TS. Hồ Quốc Tuấn: 'Tỷ giá vẫn là mối lo ngại với nhà đầu tư nước ngoài'

Trong bối cảnh kinh tế quốc tế đang xuất hiện nhiều yếu tố thuận lợi như môi trường thuế quan dần ổn định, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bước vào chu kỳ giảm lãi suất, trong khi ở trong nước, thị trường chứng khoán Việt Nam vừa được FTSE nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp – những tín hiệu tích cực này đang thắp lên kỳ vọng về làn sóng dòng tiền toàn cầu đổ mạnh vào Việt Nam trong thời gian tới. Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cho biết, hiện đã có nhiều quỹ với quy mô từ hàng trăm tỷ đến hàng nghìn tỷ USD bày tỏ sự quan tâm và tìm kiếm cơ hội đầu tư tại thị trường Việt Nam.

Trao đổi trong Talkshow Phố Tài chính, TS. Hồ Quốc Tuấn, Giảng viên cao cấp Đại học Bristol (Anh) cho biết giới đầu tư quốc tế hiện kỳ vọng sau khi Việt Nam được nâng hạng, sẽ có hai dòng vốn chính chảy vào thị trường chứng khoán.

Nhóm thứ nhất là dòng vốn từ các quỹ thụ động, nhiều khả năng sẽ bắt đầu giải ngân sau khi Việt Nam được chính thức nâng hạng vào giai đoạn sau tháng 3/2026. Theo ước tính, tỷ trọng đầu tư của các quỹ như FTSE Emerging Market All Cap vào Việt Nam có thể chiếm khoảng 0,3% – 0,5%, tương đương 300 – 500 triệu USD.

“Đây là dòng vốn gần như chắc chắn sẽ vào thị trường Việt Nam”, TS. Tuấn nhận định.

Nhóm thứ hai là dòng vốn từ các quỹ chủ động – những quỹ không bị ràng buộc phải đưa cổ phiếu Việt Nam vào danh mục, ngay cả khi thị trường được nâng hạng.

“Các quỹ chủ động sẽ tự đánh giá cổ phiếu dựa trên các tiêu chí như thanh khoản, tiềm năng tăng trưởng, quản trị doanh nghiệp và mức độ phù hợp với tiêu chí đầu tư của họ”, ông Tuấn nói thêm.

Theo TS. Tuấn, dòng vốn đến từ các quỹ chủ động được kỳ vọng sẽ lớn hơn đáng kể, với dự báo dao động từ 1 tỷ USD đến hơn 7 tỷ USD, thậm chí một số tổ chức ước tính có thể đạt tới 10 tỷ USD. Quy mô này được xác định dựa trên phong cách quản lý tài sản của các quỹ chủ động và triển vọng tích cực của nền kinh tế Việt Nam, bao gồm khả năng tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận và sức hấp dẫn của các doanh nghiệp niêm yết.

Về triển vọng dòng vốn ngoại, ông Tuấn cho rằng vấn đề chỉ còn là thời gian. Với tốc độ tăng trưởng hiện nay cùng kỳ vọng nâng hạng, Việt Nam đang được nhìn nhận là thị trường có định hướng phát triển nghiêm túc, với mục tiêu tăng trưởng GDP hơn 8% trong năm nay và hướng tới hai con số trong năm tới, đi cùng các chính sách thúc đẩy tăng trưởng mạnh mẽ hơn.

Tuy nhiên, vị chuyên gia cũng lưu ý yếu tố tỷ giá vẫn là mối lo ngại lớn đối với nhà đầu tư nước ngoài. Việt Nam cần kiểm soát tốt biến động tỷ giá để tạo sự yên tâm hơn cho nhà đầu tư ngoại.

Bên cạnh dòng vốn ngoại, dòng tiền trong nước cũng được xem là yếu tố quan trọng. Dòng vốn nội sẽ phụ thuộc nhiều vào chính sách khuyến khích của Chính phủ trong việc phát triển thị trường chứng khoán.

“Phải có ưu đãi để nhà đầu tư trong nước nhận thấy chứng khoán là kênh đầu tư hiệu quả, dòng vốn nội mạnh lên sẽ tạo hiệu ứng lan tỏa, khiến nhà đầu tư ngoại thêm vững tin vào thị trường Việt Nam”, ông Tuấn nói.

Về lộ trình dòng tiền ngoại vào thị trường chứng khoán Việt Nam, ông Tuấn cho rằng nếu mọi việc thuận lợi, sau kỳ đánh giá lại vào tháng 3/2026, thị trường Việt Nam sẽ chính thức được xác nhận nâng hạng. Khi đó, các quỹ thụ động, đặc biệt là FTSE Emerging All Cap Index, sẽ bắt đầu cơ cấu danh mục và lựa chọn cổ phiếu từ tháng 3 đến tháng 6/2026. Từ tháng 6 đến tháng 9/2026, dòng vốn thụ động dự kiến sẽ chảy mạnh vào Việt Nam. Như vậy, trong năm 2026, Việt Nam gần như chắc chắn sẽ đón nhận dòng tiền từ các quỹ thụ động.

Đối với các quỹ chủ động, ông cho biết, ngay từ hiện tại họ đã bắt đầu quan sát thị trường Việt Nam. Sau tháng 3/2026, khi thông tin nâng hạng được xác nhận, các quỹ này sẽ tiến hành giải ngân và lựa chọn cổ phiếu phù hợp để đưa vào danh mục đầu tư.

Tuy nhiên, theo ông Tuấn, việc khối ngoại có tiếp tục bán ròng hay quay lại mua ròng trong thời gian tới vẫn khó dự đoán, phụ thuộc vào các yếu tố như tăng trưởng kinh tế, tỷ giá, xuất khẩu và sức cầu tiêu dùng nội địa, đặc biệt trong bối cảnh Mỹ áp thuế thương mại mới.

Chia sẻ thêm về triển vọng, ông Lê Quang Chung, Phó Tổng giám đốc Công ty Cổ phần Chứng khoán Smart Invest (AAS), cho rằng nền kinh tế Việt Nam đang ở vị thế hấp dẫn với GDP dự báo tăng 8% trong năm 2025 (tương đương quy mô khoảng 510 tỷ USD) và mục tiêu tăng 10% vào năm 2026, nhờ động lực từ đầu tư công và xuất khẩu phục hồi.

“Đây là những yếu tố đủ sức thu hút dòng vốn ngoại, đặc biệt sau khi nâng hạng, dù hiện tại các quỹ lớn như Vanguard hay BlackRock mới chỉ quan tâm sơ bộ và chờ hiệu lực chính thức vào tháng 9/2026 để phân bổ vốn với tỷ lệ khoảng 0,6 – 1% danh mục”, ông Chung nhận định.

Ông dự báo, trong ngắn hạn (cuối 2025 – đầu 2026), khối ngoại sẽ ngừng bán ròng và có thể quay lại mua ròng nhờ những tín hiệu tích cực trong nước và khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nới lỏng chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, trong giai đoạn này, dòng vốn nội vẫn sẽ đóng vai trò dẫn dắt, với thanh khoản duy trì quanh mức 1 – 2 tỷ USD mỗi phiên.

Về dài hạn (từ 2026 trở đi), ông Chung cho rằng Việt Nam sẽ đón “làn sóng” vốn ngoại lớn, với tổng quy mô ước tính từ 3 – 5 tỷ USD đến từ FTSE và MSCI (nếu đáp ứng được yêu cầu của hai tổ chức này), cùng thêm khoảng 1,5 – 2 tỷ USD từ các quỹ chủ động. Ngân hàng Thế giới (World Bank) cũng dự báo dòng tiền vào thị trường Việt Nam có thể đạt 5 – 7 tỷ USD, qua đó đẩy VN-Index lên vùng 1.800 – 2.200 điểm.

“Với mức P/E dự phóng chỉ khoảng 12 lần vào năm 2026, cùng nền tảng tăng trưởng cao và mức độ hội nhập sâu rộng (CPTPP, EVFTA), Việt Nam hoàn toàn có thể trở thành ngôi sao mới nổi của khu vực,” ông Chung nhấn mạnh.