Nvidia sẽ là tương lai của AI hay chỉ là bong bóng đang chờ vỡ?

Nvidia đã có một chặng đường đáng kinh ngạc kể từ đầu năm 2023. Cổ phiếu của tập đoàn này đã tăng khoảng 700%, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng ấn tượng của doanh thu và lợi nhuận. Có thể thấy, nhu cầu về AI càng tăng thì sự bùng nổ của Nvidia càng lớn.

Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư cho rằng khi sự cường điệu lớn bao quanh một công nghệ mới, các công ty tham gia có thể bị cuốn vào bong bóng đầu tư. Khi bong bóng này vỡ, có thể mất nhiều năm, hoặc thậm chí nhiều thập kỷ để phục hồi. Vậy, Nvidia có phải là nhà cung cấp của tương lai không? Hay chỉ là một bong bóng đang chờ vỡ?

Có lẽ sự so sánh tốt nhất với cơn sốt AI ngày nay là sự bùng nổ của internet vào cuối những năm 1990 và đầu những năm 2000. Trong cơn sốt công nghệ, các công ty chuyên về hạ tầng và nền tảng như Oracle và Cisco đều chứng kiến trị giá của mình tăng chóng mặt.

Hai “ông lớn” này từng thống trị thời kỳ bong bóng dot-com nhưng hiện tại đã không còn giữ được vị thế. Giá cổ phiếu của họ sụt giảm mạnh từ mức đỉnh điểm năm 2000, sau khi bong bóng vỡ vào cuối năm đó. Oracle đã mất gần hai thập kỷ để thiết lập một mức cao mới, trong khi Cisco vẫn thấp hơn mức cao nhất mọi thời đại của mình.

Khi cổ phiếu Nvidia tiếp tục tăng vọt, được thúc đẩy bởi nhu cầu mạnh mẽ trên thị trường AI và GPU, nhiều nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu định giá hiện tại của cổ phiếu có hợp lý hay không? Sự tương đồng giữa những thành tựu của Nvidia hiện tại với đỉnh cao năm 2000 của Cisco khó có thể bỏ qua.

Một trong những điểm khác biệt chính giữa những gì đã xảy ra vào đầu những năm 2000 và những gì đang xảy ra hiện nay với AI là tốc độ phát triển. Nhu cầu với Internet không tăng lên chỉ sau một đêm và nhu cầu thấp hơn dự kiến. Đối với Nvidia, công ty xây dựng các GPU thực hiện các nhiệm vụ trong đào tạo mô hình AI và nhu cầu vượt quá mong đợi.

Nvidia đang bán hàng tỷ USD giá trị GPU mỗi quý, một con số đã tăng đều đặn trong vài quý gần đây. Hơn nữa, các công ty công nghệ lớn mua hầu hết các GPU này đã nói với các nhà đầu tư rằng họ sẽ tiếp tục chi mạnh tay cho các mô hình AI vào năm 2025. Từ đó có thể thấy nhu cầu với các GPU của Nvidia là chưa thể dừng lại một sớm một chiều.

Trong khi nhu cầu vẫn còn, cổ phiếu vẫn có thể được coi là định giá quá cao và mắc kẹt trong bong bóng nếu tăng trưởng của doanh nghiệp không như kỳ vọng.

Hiện tại, giá cổ phiếu của Nvidia được giao dịch ở mức cao gấp 52 lần thu nhập dự phóng, một con số đáng kể so với tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) dự phóng 21 lần của S&P 500.

Thêm vào đó, tỷ lệ giá trên thu nhập tăng trưởng (PEG) của Nvidia hiện là 1,55 và tỷ lệ giá trên doanh thu là hơn 42, cao hơn nhiều so với mức trung bình của các cổ phiếu trong ngành công nghệ và bán dẫn. Những chỉ số định giá truyền thống này cho thấy rằng, cổ phiếu NVDA có thể đang được định giá quá cao.

Biến động giá gần đây của Nvidia rất mạnh, phản ánh xu hướng parabol tương tự như Cisco vào năm 2000. Mặc dù câu chuyện tăng trưởng của Nvidia rất hấp dẫn, nhưng mức tăng parabol thường đi trước những đợt điều chỉnh đáng kể.

Bài học rút ra từ kinh nghiệm bong bóng dot-com của Cisco là không có cổ phiếu nào có thể thách thức trọng lực mãi mãi, bất kể các yếu tố cơ bản của nó có triển vọng như thế nào. Sự gia tăng hiện tại của Nvidia là phi thường, nhưng các nhà đầu tư được khuyên là nên thận trọng và theo dõi các dấu hiệu của một đợt điều chỉnh tiềm năng.

Các nhà phân tích dự báo mức tăng trưởng thu nhập của Nvidia vào khoảng 59% trong năm tới. Các nhà đầu tư có thể xem xét kết quả của quý đầu tiên và thấy mức tăng trưởng 629% trong thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) và kết luận rằng đây sẽ là một điều dễ dàng.

Tuy nhiên, đó có thể là một suy nghĩ sai lầm. Khi các công ty công nghệ lớn bắt đầu thiết kế phần cứng của riêng họ có thể vượt qua hiệu suất GPU của Nvidia trên khối lượng công việc được thiết lập cụ thể để tối ưu hóa trên một con chip tùy chỉnh, thì biên lợi nhuận đó có thể giảm.

Điều này đã bắt đầu khi Apple gần đây đã sử dụng bộ xử lý tensor (TPU) của Alphabet để đào tạo mô hình Apple Intelligence của mình.

Một số nhà phân tích cho rằng, đối thủ như Advanced Micro Devices và Intel có thể hưởng lợi từ việc các công ty tập trung vào AI đa dạng hóa nguồn cung ứng phần cứng của họ trong những năm tới.

Báo cáo của Elliott, công ty được thành lập bởi tỷ phú Paul Singer vào năm 1977, cho rằng cho đến nay, các mô hình AI vẫn chưa mang lại sự cải thiện đáng kể về năng suất như đã hứa.

Báo cáo cho biết "có rất ít công dụng thực tế", ngoài việc "tóm tắt ghi chú cuộc họp, tạo báo cáo và hỗ trợ lập trình máy tính". Báo cáo cũng cho biết thêm rằng trên thực tế, AI là phần mềm chưa mang lại "giá trị tương xứng với sự cường điệu".

Về thời điểm bong bóng thị trường có thể vỡ, Elliott cho biết điều này có thể xảy ra nếu Nvidia báo cáo số liệu kém và "phá vỡ bùa mê" của các nhà đầu tư.