụ việc không chỉ thu hút sự chú ý về mức độ bạo lực mà còn phản ánh xu hướng gia tăng các tấn công nhắm vào chủ sở hữu crypto, cảnh báo rủi ro với tài sản kỹ thuật số.
Thụy Sĩ ‘chấn động’ vì thuế thừa kế: Tỷ phú dọa rời bỏ đất nước
(VNF) - Thụy Sĩ từ lâu đã được xem là thiên đường của giới siêu giàu, nơi 300 cư dân giàu nhất sở hữu tổng tài sản lên tới 850 tỷ franc Thụy Sĩ (tương đương hơn 1.000 tỷ USD), theo tạp chí kinh doanh Bilanz. Tuy nhiên, vào ngày 30/11 tới, cử tri nước này sẽ bỏ phiếu về một loại thuế thừa kế mới đang gây chấn động trong cộng đồng tài phiệt.
Công xưởng Trung Quốc thời 5.0: Mỗi nhà máy là 1 'sinh vật sống' do AI làm chủ?
(VNF) - CEO OpenAI Sam Altman muốn dùng AI để chữa ung thư, tỷ phú Elon Musk nói robot AI sẽ xóa đói giảm nghèo, còn Trung Quốc lại đặt mục tiêu thực tế hơn: vận hành các nhà máy tốt hơn bằng AI.
Mang thai hộ: Ngành công nghiệp không khói trị giá hàng tỷ USD
(VNF) - Mang thai hộ đang dần trở thành một ngành công nghiệp toàn cầu trị giá hàng tỷ USD, được thúc đẩy bởi công nghệ hiện đại, hệ thống môi giới xuyên biên giới và nhu cầu ngày càng tăng từ các quốc gia phát triển. Tuy nhiên, sự bùng nổ này kéo theo các khoảng trống pháp lý, tranh cãi đạo đức và mối lo ngại về việc thương mại hóa cơ thể phụ nữ trong kỷ nguyên sinh sản hiện đại.
23 lô chung cư hơn 50 năm tuổi giữa trung tâm TP.HCM chờ xây mới
Cụm chung cư Ngô Gia Tự (phường Vườn Lài, TP. HCM) được xây từ năm 1968 và hiện xếp loại D. Đến nay, việc tháo dỡ để xây mới vẫn dang dở, dự án cũng chưa có nhà đầu tư.


































































