Gặp khó với dòng tiền, Coteccons liệu có cân nhắc lại chiến lược không vay nợ?

Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons (HoSE: CTD) vừa công bố báo cáo tài chính quý IV/2018 với nhiều tín hiệu kém khả quan. Cụ thể, năm 2018, mặc dù ghi nhận doanh thu 28.560 tỷ đồng, tăng 5,1% so với năm 2017 nhưng lợi nhuận trước thuế của Coteccons lại giảm 9,1% xuống còn 1.872 tỷ đồng.

Đáng chú ý, riêng quý IV/2018, doanh thu của Coteccons chỉ đạt 7.823 tỷ đồng, giảm 12,8% so với cùng kỳ năm 2017. Lợi nhuận trước thuế giảm tới 30% xuống 398 tỷ đồng.

Sự suy giảm lợi nhuận, ngoài việc đến từ diễn biến kém khả quan của doanh thu, còn đến từ việc giá vốn tăng đáng kể. Năm 2018, tỷ lệ giá vốn trên doanh thu của Coteccons đã tăng từ mức 92,5% năm 2017 lên 93,6%. 

Ngoài ra, chi phí quản lý doanh nghiệp tăng mạnh, từ 394 tỷ đồng năm 2017 lên 505 tỷ đồng năm 2018, tương đương mức tăng 28%, cũng là nguyên nhân khiến lợi nhuận Coteccons suy giảm.

Một điểm cũng rất đáng lưu ý khác trong báo cáo tài chính của Coteccons là việc dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm tới (-) 933 tỷ đồng. Đây là lần đầu tiên dòng tiền kinh doanh của Coteccons âm kể từ năm 2012 tới nay và là một tín hiệu cho thấy sức khỏe tài chính của "ông lớn" xây dựng này đang có vấn đề.

Đi sâu hơn, nguyên nhân khiến dòng tiền kinh doanh của Coteccons âm nặng là do năm 2018, các khoản phải thu của công ty này tăng rất mạnh, lên đến 2.797 tỷ đồng. Hiện các khoản phải thu ngắn hạn của Coteccons lên đến hơn 9.000 tỷ đồng (tăng 43%, chiếm 54% tổng tài sản), trong đó chủ yếu là các khoản phải thu ngắn hạn của khách hàng.

Thuyết minh báo cáo tài chính của Coteccons tiết lộ khách hàng "mua chịu" nhiều nhất: Công ty TNHH Đầu tư Bất động sản Ngôi Sao Việt. Số tiền "mua chịu" của công ty này tính đến hết ngày 31/12/2018 là 1.029 tỷ đồng.

Mặc dù dòng tiền kinh doanh khó khăn nhưng do có lượng tiền lớn tại ngân hàng nên Coteccons chưa cần phải vay nợ để cân đối dòng tiền. Chiến lược không vay nợ của Coteccons, theo đó, vẫn được duy trì. Dù vậy, nếu tình trạng dòng tiền kinh doanh tiếp tục khó khăn, Coteccons có khả năng sẽ phải cân nhắc lại chiến lược không vay nợ.