Việc Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (Sacombank, HoSE: STB) có dự định trở thành cổ đông của Bamboo Airways (OTC: BAV), hãng hàng không đang trong quá trình tái cơ cấu, làm dấy lên một số lo ngại về mặt quản trị doanh nghiệp khi mà ngân hàng vẫn chưa hoàn thành xong đề án cơ cấu của mình. Tuy nhiên, Công ty chứng khoán SSI vẫn tin rằng STB hoàn toàn có thể kết thúc đề án tái cơ cấu trước thời hạn đề ra, cụ thể là trước năm 2025. Điều này sẽ giúp ngân hàng giải quyết được 590 triệu cổ phiếu đang bị phong tỏa tại VAMC.
Mặc dù SSI duy trì khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu STB, nhưng hạ giá mục tiêu 1 năm xuống còn 34.000 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 16%). Việc giảm 9,3% giá mục tiêu so với báo cáo trước đó của SSI nhằm phản ánh rủi ro quản trị doanh nghiệp cũng như điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận năm 2024.
Trong quý III/2023, STB ghi nhận lợi nhuận trước thuế là 2,1 nghìn tỷ đồng (tăng 36% so với cùng kỳ), thấp hơn kỳ vọng của SSI do NIM giảm mạnh (giảm 78 điểm cơ bản so với quý trước hay -123 điểm cơ bản so với cùng kỳ) và thu nhập ngoài lãi suy giảm (giảm 16,8% so với cùng kỳ). Dự phòng tín dụng giảm 66% so với cùng kỳ do chi phí trích lập dự phòng trái phiếu VAMC trong quý III/2023 ít hơn dự kiến, chỉ ở mức 500 tỷ đồng. Như vậy, số dư trái phiếu VAMC tại quý III/2023 là 3,9 nghìn tỷ đồng. Kết thúc quý III/2023, tăng trưởng tín dụng đạt 7,6% so với đầu năm, trong khi tăng trưởng huy động đạt 11,3% so với đầu năm. Tỷ lệ nợ xấu tăng lên 2,2% trong quý III/2023 (so với mức 1,8% trong Q2/2023).
Cho năm 2023, SSI duy trì dự báo LNTT là 9,5 nghìn tỷ đồng (tăng 50% so với cùng kỳ), mặc dù điều chỉnh một số giả định. Cụ thể, dự phòng trái phiếu VAMC giảm xuống còn 3,1 nghìn tỷ đồng so với ước tính trước đây là 6 nghìn tỷ đồng; Không ghi nhận khoản nợ thu được từ trái phiếu VAMC trong năm 2023 (khoản tiền này chỉ được ghi nhận khi được thu đầy đủ hoặc hoàn tất trích lập dự phòng) và không ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng từ việc bán Khu công nghiệp Phong Phú; NIM giảm 13 điểm cơ bản so với ước tính trước đây xuống còn 4%, do tác động từ các khoản tiền gửi lãi suất cao kéo dài hơn dự kiến; Thu nhập phí ròng giảm 5,4% so với ước tính trước đây xuống 2,9 nghìn tỷ đồng do thu nhập hoạt động bancassurance giảm và Chi phí hoạt động được kiểm soát tốt hơn (giảm 3% so với ước tính trước đây).
Cho năm 2024, SSI kỳ vọng LNTT sẽ đạt 12,7 nghìn tỷ đồng (tăng 33,5% so với cùng kỳ), thấp hơn 16,6% so với ước tính trước đây. SSI kỳ vọng Khu công nghiệp Phong Phú sẽ được bán trong năm 2024 thay vì năm 2023, giúp STB hoàn nhập khoản dự phòng 1,6 nghìn tỷ đồng thay vì 3,2 nghìn tỷ đồng như dự kiến trước đó.
SSI cũng ghi nhận khoản dự phòng 2,9 nghìn tỷ đồng cho trái phiếu VAMC và khoản nợ VAMC được ngân hàng thu hồi là 2 nghìn tỷ đồng cho năm 2024 và NIM giảm 2 điểm cơ bản so với dự báo trước đó xuống mức 4,10%.
Công ty Cổ phần chứng khoán Vietcap tăng giá mục tiêu cho Tổng công ty cổ phần Công trình Viettel (HoSE: CTR) thêm 15% và duy trì khuyến nghị mua.
Giá mục tiêu cao hơn của Vietcap chủ yếu đến từ: định giá EV/EBITDA theo mô hình tổng của từng phần (SoTP) cao hơn 11% nhờ mảng towerco được định giá cao hơn 21% và định giá theo mô hình chiết khấu dòng tiền (CKDT) cao hơn 18% nhờ Vietcap mở rộng phạm vi dự báo từ giai đoạn 2023-2027 trước đây thành giai đoạn 2024-28, với mức tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2028 dự kiến đạt 15% so với cùng kỳ.
Vietcap cho rằng mức định giá EV/EBITDA của mảng towerco cao hơn 21% nhờ việc Vietcap sử dụng EBITDA năm 2024 so với EBITDA trung bình trong giai đoạn 2023-24 như trước đây, trong khi mức tăng trưởng dự kiến cho năm 2024 là 40% so với cùng kỳ. Triển vọng tăng trưởng mạnh được thúc đẩy bởi giả định cao hơn đối với số lượng trạm viễn thông mới trong năm 2024 của Vietcap (3.500 trạm so với mức 2.100 trước đây). Do đó, sự đóng góp của mảng towerco trong định giá EV/EBITDA theo mô hình SoTP, vốn có hệ số EV/EBITDA mục tiêu cao hơn các mảng khác, đã tăng lên 36% so với mức 33% trước đây.
Vietcap nâng giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HoSE: VCB) thêm 3,7% lên 108.500 đồng/cổ phiếu và điều chỉnh khuyến nghị từ khả quan lên mua.
Giá mục tiêu cao hơn của Vietcap chủ yếu là do: tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá của Vietcap sang cuối năm 2024 và điều chỉnh giảm giả định của Vietcap về chi phí vốn chủ sở hữu của VCB do cập nhật hệ số beta. Những diễn biến trên bị ảnh hưởng một phần bởi mức giảm tổng cộng 9,8% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 (với mức thay đổi lần lượt là -8,0%/-9,4%/-5,0%/-21,3%/-3,5% vào các năm 2023/2024/2025/ 2026/2027). Vietcap duy trì P/B mục tiêu ở mức 3,30x sau phát hành riêng lẻ.
Vietcap điều chỉnh giảm 8,0% ở cả dự báo LNTT và LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023, xuống lần lượt 43,1 nghìn tỷ đồng (tăng 15,4% so với cùng kỳ) và 34,5 nghìn tỷ đồng (tăng 15,3% so với cùng kỳ). VCB đã điều chỉnh giảm kế hoạch tăng trưởng LNTT từ 15% xuống 10% so với cùng kỳ tại cuộc họp gặp gỡ NĐT gần đây. Vietcap nhận thấy VCB đã vượt mục tiêu kế hoạch lợi nhuận khoảng 15% trong 3 năm gần đây.
