Ông Kevin Warsh làm Chủ tịch FED: Lựa chọn chuẩn mực hay đảo lộn truyền thống?

Cân bằng giữa kỳ vọng hạ lãi suất và kỷ luật tiền tệ

Tổng thống Mỹ Donald Trump vừa chính thức công bố việc đề cử ông Kevin Warsh, cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), vào vị trí Chủ tịch Fed tiếp theo khi nhiệm kỳ của ông Jerome Powell kết thúc vào tháng 5/2026.

Động thái này nhanh chóng thu hút sự quan tâm của giới tài chính toàn cầu, trong bối cảnh Fed đang đứng trước những thách thức lớn liên quan đến lạm phát, lãi suất và vai trò độc lập của ngân hàng trung ương Mỹ trước áp lực chính trị ngày càng gia tăng.

Các chuyên gia quốc tế nhìn nhận việc ông Kevin Warsh lên làm Chủ tịch Fed sẽ tạo ra một sự thay đổi mang tính truyền thống và có thể cân bằng hơn trong chính sách tiền tệ, so với những kỳ vọng trước đó về cắt giảm lãi suất sâu và nhanh. Financial Times cho rằng, Fed dưới Kevin Warsh được nhìn nhận là “an toàn và có kinh nghiệm” chứ không phải bước ngoặt chính sách quá bất ngờ hay cực đoan.

Theo phân tích ban đầu, Warsh từng được xem là người ủng hộ lãi suất cao để kiểm soát lạm phát, nhưng gần đây ông đã tỏ ra cởi mở hơn với việc hạ lãi suất nếu cần - đồng thời duy trì độ độc lập và nghiêm ngặt của ngân hàng trung ương trong dài hạn.

Ngay sau thông tin ông được chọn, đồng USD đã tăng giá và các tài sản “ăn theo lãi suất thấp” như vàng và bạc giảm mạnh, phản ánh kỳ vọng thị trường rằng Fed dưới Warsh sẽ không nhanh chóng hạ lãi suất sâu và có thể giữ quan điểm thận trọng hơn đối với các biện pháp lỏng tiền.

Reuters và các nguồn quốc tế cũng lưu ý rằng Warsh có nhiều điểm tương đồng với người tiền nhiệm Jerome Powell - cả hai đều từng là thống đốc Fed và có nền tảng trên Phố Wall - nhưng quan điểm chính sách của Warsh được dự báo sẽ khác biệt đi đôi chút, bớt thiên về dữ liệu thuần túy và linh hoạt hơn trong cách tiếp cận vấn đề tiền tệ.

Các nhà phân tích Phố Wall đánh giá Kevin Warsh là một lựa chọn đáng tin cậy và giàu kinh nghiệm, nhưng quan điểm về hướng đi chính sách dưới thời ông vẫn còn phân hoá. Một số chuyên gia nhấn mạnh ông từng phản đối các biện pháp nới lỏng định lượng quy mô lớn và ủng hộ cân nhắc giảm bảng cân đối kế toán của Fed, điều này có thể khiến thị trường kỳ vọng về hạn chế can thiệp quá mức vào tài chính và thanh khoản - dù ông không loại trừ khả năng cắt lãi suất ngắn hạn nếu cần.

Tuy nhiên, không ít bình luận cảnh báo rằng không nên kỳ vọng quá cao vào chuyển biến mạnh mẽ trong chính sách ngay lập tức. Một số nhà phân tích nhận định ông Warsh có thể coi trọng ổn định giá và độc lập của Fed hơn là phục vụ trực tiếp yêu cầu cắt lãi suất từ phía chính trị, và quyền quyết định cuối cùng vẫn thuộc về toàn bộ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), không chỉ riêng Chủ tịch.

Dung hòa giữa áp lực chính trị và tính độc lập của Fed

Theo TS. Hồ Quốc Tuấn - Chuyên gia kinh tế, giảng viên cao cấp tại Đại học Bristol (Anh), việc Tổng thống Donald Trump chính thức đề cử ông Kevin Warsh vào vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cho thấy các ứng viên được xem là thân cận nhất với ông Trump rốt cuộc đã không giành được lợi thế trong cuộc đua này.

TS. Hồ Quốc Tuấn nhận định, giới chức và cộng đồng chính sách tiền tệ tại Fed có nhiều lý do để hài lòng với lựa chọn Kevin Warsh. Ông được xem là một đại diện tiêu biểu của tầng lớp tinh hoa tài chính - chính sách truyền thống tại Mỹ, với con đường sự nghiệp “chuẩn mực”: tốt nghiệp Đại học Stanford, Đại học Harvard, từng làm việc tại Ngân hàng Morgan Stanley, giữ cương vị Thống đốc Fed, có kinh nghiệm trong chính quyền liên bang và duy trì mối liên hệ chặt chẽ với các quỹ đầu tư lớn.

"Quan trọng hơn, Warsh quen thuộc với việc vận hành chính sách tiền tệ, quản lý bảng cân đối kế toán và sử dụng các mô hình kinh tế truyền thống, thay vì theo đuổi các cách tiếp cận mang màu sắc chính trị hoặc tư duy MAGA economists", TS. Hồ Quốc Tuấn nói.

Về lập trường chính sách, Kevin Warsh được đánh giá là người có quan điểm cân bằng, không nghiêng hẳn về phe “bồ câu” hay “diều hâu”. Điều này đồng nghĩa với việc khả năng Fed cắt giảm lãi suất mạnh và nhanh là không cao, song việc nới lỏng chính sách ở mức độ nhất định vẫn có thể diễn ra.

Theo TS. Hồ Quốc Tuấn, Warsh cũng không phải là người sẵn sàng đưa ra những sáng kiến ngoài lề để phục vụ trực tiếp chương trình nghị sự của Tổng thống Trump, khác với một số cố vấn kinh tế từng được nhắc tới trước đó.

Một điểm cốt lõi trong tư duy của ông Kevin Warsh là quan niệm Fed nên giữ vai trò “ghế sau” trong thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Theo cách nhìn này, ngân hàng trung ương có nhiệm vụ hỗ trợ và tạo điều kiện ổn định vĩ mô, nhưng không nên bị đặt vào vị trí phải gánh vác hay hỗ trợ quá mức cho các mục tiêu tăng trưởng của chính phủ. Nói cách khác, Fed hỗ trợ nền kinh tế, song vẫn giữ khoảng cách cần thiết với các ưu tiên chính trị ngắn hạn.

Trong nội bộ phong trào MAGA (Make America Great Again), đã xuất hiện những bình luận cho rằng việc thay thế này chỉ là “thay một chính khách bảo thủ lớn tuổi bằng một nhân vật bảo thủ trẻ hơn”. Tuy nhiên, theo TS. Hồ Quốc Tuấn, Tổng thống Trump nhiều khả năng vẫn chấp nhận Kevin Warsh như một lựa chọn dung hòa, bởi ông vẫn có xu hướng ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, dù không theo cách triệt để như ông Trump mong muốn.

Đáng chú ý, TS. Hồ Quốc Tuấn nhấn mạnh rằng việc Fed cắt giảm lãi suất không đồng nghĩa với việc lợi suất trái phiếu dài hạn hay chi phí vay trong nền kinh tế sẽ giảm tương ứng. "Với Kevin Warsh, Fed có thể hướng tới một đường cong lợi suất dốc hơn, trong đó lãi suất ngắn hạn được cắt giảm, nhưng lãi suất dài hạn không được kéo xuống mạnh thông qua các công cụ mang tính nới lỏng định lượng. Kịch bản này đồng nghĩa với việc chính quyền Trump chỉ đạt được một phần mục tiêu mong muốn", TS. Hồ Quốc Tuấn phân tích.

Theo nhận định, nếu tầm nhìn chính sách của Warsh được triển khai, lợi suất dài hạn của Mỹ có thể tiếp tục duy trì ở mức cao, thậm chí tăng nhẹ, trong bối cảnh Fed hạn chế can thiệp và những lo ngại về mức độ bền vững tài khóa của Mỹ vẫn còn hiện hữu.

Một điểm khác cũng được TS. Hồ Quốc Tuấn lưu ý là ông Kevin Warsh không ủng hộ khuôn khổ quản trị rủi ro ngân hàng toàn cầu theo chuẩn Basel (bộ các chuẩn mực quốc tế về quản trị rủi ro và an toàn vốn ngân hàng, do Ủy ban Basel về giám sát ngân hàng ban hành), và có xu hướng cho rằng hệ thống ngân hàng Mỹ cần có cách tiếp cận riêng. Điều này mở ra khả năng sẽ có những điều chỉnh đáng kể trong chính sách giám sát và quản lý ngân hàng thời gian tới.

Theo TS. Hồ Quốc Tuấn, đây là kết quả cho thấy nhóm các cựu lãnh đạo Fed và giới hoạch định chính sách tiền tệ truyền thống đã thành công trong việc đưa một ứng viên mang màu sắc chính thống lên vị trí Chủ tịch Fed, đồng thời loại bỏ các ứng viên bị xem là quá gần gũi với Tổng thống Trump và có quan điểm ít truyền thống hơn.

Diễn biến này cũng phản ánh ảnh hưởng đáng kể của các “bô lão” Fed đối với cả giới lập pháp Cộng hòa lẫn Dân chủ, buộc Tổng thống Trump phải chấp nhận một lựa chọn mang tính dung hòa, thay vì áp đặt hoàn toàn ý chí chính trị của mình đối với ngân hàng trung ương, TS. Hồ Quốc Tuấn nhận định.

AP News cũng cho rằng, việc Tổng thống Donald Trump đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang có thể mang lại những thay đổi sâu rộng tại một ngân hàng trung ương đang chi phối nền kinh tế và thị trường toàn cầu hơn bất kỳ ngân hàng nào khác.

Nếu được Thượng viện phê chuẩn, ông Warsh sẽ phải chịu sự giám sát chặt chẽ từ thị trường tài chính và Quốc hội, do ông được bổ nhiệm bởi một tổng thống đã liên tục yêu cầu mức lãi suất thấp hơn nhiều so với mức mà nhiều nhà kinh tế cho là hợp lý trong điều kiện kinh tế hiện nay. Liệu ông có thể duy trì được sự độc lập lâu nay của Fed khỏi những biến động chính trị hàng ngày, đồng thời xoa dịu được ông Trump hay không sẽ là một thách thức vô cùng lớn .

Tuy nhiên, những cộng sự cũ và bạn bè của Warsh cho rằng ông có năng lực trí tuệ và kỹ năng giao tiếp tốt để có thể thành công. Gia đình ông cũng có mối quan hệ với Trump, điều này có thể làm giảm bớt áp lực từ Nhà Trắng.

Ông Warsh có “tính khí thận trọng, hiểu biết sâu sắc và cả tài năng ngoại giao (hy vọng là vậy) để xử lý tốt vị trí đầy thách thức hiện nay”, theo nhận định của GS, Raghuram Rajan, giáo sư kinh tế tại Đại học Chicago và từng là người đứng đầu ngân hàng trung ương Ấn Độ.

Một số bình luận của giới tài chính quốc tế:

GARY PAULIN, CHIẾN LƯỢC GIA ĐẦU TƯ QUỐC TẾ, NORTHERN TRUST ASSET MANAGEMENT, LONDON

“Điều ông ấy muốn làm và điều ông ấy thực sự làm có thể khác nhau, tùy thuộc vào cách thức ra quyết định tại Cục Dự trữ Liên bang.

Hai điều mà thị trường sẽ chú ý đến là bình luận của ông ấy về việc muốn giảm quy mô bảng cân đối kế toán của Fed và tầm ảnh hưởng của nó đối với nền kinh tế. Mọi người đặt câu hỏi điều đó có ý nghĩa gì đối với định giá tài sản và tính thanh khoản.

Giải pháp đối phó với điều đó sẽ là tập trung vào các đòn bẩy trung gian, đặc biệt là các ngân hàng, và làm thế nào, nếu chúng ta không muốn sử dụng ngân hàng trung ương như một công cụ chính để bơm thanh khoản vào hệ thống, thì làm thế nào để duy trì thanh khoản bằng cách sử dụng các ngân hàng một cách hiệu quả hơn? Vì vậy, cải cách, liên quan đến các ngân hàng, sẽ là trọng tâm chính”.

PETER CARDILLO, CHUYÊN GIA KINH TẾ THỊ TRƯỜNG, CÔNG TY CHỨNG KHOÁN SPARTAN CAPITAL, NEW YORK

"Tôi không muốn nói đó là một điều hoàn toàn bất ngờ... ông ấy từng được coi là người có quan điểm cứng rắn, nhưng gần đây ông ấy dường như đã đứng về phía Trump, vì vậy khá khó để đánh giá thị trường sẽ đón nhận đề cử này như thế nào.

Chúng ta chỉ cần xem liệu ông ấy có bị Nhà Trắng tác động hay không. Tôi đoán là ông ấy sẽ không bị ảnh hưởng và ông ấy sẽ xem xét rất kỹ lưỡng, ông ấy sẽ có lập trường khá cân bằng về lạm phát và thị trường lao động. Ít quyết đoán hơn Powell, nhưng cũng không quá khác biệt."

BENJAMIN FORD, CHIẾN LƯỢC GIA, MACRO HIVE, LONDON

"Hiện tại, chúng tôi không quá chú trọng vào những tiêu đề lớn. Thay vào đó, chúng tôi tiếp tục tập trung vào khuôn khổ đồng đô la của mình: hiệu suất vượt trội của ngoại hối G10 trong ngắn hạn khi biến động tăng cao. Sau đó, khi biến động ổn định, sẽ có sự chuyển hướng trở lại các giao dịch thị trường mới nổi được ưa chuộng.

ELIAS HADDAD, TRƯỞNG BỘ PHẬN CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG TOÀN CẦU, BROWN BROTHERS HARRIMAN, LONDON

"Quan điểm của ông ấy về bảng cân đối kế toán và ý nghĩa của nó đối với lãi suất cho thấy đường cong lợi suất ở Mỹ có thể dốc hơn nữa khi lãi suất ngắn hạn giảm, trong khi lãi suất dài hạn có thể vẫn giữ nguyên hoặc thậm chí tăng cao hơn do thiếu uy tín tài chính của Mỹ.

Điều chúng ta thấy trong môi trường hiện nay là hầu hết mọi người đều quá chú trọng đến những cái tên nổi tiếng, hấp dẫn như "Bảy người hùng vĩ đại", và điều xảy ra là họ đã bỏ qua phần còn lại dành cho những cái tên khác.

Về tác động lên đồng USD, nó ở mức trung lập và đối với thị trường chứng khoán cũng vậy. Ông ấy vẫn ủng hộ lãi suất thấp hơn, điều này hỗ trợ cho các tài sản rủi ro. Nhưng mặt khác, ông ấy muốn giảm đáng kể bảng cân đối kế toán của Fed, điều này đã hỗ trợ rất nhiều cho sự tăng giá mạnh của các tài sản.

IPEK OZKARDESKAYA, CHUYÊN VIÊN PHÂN TÍCH CẤP CAO TẠI NGÂN HÀNG SWISSQUOTE, THỤY SĨ

“Nhìn chung, thị trường đang có xu hướng cứng rắn hơn sau khi tên của Kevin Warsh xuất hiện. Ông được xem là ít ôn hòa hơn so với nhiều ứng cử viên khác và được dự đoán sẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất ít hơn, điều này giải thích tại sao đồng USD mạnh lên ban đầu.

Lợi suất trái phiếu cũng tăng cao, tuy nhiên điều thú vị là lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm - phản ánh rõ nhất kỳ vọng về chính sách của Fed - đã giảm nhẹ sáng nay. Điều đó cho thấy những động thái ban đầu phần lớn là phản ứng tức thời trước tin tức, và ấn tượng ban đầu đó hiện đang bắt đầu phai nhạt."