Mặc dù nền kinh tế tăng trưởng chậm và tiêu dùng yếu, Công ty Cổ phần Vincom Retail (HoSE: VRE) vẫn tiếp tục tăng trưởng ổn định và nâng cao hiệu quả hoạt động trong mảng kinh doanh cốt lõi là cho thuê trung tâm thương mại.
Doanh thu cho thuê TTTM năm 2024 tiếp tục được dự kiến tăng trưởng nhờ: cải thiện hiệu quả hoạt động của hệ thống 83 TTTM sẵn có và công ty tiếp tục mở mới các TTTM, dự kiến tăng thêm 160.000 m2 mặt sàn bán lẻ trong năm 2024. Trong khi đó, doanh thu bán bất động sản dự kiến sụt giảm so với cùng kỳ do chiến lược chung của VRE là tập trung phát triển mô hình Vincom Megamall không đi kèm với bất động sản để bán như với các dự án Vincom Plaza/Vincom Plus.
Công ty chứng khoán SSI điều chỉnh giảm giá mục tiêu 1 năm xuống 31.300 đồng/cổ phiếu (từ 38.700 đồng/cổ phiếu) để phản ánh: tỷ lệ vốn hóa (capitalization rate) thận trọng hơn, cao hơn từ 0,25% -1,0% so với định giá trước đó cũng như giả định lùi thời gian khai trương của các TTTM mở mới trong năm 2024 so với giả định trước đây của SSI. Tuy nhiên, bất chấp những bất ổn trên thị trường hiện tại, SSI cho rằng phần lớn ảnh hưởng xấu đã được phản ánh vào giá và duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu với tiềm năng tăng giá là 33,2% so với giá hiện tại.
Những rủi ro giảm đối với VRE bao gồm: việc phát triển các đại dự án của Vinhomes bị trì hoãn có thể ảnh hưởng đến việc mở rộng TTTM của công ty; sức tiêu dùng yếu hơn dự kiến có thể làm kế hoạch mở rộng của khách thuê chậm lại và giao dịch của các bên liên quan có thể khiến nhà đầu tư lo ngại.
Trong quý III/2023, Công ty Cổ phần Gemadept (HoSE: GMD) công bố doanh thu thuần đạt 998 tỷ đồng (tăng 1% so với cùng kỳ và tăng 9,4% so với quý trước) và LNTT đạt 397 tỷ đồng (tăng 18% so với cùng kỳ), cao hơn ước tính của SSI là 360 tỷ đồng nhờ nhờ biên lợi nhuận gộp của cả mảng cảng và mảng logistics đều cải thiện mạnh.
Ngoại trừ Gemalink, sản lượng qua các cảng trung chuyển GMD trong quý đạt 281 nghìn TEU (tăng 3% so với cùng kỳ và tăng 1% so với quý trước). Theo dữ liệu của VPA, trong quý III, Gemalink đã có dấu hiệu cải thiện, với khối lượng ước tính là 260 nghìn TEU (không bao gồm sản lượng xà lan), tăng 2% so với quý trước cho thấy sự cải thiện ở thị trường Mỹ/Châu Âu so với quý trước.
Trong năm 2024, SSI ước tính doanh thu đạt 4 nghìn tỷ đồng (giảm 4% so với cùng kỳ) trong khi LNST đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (giảm 49% so với cùng kỳ). Loại trừ khoản lãi bất thường từ cảng Nam Hải Đình Vũ trong năm 2023, LNST cốt lõi năm 2024 ước tính tăng 17% so với cùng kỳ.
SSI duy trì giá mục tiêu 1 năm là 70.000 đồng/cổ phiếu dựa trên phương pháp DCF và hạ khuyến nghị xuống trung lập. Trong ngắn hạn, yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu bao gồm: việc tăng giá sàn cảng biển có thể được phê duyệt vào cuối năm 2023, Gemalink có thể đạt mức tăng trưởng mạnh trong quý I/2024 từ mức nền thấp trong quý I/2023 và thoái vốn cảng Nam Hải.
Doanh thu quý III năm 2023 của Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (HoSE: VNM) đạt 15.637 tỷ đồng (tăng 2,9% so với quý trước; giảm 2,8% so với cùng kỳ). Doanh thu thấp hơn năm ngoái là do hiệu ứng cơ sở cao trong khi kênh nội địa trở thành động lực tăng trưởng theo cả quý và năm. Lợi nhuận ròng quý III năm 2023 tiếp tục tăng lên 2.493 tỷ đồng (tăng 13,4% so với quý trước; tăng 8,5% so với cùng kỳ) nhờ: biên lợi nhuận gộp được cải thiện từ chi phí đầu vào giảm và tối ưu hóa chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (BH & QLDN).
Dựa trên kết quả khả quan trong 9 tháng năm 2023, Công ty chứng khoán Rồng Việt (VDSC) tính toán rằng doanh thu năm 2023 sẽ tăng trưởng dương, đạt 62.868 tỷ đồng (tăng 5% so với cùng kỳ), sau khi tăng trưởng âm vào năm 2022. Tương tự doanh thu, VDSC tin rằng lợi nhuận sau thuế công ty mẹ (LNST CTM) năm 2023 sẽ có kết quả tốt hơn, tăng trưởng tăng 7% so với cùng kỳ lên 9.081 tỷ đồng. EPS tương đương là 3.910 đồng (tăng 8% so với cùng kỳ).
VDSC tin rằng các động lực tăng trưởng của VNM trong nửa cuối năm 2023 (2H2023) sẽ tiếp tục hỗ trợ cho kết quả kinh doanh năm 2024. Do đó, VDSC dự đoán doanh thu và LNST CTM năm 2024 lần lượt là 65.641 tỷ đồng (tăng 4% so với cùng kỳ) và 10.068 tỷ đồng (tăng 11% so với cùng kỳ). EPS tương đương sẽ là 4.336 đồng (tăng 11% so với cùng kỳ).
VDSC kết hợp mô hình định giá FCFF (50%) và so sánh bội số (50%) với mức P/E 2024 áp dụng là 19,0 lần, đưa đến mức giá mục tiêu là 87.600 đồng. Đối với giai đoạn 2024, hạ P/E mục tiêu xuống 19,0 lần từ mức 21,0 lần của giai đoạn 2023 để phản ánh tâm lý yếu của thị trường chứng khoán Việt Nam. Cộng thêm cổ tức tiền mặt dự kiến 3.850 đồng, lợi nhuận kỳ vọng 12 tháng tới là 33% so với giá đóng cửa ngày 13/11/2023, tương đương với khuyến nghị mua.
