‘Quả bom hẹn giờ’ rình rập cổ phiếu AI

Các công ty hưởng lợi từ sự bùng nổ của ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo (AI) đang chạy đua với thời gian để chứng minh rằng khoản đầu tư lớn của họ vào chip GPU đang mang lại hiệu quả, nhưng có một vấn đề ít được đề cập đến khiến nỗ lực đó trở nên khó khăn hơn.

Các nhà phân tích tại ngân hàng Barclays cho biết trong một lưu ý gần đây rằng khấu hao liên quan đến các khoản đầu tư lớn vào chip AI là chi phí mà ít nhà đầu tư tính đến khi phân tích định giá các công ty này.

Khấu hao tài sản cố định là một phương pháp kế toán để định giá và phân bổ một cách hợp lý và có hệ thống giá trị của các tài sản cố định khi giá trị của chúng giảm dần do bị hao mòn hoặc suy giảm trong quá trình sử dụng.

Điều đó có nghĩa là khi một công ty công nghệ vốn hóa lớn mua chip GPU trị giá hàng tỷ USD, họ không ghi nhận ngay khoản đó là chi phí mà là chi phí vốn.

Điều đó có thể mang lại lợi nhuận lớn ngay từ đầu, vì chi phí vốn không ảnh hưởng ngay đến báo cáo lãi lỗ của công ty mà được ghi nhận là chi phí khấu hao trong suốt thời gian sử dụng của tài sản.

Vấn đề nan giải là tuổi thọ hữu ích của chip GPU AI có thể ngắn hơn nhiều so với dự kiến ​​của nhiều người, đặc biệt là khi chip AI trải qua chu kỳ đổi mới ngày càng tăng tốc, dẫn đến chi phí khấu hao cao hơn dự kiến, cuối cùng sẽ kéo giảm lợi nhuận.

Chi phí khấu hao liên quan đến chip GPU sẽ lớn đến mức Barclays phải cắt giảm ước tính thu nhập của các công ty điện toán đám mây lớn Alphabet, Amazon và Meta Platforms tới 10% vào năm sau.

Với các công ty công nghệ vốn hóa lớn chi hàng trăm tỷ USD cho các chip GPU đắt tiền từ Nvidia, chi phí khấu hao lớn sẽ tăng lên trong vài năm tới, đặc biệt là khi Nvidia chuyển sang nhịp độ ra mắt sản phẩm mới là một sản phẩm mỗi năm.

Giám đốc điều hành kiêm chiến lược gia công nghệ của Baird, ông Ted Mortonson, chia sẻ với Business Insider rằng: "Do Nvidia có chu kỳ thiết kế rất tích cực, kéo dài khoảng một năm giữa các lần phát hành chính, nên tất cả các sản phẩm đó đều có độ lệch, chức năng và cấu hình công suất khác nhau".

Theo ông Morton, đây là một trở ngại lớn tới mức có thể tác động đến định giá và khiến cổ phiếu AI giảm giá trong năm tới.

Barclays ước tính rằng giới đầu tư Phố Wall đang đánh giá thấp mức độ lớn của chi phí khấu hao trong hai năm tới.

Ví dụ, ngân hàng này dự kiến ​​Alphabet sẽ ghi nhận 28 tỷ USD chi phí khấu hao vào năm 2026, cao hơn 24% so với ước tính đồng thuận hiện tại là 22,6 tỷ USD.

Đối với Meta Platforms, sự chênh lệch giữa ước tính khấu hao của Barclays và Phố Wall thậm chí còn lớn hơn nữa, lần lượt là 30,8 tỷ USD so với 21,0 tỷ USD, cho thấy chi phí tiềm ẩn cao hơn 47% so với dự kiến ​​vào năm 2026.

Nhà phân tích Ross Sandler của Barclays cho biết: "Theo quan điểm của chúng tôi, cổ phiếu Google, Meta và Amazon cao hơn từ 5% đến 25% so với ước tính chung do mô hình sai lệch này".

Ông nói thêm: "Mặc dù chúng tôi không nghĩ rằng định giá bị kéo căng so với kỷ nguyên bong bóng lịch sử như năm 2021, nhưng sự bùng nổ của AI đã làm sáng tỏ hơn câu hỏi liệu việc mở rộng gấp nhiều lần đối với công nghệ lớn có được bảo hành hay không. Do đó, xét trong bối cảnh này, sự mất giá (và do đó là định giá) có khả năng sẽ được xem xét kỹ lưỡng".

Một phương pháp kế toán mà các giám đốc tài chính của các công ty công nghệ vốn hóa lớn đang sử dụng là kéo dài thời gian sử dụng tài sản máy chủ của họ từ 5 năm lên 6 năm hoặc hơn, vì điều đó sẽ phân bổ chi phí trong một khoảng thời gian dài hơn và làm giảm tác động đến thu nhập.

Nhưng ngay cả điều đó cũng có giới hạn vì Nvidia liên tục phát hành chip GPU mới.

"Chúng tôi không thấy bất kỳ công ty vốn hóa lớn nào kéo dài tuổi thọ hữu ích của máy chủ sau lịch trình 6 năm này, vì thời gian chu kỳ của GPU đang tăng nhanh chóng. Kết quả là các công ty vốn hóa lớn có khả năng phải chịu chi phí khấu hao cao hơn trong tương lai, không giống như vài năm trước khi có những điều chỉnh về tuổi thọ hữu ích", ông Sandler lý giải.